这段时间我还不断攒钱，那么投资风险便会大大降低。
但问题是，面对投资组合的价值在短期内的上窜下跳，你
的心情是否还能平静如水。倘若在1 998年8月3 1日，
那天恰逢星期一，你眼睁睁地看着大盘重挫5 1 2个点，此
芎 时此刻，你感觉如何?你是否会因为自己的投资组合中
4 有大量的普通股而惊慌失措，以至身休备感不适。如果
是这样，那么清你毫4、：犹豫地将股票从投资组合中清除
出去。这样看来，在你对所能接受的资产配置进行考虑 垩
时·主观倾向起了很大的作用，而如果你对JxL险实在是厌 主
怂透顶，甚至可能懒得读我这本谈投资的书。 牛
你能承受多大的风险?(一个快速小测验) 篙
聪明愉快的投资者对自己的“风险适意区”了如指掌，他们 絮
赚起钱来悠闲自得，这里的测验正是要帮你了解自己到底能承受 孽
理
多大的风险L 论
(1)由于一次市场调整，你的投资在购入后一个月就损失了
l 5％，假设此时基本面没有任何改变，你会：
a．窘迫的坐在家中，等待价格反弹。
b．立刻卖掉，如果接下来的几日价格继续下跌，便可庆幸自
己赇过丁几晚痛苦的煎熬。
c．盘{|果当初就觉得价格不错，现在的价格当然更加诱人，所
L”在低位更多地买进。
(2)你的投资在购人后一个月飙升们％，假设此时你无从获
得更多的信息，你会：
a．立刻出售；
b．持有，期望更多的获利；
c．再买一些，它可能会升得更高u
(3)以下哪一种投资是你乐意为之的?
a．投资于一只存6个月内升值有限的激进型成长基金；
b．投资于一只货币市场基金，但却看到自己关注过的激进
型成长基金在6个月内实现了价值的翻番。
(4)以下哪一种情况会让你感觉比较好?
a．你在一次股票投资中大赚了100％；
b·在市场滑坡时，对货币市场基金的投资使你免遭损失一 芎
半的厄运。 5
』：一
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步
华
尔
瓣
4
2
6
(5)以卜_哪一一种情况让你最开心?
a．你在一次出版商竞赛中赢了1 O万美元；
b．你从一位富有的亲戚那里继承了10万美元}
c．你在期权市场上用2 000美元赚丁1 o万美元；
d．以上皆可，不管钱是怎么进口袋的，只要得到1 o万美元
我就开心。
(6)你住的公寓楼正准备转变为公私共冉公寓。你可以花8
万美元买下你的单元，也可以按2万美元的价格将选择权卖给别
人。公私共有公寓的市价是1 2万美元凸你很清楚，如果买下它，
必须持有6个月方可出售，每个月的按揭成本是1 200美元，而
且还得支付按揭首期。假设你彳‘愿再住在那里，你会：
a．卖掉选择权，赚得2万美元；
b．买下那个单元，然后再到公开市场上把它卖掉。
(7)你从叔叔那里继承了…套价值1 0万美元的房子，没有贷
款需要偿还申虽然房子地段不错，而且估计也能以快于通货膨胀
的速度增值。但由于年久失修，外观上破败不堪。如果就以现在
的样子出租，每月可净赚l 000美元；如果加以修缮后再行出租，
则每月可净赚1 500美元。修理费用可通过财产抵押贷款筹得，
那么你会：
a．卖掉房子；
b．就以现在的样子出租；
c．进行必要的修缮，然后再出租。
(8)你在一家小型电子公司任职，该公司发展势头强劲·现
在，公司希望通过发行职工股来筹措资金，管理层计划在四五年
内让公司上市。如果你购^公司股票，则在股票上市交易之前不
得卖出，而且在此之前不分红派息。但是，一旦公司上市t你所持
股票的价值将可能是投入本金的lO到20倍，你将投人多少资金
来购买职工股?
a．一又刁、出；
b．1个月的工资； 寻
c·3个月的工资； 主
d．6个月的工资。
(9)你多年的老友和邻居一位经验丰富的石油地质学 ；
家，邀请了一批投资者(他自己也是其中一员)商谈共同出资开发 嚣
油井的事项。一旦投资成功，将会有50到1 00倍的回报；相反， 孳
若是油井于涸，全部投资将化为泡影。你的朋友估计成功的机会 爨
有20％，你打算投人多少：
a．一毛不拔；
b．1个月的工资；
c．3个月的工资}
d．6个月的工资。
(10)你获悉，几名商用楼开发商正在密切关注某一地区尚未
开发的土地。此时，有人准备向你出售一个选择权，拥有此选择
权你便可以在此处挑选井购买一块土地。购买成本2个月的工
资，经过计算，利润将是你l o个月的工资，你会：
a·买下选择权；
b．让它从身边溜走，就当它从来不是为你准备的。
(11)你正在一个电视大赛的现场，并且有权选择以下任意一
样，你会选择： -
巩]ooo美元现金；
b．50％的机会赢得4 ooo美元；
c．20％的机会赢得1万美元；
d．5蹦的机会赢得1 o万美元。
(1 2)现在是1 9 9 2年，通货膨胀卷土重来。据估计，实物资产
(例如稀有金属、收藏品、房地产)的价格将伴随通货膨胀同步攀 芸
升，但此时你手中持有的是长期债券，你会： 7
寰
步
堡
尔
街
a．继续持有长期债券；
b．卖掉债券，用一半的收入去购买基金，另一·半则用来购买
实物资产；
r．卖掉债券，将全部收入投资于实物资产；
d．卖掉债券，将全部收人投资于实物资产，并且借钱购买更
多的实物资产凸
(1 3)你在大西洋城的“2 l点"的赌局中已经输了500美元，
为了赢回那500美元，你愿意再输多少为代价：
a．一分也4<愿意，马上退出；
b．1 oo黄元；
c．2 50美元；
d．500美元；
e．500美元以上。
资料来濂：《货币信札》杂志。本文引用这一资料已获PRI金融出版公司
(霍利斯顿，公制协会嘲)许可，@∞㈣年专有版权属于PRI金融出版公司。
一份小问卷不可能完全可靠地测出你的风险容忍指
数，然而却可以帮助你了解自己的风险忍受程度。它是
由个人理财专家威廉·E．唐纳体(Wi l liam E·肪no—
911ue)和《店纳休货币信札》的编辑们共同设计的，旨在帮
助你测定你所乐意接受的风险到底有多大。
3．不汜数目多小，坚持按肘储蓄·肯定有好回报
在讲述资产配置指南之前，你需要了解最后一条基
本准则。如果此刻根本没有资产以供配置，你又能做些
什么呢?许许多多收入微薄的人会认为攒下一大笔养老
的钱简直就是天方夜谭，如果要使养老金变得有意义，你
就得有5万或1 O万美元，而这些数目在他们看来根本足
遥不可及的口别}|{c气，事实并4；像你想的这样糟!只要
你能持之以恒地每周存人一小笔钱，就如同“薪金储蓄计
划"所做的那样，最终，你将称心如意地拿到你所梦想的
养老金。每周你能存下2 3美元吗?要是为难的话，11．5
美元总可以吧!如果行的话，好!要足你还有许多年可
以丁作，那么到你老的时候得到一大笔养老会又有什么
难的呢?
下面的表向我们展一{r一个每月存入l o。美元的定
期储蓄计划，我希望它的结果没把你吓一跳。这里假设
投资收益率为8％，表的最后一列记录了各期累讣的总
市值uj。显然，哪，}n每次只存人一小笔钱，也完全有可能
第
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圭
生
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周
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论
—— 4
① 我杖世储蓄足通过个人坦体账p(r『{^)或j￡他有税收优惠的恃错丁县世彳亍 2
的，所咀利息收^所得税可以忽略小f|J。 9
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4
3
使你最终得到一笔理想的养老金，即便对那些开始时身
无分文的人也同样如此。如果从一开始休便能存几千美
元进储蓄账户，那么最终的数日会让你瞠目结舌。
如何建立退休基金：如果年复利率为8％{每月计算复利}t
贝lj每月投入loo美元所产生的圄报 单位：美元
要是你每月只能存入50美元，这要比每周11．5美
元稍稍多了一点，想知道结果吗?很简单，将表中数目除 互
以二层|j可；如果是2 00美元呢?也不难，加倍就可以啦! ；
不过，你最好要找一到两家不收费的共同基金来积累你 牟
的养老金，这主要是因为直接进行这种小额投资，其交易 鲁
费用实在太高口况且，共同基金还允许将利息、股息和资 嚣
本利得自动转为再投资，就像表中假设的那样。最后，再 雾
检查一下，看看你的雇主是否也为你建立丁储蓄计划，显 诘
而易见，如果通过公司主办的“薪金储蓄计划"米进行定
期储蓄，则你可以将自己的储蓄与公司替你出资的储蓄
并在一个账户内，可全部享受所得税抵扣，这样，你的养
老金会增加得更快。而且，公司的储蓄／退休计划(例如
4 03[b]、40 1[k]计划)还可以免征利息税。
生命周期投资指南
下面的四幅图是对生命周期投资指南的一个总结。
在《犹太教法典》中，以撒主教曾说过，一个人的财富应分
为三部分：三分之一用来购买土地；三分之一用来购买商
品(贸易)，还有三分之一放在身边(以现金形式)。即便
在现代入的眼中，这样的资产分配方法也非毫无道理。
但因为我们有更加先进的金融工具、对资产配置有更多
的了解，所以可以在古人建议的基础上加以改进，因人而
宜地提出各种资产配置的方法。隐藏在这些建议背后的
最质朴的思想在上面已经详细阐述过了。对二十多岁的 竺
年轻人来说，一个非常激进的投资组合是值得考虑的。 l
在这个年龄，有足够多的时间帮助他f『'|平安地越过巅峰，
走过谷底；也有足够多的时间让他们打工挣钱。因而，他
们的资产组合构成中不仪』Jll大普通股的比重，而且选股
时还可以重仓持有高风险的小盘股和成长股，还可以包
括大比例的围外股票。正如第八章提过的，投资国际多
元化的一大好处就是可以降低风险。由于国与国之间经
济活动的周期并非完全『一j步，所以，国际多元化的投资组
合较之于仅仅立足于本国的投资，会为投资者带来更加
稳妥的收人口而日，，国际多元化的投资还能使投资者分
享世界，一卜其他地区经济高速发展所带来的好处。当今美
国股市的总市值尚不及在全球金融市场上交易股票总市
：最 值的一半，可能世界匕其他许多地方的增长机会要比现
耄 在的美围大得多口
嘉 当投资者开始步人老年时，他们应逐步远离风险较
大的投资，并=)I：始在投资组合中增加债券和经常派发高
额股息的股票(还房地产投资信托)的比重。接近5 5岁
时，投资者就应当卅：始考虑退休后的生活，相应地，投资
组合的构成也应以增加收人为导向。债券比重增加，股
票组合日益保守，更多关注投资带来的利息收入，较少关
注资产升值。退休以后，我建议投资组合中主要应包括
中期债券(五到十年期)和长期债券(十年期以上)。“持
有债券的比重应和投资者的年龄等同"，这是一条为广大
投资者所熟悉的经验之谈，然而，为了抵御来势汹汹的通
货膨胀，你的投资组合中还是应保持25％的普通股和
甚 l 5跖的房地产权益(REITs)，它们可以确保你的投资组
2 合在通胀来f临时仍然具有保值增值能力。
下面的几幅图总结出的生命周期投资指南仅包括常
见的资产类型，而在第十四章中，我将向大家推荐几种可 至
以长期购买的特殊基金，届时夕你可以按照这里所讲述过主
的资产配置理论来加以购买。如果有人问我，什么样的 咕
金融工具适用于绝大多数投资者，我会毫不犹豫地告诉鲁
他：是指数基金口 塑
，X
资
理
衿
年毋{二十五六岁
特征；积饭、进职，有稳定收入，风险承受能力较
强，但缺乏储蓄养老的意识·
i现金(骚)；贫币市场基金或者短期位券基
金(平均到期年限一年至一年半)·
I图债券C 20v1)z零息闷债．不收费的破府围
民扣押协舍(洲m)基金以及一些l亨,Mll的国库券
(约占投资组合的孤)·
[]股-]II(瞄)7三：筑艺二为具有代表性的美犀
胡内小盘成长股，三分之一为国外公司的股票，包
括新兴市场·
_房地产【10'I)；房地产投资信托或房蚰产共
年龄t 35岁到45岁之间
特征：中年危机·对没有孩子韵事业型夫妇来说，
风险承受娩力仍然较强r但是，为谈子高昂学费所
困的中年人则运渐丧失了对风险选择的主动权．
n．现金(5I)：受币市场基金或者聂新樯茹基
金(平均到期年限一年至一年半)．
圆债券(眺)：零息国债．不收费的政府国民
抵押协会(蜊卧)基金，或是不收费的高评级债券
差全以及一些防通胀的国库粼约占投资组合的乳)：
口股票C55，13：三分之二为具有裢丢硅菊奚画。
国内小盘成长殷，三分之一为国外公司的殷票，包括
新兴市场·
●■房地产(1肌)I房地产投资信托或房地产共
4
3
3
：量
步
．红
尔
新
4
3
4
平莆；55岁庀右
特征：许多人仍然为接子的大学学费所困扰．这个
年龄群体，无论生活品位如何，他们帮必须开始为
退休傲打算，收入保障问愿也应该挺上议事日群了．
■■现金(51)，货币市场基金或者短期债券基
金(平均到期年限一年至一年半)·
臣盈债券(37．矾)：零息国．偾，不收费的政府国
民抵押协会(G舢)基金，或是不收费的高评级债
券基金，以及一些防通胀的国库券(约占投资组合
的隅)-．
[]股票(4隅)，四分之三为具有代表性的美国
国内小盘股，四分之一为国外公司的股票，包括新
兴市场·
一房：媳产(12．弱)：房地产投费信托或房地产
年龄；16i5岁以f：
生活品位z一方面要事受晚iF时光．另一方面还要
随时准备支付高舄的医疗费用，因而，他们只青根
小的或几乎没有风险承受能力·
■■现金(10s)z货币市场基含或券短期债券基
金(平均捌期年限一年至一年半)·
曜圈债券C50S)t零息田债．不收赍的攻府国民
抵押协会(GN卧)基金．或是不收费的商讦缓债券
基金，以及一些防遇胀的闫库券(约占投壹组合I舶I)：
口股票(糯)：主要由高品质的、具有代表性’
的小盘成长股构成·
■■房地产(15I)：房地产投资信托蛾房地产共
生命周期投资指南：资产／储蓄配置推荐
注：*如果持有的债券不属于税收优惠的退休计划范围，贝IJ应购买
免税债券。
我向大部分人推荐基金而不是股票，主要是基于两
点考虑，首先，市场上的大多数投资者没有足够多的资本
可供分散化投资以降低风险。当然，如果你资金充裕，买
得起股票组合，这样做也未尝不可。其次．，我也了解，大
多数年轻人还没有大量的资产，他们尚处于‘‘资本原始积
累阶段”，这些因素使得共同基金几乎成了大众的必需
品。你不必完全照我推荐的基金买(我会给大家选择的 至
余地)，但你至少要相信它们确宴是你今后生活中不可多 主
得的投资品种，因为它们真正做到了不收手续费和交易 肆
成本低廉，更重要的是它们能产生收入现金流q 蔷
你或许也发现，在我的推荐中总少不了房地产。我 嚣
先前说过，每个人都应当努力去拥有自己的家，每个人也 喜
都应当有一定的房产在握，因此，我们持有的部分股权就 论
应当投资于房地产投资信托(REITs)或是本书第十一章
描述过的房地产共同基金。至于持有什么债券，我还是
倾向于应税债券。当然，如果你处在最高的应税所得类
别中，并且居住在像纽约这样的高税区，更不走运的是你
持有的债券还不在退休iJ_划之列，那你还是持有免税的
货币基金比较合算，你也可以根据所在州的法规选择合
适的债券，把联邦税和州所得税都给免了。
4
3
5
：曼
步
华
尔
街
第十四章
三步走上华尔街
◆
一年收入20镑，一年支出1 9镑叉6便士，这样
的生活挺不错。
一年收入20镑，一年支出20镑又6便士，如此的
结局可不妙。
——。查尔斯·狄更斯(Charles Dickens)，
《大卫·科波菲尔》
逦一章要告诉你几条购买股票的原则，此
外，还要向你推荐一些特殊的投资工具，你可以
运用本书第十三章rfl讨论过的资产配置理论来
购买它们。到目前为止，在面对税收、房产、保
险这类问题时，想必你已经可以应付自如了；而
对于如何最大限度地利用手头的现金，你也肯
定有自己的一套办法。也许你会说：“这有什
么!除此之外，我还清楚自己的投资目标，自己
的年龄层次和自己的风险态度，当然，我还知道自己会把
多少钱投人股市!”如果真的是这样的话，那么好吧!是 要
时候了!让我们到三圣堂快速地做个祈祷，然后迈开大 ：
步走向华尔街，不过，你得格外留神两旁的墓地!我的建 =
议能使你避彻仁些代价沉重的错误和毫无必要的交易费 耋
用，而且还能让你在无风险的情况下小有斩获。我不是 壹
上帝，我小能创造奇迹，但我的的确确知道时常让自己的 曼
资产收益提高一两个百分点的意义，它可不同寻常，有时
也许正是这一两个点，便决定了最终结局的或喜或悲。
你打算怎样购买股票呢?简而言之，有三种方式，我
称之为：“傻瓜投资法”、“我行我素法”和“替身操作法"。
运用第一种方法，你只需简单地购买各类指数基金，
然后构成自己的投资组合即可，但要注意，这些指数基金
应分别追踪不同类型的股票(如大市值股票、小市值股
票、RFlT、国外股等)。这种方法有它自身的优点，想必
你也看得出，那就是绝对容易。即便是一边嚼口香糖一
边闲逛都觉得困难的傻瓜也可以轻松地驾驭它，而且当
各类资产被视为一个整体时，还可以确保你每年获得同
样的收益率。实际上，是市场在“拖”着你走。
在第二种情况下，你可以亲自漫步于华尔街，然后挑
出想要的股票，毫不犹豫地买下它。不过，你会发现这样
的回报率要么远远高于指数基金，要么则远远低于指数
基金。这种方法有时也很有效，而且，那些不愿采用其他
方法的投资者还会认为，这将带给了他们很多的刺激和
乐趣。尽管如此，我还是认为它并不值得推广q但是，你 兰
若是坚持想用这种方法投资股票，我依然乐意向你提供 亍
一系列选股准则，它们会使你成功的机会更大一些。
至于第三种方法，你只需稳稳地坐在场外，选择一位
信得过的职业投资经理，让他代替你在华尔街上驰骋就
可以了。达到此目的最为谨慎的方式就是购买共同基
金。在奉章的后面(和《漫步者地址簿》中)我会就如何挑
选适合自己的基金提出有益的建议。
在本书前几版中曾介绍过一种我称之为“麦基尔法”
的投资策略，它的含义其实就是以大大低于净资产的价
格购人封闭式基金。在本书第一版问世时，有的封闭式
基金折价高达40％，如今，随着基金定价的日趋有效，折
扣已经变得微乎其微了。然而，现在的投资世界较之以
{ 往变得更加宽广了，那些视野开阔的人不难发现，就某些
竺 特定的基金而言诱人的贴现依然存在，我想精明的投资
薪 者是不愿错失良机的寺“麦基尔法”将在后面详细加以介
绍。
4
3
8
“傻瓜投资法’’：投资指数基金
标准一普尔500指数，就是这个代表了美国普通股总
市值75％的综合体，在漫长的岁月中，几乎战胜了所有
的投资专家。购买所有的成份股组成的一个投资组合是
持有股票的一种便捷的方式口早在1973年时(在本书第
一版中)，我就认为这种方法应是广大中小投资者所迫切
需要的：
我们所需要的是一种不收手续费而且管理萤最
低的共同基金，它不必为了捉住“黑马”而不停地买卖
股票，它所要做的非常简单，仅仅就是购买构成市场
指数的那50。只股票。无论何时，只要共同基金的表
现逊色于大盘平均水平，基金发言人马上就会跳出来
辩解：“你们只能买到股票，而买不到什幺‘平均水
平，!”。是套众该做点什么的时候了!
就在我的书出版后不久，“指数基金”的思想便受到
了关注。一开始，只有养老基盒为其客JJl提供了这样的
投资机会。但是，资本主义的一大好处就在于，无论什么
