^出！!）和我合编的《投资人论文集》（〖―&^、 ^^010850，这本书是约翰'威
利公司在1997年出版的。
176
第十四章投资散户
长期是否成功方面，比前者重要多了。
五、 务必储蓄。
六、 记住金钱有力量，但是，对每一个人的 象征意义不同。尊重金钱对别人和对你自己的意
义，而且小心为要。
七、 如果你发现自己受到诱惑，忍不住要问 华尔街的内部人"我应该买什么股票？"要抗拒这 种诱惑。如果你问了，别听答案，如果你听了答 案，要保证你不会据以行动。
八、 如果你发现你忍不住，觉得自己"只是
个小散户"，因此的确不太重要，请记住钱是你
的，你是客户，你的努力是投资获致长期成功最
重要的部分。
九、 研读沃伦，巴菲特撰写的哈撒韦公司的年 报。他是成绩最好的美国证券投资人，在这些年 报中，提供极有价值的教育〔他们会应你的要求， 寄给你过去年报的再版，你也可以从网络上下载，
网址是， ^！^"^&， ^01X1 ，〉。
十、请记住，价格波动虽然吸引我们的注意 力，投资人真正的问题却是通货膨胀，价格波动 彼往此来，通货膨胀却打死不退，亳不容情的伤
害我们。
最后，如果你工作的地方有401 (^)计划， 了解贵公司的401 〈10计划和其他401 (幻计划
177
投资艺术
的成效有何不同，确实跟你的直接利益有关，要
问下面这3个重要问题：
^你的计划是否能在法律的限制下，提拨最
高的金额？
^你的雇主是否针对你提拨的金额，提供对
等金额的提拔，还是只提供你提拨金额的
一部分？（有些公司是对等提拨，亦即你 提拨1元，公司就相对的提拨1元。）
^你的计划是否有足够的选择杈，让你能够
规划务实而且正适于你的长期投资计划？
如果你有401 (幻计划，请记住，能够自由 决定最适合你的投资计划，其实是沉重的责任。 有些401 (^)计划的投资人会花时间和精神，真
正地了解市场、通货膨胀和各种投资，并且规范 自己，达成良好的绩效。有些人的运气会比较好， 事情的演变会远比预期的好很多。但是，有些人 不会这么幸运，他们会让我们回想到"有老飞行 员，也有勇敢的飞行员，却没有勇敢的老飞行 员"。他们会犯错，会犯大大小小的错，造成自己 和家人的严重的长期困难。
178
第十四章投资散户^
你必须与他们不同，在投资方面，不是塑造 自己的长期投资计划，就是要找到高明的人，提 供健全的长期投资政策建议，并且遵照实施。
能够独自规划令人兴奋，却也潜藏着重大风 险，这种情形让我想起驾驶小飞机的危险，在你 单飞前，尝试回答下面两个友善而令人困惑的问
题：
^从你开始开车到现在，实际上哪一个年代
的汽油最便宜？
^ 一般美国人一生的健保支出中，活着的最
后半年的支出占多少比率？
答案会告诉我们一些与通货膨胀和老年有关 的事情，这两件事我们都会遇到，但是我们通常 都会忽略，这两个令人困惑的问题答案如下：
1.最近10年。 1.占80^ 。
如果你像我以前一样，对这两个答案感到怀 疑和惊异，请花些时间查问清楚。扣除通货膨胀 后，你满16岁时的汽油价格，其实比现在还贵。
179
投资艺术
大多数人都低估了通货膨胀复合的侵蚀力量和临 终健保的繁重负担。好好考虑这两个问题，其中 的逻辑和远见可供你思考时参考。
180
规划你的橾作方法
不错，死亡是每一个人的终极 现实，但是，身为投资人，你可能 太重视这个终点了。例如，假使你
计划把大部分资本，遗赠给子女，
即使你已经七老八十，你的家庭投
资政策的适当时间架构，很可能还 是非常长久，长到可以让你忽略一
般的投资说法，如"老年人应该投 资债券，追求较高的收益和安全
性。
11
这种说法可能正确，但是，对
你和你的家庭来说，更有效的决定 很可能是百分之百投资在股票上，
命长多了。凡俗之见说："要决定你 的资产有多少比率应该投资在股票
只要用100减掉你的岁数就行
181
投资艺术
了。"这种说法不对，不对的两个主要原因是： 一、这样每过一年，都会迫使你降低股票所占的
比率，提高现金和债券的比率，因而产生高昂而 没有必要的税负。二、如果你所爱的人〔家人和 继承人；)、甚至你所爱的机构（你最喜欢的慈善事
业）都很可能比你长命，而且几乎一定比你长命， 那么你应该拉长你的投资时间架构，长到不但涵 盖你自己的有生之年，也涵盖他们的生命期间。
例如，如果你现年30岁，有一个两岁大的儿子， 你的投资时间不只是另外55年（你预期还能活的 时间；)，而是远超过一世纪。同样的，即使你现年 75岁，如果你有个小孙子，甚至有个你钟爱的慈 善事业，你的投资时间可能一样长。
不要只因为你到了不同的年龄，或是退休了， 就改变你的投资。如果你买得起精美的画作，你 根本不会因为到了退休年龄，或巳经庆祝七十或 八十大寿，你最爱的画就会改变。投资也是一样：
如果你负担得起，要继续维持你替自己制定的投 资策略。
请记住"经济学家"的告诫："股票不知道你 拥有它。"这种说法适用所有的投资，如股票、债 券、建筑物等等。今天具有价值的所有东西，不 管未来是由谁拥有，一样会有价值。因此投资应 该总是为投资而投资，不是为个人的原因。例如，
182
第十五章规划你的操作方法
不要只因为你到了不同的年龄，
就改变你的投资
为你的年龄而投资
大多数投资人的投资时间架构都相当长，长
到20年、30年，而且经常长到50年以上，因为 他们传给别人的投资，在他们身后很久很久，仍
然会有优异表现
我们投资人的寿命有I
但是，
我们的投资不知道这一点，也不管这
占
^、。
复利很有力
〇
记得
卜故事吗？
位苏
对一位大臣心存感激，因为这位大臣伟大的行为， 拯救了苏丹的帝国，苏丹希望好好的奖励这位大 臣，大臣谦逊的回答说，只愿意接受在西洋棋；
格放一粒小麦、第二格放两粒小麦、第三格4
粒小麦、第四格8粒小麦，然后以此类推
大
臣指出他不需要很大的奖励，这种加倍的赐予的
象征意义，就能够满足他谦卑、感激的心情。苏
丹高兴的抓住这个似乎简单的方法，以便解除自 己的感激之情，悲惨的是，他不能体认复利可怕
的力
任何东西连续加倍64次（西洋棋盘有64
183
投资艺术
个格子〉，都会变成天文数字。在这个故事中，少 数几粒小麦经过复利计算，总价值比整个帝国所
有的财富加起来还多！苏丹为了维持自己在真主 阿拉之前的荣誉，最后把整个帝国交给这位大臣。 我们大部分人应该比较熟悉下面这个故事：
如果你在20世纪开始时，投资100美元在美国的
普通股上，这笔投资到今天值多少钱？立刻告诉 你答案，是733383美元！哇，100美元变成了 70
多万美元！但是，别高兴得太早！我们要问几个 有助于澄清事实的问题。
问题：这95年的收益中，有多少是最近20
年的利益？
答案：大部分是；事实上，到1975年为止，
这笔钱只增加到7.5万美元，其余 64.3万美元是最后20年股票巿场勃兴
才得到的。
~问题：表面看来让人惊奇的收益中，有多少
其实只是通货膨胀造成的"膨胀"效 果？
答案：大部分都是：将近一个世纪的真正获
利只略超过4万美元，但就100美元
来说，这确实也是庞大的利益，但是，
184
第十五章规划你的操作方法
同样确实的是，这样只占名目收益
733383美元的6呢而已。
重点不是复利多么善于增加实质的财富，重 点是通货膨胀会无情的摧毁财富的购买力，速度 几乎和经济成长创造财富的速度一样快。只有实 质的净获利才能花用，因此要小心一些宣传和广 告，这些东西用未来赚到惊人"财富"的虚幻承
诺，欺骗投资人，却不解释通货膨胀同时会造成 极为不利的影响。
通货膨胀冷酷无情的摧毁你的资本。在1960 年用100美元可以买到的东西，到1995年要花上
500美元。换句话说，只不过在30年里，通货膨
胀使每1美元的价值减损了 8070，以复利计箅，
每年减损的比率是4.8^。
通货膨胀磨损和侵蚀的力量是投资人最大的 敌人，这点很清楚、很确定。只要经过20年，如
185
投资艺术
15-1所示，1美元的购买力就会萎缩成0.35
美元
对于理性的长期投资人而言，更重要的是知
道并且记住从60年代末期到80年代初期，经过 通货膨胀调整后，未加权的股巿大约暴跌了 80弥， 因此，对投资人来说，70年代其实比30年代还
研究扣除通货膨胀因素后的道琼斯工业股价 指数，或许可以看出通货膨胀对投资的真正伤害，
请特别注意:
从1977年到1982年，经过通货膨胀调整
0 1
00
^93
^89
，84
77
，68
，60
^55
，53
：―51 ^49
47，47，45 ^
.41
^3^.36.35.34
^3， 32
卜卜卜卜卜 000003 00 06 00 000000000 ① 05@0 ① 。2
资料来源：美国劳工部消费者物价指数
15-1 1美元的价值缩水情形
186
第十五章规划你的操作方法
的道琼斯工业股价指数从270跌到100， 五年里跌掉了 63呢。
^到1993年，道琼斯工业股价指数经过通
货膨胀调整后，等于1928年的水准，经 历了 65年之久，才能损益两平，的确是
漫长之至的等待。
投资人最好研究投资历史（小心50年代，投 资人到了 1950年，终于摆脱经济大萧条和第二次
世界大战的影响，重新认定股票和债券预期报酬
率之间的基本关系〕。历史研究得愈多愈好，因为
你愈清楚证券市场过去的行为，愈能了解市场的
真正本质和未来的行为如何，有了这种了解，我
们就能理性的跟看来似乎不理性的市场共存，至
少我们不会被短期市场波动的花招和骗术所欺， 动摇了对长期策略的信心（见图15-2及15-3〉。
投资人开始规划健全的财务计划时，一定希
望得到下述3个最重要问题的"正确"答案，所
谓正确，是因为答案能够让人安心，而且合乎理
性。
^我的计划书能够确保我在退休之后，克月艮
通货膨胀，得到足够的所得，保持适当的
187
投资艺术
15-2国库券、公债与股票长期缋效比较
资料来源：1996年5月28日《华尔街日报》第32版
15-3 真正的歲家排列
生活水准吗？
对大多数人而言，这种"足够的所
得"大约等于退休前开支的759^ ~ 80^，
债券相当悲惨
但是股票绩效优异
5100
百 万
投资
100万美元
投资 100万美元
1950 ^60 70 ，80 ，901950,60 70 #80 ，901950 ，60 70 ^80 ，90
资料来源：1995年12月25日《財富》杂志
长期
1900—1997
9,97^
4 75^0
3,61^
名
过去25年 1973—1997
1」
14.00^^2.78^ 12.00^
10.00^
'一
1；
长期 2—1997
9.00^
7.00^
5,00^ ~ 4.00^ -300^ ~ 2,00^
0.00^
4 65、
4.28^
1,33、
12.00^ 8.00^ 4.00^ 0.00^
通货膨胀
国库券
债券
股票
名目复利投资报酬率
名目复利投资报酬率
通货膨胀
国库券
债券
股票
188
第十五章规划你的操作方法
加上以复利计算，每年增加3^4^，
才能抵消通货膨胀。
^财务准备金足以应付紧急意外事故吗？这
点通常指的是健康危机，尤其是老年时的 健康危机。
女性比男性活得久，妻子又经常比丈 夫年轻，因此大部分巳婚男性都特别注 意，希望在自己过世后，能够让孀居的妻 子舒适的过日子。
^剩下的钱有多少？能够满足我遗赠给继承
人和慈善机构的目标和意愿吗？
如果这些核心问题不能得到彻底、肯定的答 案，那么你的计划就需要重新考虑和改变，或许 需要大幅改变，你现在就必须这样做，以便时间 站在你这边，可以尽量帮你忙。
写下你的目标，也列出你希望达成目标的曰 期，这样你可以依据自己明确的计划，衡量实际 的进展，因为在投资的所有问题中，时间是关键。
投资的动力来自与投资无关的事情，例如， 与子女进大学的时间，获得一笔遗产的时间、或 你的退休日期有关，不见得是最好的投资。要把
189
投资艺术
投资的时间和方式分辨清楚。你的投资不知道你 的期望或意图，事实上，也不在乎这些。身为投 资人，你必须适应巿场，市场不会适应你。如果
今天市场行情似乎太高，不是你执行投资计划的 正确时机，你总是可以把资金安全的存放在货币
市场基金，等到行情适当时，转换为长期投资， 或是以定额投资的方式，分好几年投资，这样通 常比较明智，这就是成本平均法，会有令人满意
的结果，你的平均购买价格会低于你的购买价格！
在你作为一位投资人的岁月里，最适合你的 投资计划会一再改变，原因之一是你的环境和财 力会变化，原因之二是因为你的目标和重大抉择 会改变。但是你的计划考虑愈周到、愈健全、愈 早规划，你应该愈不需要随着时间流逝，而改变
你的计划。规划健全的长期投资计划时，以10年 为一个单位经常最适宜，因为探讨10年这么久的
时间，会提醒我们健全的投资具有长期性质，我 们在规划时，明确考虑相当长久的时间，会比较 明智、思虑一定会比较周到。
当然，只有实际执行后，先前的规划才有用， 投资人应该希望遵照聪明教练有名的双重告诫： "计划好打法，然后照表操练！"
第一步很清楚，就是摆脱负债。你清偿掉学 校货款和买第一栋房屋的所有负债后，达成了第
190
第十五章规划你的操作方法
一次胜利，是一种得来不易的美妙感觉。
摆脱负债的关键很清楚，就是储蓄！储蓄的 基本条件是终生节俭，花费比你的收入少，并且
延后花钱的习惯。假设或希望收入应该会超过支
出的人，可能是相信奇迹，但是他们注定会失望，
而且会大大的失望。你必须先付出，定期把钱储
蓄起来，在共同基金开立定期定额账户，每月自
动、安全的从你的银行账户或你的薪资扣款，是
自己先付出的好方法。
慎重的借货和债务缠身大不相同，借货的人
有充足的偿还能力，最重要的是，可以决定或控
制还款的时机，所以很安心。债务缠身的人要由
贷放者决定是否借钱给他，而且必须在货方的要
求下还款（借贷和欠债不同，退休和年老也不一
样，退休后，你有更多时间旅行、阅读、运动和
发挥其他兴趣；年老后，你全身每天、每晚都会
这里痛、那里痛：)。
请看看图15-4，如果你现年30岁〈请看表 中的第二栏〉，到你65岁退休时，需要积蓄250 万美元，一年才能产生3.5万美元实质可以花用
的钱。这一栏显示，你现在已经有多少储蓄，会 决定今后你每年要存多少，才能达到这个目标。
191
投资艺术
目前年齡 25 30 35 40 45 50 55
储蓄目标 〈美元） 300万 250万 210万 170万 140万 110万 94万
你每年必须储蓄多少钱
你现有的
储蓄
^0 靠6890 19248 I 12524 ^ 17217 4 24300 ^ 36004 靠58995
^ 10000 8 5868 ^8211 1 11463 ^ 16116 I 23125 ^34689 ^ 57367
4 25000 4 4334 8 6656 19872 I 14463 ^ 21363 9 32717 1 54926
150000 I 1777 4(4064 8 7220 靠11709 1 18427 靠29430 靠50857
1 100000 40 40 4 1916 4 6201 靠12554 ^ 22856 8 42720
靠250000 靠0 40 ^0 靠0 靠0 ^3315 靠18308
图15-4每年获得3.5万美元实质收入的储蓄方法
请注意其中有一个相当有利的假设，就是你 所有的储蓄都放在免税的账户里，进一步以每年 10^的复利累积，到65岁退休为止。如果股市行 情处在高档，今后仍然可能达成目标，但是，不 会这么容易，即使你把所有的钱都投入股票，也 是如此，投入债券根本不可能达成目标。
最上面有一栏是"储蓄目标"，是你到65岁时， 希望在扣除通货膨胀因素后，每年获得3.5万美 元收入，今后所需要储蓄的金额。〔如果你希望有 7万美元可以花用，好维持你的生活形态，就把 这一栏的数目乘以2，如果你希望有10.5万美元 可以用，就乘以3，其余类推。）以下告诉你如何
192
第十五章规划你的操作方法
看这张表。
^在最上面一栏找到你的年龄。
^储蓄目标是你从65岁起，希望在扣除通
货膨胀因素后，每年有3.5万美元可以花
用，今后必须储蓄的资本。
^左边是目前的储蓄，金额从0到25万美
元，是你目前投资在免税投资工具的储 蓄，预期以每年10^的投资报酬率，累 积到65岁。
^本表的其余部分显示，你每年需要储蓄和
投资多少钱，才能达成你的储蓄目标。
# 65岁退休后，假设投资报酬率为7^，而
且进一步假设你到了 90岁，所累积的储 蓄应该已经完全用光。
还记得用两个未知数解决等式的代数吗？你 上过3个未知数的课程吗？我们身为投资人，面 对的是更复杂的挑战，必须解决有5个重大未知 数的迷题，至少也要明智、理性的管理这个逑题， 何况每个未知数都在不断变化，这5个未知数如
193
投资艺术
^投资报酬率 ^通货膨胀
^花费
^税捐
罾时间
伯恩斯坦公司1996年春季号的《投资报导》 第516页中，有一个分析，研究从1960年到 1995年间35年的经验，愉快地假设一位投资人在 1960年退休，拥有高达100万美元的储蓄。然后
检讨各种投资计划的结果，这段期间名目的复合 投资报酬率显然相当高，股票的投资报酬率是
10.17。，债券是7.47。，国库券〈或约当现金）是 6.17。。 35年后，在理论上，这个开始时100万美 元的投资组合，最后会产生下列令人满意的结果， 但是，我们很快就可以看出，这种结果非常靠不 住：
股票 雜2860万美元
194
第十五章规划你的操作方法
债 券 薪1220万美元
国库券 I 800万美元
每一种投资都是赢家！至少表面上看来是这 样。但是，请看看缴税后的结果：
股 票 恭1500万美元
债券 1 550万美元
国库券 邻350万美元
税负造成的差异真大，债券和国库券尤其如 此。请注意这里假设的是最低税负，亦即投资人
只缴联邦税，（不缴州税或地方税！）没有其他应 税所得，而且采取合并申报。事实上，对于有能
力投资100万美元的投资人来说，实际税负几乎
可以肯定会更高。
股票的有效税率远低于债券的有效税率，因
为股票的部分投资报酬率来自行情上涨，而且资
本得利的税负比较低，又经常可以延后很多年，
或是到你决定卖出时才缴交。美国股票投资报酬
的实质或有效联邦税率约为20免，大约是债券或 国库券投资所得税的一半。
现在请准备面对通货膨胀的冲击，因为只有 扣除通货膨胀后，才能把名目或表面上的价值，
195
投资艺术
变成实质的金钱，结果相当能够令人认清事实。
以下是经过同样的35年，扣除通货膨胀因素后的 结果：
股票 雜290万美元
债券 3110万美元
国库券 雜70万美元
对投资人而言，通货膨胀的问题比税负大多 了。以实质购买力来说，债券投资经过整整30年
以后，只比最初的投资多了 10^，国库券实际上 比最初的投资少了 307。！税负和通货膨胀被人贴
切的叫做可怕的"财政强盗"，原因就在这里。
请注意从1950年起，如果你投资市政债券 然后继续持有，并且将收益再投资，经过20年
水
其中只有一年亏损。在1950年这个有利的第一^! 投资年度，扣除通货膨胀后，你赚到0.017。的收
益^但是尚未扣除管理银行或投资管理公司的
管理费
如果这项研究包括实际的持有成本，如共同 基金的费用和交易成本，情况会变得更糟。即使 是一般的货币巿场共同基金，亦即管理现金常见
的方法，一年大约也要收取0，5^的费用，债券 基金收取17。的费用，股票型基金大约收取1.4^
196
第十五章规划你的操作方法
的费用。扣除这些费用后，你可以拿到的净成果 如下：
要赚到长期的"平均"报酬率，你必须拥有' 足够的坚忍精神，能够在行情下跌，通货膨胀撕 裂你的投资组合和信心，使你坚持既有路线的决 心动摇时，仍然保持全额投资的状态。
花费是另一个关键因素，在这一点上，时间 又会造成全部的差别。请考虑投资人常用的两个 花费规则造成的结果：第一个规则是把花费限制
为只占资本的一小部分，例如5呢。如果你像这位
仁兄一样，遵照这个规则，而且所有资本的投资 在债券上，100万美元的实质购买力会降到只剩下 20万美元。全部投资股票的做法结果当然比较好， 但也好不了多少，你的钱会增加307。，也就是一 年不到1^。
另一个规则是把花费限制为不超过股利和利 息的现金收入，亦即投资人只花费从股票投资组 合中所得到的现金收入。开始时，投资人能够花 的钱比第一种投资人少，但是，很快会赶上，而
囯库券
^ 180万美元 恭75.5万美元 ^ 58.9万美元
197
投资艺术
且会有更多钱可花，复利再度发挥了力量。 我们看看第一种简单规则背后不可靠的地方，
花费本钱的59^对你的母校可能很好，但是，大学 不必缴税，未来又可以期望得到校友和其他人的 捐献，可以对抗通货膨胀。如果你知道自己活不 久了，这种花钱方法对你可能也很好，但是如果 你很长寿，幵支又等于原有资本的57。，你每年从 利息和股利得到的收入，会比你每年花掉的57。 低，因此你必须动用老本，才能每年花费57。。这
样你投资的本金受到的冲击会愈来愈大，减少的 速度会愈来愈快，因为你的资本基础会减少，每 年花费的5免当初看来非常小，在本钱中所占的比
率却愈来愈高。
如果你信心不足，不敢把所有的资金投资在 股票上，并且规定花费只以你得到的股利为限， 以便保护你的本钱，并且让本钱增值，那么你可 以把一部分资金投资在债券上，并把够多的债券 利息再投资，保存债券的购买力。然而，因为通 货膨胀可能不定期的严重打击债券，对于大多数 投资人而言，这样的调整如何管理可能相当困难。
第二种花费规则是只使用从股票得到的股利，
前提是假设企业会把未分配盈余，有效的再投资 在本身的事业上生利，使盈余和股利成长，胜过
通货膨胀。采用这种只花股利的方法，能够花的
198
第十五章规划你的操作方法
钱大约只有本钱的3^，等于只有第一种花费法的 60呢而巳。
注意其中有一种细微的危险：投资人几乎总
是可以增加投资成长股，从投资组合中生产更多 的收益。但是，其他投资人都是理性的，除非他 们期望明天会得到更多，才会让你今天有比较多 的收益，因此所谓的高收益债券可能付你77。的利
息，但是，其中一部分其实是资本的报酬，因为 资本是要弥补偶尔很可能发生的倒闭情况。
金钱是储值媒介，把过去和现在、也把现在
和未来连接在一起，你可以根据37。的比率，估计
你每年想用的钱有多少，需要多少财富才能产生
这笔收入。决定你目前拥有多少财富、每年需要
储蓄多少，然后看看能否经由明智的投资计划，
达成累积资本的目标。如果你设计的第一个计划
行不通，就回头再做一次：每年多储蓄一些，或 多工作和储蓄几年，或是平常过日子少用点钱。
请注意，乐观不能帮助你，每一个假设都要谨慎、 保守，有关储蓄率、投资报酬率的假设必须如此，
跟开支有关的假设也要这样。
把你的储蓄和资本目标，与务实的投资报酬 率期望和你拥有的时间架构结合起来，你就可以
画出自己的投资人三角形，看出你每年需要多少 资本或储蓄，才能符合自己的长期投资计划，成
199
投资艺术
功的达成务实的目标，在退休期间得到你所需要 花费的钱（你的会计师或投资顾问一定可以帮你
算）。
每年需要储蓄和投资很多钱，才能达成退休 后的目标，如果你觉得惊异，知道不只有你觉得 惊异，或许会让你略感安慰。退休很昂贵，原因 之一是你比父祖辈都长寿，但是，主要原因是通 货膨胀是极为无情的大敌。
投资人如果依靠每年的投资收益生活，或是 未来必须这样子生活，好消息是国库券或债券支
付的利息虽然年年有起伏，而且有时候波动得很 厉害，但是，普通股投资组合的价值从来没有减 少过，通常还会跟随着通货膨胀率而成长。
在很多方面，时间都是关键，你有多久的时 间可以储蓄？你需要用钱的时间有多长？要用多
少钱？小孩出生、新事业生涯或未来生病，对你 的支出和储蓄需要会造成什么改变？在你投资的
这些年内，投资机会有什么变化？小心研究投资 历史对投资人可能很有用，但是，应该研究哪一 种投资历史或哪一段期间的历史？经过近年美国 股市漫长、美妙的时光后，投资人自然很容易就
认为：过去15年代表了历史的一切，其实不是这
样，就像你不能根据新英格兰美好的夏日时光， 说明那里的气候一样。
200
第十五章规划你的操作方法
投资人可能考虑死亡难以捉摸的讽刺性，如 果比预期和计划的时间早死，储蓄多年的财力当 中，至少有一部分储蓄者用不到。如果死亡时间 比预计的晚，储蓄的钱财可能太少，结果可能是 穷困不堪。你一定要慎重，但不能过头，你可能
储蓄太多，爱你的人不希望你自我限制，过着穷 困的日子，以便他们在你身后，多一笔可以用的
钱。
对长期投资人来说，经由健全的投资咨商， 获得明智又最适合自己的长期投资计划，其实是
十分便宜的做法。讽刺的是，大部分投资人在规 划最适当的长期投资计划时，不肯也不愿花钱找
真正的帮手，这种严重的过失造成了庞大的长期 机会成本，错失了原本唾手可得的东西。
好笑的是，投资人通常乐于为执行上的细枝 末节，例如，投资管理费、经纪商手续费和银行 管理费，给付多了很多的费用，却毫不考虑为整 体投资咨商，付出费用，得到最适于自己的长期
