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巨大的成功，没有这个人在我身边是难以想象的，她便是
我的妻子：南希·韦斯·麦基尔(Nancy Weiss Mal kiel)。
她无微不至的关怀给了我最大的支持和激励，更加难能
可贵的是，她还仔细阅读了所有的手稿，提出的有益建议
不胜枚举，正是这些建议才使得本书大为增色。她甚至
还更正了出现在前四版当中的几处错误，而这些错误竟
是我和许多编辑、校对员都未曾察觉的。我相信，没有人
对于本书的贡献能比她大，因为，她带给了我——本书的
作者一一生都不敢企及的幸福。
伯顿·G．麦基尔(Burton G．Malkie王)
1 9 98年1 o月于普林斯顿
羽前数版帕致谢
为了本书的第一版可以成功问世，我所要
感谢的对象之多、希望表达的谢意之深，几乎争
我不胜重负b我那些在金融界的学术伙伴和挚
友为本书各章提出了各式各样的方案，由于他
们人数太多使我不便一一道来。然而，我还是
要说出一些人的名字以表达我的谢意。他们大
多通读了全部的手稿，并提出了宝贵的建议和
批评。他们是彼德·阿西(Peter Asch)、雷·
拜理(I．eo Bailey)、杰弗瑞·鲍伯(Jeffrey Bal b—
sh)、威廉·巴尔莫(Willi锄Baum01)、G．高
叠·比加(G．Gordon Bi ggar)、幕斯特·坎德尔
爵士(Jr．I．ester Chandle)、巴里·费德曼(Bar—
ry Feldman)、威廉·格兰特(Wi lliam Grant)、
索尔·麦基尔(S0工Malkiel)、理查德·匡特
(Richard Quandt)、迈克尔·罗斯切尔德(Mi—
chael Rothschil d)、H．巴顿·汤姆斯(H．Bar—
ton Thomas)和罗伯特·扎诺维奇(Robert Ze—
nowich)。我必须强调的是，本书中任何错误的
对
前
数
版
的
致
谢
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事实和评论都不可归咎于以上我所提及的诸位，这样说
是恰如其分的。因为，他们中的许多人曾不厌其烦地一
再告诫我，提出这样的“异端邪说"实属疯狂之举，而且还
有几位在某些观点上甚至与我是针锋相对的。
我的许多研究助手长久以来为了搜集奉书所需要的
信息，不辞劳苦，令人感动。我尤其要感谢巴理·费德曼
(Harry Feldman)、保罗·玛萨瑞斯(Paul Messaris)、巴
里·施瓦茨(Barl‘y Schwartz)、格莱格·斯莫拉里克
(Greg Smo王a rek)、雷·索德魏(Ray Soldavi n)和伊丽莎
白·伍兹(E1 i zabeth Wood s)。海伦·塔拉(Helen Ta—
lar)和菲利斯·杜莱普斯(Phyll j s Dur印os)不仅准确无
误地打印了诸多手稿，而且在研究上也给予了我莫大的
帮助。计算机编程方面的功劳大部分归属于史维扭·加
莫(ElVira Giaimo)。而本书中亟需的研究则都是在普林
斯顿金融研究中心完成的。
作为职业作家和编辑，帕翠西·泰勒(Pat ricia Tav—
lor)功不可没。她先后两次阅读了本书的手稿，为手稿
的内容、编排和风格的逐步完善颇费心思。如果将文章
中那些清晰流畅的部分所引发的喝彩声通通授予帕翠
西·泰勒，我想她是当之无愧的口
对于以下公司的帮助我也表示不胜感激：阿瑟·利
帕公司允许我使用他们对共同基金的评级，韦森博格投
资服务公司为我的许多表格提供了必须的数据，而穆迪
授资岱司更是慷慨地让我复制了许多股票走势图，消费
者联合会也毫不吝惜他们关于人寿保险成本的预测值6
对了，还有大学退体权益基金让我有幸得到詹姆斯·法
雷尔(J ames Farrell)的业绩研究q最后，史密斯——巴
尼公司的图书馆也是我不会忘怀的。
我和W．w．诺顿膺司的合作是令人备感愉快的，这
多亏了编辑斯N-林·劳伦斯(Starling I．aw rence)，他的
支持至关重要。
最后，还有一位女士值得一提，她的重要性难以估
量。朱迪·麦基尔(J udit h Malki e1)夜以继日地编辑了
每一页手稿，自始至终，毫无怨言。对于她的谢意，无论
怎么说也不过分。
在以后的数版中，我有辛得以再次倚仗那些在初版
中曾给予我极大帮助的朋友们!此外，我还要对另外一
些人表达我诚挚的谢意：约翰·伯格尔(j ohn Bogie)、凯
利_明戈(K elly Mi ngone)、伊安·麦金农(Ian Macki n．．
non)、詹姆斯·诺里斯(J ames Norri s)、先锋投资公司的
梅里萨·麦克吉尼(Mel ti sa McGinn i s)、7r．罗伊价格舟
司的唐纳德·彼德斯(Donald Peters)、卡利集团的艾德
沃德·马休斯(Edward Mat hi as)、美国证交所的豪沃
德·贝克(Howward Baker)、威林顿管理公司的弗兰
克·威斯耐斯基(Frank Winsneski)和伊德·欧文斯(Ed
Owens)、戴维·l一．巴伯森公司的H．布拉德利·佩里
(H．Bradlee Perry)、帕特奈姆基金的乔浩·帕特奈穆
(George Putnam)、斯卡得一斯蒂文森一克拉克公司的
乔治·S．约翰逊(George．S．J oh nson)、谨慎保险投资会
司的罗杰·福特(Roge r Ford)、所罗门兄弟投资套司的
罗伯特·索罗门(Robert Salomon·J r)、史密斯一．巴尼公
司的威廉·海尔曼(WiIli am Helman)和詹姆斯·斯托费
尔(J ames Stoeffel)、贝克尔一范特瑞斯公司的乔治·史
密斯(George Smi th)，还有他们：道格拉斯·丹尼尔斯
(Douglas Dani el s)、宋尚(Shang Song)、罗伯特，伊伯森
(Robert Ibbotson)、斯蒂文·费斯特恩(Steve Fein一
对
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谢
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stein)、威廉·明尼考斯(William Mi nicozzi)、伊森
●
休
格(Ethan H ugo)、戴雏·巴尼亚德(Davi d Banyard)和蒂
伯拉·詹肯斯(Deborah J enkens)。许叶霄(Yexiao Xu)
认真的研究，琳达·威勒(I。inda Wheeler)熟练的编辑技
巧，都让我记忆犹新。无可指摘的打印工作全靠了芭芭
拉·约翰逊(Barbara J ohnson)、芭芭拉·梅斯(Barbara
Mains)、凯·科尔(Kay Kerr)、皮亚·艾伦(Pia Ellen)、
克雷阿·凯布勒斯(Clai r Cabelous)，特别是菲里斯·杜
兰普斯(Phyllis Du repos)口唐纳德·莱姆(跏nald
I．，amm)、罗伯特·科恩(Robert Kehoe)和蒂伯拉·麦凯
(Deborah Makay)4堇L我与诺顿公司良好的合作关系得以
维系。琼·雷恩(Joan Ryan)和克雷阿·比恩(C工aire
Bien)尽心竭力为我备齐了有待更新的图表，迈克尔·彼
德森(Mi chael Peterson)也出了不少力。最后，我还要感
谢拉格比的特别帮助，她乐于接受半版书稿的整理工作，
并为此付出了很大的心血口在此之前，本书的第一版献
给了乔纳森，她为整理本书原稿整整花了一年时间。现
在，由于拉格比对本书的特殊贡献，我将本书的第四版谨
献给她。
漫步华尔街
献给
南茜
总序／1
英文版序／l
译者的话／l
对前数版的致谢／1
目 录
第一部分 股票与股价
第一章基本分析与空中楼阁／3
什么是随机漫步／4
投资是一种生活方式／7
投资理论／10
基本分析理论／10
空中楼阁理论／1 3
如何“随机漫步”／1 5
目
录
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O
1
第二章人群的疯狂／17
郁金香球茎热／1 8
南海泡沫／2 2
佛罗里达的地产热／2 8
华尔街下了个蛋／3 1
后{己／3 9
第三章股票定价：60年代至90年代／4 l
机构投资者的“智慧”／4 2
发飘的60年代／44
新“新时代’’：成长型股票热和新股发行热／44
协同产生能：混合型公司热／49
“业绩"流行：概念股泡沫／57
．酸楚的70年代／6 4
最优50种股票／6 4
呼啸的80年代／6 7
新股发行的高回报／67
概念股卷土重来：生物技术泡沫／6 9
中国的君子兰传奇／7 2
80年代的其他泡沫／7 3
ZZZZ Best的故事／7 5
历史的教司Il说明了什么／78
漫步华尔衔 0 0 2
紧张不安的9 0年代／7 9
日本股市、不动产风波／79
90年代后期的互联网热潮／84
后记／89
第四章 股票定价的基本分析原理／90
股票定价的基本决定因素／9 1
两条重要告诫／9 9
殷票定价规则的验证／1 03
再来一条告诫／1 o 5
基本分析的其他方面／1 0 7
第二部分 专业投资者的玩法
第五章技术分析与基本面分析／11 3
技术分析对抗基本面分析／11 5
图表能告诉你什么／11 7
“图表”方法的理论基础／l 22
为什么图表会失灵／1 25
从“图表主义者’’到技术分析师／1 2 7
基本面分析的技术／1 28
为什么基本面分析会失灵／l 3 4
目
录
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4
基本面分析与技术分析的结合／l 3 6
第六章技术分析和“随机游走’’理论／l 4 2
鞋子上的窟窿和预言的朦胧／工43
股市中存在“惯性”吗／14 6
随机漫步的真相／1 48
一些更加复杂的技术体系／1 5 3
“过滤器”体系／l 5 3
道氏理论／15d
“相对强度”理论体系／l 5 5
“量价”理论体系／1 5 6
读图模式／1 5 6
难以接受的随机性／l 5 8
一些让你赔钱的技术理论／l 6 0
“裙摆”指示器／1 60
“超级杯”指示器／1 6 3
“零股”理论／l 64
其他的理论体系／1 6 5
技术世界的先知／l 6 6
为何仍有人会雇用技本专家／1 72
评价“反击"／l 7 3
对投资者的启示／1 7 7
第七章基本而分析究竟有多好／1 80
来自华尔街和学术圈的看法／1 8 1 日
证券分析师真的是能洞悉未来的先知吗／l 8 2
水晶球缘何这般混浊／i 8 7
1．随机事件的影响，／1 8 9
2．通过“创造性”的会计程序“提炼”出可疑的财务
报表／1 9 0
3．证券分析师自身基本能力的欠缺／1 9 3
4·优秀的分析师正在大量流向推销第一线和投资
组合的管理层／1 9 7
证券分析师抓住“黑马”了吗?共同基金的表现／1 9 9
基本面分析能否挑出好股／2 1 0
对择机能力的最后判决／2 l 2
“随机游走”理论的“半强型效率”假说和“强型效率，，假
说／216
中庸之道：我的个人观点／220
第三部分 新投资技术
第八章崭新的漫步靴：现代投资组合理论／22 5
风险的地位／226
风险的定义：收益的波动'胜／2 27
5
例证／2 2 8
预期收益与方差：回报和风险的测度／22 8
风险记录：一个长期研究／23 2
降低风险：现代投资组合理论(MPT)／23 4
实践中的多样化投资／2 4 0
第九章富贵险中求／250
贝塔系数与系统性风险,／'2 5 1
资本资产定价模型(CAPM)／2 5 5
二量 实践中的多样化投资／2 6 2_,
耋 对证据的评价／2 6 5
衙 追求更优的风险测量工具：套利定价理论／268
小结／2 7 1
第十章对“随机游走，，理论的攻击：市场是否真的可以
预知／274
股价行为的预测模式／2 7 7
l·有时，股票的确套在“单行道，，上前进／2 78
2·不过，股价最终一定会转向，价值将回归／279
3，股票变动的季节性，尤其是年初和周末／284
n0 莱些“基础性”固素与未未股价之间的预测关系／285
6 1．小即是好／2 8 6
2．低市盈率股票表现优于高市盈率股票／2 88
3．股价账面价值倍数低的股票往往产生较高的未
来收益／2 9 1
4·较高的初始股息和较低的市盈率倍数往往意味
着今后会有较高的收益／2 9 2
5．“道指之犬”的战略／2 9 6
最后的胜利者是……／2 g 7
职业投资者的表现／2 9 7
结论性的观点／3 07
附录：1 9 8 7年l o月的股市暴跌／3 11
第四部分 随机漫步者及其他
投资者的实践指南
第十一章随机漫步者实用手册／3 1 9
练习1：学会保护自己／3 2 o
练习2：明确投资目标／3 2 4
练习3：竭尽全力躲开山姆大叔(避税)／3 3 5
养老金计划和个人退休账户／3 3 5
自我雇用者退休基金计划／3 3 7
罗斯个人退休账户计划／3 3 9
税收递延型年金／34 l
目
录
飞
漫
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街
练习4：保持竞争力，让现金储备的收益率与通货膨胀
率持平／3 4 2
货币市场共同基金／3 43
货币市场存款账户／3 4 5
银行存款单，／3 4 7
免税货币市场基金／3 4 9
练习5：漫游债券王国，+‘3 5 O
零息债券能在将来产生大量回报／3 5 l
免申购费债券基金是理想的个人投资工具／3 5 3
对身处高税收等级的投资者大有裨益的免
税债券／355
畅销的T1PS：通货膨胀指数化债券／3 5 8
你应该成为债券市场的“垃圾工’’吗／3 60
练习6：漫步从家开始：从计算房租开始热身／3 62
练习7：利用不动产投资信托获利／3 6 5
练习8：在黄金和收藏品的投资世界里前行／3 7 l
练习9：记住：佣金成本不是随机的，有些经纪商
会更便宜，／3 7 6
练习1 o：进行多样化投资／3 79
期末检查／3 7 9
第十一二章金融竞赛的障碍：理解和预测股票与债券收
益／38 l “
决定股票和债券收益的因素／3 8 2
金融市场收益率的三个时期／3 8 7
时期1：舒适的年代／3 8 9
时期2：焦虑时期／3 9 l
时期3：繁荣时期／3 9 7
新千年／3 9 9
附录：预测个股股票回报／4 0 5
第十三章 生命周期投资理论／409
资产配置的四条原则／4 l o
1．风险和收益密不可分／4 1l
2．投资股票、债券的实际风险取决于你持有期限的
长度／4 l 2
3·“等额投资法”能降低投资股票和债券的风险／4 15
4．风险承受能力取决于总体财务状况／4 20
设计生命周期投资计划的三条指导原则／，i 2 3
1．特别的资产献给特别的需要／4 2 3
2·认清自己的风险容忍度／42 4
3·不论数目多小，坚持按时储蓄，肯定有好 0
回报／429 吕
漫
步
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生命周期投资指南,／43 1
第十四章三步走上华尔街／436
“傻瓜投资法”：投资指数基金／438
指数基金的回答：一个总结／44 0
广义“指数化”／444
特定的指数基金投资组合／448
税收管理指数基金／450
“我行我素法”：“深藏不露”的择股原贝J]／45 3
“替身运作法”：雇用华尔街上的职业“漫步者，，／4 6 0
风险水平／464
未实现的资本利得／46 4
费用比率／4 6 5
“晨星"共同基金信息服务公司／46 5
共同基金成本基础知识／4 6 9
手续费／46 9
管理费／4 70
共同基金成本比较／4 7 1
“麦基尔法”／4 72
一个悖论／4 76
漫步中最后的一些思考／4 7 9
补充材料“猪肋”是如何披上“常春藤联盟”校服的：金
融衍生工具人门／482
金融衍生工具的基本类别／484
期货市场的历史和功能／4 86
期权市场的功能和历史／4 9 3
衍生工具的惊险刺激／49 8
来自期货、期权的潜在利润和陷阱的几个例i正／50a
“走牛”的微电子技术——可供选择的盈利和风险
策略／503
“走熊’’的微电子技术——可供选择的盈利和风险
策略／506
涉及金融期货的投资策略／5 1 1
关于衍生工具的论战／5 1 3
一些为个人投资者准备的法则／5 1 7
1．将购买期权作为投资指数基金的附属x_具／5 1 8
2·将出售期权作为投资组合管理的附属工具／5 l 9
3．作为对冲工具，指数期货和期权的使用／5 2z
补充材料的附录期权期货价格决定因素／524
为漫步者提供的共同基金地址簿和参考指南／5 2 9
目
素
1
