洛瑞塔，鲁波特就是其中之一。鲁波特女士巳经退休，她 是把这些合伙股票当成安全的银行存款的等价物来购实的，她 说自己当时被"礁石”―谨慎证券公司著名的营销口号，代 表着直布罗陀的礁石一一所吸引了。“我是伴随着谨慎证券公 司成长的，对我来说，它是最伟大的保险公司。”这位佛罗里 达珊瑚角的寡妇说。在几乎损失了全部9万美元的积蓄之后， 鲁波特女士说她见到电视上的谨慎证券公司的礁石广告就感到 心惊胆麵。“我看到它心里就不是滋味7
谨慎证券公司的经理们坚称这次失误巳经过去了。 “我们 已经决心不再犯这种错误广西蒙斯先生在1997年初说，“客 户利益必须绝对是第一位的。”
扩大公司业务或许应该是第二个重心了。与美林公司不 同，它在零售经纪业之外的许多领域的努力都不太成功，这又 使它很难在较长期的市场下跌中保持安然无恙。谨慎证券公司 正试图组建曾被它放弃的投资银行部门，因为它核心的经纪业 务只有在市场极其繁荣时才能得到大量的利润。
华尔街经理们说，谨慎证券公司最糟糕的命运将是在大证 券公司的挤压下沦为小角色。
它与谨慎保险公司之间至今仍未达到协调一致，而后者也 有自己的麻烦。实际上，它们之间的联盟表明，即使是实力强 大的非经纪业公司要想通过收购进驻华尔街也是非常困难的。
谨慎证券公司
自从〕981年以3.81亿美元买下这家证券公司以来，谨慎保险 公司巳经向其中投人了 20多亿美元。据知情者透露，谨慎证 券公司自1981年以来共上交母公闻10亿美元，几乎未带来利
润。
在90年代中期的几年里，这家巨大的保险公司对谨慎证 券公司感到很失望，认为它损害了自己的良好声誉。但是现在 的情况正好相反：谨慎保险公司的代理商们在出售保险单时存 在着大量的欺诈行为，使它自己也陷人到丑闻之中；谨慎证券 公司在1996年成了这个王国中最大的挣钱机器。“我们现在成 了宠儿，”西蒙斯先生笑着说，“他们需要我们，正如我们需要 他们一样。”
奄不奇怪，母亲对这个自己曾经很讨厌的孩子的态度也发 生了巨大的变化。几年以前，谨慎保险公司当时的董事长罗伯 特-温特斯曾打箅出售这家证券公司，却没有成功，于是它开 始极力地与后者的麻烦保持着距脔。
现在，这两家公司之间的联系更加紧密了。这可以从 1097年推出的系列广告中得到反映，它们突出了一个“谨慎” 的主题。这些广告的策划者中有谨慎证券公司从共同基金业巨 人富达投资公司挖来的经理们，“谨慎”这个名字及其标识在 其中得到了出色的体现，但是某些广告并没有把母公司和它的 证券公司清楚地区分开来。
还有更明显的例子。谨慎保险公司多年来一直让庫根银行 管理自己的600亿美元的基本帐户资产；1996年，它首次把管 理权交给谨慎证券公司，节约了 1700万美元的年管理费。它 还从1996年开始不再要求谨慎证券公司支付股利，这些股利 约占其利润的40^。西蒙斯先生说：“他们允许我们把全部的
利润转化为资本，这就是对我们的资本注人。”
谨慎证券公司现在可以得到多方面的帮助了，而它在卯 年代引人注目的合伙公司股票丑闻则是迅速获利的强大虽力造 成的一这在华尔街又不是什么新鲜事。
当谨慎保险公司在1981年收购贝奇集团公司时，这家经 纪行的销售队伍是华尔街大公司中效率最低的。当时还被称为 谨慎一贝奇证券公司的新任首席执行官是乔治.鲍尔，他得到 的指令就是让经纪人们卖出更多的证券。
谨慎一贝奇证券公司在80年代初亏损严重，成为谨慎保 险公司内部嘲笑的对象，推销合伙公司股票的行动就是在此时 开始的。在1984年的一个同事退休宴会匕，有人送给鲍尔先 生一个母亲眘婴的雕像：母亲代表谨慎保险公司，婴儿则代表 谨慎一贝奇证券公司。鲍尔先生此后在一份对经纪人和经理们 的备忘录巾写道：“要摆脱这个形象，丢掉奶嘴八在]991年 被边辞职以前，鲍尔先生写给公司雇员们的备忘录达1.1万 份，这仅是其中之一。
在此期间，谨慎一圾奇证券公司的经纪人丨门疯狂地推销这 种股票。80年托，它共向34万投资者出售厂大约80亿美元的 合伙公司股票。这些股票（投资领域包括房地产、能源、赛马 和飞机等）对它来说是非常有利可图的，它能通过佣金、收购 和搜寻费用以及“组织和发售成本”获得15咙的销售收入， 这些收人又使它能够让经纪人们到西班牙、夏威夷、瑞士、巴 黎、伦敦以及德国的十月节进行旅游，以此来剌激他们的销售 行为。然而这些股票对投资者来说则是完全没有好处的，随着 市场下跌和税法的改革，许多投资者的原始投资都损先殆尽
谨慎证券公司
伹是最终使它陷入困境的并不是这些股票的糟糕业绩，而 是它们被出售的方式。谨慎一贝奇证券公司的经纪入们对错误 地描述这些股票的风险和收益早已习以为常，似乎成了一个系 统性的问题。公司的销售指南对如何说服各种“类型”的投资 者购买合伙公司股票向经纪人们进行了辅导。一份1987年的 销售指南吿诉经纪人们，在向“友善者”推销时，“要强调安 全性和有保证性。要亲自为其担保”。然而合伙公司股票是根 本没有安全性和可担保性可言的。
另一份销售指南则建议经纪人“避免陷人事实和细节之 中——一旦如此，尽快离开”。它后来说这个指南是“错误 的”，不能“代表我们的销售政策”。
5：政府对此持有异议，几乎关闭了这家公司。和州政府 的征券管理部门率先发难”它们在1993年〖0月指控公司在出 售合伙公司股票时向投资者作出了 “错误的和误导性的陈述”， 犯有普遍的民事欺诈行为。
谨慎证券公司对这一指控既未承认也未否认，却同意拿出 3.3亿美元建立賠偿基金，对那些由于它的错误行为面遭受损 失的投资者进行賠偿。令人惊讶的是，它还同意不设置賠偿请 求的上限，意味着它的负债是无限的——这真是一次巨大的赌 博。
它并没有得逞。针对合伙公司股票丑闻提出的法律賠偿请 求最终达到了 20亿美元，是其经理们最初预计数的3倍以上。 这些巨额的法律费用部分地是由于曼哈顿的美国司法部门在 1994年10月提出的刑事诉讼。它最终逃过了这次致命的打击，
肌0、肌0 ！111(1 &I、过
不必遭受可能的刑事审判，这是好消息。坏消息则是它同意接 受为期3年的调查，首次承认自己犯有刑事问题，并向赔偿基 金中再次增加了 3.3亿美元。
针对个人分别进行的刑事调查，包括几位前任的髙级经 理，使公司面临着在今后暴露出丑闻并失去业务的可能，然而 美国司法部门却在1996年11月不声不响地结束了调査。此 时，谨慎证券公司已经失去了经纪人、业务和声誉。仅在 1994年就有1000多名经纪人离开了公司，而它总共只有6000 名经纪人。
耗资3500万美元的广告运动并未使公司的声誉得到改善， 因为在广告中担任角色的经纪人遭到了一位老传教士的起诉。 (这名经纪人此后离开了公司，该案件也于1996年4月得到解 决，具体的数目没有公布。）随后它又解雇广一名高级经纪人 培训人员，宣称他违反了公司的纪律；它还解雇了一名髙级抵 押债券交易员，他在公司内部培训中向经纪人提供了错误的债 券价袼信息。
即使在目前的情况下，问题仍然比比皆是。这家公司必须 削减成本并提高经纪人的效率，合伙公司股票丑闻所造成的人 员的频繁更换使它的效率一直受郅影响。1997年1月的备忘 录指出，谨慎证券公司1996年的税前营业利润"只达到同行 业最佳水平的一半左右，虽然我们的净资产收益率与之相差无 几。我们必须在这方面有所改进”。
公司的整体标准也是如此。西蒙斯先生本人也承认，“我 们的公司并不追求优秀，只求达到市场平均水平。” 1997年 初，他要求雇员们改进自己在公开场合说话的方式，要“彻底
谨慎证券公司
地理解”自己向客户提供的建议，在周末时要做更多的工作。 “好的机构和优秀的个人之间的区别在于一个简单而不复杂的 髙标准，我们的标准还不够高，”西蒙斯先生说，“我们必须向 自己提出更高的挑战。”
挑战之一就是阻止客户到别的公司寻求金融建议。1997 年1月的备忘录指出，谨慎证券公司有一半的客户仅向它购买 一种服务；在购买它的服务的家庭中，使用它的现金管理帐户 的家庭仅占17哚。“太多的客户〔709^到别的公司设立退休 金帐户’知道井使用公司热线经纪帐户系统的人太少了。“
“我们在这方面有所进步，但是如果我们想成为客户的 ‘第一经纪人’——通过科技手段建立一种‘全部投资全都在 此’的关系’就必须更迅逨地向前发展，”西蒙斯先生说，“成 为客户的第一金融顾问是我们最重要的追求。"
谨慎证券公司同时也在寻求建立一种公司标识。西蒙斯先 生的观点是让公司在公众心中既成为技术的领导者’又成为与 其著名的母公司密切相联的公司。他认为，这种电垴精英和典 型的美圉式的传统相结合的双重身份将使谨慎还券公司在华尔 街处于有利地位。西蒙斯先生在1997年1月说：“我们正在形 成一种公司身份，这种与谨慎保险公司相一致的身份将让我们 在市场中确立自己的地位广由于公司身份一旦确立之后很难 改变，他又补充道：“我们在一切定型之前检査自己的身份， 这是明智之举。”
然而一些华尔街人士却认为，它的身份早已经定型了。
追求更多的利润，经纪业新的领导者
经过一段时间的磨难之后，谨慎证券公司的情况终于在 1996年和1997年稳定下来，此前它出现在报纸头条新闻的坏 消息似乎比华尔街其他公司的总和还要多。繁荣的股市以及纽 约证券交易所和纳斯达克股票市场创记录的交易量使它受益匪 浅，它在〗996年和1997年的收入分别达到了 35亿和37.8亿 美元。这些收人均匀地来自于经纪业务、资产管理和“资本市 场"业务3个部门’后者包括客户帐户交易业务和投资银行业 务0
像其他全方位服务大公司一样，谨慎证券公司积极地利用 1997年.10月的股市下跌把自己与业务单一的贴现经纪行区分 开来。在这个月最动荡的两天里，许多投资者都抱怨说自己无 法使用查尔斯‘施瓦布公司和电子交易证券公司等貼现经纪行 的在线交易服务。
于是，谨慎证券公司在一次整版的报纸广告中强调：“谨 慎证券公司的客户们在上周体会到了什么是‘全方位服务，/ 该广告指出，它的客户通过给“理解自己处境的”经纪人打电 话而“得到了私人服务”。结果，“我们的客户在面对面的交易 中感到更加自信”。
当股票共同基金的投资者们开始把一部分现金投人债券 时，谨慎证券公司立即抓住了这种趋势。它在一份报纸的广告 中列举了自己的高业绩的债券基金，包括高收益市政债券基 金、分散型债券基金和全球总收益债券基金。这一次它仍然强
谨慎证券公司
调自己与贴现经纪行和不收费共同基金之间的区别，后两者要 求投资者自己进行选择（因而费用较低）、谨慎证券公司在广 告屮说：“请看看专业性的意见所带来的差别吧。”
然而它的净收人虽然从年前的1.6亿美元提高到2亿美 元，却仍然落后于同样面向个体投资者的大对手们。1997年， 美林公司获利19亿美元，所罗门-史密斯‘巴尼公司获利16.5 亿美元，庳根"斯坦利-迪恩‘威特公司获利25.9亿美元，培 恩’韦伯公司也获利4.154亿美元。
谨慎证券公司的问题之一是，几年前重建零售体系的成本 仍然制约着它的发展。在1995年3月之前的18个月里’它仅 在雇佣经纪人这方面就用掉了 1亿美元，1996年下降为2400 万美元，1卯7年进一步减少了支出。某些有经验的经纪人是 很昂贵的。据猎头公司透皤，1994年，谨慎证券公司向几位 经纪人许诺的加盟奖金高达其年收人的70赞，其他华尔街公 司通常都把这一比例限制在50^以内。谨慎证券公司说，它 别无选择，只能以这种办法来吸引经纪人。
新的经纪人们还不愿意销售谨慎证券公司的内部共同基 金，这又使它失去了急需的利润，因为管理这些资产能使它得 到稳定的收人。90年代初，这种所谓的自有基金与外部基金 的比例是65:35，到〗996年则下降到25:75，虽然1997年略微 提髙到27：73的水平，却仍然未能改变这种局而。谨慎证券公 司希望它自1996年开始培训的大量经纪人参加工作以后，能 够降低公司的成本并改变公司的风气。“从其他公司雇来的经 纪人早已和别的基金建立了联系，”西蒙斯先生说，“我们逐渐 将会看到，内部基金将越来越受欢迎。”
在解决合伙公司股票丑闻之后，谨慎证券公司对其经纪业 务进行了一次大手术。1997年，它任命纽约的地区经理詹姆 斯-普莱斯负责其庞大的经纪网络。此外它还重组了经纪业务 的管理结构，增加了一个由3名地区经理组成的新的管理层， 负责6个地芮的业务；它的地区经理的人数也由8名增加到16
这些变化是针对管理当局越来越强调经纪行的经理需要对 其经纪人的失误负责而提出的。西蒙斯先生当时说，这些变化 将使地区经理们有更多的时间花在各地的分支机构上。每个地 冗经理将负责15?18个这样的分支机构。经纪业务的主管此 前是由迈克尔"迈迪&和威廉，麦考米克共同担任的’经过调整 之后，迈迪甘先生离开公司“去寻找其他的机会了”，麦考米 克先生则留了下来，成为经纪业务的日常管理主管。
这是谨慎证券公司经纪业务管理层在不到一年时间里的第 二次人员变动。1996年末，在乔治丨慕雷退休之后，迈迪拄先 生和麦考米克先生被任命为经纪业务的联合主管。
有迹象表明，谨慎证券公司正在积极扩大自己的业务。它 薄弱的投资银行业务有所发展，这又部分地归功于母公司的支 持：后者在1996年请它帮助处理70亿美元的房地产股票。 1997年写给雇员的内部备忘录指出，谨慎证券公司还“把我 们的退休金资产与他们的连为一休，开始在谨慎保险公甸内部 形成一个菽的强大的销售力量，并打算与之合作发展商人银行 业务，：
它在过上儿年中最大的麻烦就是它与新时代慈善基金的关 系以及该丑叫之口的案件。新时代慈善基金向非盈利团体们许 诺.它们投人的资金将由富裕的匿名捐款者增加一倍。数十位
谨慎证券公司
慈善家和捐款者（许多人来自华尔街〉希望自己的慈善捐款能 够翻番，也向它投人了大量资金。然而它所宣称的捐款者并不 存在，联邦政府当局说，这只是一个骗局，它用后来者投入的 资金向早期的参加者进行支付。
谨慎证券公司管理着这个基金的大部分流动资产，管理当 局并未向它提出起诉，但是破产的委托人和30多个慈善机构 却没放过它。委托人的起诉要求它向基金返还1.6亿美元，这 些钱是它借给基金或为其管理的。委托人认为，谨慎证券公司 为获得佣金和利息收人而全然不顾慈善机构上当的可能。1996 年11月，谨慎证券公司以1800万美元的代价解决了这一案 件3它认为这些指控是奄无根据的，但是它的发言人查尔斯- 珀金斯说它同意给予补偿，因为“我们显然将面临一场对谁都 没有好处的漫长的法律纠纷……我们进行赔偿丨因为我们知道 它将流人那些重要的非盈利机构”。作为解决纠纷的一个条件， 谨慎证券公司还收回了它对39个非盈利机构和慈善机构的起 诉。
1997年6月，谨慎证券公司在法律调查方而得到了一个 好消息一结束了它对谨慎证券公司以前的雇员及其在80 年代最大的金融丑闻中的作用的调查。3&：—直在对谨慎证券 公司纽约总部的5名高级雇员进行调查，他们曾在1980年到 1990年间帮助销售了 80亿美元的合伙公司股票。
这次调查的结束集中体现了 1996年联邦法院确定的5年 限制法规对执法部门的影响。该法规实际上使无法 对谨慎证券公司以前的这些雇员进行惩罚。相信自己可以 在不违反该法规的前提下提出行业禁人的命令，但是据熟悉调 査的人说，由于这些人巳不在谨慎证券公司丁―作，而且多数人 巳退出保险业或证券业，这种命令巳经毫无意义了。
然而，这并不意味着谨慎证券公司已经逃过了联邦执法者 的纠缠」〗997年，商品期货交易委员会（(^！^)的执法部门 指控它没有正确地监督一位以前的雇员，致使后者用佶汁期货 合约欺骗了投资者。（：？!^：在其民事案件中特别指出，这名经 纪人非法地在客户帐户和自己的私人期货帐户中分配交易；他 至少在28个不同的丄作日同时为两个帐户进行交易，把那些 价格不太有油水的交易分配给客户。
谨慎证券公司则认为自己采取了合理的行动对这名经紀人 进行调查。实际上，它说自己已经通知^，它已开始对该 经纪人的交易进行了内部调査。一位发言人说：“当发现交易 不符合规定之后，我们立即采取了行动。”这名经纪人在调查 结朿之前决定辞职，于是调杳也就不广了之了。
关于纳斯达克股票市场锁定价格行为的集体诉讼案涉及到 整个行业，谨慎证券公司也未能置身事外，1997年12月，它 在不承认有错的前提下同意支付4000万美元以解决自己在这 次案件屮的麻烦。由投资者在纽约联邦法院提出的这次起诉宣 称，30位交易商在】989年到1994年间操纵了纳斯达克小股票 的价格。这犯位交易商为解决这次案件而付出的赔偿金总计 为9.1亿关7(1
阻止经纪人跳槽
近年来，谨慎证券公司6473人的经纪人队伍丑闻迭出 242
谨慎证券公司
1994年第一季度，经纪人的眺槽率达到了惊人的30呢；在 】995年3月之前的18个月里，它失去了一半的拥有6?〗0年 从业经验的经纪人；它的董事长委员会拥有105名左右的经纪 人精英，其中的20名成员也离开了公司。它的对-于们坐收渔 翁之利：仅培恩“韦伯公司在1994年8个月时间甩从谨慎证券 公司招来的经纪人就为它带来丫每年3100万美元的净收人。
超级经纪人理查德丨加德鲍斯」世的离云是一个巨大的损 失。他在加盟美沐公司之前.领导一个5人小组专门为公司经 理们出售限制权股票。加德鲍斯先生每年能为公司带来300万 美元以上的佣金收人，并能帮助公司获得大量的投资银行业 务。
在从对手那里招人以替换离去的经纪人之后，谨惧证券公 司现在已转向从内部培训新人。1997年，它培训了 1037名新 的经纪人，称之为“金融顾问”。如今，它的经纪人中有40免 都是通过内部培训得来的，而且这个比例还在提高。西蒙斯先 生说：“我们希望创造一种个性，一种风气7
在市场繁荣的帮助下，谨慎证券公司经纪人的平均年产出 巳由3年前的25.5万美元提高到1997年的33.5万美元，它还 希望自已与母公司之间更紧密的联系能进一步促进业务的发 展。经纪业务在1996年创造了大约1/3的公司利润，它具有 规模经济的特点；西蒙斯先生说，在各地交易所的交易量屡剑 新髙的情况下，“经纪业务的前景很好”。他又补充道，尽管母 公司和经纪行都遇到了麻烦，但是“谨慎是我们的名字。这是 一个非常好的名片\
然而在招聘新人方面却有一些麻烦。1996年，纽约证券 交易所对谨慎证券公司进行检查后对其罚款12.5万美元，原 内足它没有对电活推销员扪招揽客户的行为进行合理的监督。 纽约址券交易所在解释处罚依据时指出，谨慎证券公司允许曼 哈顿背朴.部的电话擀销员向潜在的客户拨打不受欢迎的电活， 向后者捉供即将发饩的证券，而他们却不是经过注册的经纪 人。这些电活推销员还对其出售的证券进行夸大的陈述(还记 得合伙公司股票！].闻吗？ I谨憤证券公司则表示，它没有允许 他们这样做、
-哼经纪人还向为自己1：作的电活推销人员提供非法的现 金报酬，刺激他们多为自己幵设新帐户。有一次，-「名电话推 销员竟然把3己说成是他为之丄作的经纪人。这些电活推销员 们1：作的芑亚郎是由谨偵证券公刁和3名经纪人合伙设立的^ 它接受了处罚却没有为自己进行辩解，并说0己已于1994年 关闭厂这家营收所，电活准销员们也巳经不在那里工作了。谨 憒证券公司说：“我们对交易所指出的问题感到很遗憾。”由于 问题大多犮生在儿年以前，它又补允道：“我们已经采取『许 多措施来改进自己在这拽领域的政策和执行程序广
为提髙管瑰资产，谨慎证券公两还在1995年用100万美 元从莱曼兄弟公…买来2万个小投资者经纪帐户。通过此次交 易，莱曼兄弟公司把自己2.5万美元以下的资产帐户转移给谨 慎证券公司。这种大规模的帐户转移通常只发生在华尔街公司 被出售、停业或放弃经纪业务的时候：显然，已拥有230万个 客户帐户的谨慎证券公司试图通过这种不同寻常的行动来弥补 经纪人和帐户的损失。（莱曼兄弟公司放弃这些帐户是因为它 想更专心地为富裕的客户服务。〉
与此同时，谨慎证券公4正在积极开拓电脑时代的新业 务。它的官员们说，他们正试图把咨洵服务与科技联合起来，
谨慎证券公司
西蒙斯先生骄傲地说，公司有15万个帐户“能在夜间通过网 络与我们交流并检查自己的帐户情况。”公司要求经纪人必须 接受12个小时的电脑培训，它还开发出被称为“设计师”的 金融规划电脑方案，客户们可以免费使用…
在1997年的一次采访中，西蒙斯先生说：“我们希望与所 有掌握科技知识的人进行交流，他们需要我们的帮助，他们是 中产阶级客户。”
让自有共同基金“移动起来”
在货币管理领域，联邦管理当局在丨996年公开称赞了谨 慎证券公司为投资者所采取的?次行动，这是并不多见的。
这一幕发生在加州棕榈沙漠豪华的马里奥国际饭店。 主席阿瑟，利维特在一次措辞严厉的演讲中指责经纪行们对不 合格的经纪人监督不力，同时他也称赞丫谨慎证券公司和培 恩-韦伯公司新达成的协议。
它们的协议允许客户在转换公司时带走自己的共同基金枨 户。这对投资者来说是件大好事：多数大经纪行之间都没有这 种销售协议，因此投资者若想在它们之间转移基金帐户，通常 必须支付较高的转移费用。在这种情况下，即使投资者对基金 的服务和业绩感到不满，也通常会决定保持原状。
西蒙斯先生积极倡导了这次行动。谨慎证券公司曾与许多 公司寻求合作，最终只有培恩，韦伯公司接受了它的思想。但 是这两家公司是否会因此而在经纪人跳槽时更容易失去客户 呢？珀金斯先生当时说：“这也能让我们在招聘经纪人时更容
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易得到客户广
儿个月之后，谨慎证券公同竽方面把“可移动”协议扩大 到所而的证券公…，同V们的冷淡反应令它感到很失望。当 然，谨慎证券公…弓一些蒂争者相比，可能因此受到的损失是 较少的―它当时所洱的自有基金在经纪人出售的仝部基金中只 ^24花，此后又提高到1/3以上，但是这个比例仍然远低于许 多对丁 50呢的水平，迪恩"威特公刁的自有基金比例曾髙达 15噪。
谨慎证券公司的资产管理业务也很强大，拥右800亿美兀 的共同甚金。最后，包括史密斯.巴尼公4在内的泎多公司都 采取了类似的行动。具有讽刺意义的是，虽然谨慎证券公司近 年來因客户欺诈行为遭到众多的指责，但是它实际上改变广华 尔街的经营方式^为小投资者们谋福利。
“这可能是一种双羸的格局。”塞拉‘奎恩说。她曾是史密 斯-巴尼公司的经纪人，如今在内布拉斯加州奥马哈经营着自 己的投资公司。这是因为，即使客广转到其他公司，他也不必 再卖掉谨慎证券公司的共同基金，从而使后者能继续通过管理 基金而获得年费收入。她说：“谨慎证券公司获利是因为它能 继续得到基金的管理费，客户获利则是因为得到了更多的灵活 忭「”
瑾慎证券公司的共同基金例来遵循“价值投资”的战略， 即寻找股价很低的公司，何是为了抓住飞涨的行情，它的经理 们希望增加一些更积极的基金，对髙速增长型公司进行运作。 47：亿美元的谨慎公用事业基金就是这种观念的产物，它是 全国最大的针对公用事业公司的基金，也是其中最成功的一
谨稹证券公司
个。1997年，它的年回报率（价格上涨加股利）是27.77^’ 超过了利珀公用事业基金平均指数的26力1资的水平。1997年 的一次广告强调了利珀分析服务公司的结论：以过去5年的业 绩衡量，它在22个公用事业基金中排名第一。
在宏观领域，这个广告说它希望“不仅抓住政治和管理法 规的趋势，还要尽可能地利用技术进步”。当然，尽管该基金 业绩很出色，但是风险依然存在。该广告进一步指出，投资于 单一行业“更容易受本行业任何经济、政治和管理法规变化的 影响"。
肯定有些投资者看到了这段话，因为在1997年的前11个 月里，虽然谨慎公用事业基金的业绩很好，仍然有4.395亿美 元的资金被撤走了。根据金融研究公司的统计，投资者总共从 谨慎投资公司（其母公苛的资产管理机构〉的基金中撤走了 6.56亿美元的资金，髙于任何其他的通过自己的经纪力量出 售的共同基金机构。实际上，谨慎证券公司也承认，它在美国 的共同基金规模在1997年已经连续第四年处于萎缩状态了。
主管共同基金业务的布里安“斯道姆斯说，谨慎证券公司 的兴衰与其他基金公司并无太大差别。“我们在过去默默无闻， 现在已经有了自己的名气，虽然名气中有好的也有不好的。” 但是有些分析家却持不同看法。德尔巴金融研究公司的总裁路 易斯‘哈维说：“谨慎证券公司的现状或许可以用经纪人信心的 赓溃来描述。在没有信心的情况下，你将无法得到新的业务广
寻找找资银行业务的“中间市场”
谨慎诬券公司投资银行部门的规模和地位有过较大的起 浮。80年代中期，在鲍尔先生建立强大的投资银行业务的失 败的行动中，该部门的投资银行家曾由60人增加到400人。 然而它从未有过盈利的年景，于是谨慎证券公司在1990年采 取重大行动，将投资银行家人数减少到75人，注销了 2.2亿 美元的资产并保持低调经营。它的目标是创造一个“小精品 屋"，为经纪业务提供产品。现在这个部门仍然没有盈利。
谨慎证券公司认为，它现在已经找到了突破口。它的投资 银行部门正在转向“中间市场”——多数大投资银行不屑一顾 的小公司。其业务领域并不广泛，而是集中于房地产、能源和 资产抵押证券交易。以凯利实业公司为例。它是全国发展最快 的房地产投资信托公司（&四？）之一，首次公开发售和随后的 4次增发新股都是由谨慎证券公司负责的，发售总收人达11.5 亿美元。结果，在它以总值2.65亿美元的现金和股票收购罗 伯特'马丁房地产公司时，谨慎证券公司再次取得了咨询业务。 这又如何呢？它的投资锒行业务终于在1996年有了盈 利一3000万美元。这在华尔街并不是值得夸耀的业绩，但谨 慎证券公司终于改写了历史。
谨慎证券公司的战略目标不是成为巨人一全国最大的、 最有地位和利润最髙的投资银行，而是悄悄地遵循着01-亚 历克斯’布朗公司的足迹，希望通过把中型公司引人股票市场 而获得发展。它希望6己能够抓仵“顺着标准普尔标尺向上升
谨慎证券公司
的”公司，即那些不断发展并被标准普尔公司提髙信用等级的
公司。
谨慎证券公司的投资银行业务并不是核心业务，而且它正 面临着试图涉足证券行业的地区性银行的竞争，如第一联合公 司。西蒙斯先生说：“除少数例外情況之外，我们并不是人们 首选的投资银行。”他在1997年I月的备忘录中指出，“由于 我们实现了 ‘有计划提髙信用等级’的许诺，公司已经获得了 许多发售业务客户的称赞。”但是要想成为头号“中间市场股 票提供者，我们必须更紧密地与谨慎这一名字连在一起，增加 开拓新业务的力度，把研究和投资银行业务更好地协两起来。” 在髙度竞争的条件下，做不到这一点就意味着失败。
通过收购进军海外经纪业市场
谨慎证券公司已经发展成一个重要的国际性零售经纪行， 虽然与行业领导者美林公司仍有差距。
像美林公司一样，谨慎证券公司的增长也是通过收购实现 的。然而它收购的对象不是整个公司，而是其他公司的国际业 务部门。1997年末，谨慎证券公司收购了莱曼兄弟公司在亚 洲和伦敦的经纪业务，后者在伦敦有20名雇员，在新加坡和 香港有50名雇员。1995年末，它在欧洲大陆采取了一次大行 动’ 一举从莱曼兄弟公司买下6个关键地区的业务——马德 里、巴黎、法兰克福、汉堡、布鲁塞尔和日内瓦，这些地区共 拥有50名经纪人和66名支持保障人员。与美林公司的做法不 同，谨慎证券公司只收购经纪业务（即“私人客户”业务八
3⑶见、射’5识、11
莱曼兄弟公司仍然保留着投资银行业务以及销售和交易人员。 谨慎证券公…当时的闻际业务主管小分伦斯‘诺顿说：“收购这 些部门使我们能进一步扩大内己在关键的国际金融中心的实
然而，谨慎正券公司的丙际业务仍然很落后，这一点必须 沿淸，在其17661人的雇员中，只有1046人从事国际业务; ⑴州年，国际业务的利润还小足1000万美元，虽然1997年有 较大的改观。但是它止在努力。西蒙斯先生说，公司正在拉美 和亚洲采取一种特别的行动；它巳经在巴西的圣保罗和智力的 ―圣地亚哥开办了分支机构，并在1996年首次向亚洲派驻了研 究分析人员。1995年，当其他投资银行纷纷缩小规模时，它 邛…中国增派了人它最精明的行动是一次战略撤退；在两 年前的曰木市场灾难来临之前，谨慎证券公司已经退出了日本 朽场。1995年，它极大地削减了在日本的业务，放弃了东京 址券交易所的会员席位并大量减少了东京的业务人员。西蒙斯 先生当时说，公司“无法在东京获得更多的利润”。
与此同时，谨慎证券公司宣称，它不惧怕美林公司在海外 经纪业务中的统治地位。“美林公司虽然拥有庞大的规模，却 不能主宰一切。”西蒙先生说。关于欧洲市场，他又补充道： “这里有…个全新的客户群体，它们更年轻，属于创新型的高 科技公司，与老银行没有联系。”
谨慎证券公司的目标就是获得更多这样的客户。
谨慎证券公司
接连不断的法律灾难
谨慎证券公司在过左10年里执行了一种有争议的法律战 略，一些华尔街人士认为它因此受到了沉重的打击。
美林公司和迪恩-威特公司都倾向于迅速解决大的合伙公 司股票案件以及其他投资者和雇员的法律问题，谨慎证券公司 则主张在仲裁委员会和法官面前对此进行抗争。显然，由前任 法律总顾问洛伦丨塞奇特执行的这一方法是失败的。除去合伙 公司股票丑闻的20亿美元损失以外，它还连续地被《证券诉 讼评论者》评为受到惩罚最多的公司之一。塞奇特先生的遭遇 也很惨，谨慎证券公司在1993年末受到越来越多的调查时解 除了他的总顾问职务；他于1995年悄悄地退出了公司。
怛是公司的法律问题并未就此结束。1995年末，一群愤 怒的前任经纪人提出起诉，指责公司在其离职评价书中加人了 不好的内容，以惩罚他们在客户与公司发生纠纷时向其提供帮 助的行为。实际上，谨慎证券公司的一些前任经纪人指出，公 司曾在几年之中数十次改变他们的任职记录，把客户从未指名 提出的投诉算到他们头上。
弗里兹，科莱特曾任谨慎证券公司的经纪人，他宣称公司 把一个客户提出的法律诉讼归人了自己的记录，而该客户从未 提到过科莱特这个名字。他说：“谨慎证券公司有一个随意修 改雇员记录的方案，其目的是惩罚或誊示那些向受到伤害的投 资者提供帮助的雇员。”谨慎证券公司则坚决否认自己有错， 它的发言人查尔斯，珀金斯说：“我们在评价每次事件时是非常
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谨慎的，它不仅要受到本公司其他业务领域人员的监督，还接 受的监督。”
然而痛苦仍在继续。桑德拉‘辛普森曾是谨慎证券公司密 执安地区的经纪人，她的任职记录也被公司修改了，而投诉的 人竞是她的父母一厄尔和艾莉丝^莱昂斯。莱昂斯夫妇并非 抱怨自己的女儿处理帐户的方法，辛普森女士的律师戴维-加 维斯说，他们投诉的对象是谨慎证券公司本身。这次案件最终 以57846美元得到解决’却被归人了辛普森女士的记录之中。
试图趄出零售经纪领域的研究部门
谨慎证券公司的研究部门;I乎一直处于疲软状态，反映了 它向零售经纪业之外扩展业务的困难，但是它的战咯分析人员 却受到了许多国内大机构投资者的关注。
这个部门的主管是华尔街投资战略领域的巨擘之一，格雷 格-史密斯。史密斯先生认为自己在其职业生涯的大部分时间 里都持牛市观点，他在30年前投身华尔街，而起因却是一次 意外的医疗检查使他失去了原来的工作。1982年，史密斯先 生从I「哈顿公司〖史密斯丨巴尼公司的前身之一）来到谨慎 证券公司，投资须域此后的变化令他感到吃惊甚至有些恐惧。 “一个研究部门只有一个般票报价器和一个新闻终端的情 况过去非常普遍，”他在1997年初说道，“如今每个数字都很 重要，市场充斥着大量的信息，我们都觉得有必要对其加以利 用。由此产生了一个嘈杂的世界，却必须忍受它。”
信息量的增加或许使史密斯先生感到不安却未影响他的业
谨慎证券公司
绩。《华尔街日报》每季度对战略专家的调查表明，他的资产 分配模型是过去10年中业绩最好的模型之一。他向投资者推 荐的各沖投资主题使他在机构投资中拥有大批的追随者，这对 于一个服务于个体投资者的公司的战略专家来说是很罕见的。
语调平和的史密斯先生是同行中最乐观的人士之一（虽然 在舆论上并不显眼〗，当其他华尔街重要的战略专家们在】997 年第?季度纷纷减少了股票在投资模型中的比重时，他仍然让 股票在其模型中保持着70呢的空间。与此同时，他还把债券 的比重由30呢降为零，让现金占据了 30免的份额，这在《华 尔街日报》所调査的战略专家中是最高的。但是近年来，尤其 是在他于1996年初把债券的50免的比重转给股票10免之后， 听从他的建议的投资者都获得了很高的回报。
史密斯先生一直对股市持乐观态度，却在1997年夏天推 荐的资产分配模型中发生了巨大的转变，建议客户们把25呢 的份额留给房地产投资信托。他认为，随着投资者继续追求高 收益的投资产品和房地产业所有制的改变，这些领域的投资将 越来越受欢迎。
90年代初，史密斯先生等少数战略专家认为，结构性变 化意味着公司利润的回升速度将快于传统商业周期中的正常水 平。他的某些预測是过于乐观了，但是他的同行们则过于悲 观。近年来，他率先建议投资者关注大的跨国公司，认为它们 的业绩将继续超过世界各地的小同行们。他的观点引人注目。 例如，他认为经济中缺乏定价能力将导致工资成本的上涨，而 这个问题对小公司利润率的影响比通货膨胀对整个股市的影响 更为严重。1997年3月中旬’他在一次会议上提醒投资者，
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不要对联储提卨利率的任何决定都草木皆兵。在此后的大约4 周时间甩.股票价格在利率提高后的抛售中的损失几乎得到了 全卤的恢复。
他的同事拉尔夫-阿肯波拉或许是华尔街知名度最高的牛 市主义者，他十1990年加入谨慎证券公司，现在是技术市场 的分析员。早在1995年6月，阿肯波拉先生就在其62页的统 计和趋势妍究报告中指出，绩优股指数将突破7000点，成为 笫一个作出这种预测的分折员。当这个戈口在1997年2月中 甸终于被突破之后，谨慎证券公司为阿皆波拉先牛举行了一次 记者招待会并在报纸广告中大肆宣扬此事，以庆祝自己又拥有 广一位大师级人物。
然而在1997年末，阿肯波拉先生却开始在其奔放的乐观 态度中加人7许多谨慎的看法。他说自己已经准备了一份报 告，如果股市如他预测的那样继续攀升，他将在1998年第一 季度把它公之于众。这份报告叼投资者提供广几种不同的方 法，目的就在于减少股票投资所占的份额，从而降低市场风 险。他说：“所冇芙好的东西都是会结氽的。”他预计当道4琼 斯指数像他多次预测的那样于1998年达到10000点之后，牛 市将转为持续6到18个月的熊布。
“他并不是对9己没有伯心，也不是失去：预测时的雄 心，” 一位机构客户说，“他代及着谨慎证券公司战略部门中面 向零售客户的人们。”
阿肯波拉先生认为这种做法将取得主流地位，而史密斯先 生却一如既往地坚持自己的观点，他相信在过去推动股市上涨 的大绩优股仍将使投资者获得较大的收益。无论利率和汇率将 出现怎样的暂时忡变化，那些跨出国界导求更多利润的公司都
谨慎证券公司
将是在可顼见的未来中最大的赢家。
梅莉莎，布朗也是战略部门的佼佼者，她对利润和股票价 值的定量分析吸引了大批坚定的追随者；针对市场上充斥的利 润“惊喜”以及公司界“控制”分析员预期和惊喜程度的趋 势，她向来都给予直接了当的揭露和斥责。虽然小股票的业绩 直到1997年夏才有所改观，但是小股票战略专家克劳迪亚-莫 特仍然以其对风险日益增加的市场的研究而得到了许多零 售经纪人的青睐。她在机枸投资者中名声不显，但是即使在史 密斯先生讨厌小股票的情况下，她仍然担任了一个4人研究和 战略小组的主管，反映了零售业务在公司的地位。
谨慎证券公司的投资战略可能对机构客户很有影响，但是 它的研究部门就大不一样了。这个部门一直被认为是面向公司 零售客户的，并且在不断地扩大影响。在《华尔街日报》1996 年评选年度全明星分析员所调查的40家公司中，它仅排在第 17位，落后于摩根公司和爱德华兹这样的地区性公司。 0997年，它的排名上升到第11位。）它所人选的分析员都属 于特殊零售业和电脑硬件行业的分析员，面且他们的入选也是 由于他们伯计利润的技巧，而不是选择股票的能力。
然而，研究部门也有自己的亮点，？克拉伦斯.莫里森就 是其中之一。他由于在选择股票和估计贵金属、铁和有色金属 公司利润方面成绩斐然，曾8次人选全明星阵容。这种多年形 成的声誉在1卯7年1月得到了完美的体现，他对铝业公司即 将复苏的预测引发了一场购买狂潮，使这些般票成为许多投资 者关注的目标。
迈克尔，卡尔普在1^97年4月投奔培恩.韦伯公司是这一 部门的一个重大损失丨前者在公开场合直接了当地指出，他认 为这家公司的研究部门比谨慎证券公司的“更强大也更受尊 敬”。卡尔普先生曾在谨慎证券公司工作了 15年，他的继任者 是负责机构销售业务的迈克尔‘希亚，外部人士和内部人士都 认为这种人员更换表明公司希望研究部门能获得像战略专家们 那样的声誉。
谨慎证券公司
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证券公司的协议使基金活动起来
争谨擴证券公司与培恩’韦伯公司的协议是投资者的 一大窖讯
迈克尔’希科诺菲 《华尔街曰报》专职记者
加州棕榈沙漢^两家大经纪行日前突破了竞争的局哏， 它们达成的一项不同寻常的协议使自有内部共同基金具有了可 移动性。
据在此间参加行业会议的经纪业经理说，谨慎证券公司与 培恩-韦伯公司之间的协议允许投资者在二者间进行转换时可 以带走自己的共同基金帐户。
计划于今天宣布的这个协议是投资者的一大喜讯。多数大 经紀行之间并没有这种出售协议，希望转移共同基金帐户的投 资者要么被迫雄持原状，要么就清算老帐户一通常要支付较 高的现有费用。
谨慎证券公司的发言人查尔斯‘珀金斯确认了这一消息，
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他说：“这将给我们的容户带来灵活性，让他们有可能作出最 佳选择。任何其他地方都还没有这个先例。“培恩-韦伯公司的 总裁约瑟夫.格拉诺补充道：“你怎么能让别人在卖身契上签名
呢？”
这次行动将会得到联邦管理者的赞賞。遵照证券交易委员 会的指示，1纪行们在近几个月里一直努力地减少经纪人与客 户之间的利益沖突。几家大经纪行已经放弃了以高报酬刺激经 纪人出售自有产品（包括共同基金）的做法，有些经纪行还取 消了向新经纪人支付的高工资和加盟奖金。
但是竞争压力使经紀行长期奉行把投资者镇在自有共同基 金之内的做法，这就使得经纪人在跣槽时无法轻易地带走他的 客户。经紀行失去了经紀人，隹是资产仍在^而它的大部分 收入都未自于以资产规模为基础的管理费用。
证券1公句普遍认同这种做法。它们认为，把基金帐户转 移到其他公司所付出的交易执行成本太高，而且接收公司通常 也不想要新帐户，因为它最终还要为基金的原始购买行为向经 纪人支付佣金。
经纪血经理们说，谨慎证券公司的总裁哈德威克-西蒙斯 是此次行动的积极倡导者。实际上，谨悽保险公司的这个子公 司曾与许多公司寻求合作，却只有培恩’韦伯公司接受了它的 思想。该协议将于4月1 0生效。
这两家公司是否会因此而在经纪人跳槽时更容易失去客户 呢？谨悽证券公司的珀金斯先生说：“这也能让我们在招聘经 纪X时更容易得到客户。”
1996年3月18日
谨慎证券公司
圾云人物I
哈德威克"西蒙斯 (总裁兼首席执行官〉
当西蒙斯先生在1990年以首席执行 官身份加盟谨慎证券公司时，他知道这 个经纪行正陷入麻烦之乍，只是他并不 知道这些麻烦有多严重。
他试图迅速地解决问题，迫使其前 任鲍尔先生的许多门徒纷纷离开了公司。 第一个大行动是解除了理查德“希詹齐奥 的经纪业务总裁的职务，起用乔治-慕雷 取而代之。乔治"慕雷是西蒙斯先生在希 尔森公司的同事，西蒙斯先生在华尔街 的第一份工作^管理培训员就是由他 提供的。
在他加盟之前发生的合伙公司股票丑闻使他举步维艰。起 初，高级经理们向他保证，这个事件所带来的损失不会超过 5000万美元，而实际情况很快推翻了这个估计。在谨慎证券 公司同意向投资者赔偿基金投入3300万美元一年之后的1994 年’它又出现了一次最大的计算失误。根据它与达成的 和解协议，谨镇证券公司的负債是无限的，取决于投资者要求 賠偿的数量。西蒙斯先生在几个月里一直说，用3300万美元 賠偿投资者就足够了。然而悲剧随后就开始了。纪念日前的一 天，公司岚险管理部主管约翰.幕雷在检奎了投资者的投诉之 后终于发现：“这些钱是不够的。”
问趙的关键在于对利息賠偿的错误判断。谨慎证券公司最 初预计只需对1/3的投诉支付利息费用，实际上几乎每个投诉 都需支付利息。1994年7月，它被迫向赔偿基金中增加了 3.05亿美元，这是很没面于的。雇员们对此异常气愤^有人 抱怨说，这样一来，他们的年廋奖金（部分地依赖于公司的总 利润）将会被取消了。
“我没有说谎。我可能很愚蠢广西蒙斯先生说，“我必须 咽下这杯苦酒，但是我真的曾经相信3300万美元已经足够 了。"最后，谨悽证券公司为合伙公司股票丑闻付出了 20亿美 元的代价。
西蒙斯先生继续支持塞奇特先生担任法律总顾问并任命伍 迪-奈特为公司战略主管的做法也受到了指责，因为这两位先 生经常与调查该公司的管理当局发生沖突。人们对面蒙斯先生 很长时间以后才解雇塞奇特先生感到非常不满；实际上，西蒙 斯先生只是到了塞奇特先生本人也于1993年12月受到政府的 调查之后才接受了他的辞职报告。（塞奇特先生和许多谨慎诋 券公司的现任和前任经理们一样，从未被正式指控犯有过错。 奈特先生粗香的风格经常令公司经理和管理者们感到气愤，他 于1995年离开了谨缜证券公司，现已退出证券行业。〉
西蒙斯先生从亊经纪业务的时间很长，可以追溯到1966 年，当时他从哈佛商学院取得肋8入学位后成为海登丨斯顿公司
谨慎证券公司
的经纪人，这家公司是希尔森’莱曼公司的前身之一。1968 年，他被任命为希尔森‘莱曼公司数据处理和通讯部门的副总 栽，1970年又成为波士顿地区的经理。1972年，他被提升为 北区的主管，很怏又成为全国销售经理。1983年，西蒙斯先 生成为希尔森公司的经纪1务总裁。
西蒙斯先生喜欢取笑希尔森公司以前的同亊，他们现在已 经成为华尔街的主导人物了。他曾说阿瑟-利维特^^曾任希 尔森公司的经理，如今已成为公众所熟知的^(：的首脑^ 不时地向他请教有关经紀业的问题。如今在华尔街出任要职的 其他同亊还包括弗兰克.扎布…站卩的主席〉和桑福特.威尔 〔所罗门~史密斯+巴尼公司的母公司^旅行者集团的首序执 行官〕。
小李，.斯潘塞
(执行副总栽兼法律总顾问〕
斯潘塞先生曾是？！^的官员，他在1994年初取代塞奇特 先生成为法律总顾问时曾引起过争议。谨慎证券公司选择他起 初只是权宜之计，希望能尽快找到一位与合伙公司股票丑闻无 关的外部人士担任这一职务。从那以后，斯潘塞先生逐渐巩固 了自己在公司的地位。
斯潘塞先生在的工作主要是在公开发售领域，而不 是负责经纪行的管理。在工作的7年时间1’他曾一度担 任过公司財务部门的主管和投资管理部门的法律总顾问。在加 入谨慎证券公司之前，斯潘塞先生是吉布森“邓&克拉切律师
事务所纽约分部的合伙人，
当他进入谨慎证券公司之后，斯潘塞先生说公司的目标之 一是“对新老客户一视同仁，关心客户提出的问题”。许多客 户的律师都指责他的前任塞奇特先生在处理与合伙公司股票事 件有关的仲裁和法庭宙理时态度过于强硬。
在斯潘塞先生的领导下，谨慎公司至少到目前还未出现过 任何丑闻。他的职责是负责法律和执法部门，他也是经营委員 会、谨慎证券集团董亊会和经营頋问委员会的成员。
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比尔^斯蒂恩斯公司
突破交易的局限
想当初……
比尔.斯蒂恩斯公司的历史可追溯到1923年，当时它还是 专门从亊股票交易的小合伙制公司。10年之后，传奇式的萨 利姆.“塞”’刘易斯从所罗门兄弟公司加盟过来，把它变成了 机构债券领域的大玩家。即使在早期，这家公司也深具反叛精 神和机会主义倾向。1940年，它涉足套利业务，因为刘易斯 先生凭直觉认为铁路行业将发生某种变化。他认为纽约市政府 将“接管”讯丁和0跗公司的铁路线，股东们将得到并不想要 的纽约市政債券以史换他们手中的股票〕刘易斯先生抓住机会 首先买进了 1只1和公司的股票，并为纽约市政债券构筑 了一个交易市场，此后俵券价格迅速上涨，给公司带来巨大的 利润。最终，比尔-斯蒂恩斯公司积极挺进了大规模股票交易 市场，成为行业股票领域的巨人。
但是刘易斯先生傾向于长期持有买进的每一种股票，这使 他在60年代初与格林伯格先生发生了冲交。格林伯格先生告
抓0’3 双 110 311(1 1111^
诉不可一世的刘易斯先生，他认为拒绝接受损失不是一种好的 业务风格，刘易斯先生听从了他的劝告。⑶1丨“公司1993 年的案例分析指出：“这次冲突标志着艾伧.格林伯格职业生涯 的转折点，也是比尔-斯蒂恩斯公司未来发展的转折点
1985年，比尔.斯蒂恩斯公司成为同行业率先公开发行股 票的公司之一，它的股票在纽约证券交易所交易。1988年， 它把公司总部从华尔街搬到了曼哈顿市中心的帕克大道。
迅速的决策一直是这家公司的骄傲，但是这种紧迫感不仅 仅存在于它的交易大厅之妒。拖延和息工是不可接受的，会议 应该准时石开并迅速结束，即使是庆祝格林伯格先生在公司工 作40周年的纪念活动也只不过持续了 14分钟。如果可能，应 该在丨0分钟之内回电话。格林伯格先生在1991年的一份备忘 录中说道：“只要伶声一响，就应立即接电话^如果你让客 户等持，他们将向我们的竞争者打电话，这或许也是应该的广
比尔〃斯蒂恩斯公司
天才的流浪者：反叛倾向
比尔，斯蒂恩斯公司在1987年雇用霍华德，鲁宾的行动令 华尔街一片哗然，因为这名交易员刚刚由于3.77亿美元的债 券交舄损失而被美林公司踢出门外。但是它现在尝到了甜头: 鲁宾先生的部门近年来创造的利润在公司抵押债券交易利润中 占很大比重，并帮助公司把净资产收益率提高到28免，成为 华尔街的佼佼者。在此过程中，鲁宾先生也经常得到500万美 元以上的年收人。 ‘
“霍华德是我们的超级明星，”叨着雪茄烟的公两总裁兼首 席执行官詹姆斯丨凯恩说’ “他在夜间和周末都来工作。我们对 报酬问题的讨论只用了7秒钟。他的麻烦在美林公司，而不是 在比尔丨斯蒂恩斯公司。"
这次有争议的任命清楚地表明了比尔，斯蒂恩斯公司的反 叛倾向。它雇用那些被华尔街其他公司辞退的人，吸引这些天 才的流浪者们，并因此而获得了长期的繁荣。它还喜欢起用那 些离开自己的公司以求更大发展的人。除魯宾先生以外，这些 人还包括德莱克塞尔公司的垃圾偾券销售员唐纳德“慕兰，所 罗门公司的银行家丹尼斯“博文以及瑞士信贷第一波士顿公司 的迈克尔，俄菲勒。
在此过程中，这个华尔街最典型的交易行也开始涉足一个
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完全不同的领域^^投资银行业务。1993年，凯恩先生接替 艾伦丨格林伯格成为首席执行官，标志着这一行动的全面展幵。 (格林伯格先生仍然担任董事长，也是比尔丨斯蒂恩斯公司关键 的决策人物之一。）
几年以前，所罗门公司的高级投资银行家博文先生的加盟 使公司的投资银行业务出现了转机。他随后即要求凯恩先生起 用国防工业的银彳〗家俄菲勒先生。在他们的第一次见面会上， 俄菲勒先生带来了马丁 ‘马里埃塔公司的财务主管一第二天， 比尔-斯蒂恩斯公司就得到了为马丁、马里埃塔公司出价收昀格 鲁曼公司担任颐问的业务。格鲁曼公司最终被诺斯鲁普公司买 走了，但这却是比尔，斯蒂恩斯公司在国防工业获得的第一个 较大的业务。
近年来，它逐渐发展为国防工业并购业务的领导者。1995 年4月，它甚至在雷瑟恩公司以23亿美元兼并电子系统公司 的业务中同时担任了兼并方和目标公司的代表，而这又归功于 博文先生和俄菲勒先生分别与二者建立的业务联系。
有些客户也曾使比尔’斯蒂恩斯公司陷人左右为难的境地。 几年前，它曾决定非正式地为科克.科克里安〈华尔街的袭击 者，是它的客户）提供咨询，以帮助他对克莱斯勒公司进行恶 意收购，后来又打消了这个念头。事实上，同样是它的客户的 克莱斯勒公司给格林伯格先生写了一封信，对这家投资银行所 扮演的角色表示不满；格林伯格先生随即给克莱斯勒公司的董 事长罗伯特，伊顿打电话说，他的公司正准备放弃对科克里安 先生的帮助。这个行动使科克里安先生的收购愿望流产了，他 于1995年收回了报价。
比尔’斯蒂恩斯公司的客户还包括其他同行不愿接触的公 268
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司和个人。它在80年代不顾人们对伊万’波斯基内部交易行为 的指责，仍然与之进行交易，后来波斯基先生在政府的内部交 易大调査中遭到了审判〔而它却从未被控有罪〉。它的交易执 行部门为公司带来了 1/3的业务，被公认为是华尔街多事之徒 的小股票公司也是它服务的对象，其中包括几个因销售欺诈行 为而被赶出证券行业的公司，如斯特拉顿丨奥克公司、斯特灵， 福斯特公司以及路尼丨培斯公司。
这些客户使比尔|斯蒂恩斯公司在1997年的大部分时间里 都处于执法者的检查之中。联邦和州的管理当局调查其交易执 行业务是想弄清，它是否对一些经纪业客户的违法行为负有法 律责任，尤其是对已经关闭的[…拜伦公司，这家小经纪行 被纽约州大陪审团指控诈骗了投资者7500万美元。比尔‘斯蒂 恩斯公司则不承认自己犯有什么过错。
调查者说他们是认真的。曼哈顿地区的检察官机构为对涉 嫌人员进行盘问，甚至对其挢牌俱乐部中的经理们进行跟踪。 负责这一案件的是美国助理检察官约翰.莫斯科，他的强硬手 段使比尔“斯蒂恩斯的一些经理私下里把他称为“疯狗”。
1997年5月，在地区检察官罗伯特”摩根萨位于曼哈顿的 办公室中举行了一次会议，气氛异常紧张。据与会者透露，这 次由31^、检察机构和比尔‘斯蒂恩斯公司三方参加的会议， 目的是要提醒这家华尔街大交易行不要对调查不以为然。在会 议期间，^^^执法部主管威廉”麦克卢卡斯对比尔.斯蒂恩斯公 司未向其提供交易执行文件感到不满，因为后者已经把该文件 呈交给地区检察机构了。
执法者还在会上向比尔‘斯蒂恩斯公司指出了销毁这些文
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件的严重后果〔据知情者透露，之所以会提出这一瞥告，是因 为它的一位雇员声称，它的一位经理曾让他销毁文件，以阻止 联邦和州的管理当^对其在为八，&拜伦公司执行交易时的地 位进行调査\麦克卢丨：-斯先牛和地区检察机构却拒绝对此发表 评论，比尔’斯蒂恩斯公司则说它已经对此事展开内部调査， “-曰「发现任何存关的信息，我们将立即将其移交政府当局”。
比尔"斯蒂恩斯公司的用人政策也并不是无往而不利的。 1卯7年，它解雇了交易员凯利亚科斯丨帕比厄斯（他是在为期 权定价失误后从国民西敏寺银行转来的、据知情者透露，当 阔民西敏寺银行宣布帕比厄斯先生给它造成的损失之后，比 尔-斯蒂恩斯公司的经理问他：你是否是无辜的？由于帕比厄 斯先牛听从法律顾问的建议拒绝对此作出回答，最后被公司解 雇了。这一事件反映了格林伯格先生的观点：“接受失败的交 易员才是好的交易员，而试图掩盖损失的人不配作交易员
比尔-斯蒂恩斯公司可以让流浪者们得到第二次机会，却 不能宽容他们的欺骗行为。它在1993年宣布，已在公司工作8 年的优秀的交易员迈克尔4西多蒂在期权交易中损失了 20万美 元，由于他试图掩盖真相，被当场解雇了。格林伯格当时说： “这无须申辩’根本没有必要。” 一旦被抓住，“你就得走人。” 凯恩先生承认公司的用人政策并不总是成功的，但是他又说： “我们在90呢的时候都是正确的广
公司有办法做到这一点。它賦予交易员们很大的自由，然 后对他们的每一次行动进行检查。每个周一的下午4：10，用 公司资本进行风险活动的交易员和投资银行家们都要参加“凶 险的”风险会议，宣布自己较大的交易头寸及其理由。除此之 外，公司内部的"侦探们”还经常出没在交易大厅，观察价格
比尔-斯蒂恩斯公司
反常的或风险较高的交易。
它的用人政策还加深了雇员对公司的忠诚.使之成为华尔 街跳槽率最低的公司之一。〖996年，德意忐银行在美闻的证 券机构开始大肆招兵买马，从华尔街拉走厂数彳名锒行家和交 易员；美林公司在这次行动中损失了近70名雇员，它当时的 总裁枓曼斯基先生在与凯恩先生共进晚餐时有-段对话。
―你损失了多少人？”科曼斯基先生问。 “一个也没有。”凯恩先生答道。 “说实话吧。”科曼斯基先生不相信地说。 “零丨”凯恩先生又一次说。
实际上，比尔’斯蒂恩斯公司有一个让它感到骄傲的交易 员一一约翰-斯雷德，他在公司从事了 60多年的股票和债券交 易——这在人员变动频繁的华尔街可箅是一个前所未闻的壮 举。斯雷德先生说他永远也不会忘记，是比尔’斯蒂恩斯公司 在他〗936年从德国移居美国后的第二天让他幵始了自己的美 国之梦。
对待雇员的态度是其反叛倾向的具体表现。它在80年代 的髙速增长时期极力避免接蝕垃圾债券业务，如今却巳成为这 一领域的大玩家。据证券数据公司统计，它在1997年承销了 60多亿美元的垃圾债券，占市场新增额的5.9^。它也是首批 成功交易拉美银行贷款的华尔街公司之一。与瑞士信贷第一波 士顿公司和以前的希尔森’莱曼兄弟公司不同，它回避了 80年 代害人不浅的“暂时性”公司桥式贷款，把目标投向了更为普 通的贷款。现在，比尔.斯蒂恩斯公闻向投资者发放的保证金
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贷款已达到创记录的438亿美元，它的客户则占据了纽约证券 交易所32巧的卖空交易。
比尔，斯蒂恩斯公司的风险控制系统使它没有像一些华尔 街交易行那样出现剧烈的利润波动。侦探在其中起到了关键作 用，他们拥有像“窃听器"〔肯尼斯‘科文）和“老鹰”（肯尼 斯-爱德娄）这样的绰号，甚至对高级经理们的经纪帐户也要 逬行检杳。几年前，当公司财务主管威廉丨蒙哥利斯从另一位 经理处得到-张支票并存人经纪帐户之后，科文先生立即要求 蒙哥利斯先生对此进行解释。（这是那位经理偿还的借款。）
在公司每周举行的风险会议上，袼林伯格和凯恩等人要对 交易员的持有头寸进行盘问。格林伯格先生极力主张把静止的 或亏损的头寸迅速卖掉，公司有一份“老头寸报告”，列举出 持有期在90天以上的“发霉的”交易。袼林伯格先生曾回忆 说，他作服装零售生意的父亲经常告诉他：“如果有一件东西 傳滞不动了，就在今天把它卖出去，因为明天它的价值将会更 少。’’
这家公司对成本有一个简单的信条：削减费用是最容易的 挣钱办法。在一份经典的备忘录中，袼林伯格先生要求雇员们 节约使用曲别针，以减少新购买的数量。为节约用电成本，他 强行卖掉了不在使用的电脑；无论是夜里回家还是到交易大厅 转转，他都会在离开办公室时随手关灯。1993年在沃尔道 夫-阿斯托利亚酒店举行的一次垃圾债券会议上，一些经理希 望请阿莉萨’弗兰克林来唱歌，但是她的出场费太高，不符合 比尔‘斯蒂恩斯公司的口味’于是公司最终选择了魅力乐队。
经理们允许浪费的4为将会受到处罚。公司会计迈克尔- 272
出尔，斯蒂恩斯公司
米尼克斯曾被扣掉2000美元的工资，原因是他允许两名投资 银行家乘坐协和号飞机飞往伦敦。除了前往亚洲或与客户同行 之外，公司不允许乘坐头等舱。它没有公司飞机、豪华轿车或 。公司公寓，而且格林伯格先生亲自负责调查滥用职权的行为。 在过去20年里，他针对成本控制问题所写的备忘录有100多 份。
1993年，公司的投资银行家史蒂芬丨卡宁汉姆和格林伯格 先生一起从墨西哥返回纽约，他给秘书打电话以准备到肯尼迪 机场接他们的车辆。当他把此事告诉袼林伯格先生时，后者反 问道：“为什么？难道出租车司机罢工了吗?”
在1997年的会计年度中，比尔-斯蒂恩斯公司的工资成本 仅占净收人的49巧，能把这个比例控制在50噼以下在华尔街 是非常困难的。它并不提供巨额的加盟奖金或股票选择权，但 是它的高级官员通常都能得到华尔街最高等级的报酬。1996 年，它的5名髙级经理共得到8130万美元的收入，这是不多 见的；其中的3名经理——凯恩先生、格林伯格先生和执行副 总裁沃伦‘斯派科特一各自得到1900万美元或更多。如果考 虑到汉8人收人最高的芝加哥公牛队的12名球员当时才得到 5800万美元的收人，就会明白它的5名经理得到8130万美元 的是什么概念了。事实表明，即使在90年代股票市场屡创新 髙的情况下，比尔’斯蒂恩斯公司也会不时地超过公牛队。
1997年，公司向5名高级经理支付了 8700万美元的报酬， 而当年收入最髙的棒球队一纽约扬基队的工资总额是6600 万美元。当然，袼林伯格先生可以说他的队伍比去年更出色； 扬基队在1卯7年甚至没能重返世界系列赛场，而比尔.斯蒂恩 斯公司的利润却珧升了 25化，在1997年6月30日结束的会计
肌“肌0 ^1(1训31、赢I
年度达到创记录的6.13亿美元。当年收人超2000万美元的人 有凯恩先生、格林伯格先生和斯派科特先生。
这种巨额收人是尤法摆脱争议的。几年前，一个收人评价 绍织把时任公司酋席执行宫的格林伯格先生列人“美国收人最 名不符实的首席执行官”名黾。（公司高级经理的年工资是20 万美元，其余部分是与公司利润挂勾的梵金。）在1996年股东 年会11，比尔-斯蒂恩斯公习的经理们第一次对自己的收人政 策迸行了一些辩护。格林伯格先生当时冇一个不同寻常的观 点，他把公司与一个职业运动队进行了对比。
“我知道〔公司高级经理的收入〕有一个最低额，，，一位股 东说，“但是它的上限又是多少呢？”
袼林伯格先生以洛杉矶湖人队的球星为例反驳道：“你知 道'大鲨鱼，奥尼尔又得到了多少？湖人队还没挣到任何钱 呢！”
(实帖上，据《财务世界》杂志说，湖人队在1994?1995 赛季的营业收人是620万美元，奥尼尔先生在7年中共得到
1.2亿美元的收人3
格林伯格先生在后来的一次采访中说，他在会后又弓股东 们进行了对话，使他们最后感到“非常、非常满意”。
此外，山干舆尼尔先生在1996?〖997赛季的大部分时间 因伪缺阵，湖人队在夺标决赛笫二轮即被淘汰，而比尔’斯蒂 恩斯公司的5名高级经理却率领公司迎来7另一个利润髙峰。 公⑷令入非议的行为还有很多。1993年，它在帕克大道 的总部安排广一些身穿短裙的性感模特以接待参加会议的来
比尔丨斯蒂恩斯公司
宾。在一些女经理对此提出抗议之后，它为模特穿上了衣服， 并将她们称之为“艺妓”，这是高级经理们从更为保守的亚洲 学来的。现在，凯恩先生又把赁茄烟灰弹到丫纽约妇女金融俱 乐部的烟灰缸里〕
比尔^斯蒂恩斯公司没有困扰其他投资锒彳/的官僚机制。 它没有详细的工作描述、职责界限或组织结枸图，在公司得到 提升的方法很简单：挣钱。“他们8欢‘邮递员’，因为邮递员 能送来东西/曾任公固髙级管理董事的査克.兰锡说。
在严格的监控机制下，公司仍然让新人冇机会得到锻炼。 几年前，凯恩先生在洛杉矶招聘了 -个年轻人唐纳德.唐，他 没有在华尔街工作的经验，却和凯恩先生一样喜欢桥牌。如 今，唐先生已经是比尔-斯蒂恩斯亚洲公司的总裁和香港的地 区经理了。“他极力向人们表明自己是优秀的广凯恩先生说， “现在每个人都认为他很出色。”
参议员阿尔方斯-达马托的儿子丹尼尔，达马托是另一位在 公司内部得到迁升的雇员，但是他却引来了丨些媒体的批评。 《纽约观察家》杂志在1997年指责比尔.斯蒂恩斯公司向达马 托参议员提供钱物并雇丹尼尔当经纪人是为了在此后获得顾问 权，帮助纽约州政府收购长岛电力公司。
公司经理们否认有任何贿赂行为。他们为丹尼尔、达马托 的成功进行辩护，说他是从每小时接听5个电话的经纪人职位 上自己奋斗起家的。“他的每件事都是清清白白的,凯恩先生 说，“他从未开设过与自己父亲有关的〔经纪〕帐户。” 1997 年，凯恩先生称赞道，迖马托先生“是一位否万美元的经纪 人，他是公司的骄傲”。
这是比尔、斯蒂恩斯公司典型的成功故事。
增长的利润；避税行为受阻
比尔丨斯蒂恩斯公司核心的债券交易和结算业务仍在一如 既往地给它带来『：丨大的税前收人，1997年12月31日之前的6 个只里，它的净收人为3.218亿美元；第二个会计季度使它连 续第卜个季度取得厂净资产收益率超过20呢的成绩：在截止 到1997年12月的6个月里，这个指标为22资。
1997年证券行业的大合并没有使它受到影响。公司的经 埋们否认广关于向己的种种传闻，包括它将收购一家地区性或 中等规模经纪行的消息。
“你不会笤到我们为取得销售渠道而收购培恩‘韦伯公司或 任何其他公司广它的一名高级经理说。但是他又补充道，比 尔-斯蒂恩斯公司将考虑兼并一家货币管理公司，“我们可能会 买进…些管理资产7问题在于，在共同基金和其他综合性金 融产品处于牛市之中的时候，资产智理公司的价位非常高。
几年前，在抵押债券市场经历了 1994年的全行业崩溃之 后，它极力采取行动以弥补由此造成的人员和业务损失，特别 发展了资产担保证券业务，从瑞士信贷第一波士顿公司招来大 批人员。它的新客户包括美国捷运公司、人I&丁公司、大通曼 哈顿银行、第一芝加哥银行和西尔斯.路伯公司，它们都从事 由比尔’斯蒂恩斯公司承销的信用卡交易。1997年，它在新发 行资产担保证券中的市场份额已由一年甜的5呢上升为6.5^， 同期的信用卡市场份额也由3.7^上升为92极。
比尔，斯蒂恩斯公司
比尔丨斯蒂恩斯公司在1997年仍然大获丰收，甚至安然渡 过了 10月的市场动荡时期。一名高经理说，公司在“血腥的 星期一”也小有收获：它对一种巴西自治债券的空方头寸因市 场下跌而大获其利。
损失也是在所难免的。这名高级经理说，一些交易头寸在 “血腥的星期一”下跌了 20^~25免。由于市场的变化迅速而 混乱，使得公司与客户之间发生了争执。一位客户拒绝为买进 总值约100万美元的牛津保健规划公司的股票付帐，这是一家 高速成长的管理医疗公司，星期一的股价在纳斯达克股票市场 跌到了 42.875美元。公司的经纪人认为自己的交易帐户中还 有富余，她显然试图把握这支股票的探底时机，却没有成功。 当客户发现事实真相之后，愤怒地对这次交易不予承认；经过 简要的调查，公司决定由自己来承担损失^总计达12万美
元口
1997年初，比尔^斯蒂恩斯公司受到一次打击，因为政府 否定了它极力为公司客户规避纳税的有争议的方法。这种产 品^ “次级"优先股一被出售给免税的投资者，如退休基 金等，它据此完成的交易高达70多亿芙元。在执行过程中， 由买主和卖主共同出资（例如1亿夷元〉创立一个房地产投资 信托（^：灯）；由干买主的税收身份，它将通过&[灯得到更多 的免税股利。在支付了 10年的髙额股利之后，卖主将根据名 义值“买回”买主的投资份额，清算11们1，并得到剩下的2 亿美元资产。 ^
税法规定这种清算是免税的，但是财政部却表示反对，因 为这种交易的实质是让卖主出售优先股而不为100万美元的收 人纳税。国内税收总署发出了一个通知，说它将制定法规对其
机0 ― 则血
征稅，时政邰则说它的法规将追溯适用于1997年的所有交磁。 由此带来的祸失将是〖‘：大的比尔-斯蒂恩斯公司是这种 股票域人的诉销商，发行者则包括迪斯尼公司利联合碳化物公 -]等业缒优岛的大公口 它的偾券资本市场部门通过这些交易 贼了 6000- 7000万美7[：的承绡费净收人，相当十前一个会 汁年度的全部帐面盈佘公司的宫员对这个法规感到卄常愤 怒，斯派科待先牛说：“财政部追溯适用的法规给投资者带来 广混乱和不确定性。这就如同昨天让每个人都可以以每小时 55公电的速度丌车而今大却限速40公里一样。“
比尔’斯蒂恩斯公司已经退还了 4000万美元的承销费，如 果更多的客广表示放弃，它返还的金额将达1亿美元。在财政 部官布它将对所有次级优先股交易征税〖已完成的交易总价值 超过100亿美元〉后的8个月时间甲，迪斯尼公司和良事可乐 公司等客广纷纷取消了发行次级优先股的汁划。苽然如此，比 尔-斯蒂恩斯公司的大部分交易仍得以完成，它说自己正“迫 切地”等待财政部法规的正式实施，到那时它将决定是否把财 政部齿卜.法庭。
交易业务：正确评价风险
凯恩先生和格林伯格先生（都是桥牌高手）要求交易员们 正确评价风险并勇于承袒风险。与仵多华尔街公司不同，比 尔’斯蒂恩斯公司把交易损失视为经营中不可避免的一部分。 格林伯格先生对交易们说，如果你最近没有损失，说明你没有 承担足够的风险.当风险套利部联合主管鲍比’斯坦伯格在
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比尔，斯蒂恩斯公司
1987年10月股市崩溃的一天中损失5000万美元时，格林伯格 先生要求他保持冷静。“我3时已经被惊呆了^下跌似乎是 没有止境的，但是他对我说，一旦发现大的获利机会，就要把 它买进来。”
实际卜―，格林伯格在“黑色星期一”离开办公室来到交易 大厅，育称自己将参加一个高尔夫球俱乐部并大卢说明天给自 己放假，以此来打破大厅中的紧张气氛，虽然他并不会打高尔 夫球时且第二天仍来上班了。崩溃这一天公司的损失为9600 万美元，但是他说：“我希望向人们表明，在比尔，斯蒂恩斯公 司是不存在恐慌的。”
为提高债券交易的实力，公司在抵押证券市场組建了一支 特别强大的队伍。但是与所罗门公司和其他交易行不同，它没 有承担过多的自有风险，即用公司自有帐户进行交笏。它的自 有头寸只出现于特定的小市场，如风险套利市场、破产交易市 场和日本的可转换汄股权证市场。桑福特伯恩斯坦公司的 报告中指出，“这使它能够获得不低于行业水平的利润率，却 不需要承受大量的自有风险……也不需要在衍生证券市场投人 过多的精力广
1996年，比尔，斯蒂恩斯公司在债券业务上大获成功，独 自解决了达特家族拥有的10亿多美元巴西债券的私人移交工 作。达特家族在与高盛公司和所罗门公司接触之后，选择了比 尔-斯蒂恩斯公司，因为它与这个神秘家族有套利交易的关系。 它完成厂这次任务，得到200厅美元的佣金收人。
据伯恩斯坦公司估计，债券销售和交易业务在过去几年中 为它带来了 1/4的净收人和40^以上的税前利润。股票业务的 获利能力则小得多，仅占不足1/4的净收人和5係左右的税前
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利润。原因之一在于，它没有大的股票衍生物曲务，这项业务 的利润率要高于其他股票业务。
像其他纳斯达克市场大玩家-样，小股票市场新交易规则 的实施也使它受到了影响。1997年，比尔，斯蒂恩斯公司负责 的小股票有390种，而此前一年它交易的小股票有440种。 1997年1月，实施了普遍的新规则，第一次允许投资者通 过指令参与确定价格，只要他们的报价优于作市商，这就降低 『后者的利润率。该规则还迫使作市商们通过纳斯达克公共交 易系统公布它们的最佳报价，而不能只通过化…等私人报 价系统I与此同时，纳斯达克和其他交易所现在规定的股票报 价一次抬高额为1/16点4,25美分〕，取消了过去多数股票 1/8点〔12.5美分）的最低限制。交易员们说，报价差额越 低，每次交易的价差和利润率也就越低。
比尔，斯蒂恩斯公司还被卷人『一次纳斯达克交易商锁定 价格的大案件。1997年12月，它在不认罪的情况下同意支付 4000万美元解决自己在这次集体诉讼案中的问题，其他29位 交易商则承认，它们在1989 ~ 1994年间把纳斯达克股票买卖 价格之间的交易价差过度拉大了。（这30家公司总共同意支付 9.1亿美元以解决这次在纽约联邦法院提出的案件。》
努力成为投资银行业务的巨人
比尔’斯蒂恩斯公司的投资银行业务在几年前逄是华尔街 的小角色。为摩托公司发行102亿美元1？0股票是它最初 的成名作，凯恩先生的办公室至今仍然停放着一辆红色的摩
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比尔#斯蒂恩斯公司
托，这是那次交易的纪念品。
它发展投资银行业务没有采取各方面强行推进的办法，而 是集中精力开拓传媒、电信和零售等行I的业务。它的投资银 行部主管艾伦丨施瓦茨曾作为顾问之一，帮助维阿柯姆公司在 1994竿结束的交易中以96亿美元的天价收购了派拉蒙通讯公 司，这也是它在并购战中取得的首次重大突破。
接下来它就成了闰防工业中的明星。在近年来华尔街最炽 手可热的国防业兼并战中，博文先生和俄菲勒先生脱颍而出。 洛克希德‘马丁公司的金融战略副总裁约翰，蒙泰格说，就在几 年前，“人们还会说：‘比尔是谁？’”〈这家公司在〗995年的一 次由比尔丨斯蒂恩斯公司提供咨询的兼并之后，己经成为全国 最太的国防和航夭公司。）蒙泰格先生又说：“现在，我认为比 尔-斯蒂恩斯公司已经在国防工业并购领域成为领先的投资银 行。”它的经理们与该行业的联系是它成功的一个原因。例如， 博文先生就与军事和民用防务的离级官员们有着密切的关系。 虽然如此，比尔丨斯蒂恩斯公司的投资银行业务仍有很长 的路要走。1997年，它在华尔街股票和债券承销商中排在第 八位，占有的市场份额；在过去几年里，它的投资银行 业务约创造了 20呢的净收入和30徠以上的税前利润。喿福特丨 0伯恩斯坦公司指出，虽然它在投票承销市场所占份额不多， 却“拥有行业最髙的投资银行业务利润率”。这部分地是因为 比尔’斯蒂恩斯公司的抵怦债券业务一直都很强大并在垃圾债 券交易中地位不断提高。伯恩斯坦公司补充道：“这还要归功 于该公司对成本控制的关注，这一点在一个通常比较铺张的行 业是众所周知的。”
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比尔‘斯蒂恩斯公司在1997年有几个大型的投资银行业
务它参与咨询的交易包拈111^公司与国！^公司113亿 臭九的合并；雷瑟恩公司收购通用汽乍公甸的休斯电气公司的 ㈤防业务〔95亿美元〗和得州仪器公…的闰防业务〈29.5亿
夫塑与成功问仵”在争夺约瑟夫，佩宙拉——华尔街并购 卟务的明华，与长期的合伙人布鲁斯-沃瑟斯坦分道扬镳 广-——的战争中，它被大对手摩根-斯坦利公甸(它的官员们 嘲芹地称之为“斯坦利丨摩根公司”）击败『。佩雷拉先生在 1997年成为摩根丨斯坦利公司的投资银彳I业务主管。
强大的经纪人
比尔’斯蒂恩斯公司发迹靠的是交易业务，但它一直对面 向富裕投资者的经纪业务情有独钟，凯恩先生最初在公司的工 作就是向芝加哥的大投资者们推销股票和债券。分析家们说， 虽然规模不大的经纪业务近年来创造了公司12免的净收人， 怛是它并未带来利润。然而比尔丨斯蒂恩斯公司对此并不担心： 它的战略之一就是用经纪业务作敲门砖，以带来投资银行业务 和交易结箅业务。
它的513名经纪人是华尔街最有效率的部门之一，平均年 佣金收人是73.5万美元。年佣金收人超过40万美元的经纪人 通常可以得到其中的一半一虽然一些对手都已减少了经纪人 所得占佣金收人的比例，比尔-斯蒂恩斯公司却不打箅这样做。 凯恩先牙说：“ “旦我们削减这个比例，他们将难以保证我们 不会再次削减它。”在几年前由美林公司领导承销的㈦11-纳
比尔.斯蒂恩斯公司
災斯克公司的股票发售活动中，它的经纪人实际上比美林公司 人员更多的销售队伍卖出了更多的股票，原因就在于它得到的 定购量规模更大。“我们的分销能力是华尔街最棒的。”凯恩先 生骄傲地说。
由于成功地战胜几位对手而得到理查德，萨克斯和盖里-巴 德洛的加盟，它的经纪业务一时名声大振。这两人是华尔街最 有效率的经纪业组合，服务于一些全球最富有的家族；据华尔 街经理们说，他们在过去几年里每年的佣金收入约为2000万 美元，成为有史以来最有效率的经纪人。萨克斯先生在加盟比 尔'斯蒂恩斯公司后仅15个月就被任命为董事，成为提升最快 的新入，他的办公室表明了他的地位一紧靠着公司董事长格 林伯格先生的办公室。
由于两人的客户中有大约50个全球最富有的家族，一些 公司甚至向他们提出了高达900万美元加盟奖金的承诺，然而 他们最终却选择了拒绝摁供加盟奖金的比尔-斯蒂恩斯公司。 “摆在我们面前的金钱数不胜数，但是这并不是我们工作或交 往的动力广萨克斯先生说，“我们选择了比尔.斯蒂恩斯公司’ 因为它有一个非常突出的以客户为中心的业务风格。”
萨克斯先生和巴德洛先生与公司相处融洽，因为他们像公 司一样’不想在犹豫中失去长期的地位。“一芨出现损失，将 是繁荣的终结。”谨慎证券公司的髙级经理&克雷格丨考茨说。 他是萨克斯和巴德洛的客户。比尔’斯蒂恩斯公司的首席执行 官员凯恩先生也是他们的客户，他说萨克斯先生“会为他的客 户争取到最后一个1/16点”。比尔.斯蒂恩斯公司也是这样。
交易结算业务：受到执法检査的威胁
比尔‘斯蒂恩斯公司的结箅业务一直很兴旺。它目前为 2274位客户进行交易结箅〔1987年的这个数字是725八成为 全国最大的结算行。它处理着纽约证券交易所12场的交易量， 甚至为主要对手莱曼兄弟公司的大量交易进行结箅。
佴是和其他业务一样，它也有一些有争议的客户。当其他 经纪行拒绝与被控参与80年代内部交易丑闻的小约翰“慕尔海 伦打夂道时，比尔’斯蒂恩斯公司仍然为他结箅交易。（：联邦上 诉法院最终宣布他无罪。）“我们对他感到满意，”结箅部主管 理查德’哈里顿说，“没有法律上的理由禁止我们与他做业务。” 然而，备受瞩目的调查最近又找上了比尔“斯蒂恩斯公司 和哈里顿先牛，井有可能威胁到它最有利可图的业务。在调查 期问，包括它在内的结箅行巳经停止为不重要的客户结算交 知。诙调奋的主要目标是哈里顿先生的行为，井扩展到他的儿 子马修-哈里顿。调査者当前正在检査小哈里顿先生在与兰道 夫培斯乜关的儿家小公众持有型公司中的股份，后者因 1988年的股市操纵行为而被执法者禁止在两年内与任何权八邓 的成员有业务联系。据知情者透露，调查者希望确认培斯先生 及其同伙是否为通过老哈里顿先生使比尔’斯蒂恩斯公司为其 结箅交易而向小哈里顿先生提供了诸如以低价买进股票的优惠 条件，执行这些交易的两家经纪行已被执法者指控犯有违规行
比尔^斯蒂恩斯公司
马修〃哈里顿拒绝接受《华尔街日报》记者的采访，老哈 里颊先生则向公司的公共关系部门表达了自己的观点。公司的 一位发言人说：“经过彻底的内部调査，比尔，斯蒂恩斯公司明 确地得出结论，绝对没有证据表明理査德’哈里顿先生或相应 的结算部门在经营中有不正当行为。我们将继续与当局合作， 直到所有这些不知来源的关于不正当行为的捕风捉影的指控被 证明是毫无根据的为止。”
这次调查已经使纽约证券交易所提出了新的结算规则，它 将使结箅行承担更多的义务以监督结箅客户的行为，其中有一 个条款要求结箅行要把引见经纪人的客户的任何不满报告给执 法者。事实上，凯恩先生在写给纽约证券交易所主席的一封信 中警告说，任何让结箅行为其结算客户承担更多责任的规则建 议都将给华尔街大经纪行带来压力，并可能使一些经纪行完全 放弃这项业务。
挑战传统观念
伊丽莎白’麦基不相信有效市场理论。实际上，她认为股 票市场“与有效市场理论是相悖的”。
从一位华尔街投资精英的嘴中说出这种话似乎是不同寻常 的，但是麦基女士正是在挑战传统观念的过程中一步步迁升到 比尔’斯蒂恩斯公司这个自由发展閛公司的投资战略主管位置 的。她的这种偏好实际上可追溯到第一次找工作的时候，当时 她刚从大学毕业取得心理学学位，来到一家期权交易公苛询问
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是否有职位空缺。当彼问及是否有期权交易的经验时，她非常 0信地给出了肯定的答复一然后在参加面试前花广一天时间 给所有的朋友打电话，询问这种金融工具的运行机理。
她得到了这份1作，并迅速加盟美林公司，在罗伯特，法 雷尔的领导下从事更为复杂的技术性市场分析丄作，还利用晚 丨时间在纽约金融学院进修。但是，成为投资战略部主管的机 会又诱使她来到布朗兄弟哈甲曼公司，在那里她还管理着公司 的投资资本坫佘。
“这让我真真切切地感受到货币经理需要从战略专家那甩 得到什么样的信息，”她说，“当人们普遍认为巾―场已经在单行 逍上走了很久的时候，这种经历是极有帮助的。”
麦基女士的知名度不及一些竞争者，何是她在比尔丨斯蒂 恩斯公司I：作的5年里业绩迕很出色。1995?1996年间，她 良足坚定的卞市主义衧，只是在市场接近6000点时曾提酲 投资者今后的收益将可能难以得到保证。迄今为止，她认为 1998年的市场环境将“更加止常”的观点似乎已经将到了验
客户们说，她与其他战略专家的IX别不在十预测市场总体 忐向的正确性，而在亍她能抓住其他人忽略的事实。例如，她 在1996午分析指出能源价格1.涨不会是-种暂时的现象，由 于东南亚等地新兴经济的需求迅速扩大，能源成本将继续保持 较卨水平。实际丨：，能源价格比90年代初的平均水平明显提 髙并保持了下来。
麦基女丨；说，比尔-斯蒂恩斯公司“自由流动”的公司结 构使她在形成自己的投资战略方法的过稈中能够与研究部门的
比尔丨斯蒂恩斯公司
分析员们频繁地进行交流。“我认为这或许是许多公司所不具 备的：
与它在公司承销业务中的市场实力相对应，比尔丨斯蒂恩 斯公司研究部门的优势也主要集中在医疗、传媒和科技股票领 域。灵活性是取得成功的关键，如果它的分析员所研究的行业 暂时很平静或处于萧条状态，通常会转向相关的行业领域。琳 达-雷伯曼（”湘年《华尔街日报》的全明星分析员）就是这 样做的，她的研究领域是造纸和林产品公司，却曾涉足与此有 某些联系的包裝公司等领域。当航天行业陷入低谷以后，史蒂 芬'宾德（也入选了《华尔街日报》全明星阵容）则把研究领 域扩大到环境服务公司。最近，一位银行业分析员决定把目光 对准专门向小借款者提供购房或购车贷款的公司的增长一由 于研究的领域是银行业，迈克尔"迪亚纳发现了这种贷款方式 的转变，并成为最先涉足这一新生业务的分折员之一。虽然如 此，这家公司在《华尔街日报》1997年的全明星分析员调査 中只排在第15位，有13名分析员上榜。
除股票研究部门之外，比尔"斯蒂恩斯公司还有一批经验 丰富的公司债券研究人员，有9名分析员研究所谓的垃圾债 券，更多的人则研究投资等级债券。这些人在研究和分析领域 的平均从业经验为15年，这对于一个在80年代才幵始明藶扩 张的业务来说是极髙的。这个部门的研究领域也集中于该公司 投资银行业务实力强大的行业，如传媒业。客户们还注意到， 它的公司债券研究入员对正在迅速取消行业管制的电子行业的 复杂的发展前景反映特别迅速。
代理权战争
比尔，斯蒂恩斯公司近年来最有争议的一次法律纠纷是它 起诉0+丨金公司的案件，后者是一家较大的侦探公司。在这 个备受关注的案件中，它指责⑴广金公司的一名雇员假冒它 的雇员而混人公司内部，窃取『保密的数据。这些活动令比 尔"斯蒂恩斯公司感到很难堪，因为它们说明这家公司无法保 证珍贵的客户交易记录不会泄密。（据知情者透露，丨金公 司在1997年支付了约150万美元，秘密解决了这个案件。）
1996年，联邦管理当局在调查它的另一个有争议的前客 户时，对它的一名经纪人进行了盘问。作为对埃迪“安塔进行 连续调查的一部分，开始查证安塔先生是否以一家以色列 慈善机构的名义通过比尔‘斯蒂恩斯公司的经纪帐户秘密出售 了疯狂埃迪公司560万美元的股票。他创建的这家电器连锁店 已经破产了。
问题在于，安塔先生说他把50万股疯狂埃迪公司的股票 捐献给了科亚特‘桑兹‘拉尼亚多美国友好医院，比尔’斯蒂恩 斯公司的记录则显示这些股份被转换成纽约路米银行信托公司 的3个帐户。但是其中有两个小问题：美国友好医院说它从未 收到过安塔先生的捐款，而路米银行也没有任何帐户能够与这 3个帐户的金额相符。知情者说，执法者希望弄清这些股票的 出售是否为“虚假交易，以便使安塔能够在不交资本所得税并 对股票基本价值进行捐赠扣除的情况下卖掉560万美元的疯狂 埃迪公司的股票”。
比尔‘斯蒂恩斯公司
1997年初，比尔，斯蒂恩斯公司在另一个公开审理的案件 中得到了有利的判决。该案的被告是它以前的客户阿斯金资本 管理公司，这个6亿美元的套期保值基金在1994年利率猛涨 期间破产了。纽约的一位联邦法官宣布，投资者可以对比尔- 斯蒂恩斯公司和其他两家证券公司继续提出同谋欺诈的指控， 但是他否决了勒索、违反代理责任、玩忽职守和损人肥己等项 指控。该案件目前正在审理之中。
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比尔，斯蒂恩斯公司董事长的老师仍在工作
奢约翰’斯雷德在工作60年之后仍然老当益壮；一名 軎欢181\！的交易员
迈克尔’希科诺菲 《华尔街曰报》专职记者
纽约讯：乘车上班不会让你成为华尔街的长青树。 87岁的的翰’斯雷德对此深有体会。他每天都沿着下坡路 步行一个半小时，经过23个路口，到比尔’斯蒂恩斯公司上 班。沿途他会停下来观看富达投资公司的市场新闻。
斯雷德先生达到了经纪业的一个新高峰：在一家公司从亊 了 60年的股票和债券交易，可与卡尔，利普肯为巴尔的摩金莺 队连续比赛的场次相提并论。斯雷德先生对比尔.斯蒂恩斯公 司非常忠诚，他27岁就牙始在这里工作，那是他1936年从德 国移居美国的第二天。
“如果公司对他说‘走人吧，你太老了’，那将是他的末0 ——他太爱它了。”他48岁的女儿芭芭拉’鲍尔斯特利说，她
比尔，斯蒂恩斯公司
现在住在瑞士。
斯雷德先生已升任高级管理董亊，钽他仍然每周为公司进 行4天的交易。（他妻子几年前就已坚持让他退休了。）公司的 执行副总裁之一迈克尔‘塔诺普尔说：“他交易时像个孩子一 祥，仔细观察报价器，绝不肯放过一次交易机会。”
斯雷德先生喜欢对来访者说，他在50年前曾是公司总裁 艾伦"格林伯格的指导者。现已68岁的格林伯格先生对他极为 感激，声称他有生之年都是自已的老师。上个月，格林伯格先 生和斯雷德先生斧玩笑说：“约翰’我犯了个大错误^我没 想到你会活得这么长。”
斯雷德先生最初每闱只持15美元，当时的名字是汉斯-施 莱辛格。（由于40年代的反德情绪，他这个为逃避希特勒迫害 的犹太人改了名字。〕去年，他的收入约为22.5万美元。他的 办公室面对着帕克大道，与毕加素斯.米萝斯“查格尔斯公司相
平常的礼物
他依然保持着幽默感。当同亊们最近庆祝他的任期时，斯 雷德先生走上了讲台，微笑着用充满德国口音的语调说：“无 论你们说什么，0非常感澉你们广
斯雷德先生在其职此生涯尹也有过尴炝的时候。拽80年， 他对《华尔街日报》记者发表的言论引起了轩然大波。当记者 请他根据投资技巧为外国人分类时，斯雷德先生说英茵人第 一，德国人第二’而瑞士人“最差”。这个消息被瑞士的报纸 转栽，影响极其恶劣，致使瑞士联邦银行的官员最初在他飞往
那里致歉时拒绝见他。
斯雷德先生已不再拥有自己的大办公室了。去年，公司把 他临街的办公室交給了理查德#萨克斯〈新加盟的华尔街出色 的经纪人、如令，斯雷德先生与其他交易员一起坐在一排长 长的桌子旁，并和一位同事共同拥有一块小办公区。他说，拥 有一个大办公室“现在已没有年轻时重要了”。
但是他无法拒绝这祌情结。在向来访者介绍萨克斯先生的 办公室时，他会说它以前要“整洁得多\
他在公司的第一份工作是“送信员”（在交易所大厅传递 交易单广不久就获得了迁升。5英尺1丨英寸的斯雷德先生 说，他在1936年的节日舞会上与公司4名合伙人的妻子跳过 舞之后，就被任命为正式职员了。“我当时很年轻，也很帅。”
熟悉的名字
30年代末，他开始在纽约港迎接栽有德国避难者的船只， 以此作为获得佣金的手段。他查看乘客名单。“我能够与那些 我熟悉他名字并可能在瑞士帐户中有存款的人建立起联系。” 斯當德先生因忆道。几年以后，他的客户已经发展到20人左 右，他也成为公司的外国債券交易员。
斯雷德先生为公司交了许多朋友，他邀渰来自世界各地银 行的试用人员到公司进行短期的工作。“这些人成长为世界各 地大机构的负责人，他们不会忘记自已曽在比尔.斯蒂恩斯公 司得到过培训，”副黃亊长小约翰’罗森沃德说，“这很简单， 却是个非常出色的想法。”
1940年，斯雷德先生取得了自已最大的成功，此后又险
比尔-斯蒂恩斯公司
些放弃这一职业0作为外国債券交易员，他曾提前向客户提供 自己并不拥有的債券，确定买者手中有足够的纽约银行的存 款，然后再结清自己的“空方”头寸。1940年4月10 5 (德 国入侵挪威的当天〕，他用这种才法对一家挪威银行的積券进 行了交易，在结清头寸之后获得了 8000美元的利润。
但是公司并不认为这是一次胜利。斯雷德先生还拥有另一 家挪威银行的小头寸，并因此损失了 400美元，老板让他自己 负担这笔损失。“我无能为力。”斯雷德先生说。当公司的另一 位经理请他从亊风险套利工作时，他几乎要答应了。
健康的身体
严格的生活規律使斯雷德先生保持着健康的身体。他总是 在5:45起床，然后骑车锻炼25分钟去购买当天的商业新闻报 紙，接着是5分钟的快跑，最后步行去上班。
他从不迟到，也希望别人能做到这一点。当客人能在两次 赴约时准时赶到，他会看看表，然后赞许地点点头。他的女九 鲍尔斯特利夫人曾推測了他在公司要厅就餐时的情况：“他就 餐的最长时坷将是到下午1点为土，然后他将说自己必须去工 作了。”她是正确的，斯雷德先生笑着说：“我非常讲原则，是 个典型的德国人。”
如果说斯雷德先生钟爱股票市场，那么18财则是他宠爱 时间最长的一支股票。1982年7月，他建议客户们把70免的 现金投入18财，获得了巨大的成功。
接踵而来的却是巨大的打击：当18閒股价在]987年这到 175义美元时，他用保证金枨户买进了 5万股〔即用借来的钱
双110’3肌0 311(1肌31、机泔
买进〗，而股价在1992年已下跌到兕乂美元了。他损失了多 少？他放下餐叉耸耸肩说道：“我不愿去想这件亊。”
忽冷忽热
他发誓再也不碰出似，并建议妻子玛莉安妮也这么做。但 是当在几年前更换管理层之后，他又重新恢复了热情， 买进了 5万股。这些股票的价值现在增长了许多倍。
那么现在的市场将走向何方呢？他说，一直向上。他建议 投贵者趁市场还处于低价位时买进。
他本人就是这样做的。在最近出现市场波动的一天，他走 进办公室，还未脱乒外衣就大声询问市场的最新情况，“我们 跌了多少？”回答是108点，18似下跌了 2.5美元。在与妻子 悄悄通过话之后，他买进了也财股票的买入期权^认为股 价将会上扬。他查看着黑色的记帐本中自己的个人持股量说： “这支股票很便宜
当天的道，琼斯工业平均栺数下跌了 88点，斯雷德先生笑 着说：“是的。但上涨了 1舛美元
1996年4月19日
比尔‘斯蒂恩斯公司
比尔-斯蒂恩斯公司固守结算业务
丨它说新规则将使整个行业受到伤害
迈克尔丨希科诺菲 《华尔街曰报》专职记者
纽约讯：面对管理者对其交易结算业务的调查，比尔-斯 蒂恩斯公司正奋起保护自己这个最有利可图的此务。
比尔.斯蒂恩斯公司的首席执行官唐姆斯-凯恩在写给纽约 证券交易所主席理查德‘格拉索的一封信中警告说，任何让结 算行为雇佣其进行交易结算的小公司的行为资责的规則建议， 都可能使华尔街大经纪行受到压迫，将促使一些经紀行“完全 放弃结算此务”。
这次行动发生在和曼哈顿地区检察官对比尔^斯蒂恩 斯公司展斧调查的时候，它们对这家全国最大的结算行在为已 关闭的的人拜伦公司进行交易结算时所起到的作用感到怀 凝，后者是一家小经纪行，被地区检察官指控欺骗了投资者 7500万美元。
据知情者透露，资责这一案件的大陪审团正考虑提出修改 该州法律的建议，以便让结算行为雇锢其进行交易结算的小经 纪行的铕售行为负更多的责任。目前的管理法規并不要求结算
行为这种证券公司的行为负责。
曼哈顿地区检察官罗伯特‘摩根索拒绝对本次调查发表评
论。
调查所涉及的对象是华尔街非常有利可图的I务。小证券 公司〈被称为“引见经纪人”）雇佣比尔.斯蒂恩斯公司这样的 大经紀行完成交易、保留客户资料、发送交易确认书和每月报 表，并负责完成小公司的交易。比尔-斯蒂恩斯公司处理着纽 约证券交易所12灸的交易量，它的结算业务创造了大约25哓 的公司利润。
纽约证券交易所在本月初提出新规則建议，要求结算行更 关心其结算客户的行为，其中有一项条款要求结算行把自己收 到的引见经纪人的客户的任何不满呈报给执法者。
似足比尔.斯蒂恩斯公司在信中指出，还有许多方法可以 在不损害结算行的情况下达到检查达一1务的目的。它的建议 包括要求引见经纪人在受到管理询问或调查时立即通知结算 行，爭賦予蛣算行根据调查结果而中止协议的权力；信妒还建 议向引见经纪人的客户发出一价文件，“用浅显易僅的英语” 告诉他们他们的经紀帐户只受到引见经紀人的管理和控制， 结算行与此无关。
除此之外，信中还对要求结算行为引见经纪人任何侵犯投 资者权力的行为负责的想法提出了警告。凯恩先生写道：“结 算行不会也不可能有效地接触到或控制引见经纪人及其资本和 雇员，它们的客户、记录或内部系统。更重要的是，执行这种 方案的困难无疑将使结算行面临由于引見经纪人有意或无意的 不正当行为而带来的巨額的債务风险（虽然这可能是毫无道理 的〉，并给它们带来远远超过结算业务收入的潜在附加费用。”
比尔’斯蒂恩斯公司
纽约证券交易所和比尔-斯蒂恩斯公司都拒绝对这封信发表评
论。
比尔4斯蒂恩斯公司己经在调查期间停止为几家引见经纪 人服务，公司经理们说，如果实施新规則让结算行承担更多的 责任，公司可能会停止为引见经纪人进行交易结算，而只对套 利商和作市商这样的大机构客户提供结算服务。
1997年9月26曰
访110、肌0 &11(1施1，3双11扯
交易秘密
^比尔丨斯蒂恩斯公司对数据泄露给侦探公司大为恼
争双方的争吵显示了 ！^ [金公司的侦探是如何得知
股票的所有者的 ^给办事员的曲棍球球票
迈克尔-希科诺菲 《华尔街日报》专职记者
纽约讯：上月初，比尔.斯蒂恩斯公司的律师被一务神秘 电诺震惊了，因为电话中有一个不祥的消息：“0-1金公司又 开始行动了：
法律总顾问马克，茉曼在11层的办公室里愤怒地走来走 去，他不愿听到公司无法为客户保守秘密的消息。打电话的人 说，关于客户姓名和持有量的秘密资料正被泄露給0-卜金公 司，这是一家专门负责调查隐身股东的身份及其交易情况的侦 探公司。
更槽的是，泄密似乎直接来自于公司内部的一名办事员， 他所得到的则只是类似于酒类和板球比赛的好位置等免费招 待。周密的保密工作应该是证券公司首要的条件，比尔.斯蒂
比尔‘斯蒂恩斯公司
恩斯公司尤其如此，因为它的许多大客户交易的股票都是收购
活动的对象。
事隔不到一个月，…[金公司的副总栽托马斯‘克劳宁即 被解雇了。39岁的克劳宁先生毫不掩饰地承认自己曾用礼物 拉拢比尔-斯蒂恩斯公司的办事员。但是他在一次采访中又说, 侦深工作“一直是以这种方式来完成的。公司雇佣我的目的就 在于此。我不过是做了自己应该做的事而已”。
关于这个问題是有争议的，然而此次亊件却使华尔街的一 个黑暗的角落得到充分的曝光。侦深业务开始于半个世纪以 前，目的是确认未参加年会的股东投票权的大小，但是经过多 年演变之后，它的目的已远不止于此，发展到了发掘难以得到 的持股量资料的程度。此案所涉及的…[金公司就是其中较 大的一家公司。
比尔.斯蒂恩斯公司向来以其严格的内部控制而感到自豪， 却似手无法杜绝雇员们偶尔地泄露敏感性信息的现象。这已经 是它在5年中第二次针对漣密问趙起诉广金公司了，只不 过这次在纽约州法院提出的起诉除金公司之外，还把矛 头栺向了克劳宁先生。
比尔.斯蒂恩斯公司宣称自己的办亊员是个笨蛋，当克劳 宁先生以公司另一个办亊处的雇员的身份打来电话时，被他蒙 骗了。克劳宁先生則说这是无稽之谈，他与这位名叫唐纳德丨 卡什的办亊员相交多年，从未隐瞒自己的身份。
