因为它的实验不可能在物理实验室中进行，（2）所有的复合效应。是哪些心理
倾向导致早期的心理学教授采用一种非常狭隘的方法来研究他们自己的学科
呢？其中一个候选的答案是偏好容易控制的资料引发的错误衡量易得性倾向。然
后这些对研究方法的限制最终将会创造出一种极端的铁锤人倾向。另外一个候选
的答案可能是艳羡/妒忌倾向：早期的心理学家误解了物理学，并对物理学怀有
一种怪异的妒忌心态。这种可能性证明学院派心理学完全不研究妒忌绝对是一种
错误的做法。
现在我想把所有这些历史谜团交给比我优秀的人去解决。
好啦，我对各种心理学倾向的简短描述就到这里为止。
问与答
现在，正如前面承诺过的，我将会自问自答几个普遍被问到的
问题。
第一个是复合问题：和欧几里得的系统相比，这份心理倾向列表
是不是显得有点重复？这些倾向之间是否有重叠之处？这个系统能用其他同样
令人信服的方法排列出来吗？这三个问题的答案都是肯定的；但这些缺点并不算
严重。进一步提炼这些倾向的做法虽然是可取的，但却会使它们的实用性受到限
制，因为对于像心理学这样的软科学来讲，有许多含糊之处是没办法弄清楚的。
我的第二个问题是：你能否举出一个现实生活中的事例，而不是
米尔格拉姆式的受到控制的心理学实验，然后用你的系统来令人信服地对各种心
理倾向之间的相互作用进行分析？答案是肯定的。我最喜欢的事例是麦道公司的
飞机乘客撤离测试。政府规定，新型飞机在销售之前，必须通过乘客撤离测试。
测试要求满载的乘客在一段很短的时间内撤出机舱。政府的指示是，这种测试应
该和现实的情况贴近。所以你撤离的乘客如果是一些只有 20 岁的运动员，那么
肯定是通不过测试的。于是麦道安排在某个阴暗的停机库进行撤离测试，请了许
多老年人来扮演乘客。飞机客舱离停机库的水泥地面大概有二十英尺高，而撤离
的通道是一些不怎么结实的橡胶滑梯。第一次测试在早晨进行。有二十个人受了
重伤，而且整个撤离过程耗时超过了测试规定的标准。那么麦道接下来怎么办
呢？它在当天下午进行第二次测试，这次也失败了，多了二十名严重受伤的人，
其中有一个还落得终身瘫痪。
哪些心理倾向对这个可怕的结果作出了贡献呢？把我的心理倾
向列表作为一张检查清单，我将会作出如下的解释。奖励超级反应倾向驱使麦道
迅速采取行动。它只有通过乘客撤离测试才能开始销售新飞机。同样驱动该公司
的还有避免怀疑倾向，这种倾向促使它作出决定，并依照决定去行事。政府的指
示是测试应该和现实的情况贴近，然而在权威—错误影响倾向的驱动之下，麦道
过度遵守政府指示，采用了一种显然太过危险的测试方法。到这个时候，整个行
动的过程已经被确定下来，于是避免不一致性倾向使得这种近乎无脑的计划得以
继续进行。当麦道的员工看到那么多老人走进阴暗的停机库，看到飞机客舱是那
么高，而停机库的水泥地面是那么硬，他们肯定觉得非常不安，但发现其他员工
和上级对此并没有表示反对。因而，社会认可倾向消除了这种不安的感觉。这使
得行动能够依照原定的计划进行；而计划能够得以延续，也是受到权威—错误影
响倾向。接着出现了灾难性的结果：当天早晨的测试失败了，还有许多人受了重
伤。由于确认偏见，麦道忽略了第一次测试失败中强大的反面证据；而失败则激
发了强烈的被剥夺超级反应倾向，促使麦道继续原初的计划。被剥夺超级反应倾
向使麦道就像赌徒，在输掉一大笔钱之后急于扳平，狠狠地赌了最后一把。毕竟，
如果不能按期通过测试，麦道将会蒙受许多损失。也许还能提出更多基于心理学
的解释，但我的解释已经足够完整，足够证明我的系统在被当做检查清单来使用
时是很有用的。
第三个也是复合问题：这份心理倾向列表中体现的思想系统在现
实生活中有什么用呢？广义的进化（包括基因的进化和文化的进化）早已将这些
心理倾向深深地植根在我们的大脑里，这些我们无法摆脱的心理倾向能带来什么
实际的好处呢？我的答案是，这些心理倾向带来的好处可能比坏处多。不然的话，
它们就不会存在于人类容量有限的大脑中，而且还对人类的处境产生了很大的作
用。所以这些倾向不能，也不该，遭到自动地清除。尽管如此，上文描绘的那种
心理思考系统，如果得到正确的理解和应用，将有助于智慧和端正行为的传播，
并且有助于避免各种灾难。心理倾向是可以改变的，认识各种心理倾向和防范它
们的对策通常能够防患于未然。下面列出的这些例子让我们明白一个道理：基本
的心理学知识是非常有用的：
一、卡尔?\u24067X劳恩的交流方法。
二、飞行员训练中对模拟器的使用。
三、酒瘾戒除组织的制度。
四、医学院中的临床培训方法。
五、美国制宪大会的规则：绝对保密的会议；最终投票之前所有
的投票都不记名；大会结束前选票随时可以重投；对整部宪法只投一次票。这些
是非常聪明的、尊重心理学的规则。如果那些开国元勋当时使用的是另外一种表
决程序，那么许多人将会受到各种心理倾向的影响，从而采用那些互不一致的、
僵化的立场。那些英明的开国元勋让我们的宪法顺利通过表决，因为他们摸透了
人们的心理。
六、使用祖母的激励机制（注：前文所述“祖母的规矩”），让
人们约束自己，从而更好地完成自己的任务。
七、哈佛大学商学院对决策树的强调。在我年轻而愚蠢的时候，
我经常嘲笑哈佛大学商学院。我说：“他们居然在教那些 28 岁的人如何在生活
中应用高中的代数知识？”但后来我变得聪明了，终于明白他们的做法是很重要
的，有助于预防某些心理倾向引起的糟糕后果。虽然明白得有点晚，但总比始终
不明白好。
八、强生公司所用的类似于尸检的做法。在绝大多数公司，如果
你进行了并购，而这次并购成为灾难的话，所有造成这次愚蠢并购的人、文件和
演说都会很快被忘记。没有人愿意提起这次并购，因为害怕联想到其糟糕的结果。
但是强生公司规定每个人都要审视已完成的并购，将预测和结果进行比较。这么
做是非常聪明的。
九、查尔斯?\u36798X尔文在避免确认偏见方面作出的伟大榜样。美国
药品管理局（FDA）效仿了达尔文的做法，很明智地要求在开发新药物的研究中
必须采用反确认偏见的“双盲试验”（Double Blind）方法。
十、沃伦?\u24052X菲特关于公开竞拍的原则：别去。
我的第四个问题是：在你的列表所展现的思维系统中隐藏着什么
特殊的知识问题？
嗯，答案之一就是悖论。在社会心理学里面，人们对这个系统了
解得越多，它的真实性就越低，而这恰恰使得这个系统在防止糟糕后果、推动良
好结果方面具有很大的价值。这个结果是悖论式的，让人没办法把心理学和基础
物理学联系起来，但这有什么关系呢？就连纯数学都无法摆脱所有的悖论，心理
学里面有些悖论值得大惊小怪吗？
这种认知转变中还有一个悖论：被操控的人即使明知道自己正在
被操控，也会心甘情愿地被对方牵着鼻子走。这在悖论中创造了悖论，但还是那
句话，这有什么关系呢？我曾经非常享受这种情况。许多年前，我在晚宴上遇到
某位漂亮的女士。我以前并不认识她。她先生是洛杉矶一位有头有脸的人物。她
坐在我旁边，仰起那张美丽的脸庞，对我说：“查理，你能用一个词来说明你在
生活中取得非凡成就的原因吗？”我明知道她肯定对许多人都这么说，但我还是
觉得很高兴。我每次见到这位美女都会精神一振。顺便说一声，我跟她说的答案
是我很理性。至于这个答案是不是对的，你就自己判断啦。我可能展现了某些我
原来不想展现的心理倾向。
我的第五个问题是：我们需要将经济学和心理学更加紧密地结合
起来吗？我的答案是肯定的，好像已经有人开始这么做了。我听说过一个这样的
例子。加州理工学院的科林?\u21345X米瑞尔（注：科林?\u21345X米瑞尔，1959—，美国行
为经济学家）研究的是“实验经济学”。他设计出一个有趣的实验，让一些智商
很高的学生用真钱来模拟炒股票。结果有些学生为某只“股票”付出了 A+B 的价
格，尽管他们明知道该“股票”当天的“收盘价”是 A。这种愚蠢的行为会发生，
是因为那些学生被允许在一个流动市场上自由买卖那只股票。有些学生付出 A+B
的价格，是因为他们希望能够在当天收盘之前以更高的价格卖给其他学生。现在
我敢自信地预言，大多数经济学教授和公司理财教授将会无视卡米瑞尔的实验结
果，继续坚定地信奉他们原来那种“严格的有效市场假设”。如果是这样的话，
那么这种情况将再次证明聪明人在受到心理倾向影响之后会变得多么不理智。
我的第六个问题是：这些有关心理倾向的知识难道不会带来道德
问题和审慎问题吗？我的答案是会的。例如，心理学知识能够用来提高说服力，
而说服力和其他力量一样，既可以用来做好事，也可以用来做坏事。库克船长曾
经用心理学花招耍了他的水手，让他们吃酸泡菜来防治坏血病。在我看来，尽管
库克船长有故意操控那些水手之嫌，但在当时的情况下，这种做法是道德的，也
是明智的。但更为常见的是，你会利用有关心理倾向的知识来操控别人，以便获
取他们的信任，达到自己不可告人的目的，这样一来，你就犯了道德的错误和不
够审慎的错误啦。道德错误很明显，不用多说。这么做之所以犯了不够审慎的错
误，是因为许多聪明人在成为被操纵的目标之后，会发现你正在试图操纵他们，
反过来憎恨你的行为。
我最后的问题是：这篇演讲稿存在事实上和思考上的错误吗？答
案是肯定的，几乎是肯定的。这篇稿件是一个 81 岁的老人凭记忆花了大概 50
个小时改定的，而且这个老人从来没有上过一节心理学课，在过去将近 15 年的
时间里，除了一本发展心理学的著作，没有看过任何心理学的书。即使如此，我
认为我这篇演讲稿整体上是非常站得住脚的；我希望我的后代和朋友将会认真地
考虑我所说的话。我甚至希望会有更多的心理学教授和我一起致力于（1）大量
地采用逆向思维；（2）详尽地描绘心理学系统，让它能够像检查清单那样发挥
更好的作用；（3）特别强调多种心理倾向共同发挥作用时产生的效应。
我的演讲到这里就结束啦。如果你在思考我所讲的内容的过程中
得到的快乐，有我写下它的时候得到的快乐的十分之一那么多，那么你就是一名
幸运的听众。
重读第十一讲
在 2000 年发表的这次演讲中，我称赞了朱迪丝?\u29790X奇?\u21704X里
斯那本非常畅销的《教养的迷思》（The Nuture Assumption）。你们应该记得，
这本著作证明了同辈群体的压力对年轻人来讲是非常重要的，而以往普遍认为很
重要的父母的教养反而没那么重要。这本具有极大实际意义的成功作品背后的故
事很有趣：早在这本书出版之前，现年 67 岁的哈里斯女士在哈佛大学攻读心理
学博士学位，但却被开除了，因为哈佛大学认为她缺乏从事心理学研究必备的理
想素质。由于罹患了某种无法治愈的自身免疫性疾病，哈里斯女士成年之后大多
数时间都待在家里。疾病缠身、默默无闻的她发表了一篇学术论文，《教养的迷
思》就是根据这篇论文的基本观点写成的。这篇论文让她获得了某个声誉很高的
大奖，这个奖项由美国心理学协会每年颁发给那些已发表的优秀论文，它恰恰是
以那个将她开除出哈佛大学的人的名字命名的。
从她那本令人难忘的作品中得知这件荒唐的事情之后，我写信给
哈佛大学——我的母校，敦促它授予我并不认识的哈里斯女士以名誉博士学位，
或者授予她真正的博士学位，那就更好啦。我引用了牛津大学的例子。这所伟大
的大学曾经开除了它最优秀的学生——塞缪尔?\u32422X翰逊，因为他穷得没办法继续
缴纳学费。但牛津大学后来作出了体面的改正。在约翰逊战胜疾病，从穷困潦倒
中逐渐成为著名人物之后，牛津大学授予了他博士学位。我试图说服哈佛在这方
面效仿牛津的努力完全失败了。但哈佛大学后来确实从麻省理工学院挖来了当世
最著名的心理学家史蒂芬?\u24179X克，而平克则十分景仰哈里斯女士。从这个举措中
我们能明白哈佛人文社科学部的声誉为什么比其他大学的要高。该学部的底蕴极
其深厚，能够部分地改正某些在别的地方放任自流的愚蠢错误。
2006 年，在与不治之症作斗争中前行的哈里斯女士出版了第二
部作品，《没有两个人是相同的》。这个书名很贴切，因为作者要解决的核心问
题之一就是，同卵双胞胎最终在性格方面为什么会截然不同。带着好奇心周详地
探讨这个问题的她让我想起了查尔斯?\u36798X尔文和歇洛克?\u31119X尔摩斯。她从心理学
文献中收集和解释了许多资料，提出了一种非常可信的答案。她引用了一个有趣
的案例，有一对同卵双胞胎，其中一个人在生活和事业上都取得了成功，而另外
一个人则沦落到贫民窟。哈里斯女士对这个核心问题作出了极具概括性的解答，
在这里我不想透露她的答案，因为对《穷查理宝典》的读者来说，先猜测答案，
然后再去阅读她的书会更好。如果哈里斯女士大致上是正确的——在我看来非常
有可能如此——那么处境十分不利的她已经两次提出了在培养教育儿童和其他
许多方面具有重大实际意义的学术理论。
这种罕见而值得钦佩的结果是怎么出现的呢？用哈里斯女士自
己的话来说，她“为人傲慢而多疑，甚至从小时候起就是这样”，这些性格特征
加上耐心、决心和技巧，明显让她直到 67 岁还在探求真理的道路上走得很顺利。
毫无疑问的是，热衷于摧毁自己的观念也是促使她成功的因素之一，我这么说，
是因为她现在还在为以前撰写教科书时重复了某些错误的理论而道歉。
在这一讲中，我也展示了我的傲慢，因为我对自己所说的话非常
有信心。这一讲无非就是宣称：（1）学院派心理学是非常重要的；（2）尽管如
此，这门学科中那些拥有博士学位的学者的心理学理论和他们对心理学的表述往
往是有毛病的；（3）和绝大多数教科书相比，我对心理学的表述方式在实用性
方面往往拥有巨大的优势。自然，我相信这些极度自负的宣言是正确的。毕竟我
收集这一讲中所包含的材料是为了帮助我在实践思维方面取得成功，而不是为了
通过公布一些貌似聪明的理论来获取好处。
如果我的看法是正确的，哪怕只有部分是正确的，未来这个世界
理解心理学的方法，将会跟这一讲所用的办法差不多。如果是这样，我自信地预
言，这种实践的改变将会普遍地提高人们的竞争力。
现金流量贴现法
目录
?1 现金流量贴现法量
?2 现金流量贴现法的基本公式本
?3 现金流量贴现法的优缺点的
?4 现金流量贴现法的应用的[1]
?5 现金流量贴现法范例现
?6 参考文献
现金流量贴现法贴
现金流量贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现
值。由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能力，只有当企业具备这种能力，它
的价值才会被市场认同，因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值评估的
首选方法，在评估实践中也得到了大量的应用，并且已经日趋完善和成熟。
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现金流量贴现法的基本公式本
p=
式中：P一企业的评估值；
n一资产（企业）的寿命；
CFt一资产 (企业)在t时刻产生的现金流；
r一反映预期现金流的折现率
从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现
率。因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。在评估中要全面考虑
影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预
测。其次是选择合适的折现率。折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风
险的判断。由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的
判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的
风险较低时，折现率也应较低。
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现金流量贴现法的优缺点
现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，
很好的体现了企业价值的本质；与前两种企业价值评估方法相比，现金流量贴现
法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。但尽
管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不
能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领
域；其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资
项目之间的时间依赖性；第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用
的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。而且如果遇到企业未来现金流
量很不稳定、亏损企业等情况，现金流量贴现法就无能为力了。
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现金流量贴现法的应用法[1]
现金流量贴现法在网络企业价值评估中的应用不管一个公司生产什么样的
产品,提供什么样的服务,对投资者来说,最终只生产一种产品———现金。投资者
之所以持有该公司的证券,是希望这些证券未来为他们产生自由现金流。
因此,评价网络企业最佳的方式还是应该回到这样一个最基本的经济因素上
来,完全以绩效预测为依据,采用贴现现金流量(DCF)分析方法。
由于贴现现金流量的基础———根据企业未来的风险贴现企业未来的现金
流———在全世界各地都是一样的,本文将主要探讨如何将网络企业特有的风险
因素包含到评估模型中来,如技术风险、通货膨胀率、国家有关政策的变动、资
本控制、经济不稳定等等。在此之前,可以采用两个技巧:
a.从未来的某个特定时间开始预测,并回溯到目前的绩效情况;
b.采用传统的分析技巧,了解公司的潜在经济效益,预测它们未来的绩效。
在现金流量贴现法中,有两种方法可以把网络企业特有的额外风险考虑进去:
反映在对未来现金流量的预测过程中,即包括在DCF公式的分子上;以额外的风
险溢价加到贴现率中,即包括在DCF公式的分母里。本文认为,利用概率加权的
情景分析(将风险反映到现金流量的预测中)将会为企业的价值评估提供更为坚
实的理论基础和更加透彻的理解,这主要是因为以下三个原因：
a.投资者可以事先分散网络行业特有的风险,如技术风险、行业政策风险等,
尽管这些风险不可能彻底分散。经典的资本资产定价模型(CAPM)明确指出,贴现
率和资本成本只应反映不可分散风险,那么可分散的风险通过现金流量来反映就
更加科学,而通过将风险溢价加到贴现率中的做法就有待商榷。
b.即使在同一个国家同一个行业里,各种风险对不同企业的影响不同。如果
采用调整贴现率的方法,将行业风险溢价并入到贴现率中,就意味着对所有的企业
采用同样的风险溢价水平,会高估或低估企业价值。
c.网络这一新兴行业中的竞争规则正在发生巨大的变化,技术/运作标准之间
的竞争将更多地体现在“企业网”之间的竞争。在不久的将来,网络行业之间的竞争
将更多反映在结构上的竞争、总体价值之间的竞争。“企业网”可以产生一个公司,
也可以毁灭一个公司,尽管它并非垄断,但和垄断一样威力强大。在不久的将来,
可以预料网络行业将被企业网重塑,这些企业网将相互对抗,并无情地蚕食或吞并
对方。这种风险通过加权情景分析,将更好地体现网络企业的竞争规则,并将网络
企业可能面临的风险清楚地勾勒出来,而这是简单地使用一个综合各种风险的
“风险溢价”参数所无法比拟的。
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现金流量贴现法范例法
为使大家对现金流量贴现法有更具体的了解，我们假设了一个例子以供参
考：
第一部份是计算经折算为现值的公司未来五年现金流，首先我们将公司每年
的现金流折算为现值，即第一年的现金流为￥11.6，经折算后则为￥10.4 (￥11.6
X 0.89)，第二年的折算后现金流则为￥10.7 (￥13.5 X 0.80)，并将其余的三年
现金流折算起来，然之后再将这些现值加起来，便得出￥56 (￥10.4+￥10.7+
￥11.1+￥11.5+￥11.9)，这就是公司未来五年经折算后的现金流价值。
第二部份则是集中计算经折算为现金值的公司未来五年后的剩余价值。首先
我们假设公司经过五年达16%的高速增长，现金流的增长幅度会由16%下调至
每年7%，因此公司未来的第六年现金流则为￥26.1 (￥24.4 X 1.07)，而假设
公司其后的现金流保持每年以7%稳步上升，并同时假定我们所要求的回报为每
年12%(贴现率)，公司剩余价值则可以凭此推算为￥521.4 (￥26.1/(12%)7%))，
然后我们再将公司五年后的未来余值折算为现值(Present value)，即￥295
(￥521.4 X 0.57)，便可估算出经折算为现金值的公司未来五年后的剩余价值。
最后，我们将第一及第二部份计算到的现值加起来，便可得出公司的内在价值为
￥351 (￥55.6 + ￥295.9)，而投资者便可根据此数字，再除以公司已发行的股
票数量，便可得出每股的内在价值。若每股内在价值较市价为高，则投资者可以
考虑购入，反之则予以沽售。
第一部分：预测前5年的现金流 (Project 5 years Cash flows)
1. 上年度公司现金流 (Prior year cash flow): 公司上年度现金流的数字
2. 增长率 (Growth rate): 与公司往年盈利对比的盈利增长率
3. 现金流量 (Cash flow): 于公司将所有盈利分发的情况下，股东所得的现
金流 = 现金流(n)1) X (1+0.16)， n = 1,2, 7, 5
4. 折现参数 (Discount factor): 将未来价值化为现值的数值 =
1/(1+0.12)^n, n = 1, 2, 7, 5
5. 现值 (Present value): 将未来的价值贴现为第一年时的价值，将未来现
金流乘以贴现参数所得出的数值 = (3) X (4)
6. 贴现现金流总和
第二部分
剩余价值(Terminal Value/Residual Value): 剩余价值是通过恒定增长模型
计算得出的，即假设公司从第五年开始以每年5％的速度恒定增长。
7. 第五年的现金流 (Cash flow in year 5): 在公司将所有盈利分发的情况
下，股东于第五年所得的现金流
8. 增长率 (Growth rate): 公司于第5年后的增长率.
9. 第六年的现金流 (Cash flow in year 6): 在公司将所有盈利分发的情况
下，股东于第六年所得的现金流
10. 要求回报率減增长率 (Required rate of return minus growth rate): 要
求回报率亦作资本成本。以要求回报率与增长率之差作为贴现率将永恒的剩余价
值转换为于第6年时的价值五年后的价值 (Terminal Value)
11. 五年后的价值 (Terminal Value) ：公司五年后的价值
12. 五年后的贴现参数 (Discount factor as of year 5) ：将公司第五年的
价值转化为第一年的现值 = (9)/(10)
13. 贴现公司余值：经折算为第一年价值的公司余值
公司的内在价值：前5年贴现现金流总和与贴现公司余值之和，其反应公司
的现在全部价值
参考文献
1. ↑吴月琴冯耕中.新兴行业中的企业价值
评估——现金流量贴现法的应用.情报杂
志.2002年第10期
巴菲特教你读财报你
目录
导读刘建位
序言
第1章 让巴菲特成为世界首富的两大发现
第2章 让巴菲特成为超级富豪的企业类型
第3章 巴菲特的淘金之地
第4章 “持续性”是巴菲特打开金库的钥匙
第5章 财务报表概述：淘金之地
第6章 巴菲特在哪里发现财务信息
第一部分损益表
第7章 巴菲特从哪里开始着手：损益表
第8章 收入－资金来源的渠道
第9章 销售成本－对于巴菲特来说越少越好
第10章 毛利润/毛利率：巴菲特需求长期赢利的关键指标
第11章 营业费用：巴菲特的关注点
第12章 销售费用及一般管理费用
第13章 研究和开发费用：为什么巴菲特要避而远之
第14章 折旧费：巴菲特不能忽视的成本
第15章 利息支出：巴菲特不想看到
第16章 出售资产收益（损失）及其他
第17章 税前利润：巴菲特管用指标
第18章 应缴所得税：巴菲特怎么知道谁在说真话
第19章 净利润：巴菲特的追求
第20章 每股收益：巴菲特怎么辨别成功者和失败者
第二部分资产负债表负
第21章 资产负债表概述
第22章 资产
第23章 流动资产周转：钱是如何赚取的
第24章 现金和现金等价物：巴菲特的困惑
第25章 存货：公司需采购的原料和公司需出售的产品
第26章 应收账款净值：别人欠公司的钱
第27章 预付账款和其他流动资产
第28章 流动资产合计和流动比率
第29章 房产、厂房和机器设备：对巴菲特来说越少越好
第30章 商誉
第31章 无形资产：衡量不可测量的资产
第32章 长期投资：巴菲特成功的秘密之一
第33章 其他长期资产
第34章 总资产和总资产回报
第35章 流动负债
第36章 应付账款、预提费用和其他流动负债
第37章 短期贷款：它如何摧毁一家金融机构
第38章 一年内到期的长期贷款及其可能带来的问题
第39章 负债合计和流动比率
第40章 长期贷款：优秀公司很少有的东西
第41章 递延所得税：少数股东权益和其他负债
第42章 负债合计和流动比率
第43章 股东权益/账面价值
第44章 优先股、普通股和资本公积
第45章 留存收益：巴菲特变得超级富有的秘密
第46章 库存股票：巴菲特喜欢在资产负债表上看到的
第47章 股东权益回报率：第一部分
第48章 股东权益回报率：第二部分
第49章 杠杆问题和可能的骗局
第三部分现金流量表流
第50章 现金流量表：巴菲特查看现金之处
第51章 资本开支：致富秘诀之一就是减少它
第52章 股票回购：巴菲特增加股东财富的免税途径
第四部分衡量具有持续性竞争优势公司的价值司
第53章 巴菲特的股权债券创意如何使他致富
第54章 持续性竞争优势带来的持续增长回报
第55章 衡量具有持续性竞争优势公司价值的其他途径
第56章 巴菲特如何确定购买一家理想企业的最佳时机
第57章 巴菲特如何确定卖出时机
附录
具有持续性竞争优势公司的资产负债表
不具有持续性竞争优势公司的资产负债表
具有持续性竞争优势公司的损益例表
不具有持续性竞争优势公司的损益例表
术语汇编
致谢
导读
刘建伟
想知道股票值多少钱多：首先要知道公司值多少钱
大家都知道巴菲特投资股票的策略是价值投资，什么是价值投资？
巴菲特的解释是：“用４０美分购买价值１美元的股票。”股票价格是不是４
０美分，一看就知道。但股票价值是不是１美元，看不见，摸不着，只能估计。
因此，价值投资的前提是估算股票价值的多少。
价值估算得越准，投资成功的概率就越高。这里说的准不是准确到几毛几分。
巴菲特说：“我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信，但这也只
限于一个价值区间，而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。”
估计价值区间，重要的不是最高价值，二是对这支股票的最低价值估计是否
准确。
如果到商场买东西，尽管不知道东西究竟值多少钱，但如果你知道基本的价
格，而你买的价格比你估计的最低价值还要便宜许多，你就知道你买的价格到底
