股
880
资
本
公
积
7378
留
存
收
益
36235
普
通
国
债
（23375
其
他
权
益
626
所 有 者 权 益 总 额
21744
负 债 和 所 有 者 权 益 合 计
43269
资产合计 43059
附录
不具有持续性竞争优势公司的资产负债表例表债
资产负债表
（单位：百万美元）
资产
现 金 和 短 期 投 资
28000
存
货
合
计
10190
应 收 账 款 合 计 （ 净 值 ）
69787
预
付
账
款
260
其 他 流 动 资 产 合 计
负债
负债账款 22468
预提费用 5758
短期借款 32919
到期长期借款 920
其他流动负债 258
流动资产合计
108242
房 产/厂 房/设 备
40012
商誉（净值） 736
无形资产（净值） 333
其他长期资产
43778
其
他
资
产
5076
流动负债合计 62323
长期负债 133277
递延所得税 5890
少数股东权益 0
其他负债 3133
负
债
合
计
204623
所有者权益
优
先
股
150
普
通
股
880
资
本
公
积
7378
留
存
收
益
8235
普
通
国
债
其
他
权
益
（414）
资
产
合
计
220852
所有者权益总额
16229
负 债 和 所 有 者 权 益 合 计
220582
附录
具有持续性竞争优势公司的损益例表
损益表
（单位：百万美元）
总收入 28857
销售成本 10406
毛利率 18451
营业费用
销售费用及一般管理费用 10200
研发费 0
折旧费 1107
营业利润 7144
利息 456
出售资产收益 1275
其他 50
税前利润 7913
应缴所得税 2769
净利润 5144
附录
不具有持续性竞争优势公司的损益例表益
损益表
（单位：百万美元）
总收入 172455
销售成本 142587
毛利润 29868
营业费用
销售费用及一般管理费用 20170
研发费 5020
折旧费 6800
营业利润
（2122）
利息 10200
出售资产收益 402
其他 35
税前利润
（11955）
应缴所得税 0
净利润
（11955）
术语汇编
AAA级（AAA rating）标准普尔公司为公司财务情况给出的最高评级。
这是财务评级中的最高级别，被评为AAA级的公司都是“黄金企业”。
应收账款（accounts receivable）: 公司出售产品时还未收到的货款。
较高额度的应收账款是件好事情，但大量现金收款更让人心情畅快。
累计折旧（accumulated depreciation ）:资产所有折旧费的加总值，或者资
产价值的中损耗。
财务人员会记录一切会计事件，包括资产折旧费的数额。累计折旧就如同一
个废品箱，你可以从中得知有多少公司资产被折旧损耗。
待摊费用（amortization）：其原理与折旧费相同，只是它适用于
无形资产的“折旧”，例如商誉和专利权。
折旧费适用于生产厂房之类的有形资产。但对于无形资产来说，例如专利权，
它们实际并不发生折旧，因此，其成本将在几年之内逐渐摊销。
资产（asset）：公司所拥有的、被用以产生未来收益的一切资产。
资产雄厚是件好事情，如果公司持有大量资产并能利用其资产创造巨额收益，那
将是更令人喜悦的事情。
资产负债表（balance sheet)：在某个特定时期（通常在会计年度的最后一天）
对公司资产、负债和所有者权益的一个概括表。
资产负债表被看作是在某个特定时刻公司财务状况的一张“快照”，它体现
的不是一个期间，而是某个时间点。资产负债表可以告诉你公司有多少资产和负
债，将这两者相减就能得到公司净资产。
债券（bond）：代表长期债务的证券。
具有持续性竞争优势的企业不会发行大量债券，因为它们根本无需多少借款。企
业债务负担不重是一个好的。
账面价值（book value ）：公司所有资产减去所有负债。将这个数字除以公
司公开发行的流通股股数，就能计算出公司的每股账面价值。
公司账面价值在增加是件好事情，反之则很糟糕。
资本开支（capital expenditure ）：公司每年用于配置和更新基础设施的费用。
具有持续性竞争优势的公司，其资产开支会很小。
现金流（cash flow ）：公司在特定时期所产生的现金。现金流反映公司现金
的流向。
普通股（common stock ）：代表企业所有权的证券。普通股股东有权利选举
董事会，享有红利派发，获取公司在偿清所有债务后获得的净收益。
巴菲特就是通过购买普通股而发财致富的。
竞争优势(competitive advantage)：相对其竞争对手，公司所拥有的优势，并
能以此赚取更多利润。
公司收益越多，其股东越愉快，巴菲特只对具有长期竞争优势的公司感兴趣。
销售成本（cost of goods sold ）：在某一时期存货销售的成本，或者说产品
原材料与人工成本。
销售成本相对于收入的比例越低越好。
流动资产（current asset ）：现金或在一年内可以变现的资产。在资产负债
表上，流动资产项目包括现金、现金等价物、应收账款、存货和预付费用。
流动负债（current liabilities ）：一年以下的债务款项。
流动比率（current radio）：流动资产除以流动负债的比率。
流动比率在寻找具有持续性竞争优势公司方面作用甚微。
折旧（depreciation ）：有形资产在使用过程中的损耗。当资产损耗时，就
应该提取资产折旧费。
持续性竞争优势争（durable competitive advantage ）：可以长期保持的相对竞
争优势。
这是巴菲特的致富秘诀，也是你阅读此书的缘由。
息税折旧摊销前利润（EBITDA）：在扣除所得税、折旧费和摊销费之前的利
润。
盈利很低的公司很喜欢这个指标。但巴菲特认为这一指标十分拙劣，当你听
见管理层谈及使用这一指标时，说明该公司根本不具有持续性竞争优势。
财务报表（financial statement）：资产负债表、损益表和现金流向表。
它们能展示一切美好的东西，但你最好多看几期财务报表，以确定公司发展
走势。
商誉（goodwill）：超过其账面价值的那部分资产价值。
例如，某公司的每股账面价值为１０美元，其销售价格为每股１５美元。如
果公司被收购，超过其账面价值的那５美元就是商誉。
毛利润率（gross margin）：总利润除以总收入的比率。
该指标越高越好。具有持续性竞争优势的公司，其毛利润率通常较高。
毛利润（gross profit）：产品销售收益。总收入减去销售成本等于毛利润。
最好将毛利润与其他数据配套使用。
损益表（income statement ）：反映公司在某一时期的收入和支出情况。
单独一年的损益表不能告知我们多少信息。我们需要找出公司在过去5~10
年期间的损益表，这样才能找到具有持续性竞争优势的公司。
无形资产（intangible assets ）：专利权或版权之类的资产，我们触摸不到它
们，但它们能够创造收益。
这就像被法律保护的垄断企业，具有一种持续性竞争优势。唯一的问题在于，
专利权是有使用期限的，期限一过则不能被保护。到时候，世界上所有公司都能
生产这种产品，公司则失去了过去由专利权带来的竞争优势。这是巴菲特始终
对制药业不感兴趣的原因。
利息支出（interest expense ）：公司为其长期或短期贷款所支付的利息。
不具有长期竞争优势的企业，其利息支出通常较高，因为它们持有大量的债
务。而具有持续性竞争优势的公司的债务负担较轻，因此也无需支付很多利息。
存货（inventory）：公司准备销售给顾客的产成品或者半成品。
倘若一家公司的销售在减少而存货在增加时，你就要小心了。
杠杆（leverage）：与公司股东权益相关的债务。
公司长期杠杆越多，通常意味着该公司不具备持续性竞争优势。
负债（liabilities）：公司必须偿还付清的债务。
公司的负债会到资产负债表上，负债不是值得炫耀的东西，它
越少越好。
长期债务（long-term debt ）：偿还期超过一年的债务。
具有持续性竞争优势的公司，其长期债务一般很少，甚至没有。
平庸企业（mediocre business ）：不具备持续性竞争优势的企业，它承受
着巨大的竞争压力。
持有这类企业的股票，从长期看你会变得一贫如洗。
净收益（net income ）：从公司销售收入中减去全部成本，开支和税费所
得到的净利润。
净收益越高当然越好，如果公司净收益总能一直保持高水平状态，那么它很
可能是一家具有持续性竞争优势的企业。
营业费用（operating expenses）：在公司运营中，与产品生产无直接关系的
成本。
该费用越少越好。
营业利润（operating profit）：公司持续经营的收益，它是扣除利息支出和
所得税之前的利润，也被称为息税前收益或营业收益。
流通股（outstanding shares）：投资者持有的普通股。它不包括库存股票，
但包括公司管理层和内部人员所持有的限制股。
如果公司的流通股数量在几年时间内大幅增加，但其盈利却为提高的话，通
常意味着公司在发行出售新股票以补充资本，试图掩饰其平庸的业绩。巴菲特对
这类公司避而远之。
优先股（preferred stock ）：具有分红权利，但没有投票权的资本股。
具有持续性竞争优势的公司一般没有优先股。
预付账款（prepaid expense ）：它属于流动资产，是指提前支付的货款，但
在本期不享有该商品的所有权或者服务带来的利益。
研发费（research and development expense）：公司在一定时期内花费在研
发新产品或改进产品方面的费用。
具有持续性竞争优势的公司，其研发费一般很少。
留存收益（retained earnings）：公司累积的净收益。
公司留存收益的持续增加是具有持续性竞争优势的表象之一。
每股收益（return on equity）：公司净收益除以所有者权益。
公司寻找具有持续性竞争优势公司的重要指标之一。每股收益越多越好。
收入（revenues）：公司销售产品或服务的货款，包括现金支付方式和赊销
方式。
收入是一切财物的源头，但它不是评价企业的唯一指标，除非你在华尔街工
作，并准备向公众出售一家净收入为零的公司。
SGA成本：销售费用及一般管理费用，是指公司在会计期间与销售和管理有
直接或间接关系的费用，包括管理者薪金、广告费、差旅费、诉讼费、佣金和应
付薪酬等。
SGA成本越低越好。
所有者权益（shareholders’ equity）：公司的净值。公司总资产减去总负债就
等于所有者权益。
库存股票（treasury shares/treasury stock）：是指由公司购回，但没有注销，
并由该公司持有的已发行股份。库存股没有投票权，也没有分红权，它们不包括
在流通股之中。
如果公司拥有库存股票，说明其可能是一家具有持续竞争优势的公司。
被低估公司（undervalued company）：公司股票的市场价格低于其长期内在
价值。
格雷厄姆通过购买被低估公司的股票成为百万富翁，而巴菲特通过购买具有
持续性竞争优势公司的股票成为亿万富翁。
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