收购前朝日电视台引来争议
在一连串购并行动之中，朝日电视台的购并到目前为止仍隐藏着许多的谜团。孙正义与梅铎为什么将好不容易取得的朝日电视台股票，又卖回给朝日新闻社，而且还是用当初收购的价钱成交呢？
在这桩购并案中扮演核心的软件银行的常务北尾孝吉说：“长久以来，我对数字卫星播送一直相当感兴趣。事实上，在我进入软件银行不久后，公司即朝向数字卫星播送的方向发展。朝日电视台的购并案，可以说是软件银行与梅铎合作成立JskyB（Japan Sky Broadcast）事业的延长。”
1995年6月，北尾从野村证券转到软件银行任职，根据北尾的说法，刚好在这个时期，文化便利集团（Culture Convenience GrouP）总经理曾田宗昭曾经询问他：“我们目前正与DIREC TV接触，软件银行是否感兴趣？”
DIREC TV是以美国休斯电子公司为经营主体的数字卫星播送事业，在1994年正式开播，共提供了175个影像频道与30个音乐频道。1995年，已经拥有200万户的顾客，播送网不仅限于美国，还远达委内瑞拉与巴西。
北尾说：“曾田先生的一番话，令孙总经理相当感兴趣，两人并相互交换对进入数字卫星播送事业的远景。有一天，报纸上突然出现一则新闻，有关曾田先生成立一家DIREC TV JAPAN企划公司的消息，但他却没有事先跟软件银行打招呼。”
1995年10月18日的《朝日新闻晚报》一则关于“美国DIREC TV进入日本”的报道：“美国的数字卫星播送DIREC TV入主日本公司。DIREC TV母公司休斯电子公司的董事长麦克阿姆斯壮，最近在东京召开记者会，谈到将在1997年年底前提供大约100个频道的服务。上个月底，DIREC TV旗下子公司休斯通讯已经与日本的大型录影带出租公司文化便利集团等三家公司，共同成立一家企划公司DIREC TV JAPAN，开始研讨相关事宜。”
诚如北屋所说的，在DIREC TV投资案的进展过程中，软件银行一直被蒙在鼓里。北屋说：“这件事令人相当生气。但是也因这件事，总经理才会下定决心，有朝一日软件银行一定会进入数字卫星播送事业，我也是这么认为。”
翌年，终于发生朝日电视台的购并案，根据北尾的记忆，时间大约在1996年5月下旬：“就在总经理到美国出差的时候，原本我也要过去，这时突然接获两则有趣的消息。其中一则是Square的总裁官本雅史准备入主ASKI造成一股混乱之际，西和彦突然询问软件银行是否有意购并AS．KI的出版部门。”
1996年4月底到5月中旬之间，为了抗议当时身为总经理的西和彦以公司名义申请个人贷款14亿4千万日元，小岛文隆、宫崎秀规、盐崎刚三等三名董事愤而离开ASKI。当时，大型游戏软件公司Square的总裁官本雅史与三人约定，如果他们有意成立新公司，将提供资金援助，因而传出它本雅史通过ASKI的内部经营纷争来取得ASKI之说。传言不退而走，西和彦对这个谣传深信不疑。
这三名掌握出版部门的董事一起辞职，对用m而言不啻是一个致命伤，如果他们三人真的一起成立新公司的话，估计至少有数百名船M的出版部门员工会流至这家新公司，如此一来，恐怕会对ASM的出版部门造成沉重的打击。
在这个状况下，才会出现西和彦准备出售以《周刊Fa-mi通》为首的游戏软件相关出版部门的传言，而市场上更传言购并者为Square与软件银行。根据北尾的说法，这不是单纯的谣传。
“ASKI确曾向我们提到这个问题，但后来得知还有其他公司介入，我们觉得对方一只脚踏两条船，没有诚意，就暂停了这件事。当然，我个人也认为有必要再观察一阵子，如果便宜的话，还是可以考虑收购。”
同一段时间，北尾又听到另一则消息。
“野村证券出身的顾问来拜访我时提到，说不定有机会取得某家电视公司已发行的20一月％股票，问我是否有兴趣。我一直想要打入数字卫星播送领域，所以回答他当然有兴趣！就提供卫星播送节目软件的观点而言，电视公司扮演的角色相当重要。”
由于孙正义人在美国，北尾于是与那位顾问签订一项契约，约定6月底前这件收购案只能与软件银行协商，等孙正义回国后，才能进一步决定。
孙正义回国之后，听取北尾的报告，认为这是一个好机会，于是立刻展开收购协商事宜。事实上，当时孙正义与北尾尚不知道可能取得哪一家电视台的股票。
“刚开始我还以为是富士电视台，猜想可能是由富土产经集团内部放出来的消息。后来才知道是朝日电视台，卖主则是旺文社媒体公司。”
旺文社媒体是由知名学习参考书出版公司旺文社出资成立的子公司，它是朝日电视台的最大股东，持有朝日电视21．4％的已发行股权。旺文社媒体向软件银行提出的收购条件，是必须一次收购所有的股票。
就在即将前往协商收购事宜车上，孙正义突然接到秘书来电，告知他梅铎旗下澳洲新闻集团曾经来电。梅铎在澳洲以新闻事业起家，通过积极的购并策略，陆续网罗美国、英国、澳洲、亚洲的多家电视公司、报社与电影公司，被誉为“世界媒体大亨”。
电话内容主要是说明，正在日本的梅铎准备于第二天举办一场宴会，想请孙正义担任贵宾，并发表简短的致敬词。接到电话的秘书，先是委婉地拒绝，因为孙正义曾经指示秘书，基本上他不接受演讲邀约。北屋说：“我和孙先生坐在车上，秘书打电话来说，梅铎来电邀约，但已将之婉拒。总经理说，哪有这回事！当下决定应邀致词，要求秘书立刻安排与梅铎会餐。”
当天，孙正义与梅铎在高级日本料理店“吉兆”见面，软件银行这边出席的包括孙正义夫妇及北尾。
根据北尾的记忆，餐席上的对话大致如下：
“明天的宴会致词要拜托您了！”梅铎说。
“没问题。请问是哪种形式的宴会？麻烦您详加说明。”孙正义答，
“宴会主要是为发表新闻集团今后的事业计划。例如，我打算两年内，在日本提供100个数字卫星播送频道……”
“对不起，恕我插个嘴，您打算独力从事数字卫星播送事业吗？”
“我正在和日本的民间电视台及商社谈论合作事宜，再决定与哪一家公司合作。”
“事实上，软件银行也有意从事卫星播送事业，如果您打算在日本开始卫星播送事业的话，与我合作将是您最好的选择。”
在“世界媒体大亨”面前，孙正义当场说出与自己合作是对方最好的选择，就如同平时他给别人的感觉一样，对自己充满着自信。
北尾继续说：“然后，总经理与梅铎先生开始针对数字卫星播送交换战略与构想。当时梅铎提及：‘最重要的是软件与播送内容！’（Soft is king．Conternts is King．）对于梅铎的看法，总经理说：‘有关播送内容，我有一个非常有趣的构想。’梅铎对他这番话表现出相当有兴趣的态度。”
当天，孙正义与梅铎约定，希望彼此能在数字卫星播送事业上建立合作关系，那天的餐会就这样结束了。
第二天，梅铎打电话给孙正义，想进一步了解孙正义所说“有关播送内容的有趣构想”，孙正义立刻与北尾赶到梅铎投宿的旅馆。北尾说：“总经理首先强调这件事绝不能泄漏出去，接着开始说明朝日电视台的购并案，总经理才说完，梅铎先生立刻要求与我们合作，当场并达成各自拥有50％股权的协议，而收购价格则委由总经理决定。
“对我们而言，这真是太幸运了，如果没有朝日电视台的收购案，就无法与梅铎先生合作，因为他其实已经决定与三菱商事合作了。因此，朝日电视台可说是促成软件银行与新闻集团建立合作关系的粘合剂。”
决定与梅铎合作，接受梅铎授权进行收购事宜的孙正义，立即与旺文社媒体展开正式的协商。其间，孙正义曾经与好几位朝日电视台董事接触，介绍人便是孙正义的大恩人之——前《朝日新闻》政治部记者川岛正英。
川岛回忆道：“在孙先生的要求下，我介绍三位董事给他认识，并居中安排个别见面事宜，当然我本人也出席。最初，他们一直举棋不定，为孙正义的收购行动一定有什么阴谋。他们丝毫不了解孙先生，才会抱持着提防的态度。
“与孙先生见面之后，无论他们问任何问题，孙先生总是清楚回答，他们的戒心才慢慢放松下来。例如，当被问及收购金额时，孙先生说出一个明确的数字，朝日电视台的董事一听，感到非常讶异：‘咦，那么高！’孙先生解释：‘我认为朝日电视台有这个价值。’听到这番话，三人都相当服气，并表示要支持孙先生。”
6月20日，孙正义与梅铎正式对外发表，以417亿5千万日元，收购朝日电视台21．4％的发行股权。过了5天，孙正义再度发表消息，软件银行与新闻集团以各出资一半的方式，设立全资公司，正式进入数字卫星播送事业。
同年12月，数字卫星播送公司J·Sky·B正式成立，资本额200亿日元，董事长梅铎，孙正义则任总经理。
到这个阶段为止，孙正义的计划推动相当顺利，而梅铎也得以在不费心力之下，取得朝日电视台的股份。然而，就在JskyB成立数月后，1997年3月，孙正义与梅铎却以当初收购的价格，将刚取得的朝日电视台股票转让给朝日新闻社。这是为什么呢？
身为当事人之一的朝日新闻社，在3月4日的报纸上刊登一则（避免与既有媒体摩擦）报导，文中说明孙正义与梅铎阵营出售朝日电视台股权的理由：“新闻集团与软件银行所采取的策略，是通过拥有既有电视台资本来构筑桥头堡。但是，以收购既有的媒体来加入业界，却引起传播业者的戒心与提防，成为推动事业的绊脚石，也可能产生无法确保节目软件之虞。在一般的商务世界中，建立资本合作关系有助于强化竞争力，上述资本理论却不一定适用于传播界。”
这篇文章可以这样解读：“收购朝日电视台股权，已经引起朝日新闻社的戒慎和恐惧，如此只会阻碍JskyB的事业推动，也会对节目软件来源造成障碍。孙正义与梅铎的作法，或许可以适用于其他公司却无法适用于朝日电视台与朝日新闻社。”
由于朝日新闻社的戒心及超强的企业防卫本能，对孙正义与梅铎希望派任驻台董事的要求，朝日新闻社开出“不得出售持股及参与经营”的条件。
软件银行的反应如何呢？
北尾说：“朝日新闻社希望能够买回朝日电视台的股份，他们从未想到股票会流到他们想像不到的地方去。因此，他们开出许多条件。
“基本上，本公司希望能善用股东的每一块钱，这也是为什么我们不会花钱去盖栋总公司大楼的原因。对于低配息且无法自由买卖的股票，实在没有继续持有的必要，所以我们也很想卖掉朝日电视台的股票。既然朝日新闻社愿意以原来的收购价格买回股权，我认为这是最理想的方式，如此一来也可以改善企kyB与朝日新闻社的关系，进一步争取对方的业务配合。
“因为朝日电视台这件购并案，我们才有机会与梅铎合作，而通过卖掉朝日电视台的股票，我们又可以与朝日新闻社建立新的合作关系。后来，富士电视台取代朝日电视台，参与JskyB的投资，各项事务的运作似乎都很顺利，我们实在非常幸运。”
贯彻购并策略的三大原则
股票上柜后，经过短短两年的时间，通过现金增资与发行公司债孙正义所筹措到的资金近5000亿日元，而这笔资金便成为推动购并的最大利器。表面上，软件银行的购并行动给人一种随意为之的印象，事实上，孙正义自有一套原理与原则。
集中于数字化信息领域，累积Know－how与技术。
在拥有压倒性市场占有率的自信下，才可以进入新的事业领域。
只购并赚钱的企业。
孙正义深信只要符合这三大原则，无论投入上百亿或千亿的资金，都是正确的经营手法，加上因时与因地的制宜，购并更可以成为最靠得住的经营方法。
“日本的经营者或媒体人士，好像都无法理解我的购并策略，但只要他们详读孙子兵法与兰契斯特法则，相信对购并及对本人的经营策略，看法都会有极大改变…
孙正义认为无论是孙子兵法，还是以战胜竞争的科学性法则而闻名的兰契斯特法则，基本观点都非常相似。不打失败的快，应胜而胜，甚至以不战而屈人之兵，这才是孙子兵法的奥妙之处，兰契斯特法则的精髓所在。因此，无须通过战争便可令竞争对手投降的购并策略，正是战争的王者之道。
孙正义购并策略的辛辣经营观，是发自他本身的合理攻击性格，以及在美国加州大学相克莱分校研读经济学酝酿而成的思考模式。因此，孙正义一连串的购并行动，并不是在股票上柜后，拥有充裕资金能力的情况下，点石成金的工具。
孙正义创立软件银行后不久，在他的经营策略中融入不战而胜的理念，便是最好的证明。在与B型肝炎搏斗期间，孙正义曾经反复研究孙子兵法而创出“双乘兵法”，在双乘兵法中有“风林火山海”五个字。
“风林火山”是武田信玄使用的著名旗印，每个字都代表战斗的方式，而到、正义在这四个字之后又加上“海”，他解释原因：“为什么会选择海呢？因为我认为海可以将引发新战斗的火种吞噬，制造和平的状态，终止所有的战斗，这才是真正的胜利。”
软件银行仍处于小规模的时期，面对许多情势，都被迫在“风林火山”的旗印下采取一点突破的战法。但是，公司股票上柜后，已经取得可以不战而胜的资金力量，因此，任意开战不是最佳的策略；只要一开始就维持和平状态的话，根本无须开战。而孙正义所采取的购并策略，正是海的战略。
以购并朝日电视为媒介，与梅铎合作，也可以视为一种“海”的战略。在日本的数位卫星播送领域上，PERFECTV与DIREC TV都较JSkyB早一步打响知名度。PERFECTV的主要股东包括伊藤忠商事、日商岩井、三井物产、住友商事等大型商社，其他股东还有SONY、丰田汽车、NEC、NTT等知名企业；至于DIREC TV的主要股东则有美国的休斯公司与大型商务租赁公司文化便利集团，以及松下电器产业，三菱商事、三菱电机等多家企业。
尽管个性刚强如孙正义，也知道软件银行无法独立进入数字卫星播送事业，与上述两大阵营并驾齐驱。既然没有胜算，想要战胜阵容坚强的PERFEC TV与DIREC TV，就必须与能够和这两大集团一较长短的伙伴合作。
幸运地，通过朝日电视台购并案，终于架起软件银行与梅铎旗下新闻集团合作的桥梁。能够与世界媒体大亨合作，就可以追击领先一步的PERFEC TV与DIREC TV。基于这个判断，孙正义立刻决定与新闻集团携手合作，进入数字卫星播送事业。
尽管合作的对象是世界媒体大事，但是事业推展的舞台却在日本，只凭借软件银行与新闻集团的力量，还是很难保证能够在激烈的竞争下打赢这场战争。孙正义认为，想要如同海一般将PERFEC TV与DIREVC TV吞噬，就必须进一步扩大与强化自己的阵营。“后来又有理想的合作伙伴加入我们的阵营，那就是SONY与富士电视台。”
以软件银行、新闻集团、SONY与富士电视台为核心，阵容进一步强化的地kyB，后来更通过与PERngC TV的合作，开始推动另一阶段的SKY PERFEC TV事业。到1999年1月底，
SKY PERFEC TV的收视户数一共有104．3万户，而DIREC TV只有24．l万户，在相差悬殊的情况下，大势似乎已经底定。软件银行所创设的加kyB，原本在PERFEC TV与DIRECTV之后，排名业界第三。经由巧妙的购并策略运用，如今软件银行已经成为经营SKY PERFEC TV日本数字播送服务公司的最大股东，并稳居日本数位卫星播送事业的龙头宝座。
彻底的信息搜集与深入的分析
在进行数百、数千亿日元规模的购并行动之前，孙正义事先做了哪些准备呢？我们可以从“双乘兵法”中的“顶情略七斗”看出一二。
如前所述，“顶情略七斗”是孙正义自己创出来的，表示攻击之际的心理准备。首先，站在最高处环视四周的变化，尽可能搜集情报，再以这些信息为基础拟定战略，一旦有七成的胜算，就采取攻击行动。孙正义解释；“如果胜算只有五成或六成，则不求战。只要我判断有七成的胜算，一定会投入战场。”
从过去到现在，推动各种事业的孙正义，据说在各种经营上的判断，完全遵守七成以上胜算的标准。“就算有七成的胜算，实际执行时，也必须负担三成的风险。”孙正义以既自信又谦虚的口吻笑着说。然而，在充满不确定性的创投事业中，孙正义敢发出经常维持七成成功率的豪语，且持续创造激人成绩的事实，不禁令人感到惊讶。
至于让孙正义拥有七成胜算把握的，则是他的“癖好”，也可以说是他的“个性”，那就是彻底的信息搜集与分析。
小孙正义15岁的弟弟孙泰藏便指出，填密计算是孙正义在商场上无往不利的利器：“哥哥的确拥有大胆的想法与活力，但我认为他最厉害的地方是拟定细密的战略。在看似相当大胆的购并行动背后，其实都有极其统密的计算与各种状况的模拟推演。”
以下是孙泰藏从软件银行的董事所听到的，孙正义购并齐夫戴维斯出版公司的内幕。
当时，孙正义从野村企业情报与摩根史坦利等公司，找来10名投资银行专业人员，一个团队，令他们专门从事信息搜集，并将搜集到的信息进一步精密分析。每个星期，他们必须向孙正义提出一份厚约10厘米的报告书。孙正义会浏览报告中每一个细节，并提出疑问或新的指示，这些问题或指示总是一针见血，令这群能力十足的投资银行专业人员都感到佩服。
这项作业持续了三个月之久，报告书累计有十几册，几乎所有的沙盘推演都毫无遗漏，这时孙正义才决定购并齐夫戴维斯公司。
从取得朝日电视台股票，乃至于成立JskyB这一连串的行动与策略，都是在与梅铎见面之后的数日内决定；但是，支持孙正义做出这些决策的，却是稍早以前针对进入数字卫星播送事业所进行的各项模拟演练。
有时会接触这些决策过程内幕的孙泰藏指出：“尽管媒体一味强调哥哥大胆的一面，但我认为事实上他早已做好较别人更加确实的准备措施。”
提供孙泰藏上述情报的，就是领导软件网络事业部的常务宫内谦。宫内说：“外界总是认为孙总经理经常说大话，这是极大的错误。他在推动任何工作之前，总是彻底搜集情报并加以分析，不惜花费时间与金钱，直到他满意为止，因此他的一举一动，其实都是经过缜密的计算。构想也许有点夸大，却相当的踏实。”
孙正义的一举一动无疑是模范生的行径，外人很难掌握他的真正用意，说不定这也是他缜密计算的一部分。这些经过彻底计算的标准说法，配合上他的能言善道，在许多场合相当具说服力。
自认是孙正义“大哥”的朝日太阳能总经理林武志曾说：“有一次孙正义来找我，提到他正在考虑一桩1600亿日元的购并案。如果是160亿日元的话，我还能勉强相信，他却说至少需要1600亿日元。老实讲，当时我以为这家伙脑袋坏了。我要他讲清楚一点。为什么要买呢？程序如何呢？我花了3个小时听他分析。“听完之后，我只说了一句话：‘小孙，去做吧！’无论是筹措资金或其他细节，孙正义都已经做好缜密的计算，他说出来的话已经经过高度整合，没有任何矛盾。从这件事之后，我才承认他是个天才，大胆的家伙。”
购并策略的编剧家北尾孝吉
在孙正义的购并策略中，有一位不可或缺的灵魂人物，那就是软件银行常务董事兼财务经理部长与经营战略室长的北尾孝吉。有人说软件银行在股票上柜后，所推动一连串积极果敢的购并策略，事实上完全是依照北尾孝吉的剧本进行，孙正义只不过是按照剧本扮演自己的角色罢了。因此，对孙正义而言，他的存在具有极大的意义，而事实上，他也的确扮演相当重要的角色。
北尾孝吉1952年生于兵库县，1974年自庆应义塾大学毕业后，即进入野村证券综合企划室服务。后来，他到英国剑桥大学留学，并于1982年转到野村在纽约的事务所服务，1987年担任事业法人部次长，1991年升任野村企业情报公司董事，1992年成为野村证券事业法人部第三部部长，1995年进入软件银行服务。他的专长主要是投资银行业务，同时也是企业金融方面的专家。
1994年7月，软件银行申请股票上柜之际，担任辅导券商野村证券的负责人，协助孙正义进行上柜事宜的，就是北尾孝吉。
站在证券从业人员的角度来看孙正义，北尾说出他的感想：“他虽然年轻，却是位胸襟恢弘的经营者，像他这么有决心的经营者相当少见。此外，他总是以理性的观点去看事情，因此很快便能进入状况。我也是偏好理性思考的人，很难与不理性的人沟通，所以在我眼里孙正义非常好相处。
“他的个性属于理性思考型，脑筋却相当灵活，无论是着眼点、构想或思考方式都非常柔软，因此才有办法陆续想出许多新点子。只是点子太多，有时难免会有犹豫不决的现象。不过，一旦他下决定之后，便会勇往直前，坚持下去。”
1995年4月，就在一项会议结束后，孙正义突然间准备退席的北尾：“北尾先生，可以耽误您一分钟的时间吗？”
北屋回忆道：“他问我是否愿意为软件银行服务？为了协助他实现梦想，请我务必加入软件银行。当时，我要求他给我十天的时间考虑。”
接下来的一个星期，北尾一口气读了20多本电脑与网际网络相关的书籍，确认了两件事。一件是他确信可以和孙正义共事，因为从相关书籍中，他了解到孙正义经常挂在嘴边的梦想，并不是单纯的空想，未来将是数字信息产业的世界，也是软件银行的世界。只要跟随着拥有理性思考、先见之明与洞察力的孙正义，一定可以打出一片天下。
“此外，我看了许多有关网际网络的书，当进我直觉认为网际网络与金融业的整合性很高。网际网络与金融商品之间具有极高的亲和力，一旦加入软件银行，将来一定可以在金融领域上一展所长。”
北屋的直觉三年后终于实现。1998年6月，软件银行与美国网络下单交易的先驱E·Trade 公司合资，成立E·Trade股份有限公司（资本额27亿日元，软件银行集团与E·Trade分别持有58％与42％的股权，），由北昆担任总经理。从此以后，软件银行正式涉足金融领域。
北尾式资金调度技巧
1994年7月，通过股票上柜，筹得214亿日元资金为开端，而后软件银行便借由改造无担保普通公司债、可转换公司债、现金增资等方式，分别在1995年与1996年募集到2146亿日元与2518亿日元的资金。这些资金成为软件银行进行大型购并案的最佳利器。上柜才两年的时间，软件银行一共筹措到4878亿日元的资金。
“我一直被视为资金筹措的负责人，一家上柜才两年的公司，就能够筹到这么庞大的资金，根本是不可能的事。就我在野村证券服务ZI年的经验，我也认为这是一件不可能的事，只能说公司运气非常好。”
自认属于理性思考型的北尾，会说出“运气”这句话，实在相当希罕。老实说，北屋自己都无法相信能够筹措到如此庞大的资金。
“公司股票上柜时，总经理想在美国建立桥头堡，因此他一直计划购并一些企业。虽然有一点勉强，但是从利率与汇率的角度来看，当时的确是一个好时机。景气低迷时，企业很难筹措到资金，尤其是当时没有分毫固定资产的软件银行，只能说我们运气太好了。当地不仅利率处于超低水平，汇率也在五美元兑不到100日元的水准，在这种情况下，我们绝对不能错失良机。”
但是，就在北尾转到软件银行服务那年，孙正义眼睁睁看着良机从眼前消失。
当时，软件银行通过主要往来银行兴业银行，向银行团融资了530亿日元，再加上1995年3月，以市价增资方式募集的181亿日元，终于完成COMDEX的购并案。问题出在银行团提出来的融资条件，限制“只要融资额在280亿日元以上，一旦进行80亿日元以上的购并案，必须取得主要往来银行团的同意。”如此一来，孙正义根本无法果断地进行购并行动。
北尾指出：“这个条件宛如为软件银行加上手铐脚镣一般，若持续向以兴银为中心的银行团借钱的话，不仅无法购并齐夫戴维斯出版公司，也无法进一步收购金士顿科技公司，以及投资雅虎公司。”
北尾到软件银行的第一件工作，就是到协调融资的主要银行，要求放宽财务限制条件。但是，这份融资契约自签订后还不到一年，根本不可能在这时候变更条件。尽管北尾卑躬屈膝，千拜托万拜托，银行方面根本不予理会。
在无计可施之下，北屋只好采取强硬手段，以发行公司债来偿还530亿日元的贷款。其实，采取这个方法相当勉强，北屋并没有十足胜算的把握。
“一家上柜公司发行500亿日元的公司债，是前所未闻的事，更何况是一家刚上柜的公司，500亿日元的公司债是否能够卖掉还真是一个问题。由于银行团不可能担任公司债管理公司，只有采用财务代理人的方式，这也是在日本首度尝试……”
所谓公司债管理公司，是指企业在发行无担保公债之际，由发行主体委托银行，代替公司债债权人监督是否有抵触发行主体的财务限制条款。但是，公司债券面额在1亿日元以上，以及公司债发行数量在50张以下的，可以不用设置公司债管理公司，只要成立处理本金偿还事务的财务代理人即可。
财务代理人的方式在欧美相当盛行，但是在日本要到1993年商法修正后才被认可。北尾决定发行的500亿日元公司债时，尚无前例可循。
“软件银行发行的500亿日元公司债，如果成立公司债管理公司，必须支付银行2．7亿日元的公司债管理费用，如果采取财务代理人方式，所需费用只要1．2亿日元。换言之，银行做为公司债管理公司几乎不必负担任何风险，就可以取得暴利。
“就在我提出采用财务代理人方式来发行公司债时，银行的态度开始转为强硬，我们与银行之间的关系也因而恶化。银行每天打电话来，话语中充满敌意与抗拒。”
所幸野村证券全面支持北尾的想法，野村信托银行特别取得大藏省（财政部）的同意，在发行公司债时担任财务代理人的职务。尽管如此，还有两大问题无法解决。
虽然在软件银行的董事会上，决议借由发行公司债来偿还所有的银行贷款。但是，通过财务代理人方式发行公司债，完全出自北尾一人的策划，所有相关事务都由他一人独力进行，其后续发展可能会造成软件银行与银行间的关系极度恶化，这件事情的严重性不仅是其他的董事不知道，即使孙正义也不知道，因为北尾没有告知他们。
“刚好总经理到美国出差，所有的事情都由我决定。”北尾原是准备等孙正义回国后再报告一切的情况但兴银却直接打电话给远在美国的孙正义，并指出以财务代理人方式发行公司债是一种愚蠢的做法，成功的可能性极低。“总经理不清楚什么是财务代理人方式，在即将回国前问我：‘河北，究竟是怎么回事？’我将各种风险详细说明给总经理，并且强调如果考虑软件银行未来的发展，就必须走这条路。”
就在那一个星期五下午两点，软件银行召开一次临时董事会，结果在所有董事都表示同意之下，决定以财务代理人方式发行500亿日元公司债。
董事会结束后，孙正义叫住北尾，表示要顺路送他回家，途中北尾对孙正义说：“总经理，如果这件工作无法顺利达成的话，请把我免职，以这都是北尾一人的主意为由，与银行重修旧好。”
“我百分之五百信任你，就算不发行公司债软件银行也不会因此倒闭。”
“我知道了。我一定会成功达成这个任务。”
对于取得公司内部同意与总经理信任的北屋而言，另一个问题则是大藏省是否同意首度以财务代理人方式来发行公司债。
据北尾指出，当时兴银等多家银行不断对大藏省施压，要求他们别让软件银行以财务代理人方式发行公司债。如果大藏省听从银行方面的意见，北尾已经准备对大藏省提起行政诉讼。
结果，大藏省却表现出“默认”的暧昧态度，软件银行终于在1995年9月以3．9％的合理利率，发行500亿日元十年期无担保普通公司债。北尾回忆道：“如果当时没有发行这500亿日元的公司债软件银行将无法成为今天总资产超过11000亿日元的大公司。”
从银行融资中解除手镣脚铐的软件银行，在其后的一年半内，积极展开一连串购并行动，分别以ZI柳亿日元、1600亿日元与418亿日元，购并齐夫戴维斯出版公司、金士顿科技公司，以及朝日电视台头号股东的旺文社媒体公司。
在这段期间，软件银行通过无担保普通公司债、可转换公司债、市价增资方式，一共募集了大约4878亿日元的资金。这一切都要归功于身为财务、会计负责人的北尾，发挥其过人的能力，才能筹募到这么庞大的资金。
北尾说：“现在，软件银行已经是一家大规模的公司，不过几年之前，它的规模还很小，能募集到4184亿日元的资金，实在相当不容易，其间经历了许多困难。”
清楚北尾借由精明干练的手段，克服一连串困难的人士指出：“软件银行的购并策略，其实是由北尾一手主控和编剧。孙正义只是在北尾写好的剧本里演出。”
的确，北尾编好的进行购并所不可或缺的资金剧本，但真正的原著剧本却是孙正义写的。换言之，这场购并剧主要是由孙正义担任原著与导演，而由北尾孝吉负责改编剧本，主要的演出主角仍是孙正义。
北尾说：“孙先生拥有异于常人的洞察力与先见之明，并陆续描绘出许多远景。为了实现这些远景，他会说他想要哪一家公司或想收购某家公司，至于是否可以筹措到购井所需资金，是否可以回收购并的资金等问题，则必须由我给予周全的考量。基本上，我会向总经理提出三个提案。
“例如，购并齐夫戴维斯公司时，在协商过程中必须向对方提出购并金，因为总经理实在太喜欢这家公司，他愿意用2000亿日元收购。但是，我却没有把握是否能够顺利筹集到2000亿日元，总经理曾问我：‘阿北，还好吧，可以准备到2000亿吗？’
“购并协商会议我一定会出席，一边观察协商情况一边思考购并资金的来源，考虑是否能够筹措到这笔资金。以齐夫戴维斯为例，我有把握可以筹到，所以当总经理问我时，我回答他，我会试试看。”
尽管孙正义描绘出远景与拟定各种购并策略，背后若没有资金的支持，终归是画饼充饥！对于孙正义的询问，如果北尾说“不可能”的，孙正义的购并策略多半遭遇极大的挫折。事实上，截至目前为止，在软件银行所有的购并案中，北屋从未说过“不可能”这三个字。
“如果我认为不可能的话，当场我就会坚决地告诉总经理，这绝对不可能！但是到目前为止，还没有发生过这种事。不过，完成金士顿公司的购并案后，我曾经建议总经理暂不要再从事购并活动。因为，公司无法筹集到更多的资金。如果进行一桩大型的购并案，在成果尚未显现前，又要进行下一个购并案，如此一再重复，未来恐怕将无法取得投资人的信任。
“就以银行为媒介的间接金融而言，担保品是资金筹借的最大极限，所筹得的资金金额绝对无法超过担保品的价值。同样地，直接金融也有它的极限，那就是无法争取到投资人的资金，以软件银行为例，投资人将会怀疑，公司为什么要重复这么多大型的购并案呢？这家公司真的可靠吗？最后将无法再筹集更多的资金。如此一来，无论公司释出多少利息，投资人还是兴趣短缺。相反地，一旦出现负面资讯，股票马上有大跌的危机。
“在购并金士顿时，我已经嗅出这股味道，因此我才会向总经理建议暂不要再从资本市场上筹募资金来进行大型购并行动。当时总经理同意了我的意见”。诚如北尾所担心的，当时软件银行的直接金融能力已经达到极限，许多投资人开始出现“这家公司真的可靠吗？”的质疑。在购并金士顿的第二年，投资人不安的心理一度让孙正义陷入困境。
内部检举书引发股价狂跌
世人对每一件事，总是存在着正反两面的看法，毁誉褒贬是人之常情。但对孙正义而言，却总是贬多于褒，他经常成为别人“毁”和“贬”的打击对象。他所描绘的远大梦想，经常被人挪输为说大话；不理会别人的闲言闲语，继续热切述说自己梦想的孙正义，又被人指为吹牛；甚至连杂志偶尔也会以“是稀有天才？还是稀世的骗子？”来看待他。软件银行业绩不错时，这种情况算好，只要业绩稍微走下坡，或股价一下跌，“毁”和“贬”马上倾巢而出，尤其在1997年下半年，这种情况特别严重。1994年7月上柜的软件银行，上柜价每股为1．l万日元，上柜首日收盘价为1．89万日元，到了1995年9月，股价飘涨至31万日元的最高价，随后股价即呈向下盘整的格局。
软件银行经过连续几次大型的购并行动，的确造成许多话题，但是投资人却也对软件银行的未来开始产生疑虑，市场也以冷淡的态度来看待整个事情的发展。
北尾所担心的事终于成为事实。无论是投资人还是证券市场，似乎都不肯定软件银行这一连串性急的购并策略。证券市场上，反而弥漫着一股“这家公司真的可靠吗？”的质疑声浪。
同一时期内，又突然出现许多贬损孙正义的言论，更进一步加深市场的不安。捏造成股价下跌的恶性循环。
事件源于1997年8月，前软件银行员工所写的一本书，书名叫《内部检举：软件银行的扭曲经营》。书中引用许多深具说服力的数字、图表与资料，指出软件银行在经营上的各种问题，文字相当耸人听闻。
“为什么报纸证券分析师都没有察觉软件银行的危机”
“在营业额增加一倍的背后似乎另有隐情”
“北尾常务满意的人事导功秘密”
“孙正义式超计器飞行经营的盲点”
“粗糙的企业购并策略、合资策略的内幕’
“运用MAC提升业绩已经到了极限”
“MAC的资金不足，开始撼动软件银行的基础”
从它的目录，就可以看出书中充满煽动的字眼。
书出版后，软件银行以内容不实，向法院提出诉讼，要求出版社赔偿4亿日元的损失，并刊登广告道歉。同时亦针对书中重复指出有问题的资产管理公司与MAC股份有限公司（软件银行最大的股东，1998年12月以推动经营透明化为由与软件银行合并），迅速公布这两家公司的财务。
书中指出，MAC的主要任务，是通过收购购并对象企业的亏损部门，以及吸收海外投资所产生的汇兑损失等，来提升软件银行的业绩，如今MAC已经陷入庞大的资金负担泥沼中，促使软件银行开始出现崩溃的迹象。
在这份检举书出版后不久，软件银行常务董事宫内谦曾语气轻松地接受媒体访问。
“在软件银行中，有各种意见的员工存在。这本书的确使用了些正确的资料，但是也充满许多不实际的指陈。不仅是信息有误，而且似乎有恶意中伤之嫌，尤其是有关MAC的叙述更是如此。
“例如，购并的对象企业有一个部门亏损，但除了这个部门之外，它是一家值得投资的公司，一旦放弃，马上就会被其他公司买走。话说回来，如果连亏损部门一井井入软件银行的话，又未免太对不起我们的股东，因此总经理才会通过MAC，由他个人吸收亏损部门。若以恶意解释这件事，便可以说成这是在故意美化软件银行的业绩，或是通过手段来操控股价。
“过去软件银行并未对外公布MAC的详细资料，因此看到这本书的人，免不了会产生疑虑。为避免投资人这种多余的疑虑，我们才会决定详细说明。从旧的经营角度而言，我们提早采行了一个新的经营方式，站在传统大型企业的观点来看，这种方式无疑是一种异数，因此才会经常引来攻击。尤其是近几年，软件银行从一家无名的小型创投公司，发展成为一家与许多大型企业齐名的大公司，跌破许多专家的眼镜。我认为这就是大企业经常打击我们的主要原因。”
在这个时期，软件银行的股价虽然持续下跌，但还能够维持在5700日元左右，公司也怕读过检举书的股东信心产生动摇，进而造成投资人的不安与不信任，股价有可能进一步探底，在检举书出版之后接受访问的宫内谦，可能是为了避免事态恶化，才表现出一副轻松的样子。
但是，软件银行的股价还是持续下跌，11月更一度跌到1670日元的历史新低点。另一方面，员工的信心动摇也逐渐扩散，公司内部充满一股不安与不信任的气氛。
嘴边总是挂着微笑的孙正义，谈起这件事，表情突然严肃了起来。
“1997年下半年，市场上流传一些不实的谣言，与软件银行的实际经营状况完全不符，严重毁损我们的声誉。受到这个影响，股价大幅滑落，令我们相当困扰。”
这时候软件银行正准备由上柜转到第一类股上市，结果这件事刚好救了软件银行。
孙正义指出：“检举书出版后杂志与网络同时流传着类似的不实消息，大肆宣传我们伪造决算处理等讯息。如果这一切属实的话，软件银行绝对无法在第一类股上市。
“大藏省与东京证券交易所当然也耳闻这些语言，他们一定会以最严格的条件审查我们的上市案，而我个人也希望他们这样做，因为我们自信没有做过任何不法的事。结果，经过一年以上的严格审查，软件银行被判定在会计处理与其他方面都没有问题，可以挂牌上市。这点充分证明我们用严格的标准在经营管理，也因为如此，软件银行再度取得投资人的信任。”
软件银行上市后不久，笔者再度遇到孙正义，他向我表明：“已经没问题了！”从他笑容明朗的脸上，仿佛还可以看到半年前他所面临的窘况。
孙正义在看到这本内部检举书时，并没有想到它会对软件银行造成那么大的伤害。读完书后，孙正义宛如事不干邑似地自言自语道：“也太委屈阿北了！”当时他认为，这件事不过是对负责财务、会计事务的北尾孝吉的人身攻击。不错，书中的确有相当部分将矛头指向北尾孝吉个人。
当时，手腕灵活且充满自信的北尾，当然不可能保持沉默，任人攻击。数月后，1997年12月，北尾出版一本《价值创造的经营》，阐述自己的思考模式、经营手法与行动的正确性，来驳斥检举书中的说法。
从此以后，软件银行开始以“价值创造的经营”为公司最大且最高的目标，而从孙正义口中，也开始听到“价值创造的经营”、“企业价值的最大化”等字眼。随着价值创造的经营目标成形，孙正义的经营方向与软件银行的发展方向，也出现极大的转变。
孙正义--挑战世界首富的网络巨子--第十四章 持续三百年的网际网络财阀
第十四章 持续三百年的网际网络财阀
重视企业价值创造经营
北尾孝吉在野村证券工作了大约ZI年，其间从事吕年以上的投资银行业务。在事业法人第三部部长任内，至少接触过300家企业，而《价值创造的经营》正是他从事金融业务的历练的成果与结晶，这本书同时介绍了具体的经营活动。
北尾在这本书中指出，现行倚赖潜在资产的日本式经营体制即将走到尽头，企业价值创造的经营将成为今后企业经营的主流。
究竟企业价值创造经营的内涵为何？北尾在书中做了以下的说明：
企业价值一股票的市价总额十负债的市价总额一将来预期收取自由现金流量（Free Cash Flow）的目前价值
自由现金流量二可利用所有资本提供者（负债与股票）的企业，所产生的税后现金流量（现金收入）总和一税后营业收益十折旧一运转资本需求一设备投资额
自由现金流量的目前价值一事业用资产自由现金流量的目前价值，亦即事业所产生自由现金流量扣减资本提供者最低必要收益率所得的数额。此一扣减率可视为企业整体的资本成本。
北尾在书中，也对“资本成本的定义”。“股东最低必要收益率”、“投入资本收益率”等专有名词，提出详细的说明。通过彻底理解这些专有名词，以及繁琐的计算公式，可以初步导出企业的价值，有系统地掌握企业价值创造经营。如果没有一定的企业金融基本知识与专业知识，即使重复说明再多次，一般人还是很难了解其中的真谛。
简单地说，企业价值创造经营就是重视现金流量（现金收入）的经营，亦即通过掌握目前的现金流量与进行正确的经营研判，以及预测将来的现金流量与拟定中期计划来提升健全的企业价值。
在软件银行公司内部，真正了解企业价值创造经营的员工相当少，或许只有孙正义与北尾等少数几人而已，即使是孙正义也是最近才真正了解企业价值创造经营的理论。
孙正义提出企业价值创造经营，距离北屋出版《价值创造的经营》一书已经过了半年，也就是1998年下半年。北屋在书中说：“身为软件银行的财务会计负责人，不仅在公司内部，就连在海外子公司财务会计负责人聚集的场合中，也必须经常说明‘自由现金流量经营’的重要性。”我们不难想像北尾对孙正义，当然也是一找到机会便苦口婆心地灌输他价值创造经营的概念。孙正义自己曾说：“我在这两三年才慢慢接受这个观念，直到最近一年才又更进一步了解其中奥妙。”
不论是自我学习的功效，或是北尾一对一传授的成果，1998年夏天之后，孙正义仿佛顿悟一般，每到一个地方，总是针对企业价值的创造、企业价值的最大化，热情地开讲。
在1999年2月10日的临时股东会议及经营近况报告中，孙正义曾说：“我在去年年中公开宣布，软件银行对营业额与会计上的收益都没有兴趣，对软件银行而言，企业价值的最大化才是最重要的目标。
“何谓企业价值、市价总值呢？企业价值就是将来现金流量的总和。减掉股东资本后，就是市价总值。市价总值扣除股东所存的股东资本后，便成为公司成长的现金流量、成长的企业价值。企业价值在美国称为MVA。我认为MVA很重要，并希望能够逐渐提升股东资本加上MVA的市价总值。尽管目前存在着各种衡量标准，但我认为MVA除以股本等于是将来的股本收益率（ROE），而我希望能够将这些数据最大化。”
所谓MVA（Market Value Added），是指股东投资公司资金的附加价值。股本则是股东资本，亦即股东投资公司的资金。MVA除以股本，等于如何以最有效率的方式提升股东投资资金附加价值的指标。
在二月临时股东会的三个月前，也就是1998年11月10日所召开的年中决算发表会中，孙正义也花了许多说明MVA的概念。
“今后软件银行的目标行动，首先应该将所有的经营资源集中在网际网络领域，这是软件银行的经营方向。至于我们所采取的会计与事业活动的结果，衡量标准并非一般会计的计算方式，而是企业附加价值的最大化。我准备依据企业附加价值的最大化，订出事业活动方向，这个指标就是MVA除以股本。……我想将这个指标最大化，也就是把股东价值最大化，以提升企业的竞争力。
那天，孙正义列出许多文字与计算公式，专心地说明软件银行的方向与策略。看见孙正义一脸认真解说的面容，令人感到他是改变了，虽然热切的表情与语气依旧，给人的印象却大幅转变。
就在不久前，孙正义提出远大的前景还经常被人挪揄为吹牛，为了让别人能够了解他的远景，他会解释得更热切。在说明的过程中，他会使用各种资料，但大多属于旁证或状况证据，总是站在对软件银行有力的立场，将这些资料导向他心目中的结论。孙正义深信从自己口中说出来的话。笔者对他将自己的信念转化成远大前景，并诉诸于语言，相当有好感，甚至有一种催眠的力量，会令人产生共鸣。
然而，当他在说明MVA，摊开计算公式，说明软件银行今后的动向时，似乎少了一些令人产生共鸣与好感的部分。也许是他对价值创造经营的理论，以及MVA的数字拥有自信吧，因此反而将个人的准力潜藏起来了。
或许正因为如此，谈MVA时，他所揭示的远景十分明确，内容深具说服力。从虚拟到真实，从主观性事实到客观性事实，掌握价值创造经营理论根据的孙正义，正迈向一个经营者的新层次。
在信息化第四阶段中迈向世界第一
历史上一共经历了三次革命，农业革命、产业革命，以及目前正在进行的信息革命。
从年少开始，孙正义便经常将这句话挂在嘴边，不知讲过几千遍。此外，孙正义从20岁起，便经常对外讲起因信息革命所形成的资讯化社会以及他打算投入“数字信息基础建设”。
从软件银行在第一类股市场上市后，“信息化社会由四个阶段构成”更成为孙正义开D 必谈的新论调。
根据孙正义的说法，现在是信息化社会的第三阶段，由提供数字化信息技术的微软、英特尔、恩科、甲骨文等国际知名企业担纲主演。但是，第三阶段只不过是信息革命潮流中一个过渡点，要等到第四阶段来临，提供数字化信息服务的网际网络公司跃出台面，革命才算是真正成功。信息化社会开花结果，信息产业也才会出现大幅成长。
孙正义指出：“十年前，整体个人电脑产业的市价总值约35兆日元，十年内成长了将近物倍。
“至于网际网络目前的规模，市价总值共计10兆日元，未来十年之间，估计至少可以成长对倍。既然个人电脑产业都可以成长叙倍，我想网际网络产业应该有犯倍的成长空间。我生性小心谨慎，思想也颇保守，但我心中一直认为，网际网络产业的成长幅度一定较个人电脑产业来得大。在我坚信的‘宗教信仰’上，我不愿意和不信的人多说些什么。”
所谓坚持“宗教信仰”，是孙正义特有的表达方式，孙正义的态度之认真，真的就像坚持宗教信仰船强烈。说他是网际网络教的狂热信徒，一点也不为过。
孙正义继续说道：“当信息化社会进入第四阶段，我希望软件银行能够名列世界前十大企业。老实讲，我的志向是成为第一，在我心目中只有第一，没有第二。”为达成这个目标，孙正义已经在这两三年做好布署。若以围棋比喻的话，他已经占据棋盘上四个角落的其中一角。“其他三个角落目前尚未有人染指，在我的脑中，早已想好夺取其他三个角落的战略，只是计划太早公开的话，恐怕会引发一场争夺战。”
孙正义认为，想要成为网际网络虚拟空间中的世界第一，完全取决于如何掌握“眼球交通流量”与“钱包交通流量”（Wallet Tedc）。
身为雅虎、日本雅虎、Geocities、ZD NET等多家公司最大股东的软件银行无论在“眼球交通流量”，还是在网页的广告收入上，都已经是世界第一。
“你说是不是很有趣呢？你知道这意味着什么吗？”
这意味着什么呢？对于孙正义的质询，笔者可以借助北尾的话来回答：“这意味着在东京都会圈中攻占了银座，在大皈地区夺取了梅田等黄金地段。地点好，就可以聚集许多人潮，商机也随之增加，所以今后必须善用地利来赚钱。”
