人越聪明，越自以为自己知道自己在做什么，他们也就越应该知道他们对于般
巾的精明之处真正知道的有多么少。这么多年来，我所知道的在股市屮少数几个毫 无疑问的成功人上都是不以自我为中心，但又很有主见的人。市场遵从一个简单的 方法来削减过剩的骄傲和自我主义。总之，投资者应诙保持完全客观，认清市场走
势，而不是忙着证明自己昨天或6周前所说的是正确的。以自我为中心往往是破产
的最直接因素。保持谦虚、了解常识才是保持长胜的法宝。
有时，你越广泛地接受专家的建议，你可能越容易陷人麻烦。1982年春夏之交,一
位著名的分析人士 一再坚持政府借款会增加私人部门投资，并且利率和通胀率会创造 新卨。而事实却和他预测的完全相反，通货膨胀率和利率都急剧下降。另外一位专家关 于1996年夏的熊市预测后仅一天，市场就从底部反转了，在2000年的空头行情中，一
第7章巾场走向：如何判断大盘^势69
个义一个专家不断地在加拿大^家广播公司((^^(：)上宣称是买人卨科技股票的时机 了，而实际上这些高科技股票的股价却一泻千里。许多态度鲜明的分析家和战略家总
是告诉投资者要利用下跌行情中1^载难逢的''买人机会"。而在下跌行情中买人其实是
非常危险的。
传统的智慧或者是众口一词在股市上很少是正确的。我从来不去关注那些专家对
市场行情所发表的个人意见。那些意见智慧让人更困感，而且还会浪费你很多钱，2000
年，一些战略家告诉人们在几个短期下跌时买人，因为共同基金的现金头寸已经显著 增大，以至于有很多资金在市场外徘徊。任何想证明这一观点错误的人可以去翻阅《投 资者8报》中的相关大盘指数。该指数显示，当共同基金现金头寸已经显著增多时,行 情仍然以显著地位于历史最高点以下，甚至低于历史平均水平。惟一有意义的是，让大 盘指数指导你进出市场3己住:永远不要与市场作对——它永远比你强大。
第2部分 在投资之初作出明智决策
第8章
01 "！^ 1^0 8
投资人常犯的19种错误
美国圣母大学著名橄榄球教练纽特，罗克尼（^"化！？&！^^)常说:"成功的方法 在于发现和改正自己的问题，把自己的弱点变成^处投资人在股市上亏损或业 绩不佳的主要原因在于，他们犯/太多的错误。这与大家在牛意、人生或职业生涯
你还没有认识到并改正过;的错误或弱点。^多数人都足怨入'尤人。毕;，找借口
在60年代初期，我认识了无数位个人风险承担者，有的是股市新手，有的则是 非常资深的专业投资人士。从他们身上，我发现，投资人是位新手还是位拥有在股 市上摸爬滚打多年甚至是几十年经验的人，并不重要。实际上，如果经验持续使你 养成坏习惯地话，它反而变得有害。要想在股市上获得成功，必须避免那些通常足
由业绩很差的投资者犯下的典型错误。以下列举的就是需要避免的错误：
1.在亏损较小和处于合理范围内的时候，仍固执地持有股票。他们原本可以小赔出
场，但却因为是人类而夹杂了太多的情感，他们不愿意受损，所以就一直等待、期 盼，直到损失扩大到难以收拾时才认赔。到目前为止，这是投资者犯得最多的错 误;他们并不了解所有的股票都极具投机性，会有很大的风险。无例外，投资者 必须尽量减少每一股的损失。我的原则是,一旦某支股票从购买价格下跌了 7^ 或8化时，就迅速止损。遵照这一原则，你终会在某一天通过投资未来的机会而东 山再起。
：.买处于跌势的股票，更有可能后果惨痛。买处于跌势的股票，看起来好像是笔合 算的交易，因为其价格要比数月前便官很多，1981年3月，由于国际收割机公司
^ 1111611131101131 931^63^？ 的股票下跌得很厉害，我的一个熟人在当月购买了该股
票。这是他第一次投资，犯了初人者易犯的典型错误。其购买价是该年度的最低
价。但结果是,该公司陷人严重的困境，差点破产。1999年末，我认识的一位年轻
。宪^投资人常犯的19种错误73
女十购买了施乐公司（乂^^"的股^，因为它的价格降到34美元的最低点，看起 来真的是非常便宜。一年之后，该股票的价格，跌到6美元，所以说，为何要去抓
1买人时向下摊平而不向上摊平、，如果你以40美元的价格买人某支股票，之后又
你严重亏损，多玩几个会让整;投资组合策^破产。 、 ^ 、
4，总是买很多那些每股单价极低的股票，而不是少量的每股单价较高的股票。很多 人认为以100股或！ 000股的整手数买人较多的股票是更为聪明的作法。因为他
司:成果会更令人满意。你要考：的不是买—/多少股，而是投进了多少钱。股票要 买就买最好的，而不是最便宜的。对于每股2.5美元或10美元的股票，很多投资 者都无法抗拒，伹是要知道，之所以如此贱价总是有其原因的：这些公司要不是 过去一直表现不佳，就是现在遇到了什么问题。股票和其他商品一样：没有千金， 买不到千里马。
业人士、投资机构大都不会投资于5美元或10美元的股票，所以这些股票的跟进及 支掙买盘素质较差。便士级学-价的股票则更是如此：如前所述，专业投资机构的认 同是促使股价上涨的因素之一。低价股票的买人卖出价之间的差价幅度也要大一 些。比较一支买人价为5荧元，卖出价为5,25美元的5芙元单价股票和一支买人价 为50美元，买人价为50,25美元的50美元单价股票。对于5美元单价股票来说、 0.25美元的差价接近买人价的5^」而对于50美元单价的股票来说，差价幅度为是 5美元单价股票差价幅度的十分之-、结果是，买了低价股票的话,要达到盈亏相抵
、总想在短时间内^费力气就赚到钱。太;心，太急:近利，却未做好允分准备，没 有学会合理的投资方式，没有掌握应有的技能和应遵循的原则，结果只能是失 败。太急功近利，或是在做出错误投资决定之后，却又过于犹豫不决进行止损，都 是无法把握住机会的。
、依据小道消息、传言、情报及其他信息渠道、顾问公司的建议或者是从电视节目 上看见的所谓市场专家的意见来做投资选择。换句话说，很多人宁可听信别人的 话去拿自己辛辛苦苦挣来的钱去冒险，也不愿花时间学习、研究和确实地清楚自 己正在做什么。结果是，他们很有可能亏损一大笔钱。传言和小道消息大都是错 误的。有时很讽剌地，即使情报正确，其相关股价却下跌而非上扬。
14 "文"图"书
？.考虑到股息或低市盈率因素而选择二流股票。股息和市盈率的重要性比不上每 股盈余的增长。情况大多是，一家公司股息发放得越多，其状况可能越差。由于股 息是以现金形式发放的，为补充因此造成的资金缺"，公司可能要承担高额的利
率。业绩较好的公司一般都不发放股息，而是将资本再投资丁研究与开发(！！ & 0〕或 其他促进公司发展的项目中。另外，要记住股价震荡个一两天，投资人领到的现 金股息就会化为乌有。而对市盈率来说，其低的原因可能是公司过^的表现不 好。大多数股票的价格和它们当时真正的价值是一致的。
8，由于误用不正确的选股标准，总是人不了门，也不知如何去寻找一支成功的股 票。很多人买一些下等的、不仿一提的股票，这些公" 1表现不佳，在盈利、营业额 增长和股东权益报酬率等方[&—都存在问题，在#场上不是真正的领导者.」还有些 人过分看重那些投机性很强或质量较差，风险X较高的科技股。
^买自己熟悉的老公司的股票。不要仅仅因为你曾在通用汽午公司工作过，就认为
它的股票是好股票，值得投资。很多极具投资价值的目标是你所不知晓的公司，
但只要稍微研究一下就可以发现它们，并在它们变得家喻户哓之前从中获利。 10.不会识别利用有用的信息和建议。朋友、亲戚、某些股票经纪人以及顾问公司都有
可能提供错误的建议。他们之中只有很小一部分人才在自己赚钱之余，还帮助其他 人一起发财」优秀的股票经纪人或咨洵机构要比好医生、律师或球员更难找。签约 职业棒球运动员中只有1/9才可以最后挤人大联盟。大多数大学毕业棒球校队都
不具专业水准。
II，不使用图表进行分析，也不敢买正创高价的股票。超过98^的投资大众都认为正创 高价的股票太贵了，但实际II，这样的私人感情和想法3市场的真止情况差之千里。 牛市中买入股票的最佳时机是股票刚从价格坚挺或看起来至少维持7至8周的一 个基线处刚开始上扬的时候。
12， 一有小赚就获利退场，却紧守住赔钱的股票。换句话说，疋确的投资方式和这种作
法刚好相反:对于赔钱的股票要快速止损，对于赚钱的股票则要稍微耐心一些， 13.过多地考虑税负和手续费问题。炒股的首要目标是获利。过分考虑税负问题，会
很容易因为老是想到要节税而无法做出明智的投资抉择。为获取长期资本利 得，在诙卖时忍住不卖，会损失掉原本可以赚到的丰厚利润，一些投资者甚至认 为股票一卖就要课税，于是忍住不卖，6以为是，却判断错误。 同做出正确投资决策并适时采取行动赚到的钱相比，买卖股票所花的手续费 实在是微不足道，尤其是在接受网络券商服务时。投资股票与投资房地产相比，有 两大优势：手续费低廉以及可以立即变现的高度流动性。通过髙度流动性，你只要 用较低的费用，就4以快速退场以自我保护，并利用好仍不断发展的可获利的市场 行情。
第&章投资人常犯的19种错頃75
1
14.把吋间都花在决定买哪些股票上面，而一旦做出投资决策后，却又不知道该在 何吋、何种情况下卖出这些股票。大多数投资者对于卖出股票没有任何原则或 计划，为确保投资成功向应该做的事情，他们只做了 一半。
15.没有认识到，购买那些得到专业投资机构认可的质量较好的公司股票非常重
要，以及运用图表分析去证实所选股票和投资时机的正确性也是非常重要的。 16.由于寄希望于通过某种途径一夜致富，而过于依赖期权和期货进冇投机。一些
面。对期权持有萏来说，期限短是不利的。一些投资者、^作"无抵押^权"交易
却极少〕
17.在做出购买和售出指令时，极少按照现行价格交易,总喜欢进行限价。这样的投资人 宁旨在1/8还是^4〈或小数点后的数字）上斤斤计较，却不去注意更大且更重要的
的股票以避^^损更多， 18.在应做出决策时犹豫不决。很多人不知道他们是^应该买入或卖出，这样的不 确定性表现出他们没有方计原则，大多数投资入都不太遵循那些可以给他们提 供正确指导的，已被证实4靠的策略、一套严格的原则或买人卖出准则。
功的投资者,王确作法是注意&场行情的变化，向非只知這满心期盼和过于依
赖个入，见， 、 ^
投资准则和方法只能是收效甚微；1(11：合理的准则和方法总会为你赢得财富。口 题，把自己的弱点变成长处。"改正^要时间和汗水，但最终你所花的每一分每一秒
第9章
卖出止损时机
及在何^卖出它们了:你也许听:这样一句运动格言：^'最:的进^术可以有效地
能够赢得比赛。实际上，坚强的防守常常可以让一个团队取得好成绩。在兼任拔判 和总监的布兰竒，里基风光之时，布鲁克林道奇队的投球技术就比较有代表性。在 棒球比赛中，投球技术和守场技术的结合表现的是一个团队的防守方面，也差不多
占了整个比赛的，！"没有这些，想要赢得比赛几乎是不可能的。
股票市场也是如此。没有^强的防守以确保不遭受大额的亏损，你几乎无法在 投资这一比赛中取得胜利。
伯纳德，巴魯克11131^ 在股市中致富的秘诀
伯纳德，巴鲁克是华尔街上著名的市场操作员和值得美同总统们信任的顾
问，他说得最好："如果一个投机客在一半的时间里都是对的，他就可以取得不错的 平均成绩。即使是10次中只有3次或4次工确，如果在做错时^很好的感觉去快速
止损，一个人也可以获得一笔财富。^
正如你所见到的，即使是最成功的投资人也会犯错误。不明智的决定会导致亏 损，有时如果你没有经受过训练或不谨慎，结果可能会非常糟糕。不管你有多聪明， 你的I々有多高，你获取的信息有多好，你的分析有多合理，你也不可能在任何时候 都是正确的。实际上，你可能只在一小半的时问里是对的！你显然必须理解和接受 这样一个规则：经常降低和限制每一种损失。要做到这些，需要训练和勇气。
1962年我做的一个交易帐户非常好地印证了巴魯克的话。当时股市总行情下 滑了 29叫，该帐户的每三项承诺中只有项是正确的。然而它却在那一年年终时赚
了钱。原因^，通过其中33叫的正确抉枰平均能赚到的钱，可以达到偏离目标时那
在股票市场上发大^的首要秘诀并非在任何时刻都是正确的，而是在错误的时
候能让损失额降低到最低水平。你巳开始认识到在&能犯错的吋候，要毫不犹豫地
当你可能犯错3寸，又如何判定呢？很简单：股票的价格会低于你购买它时的价
格!任何低于持有成本的你所屮意的价格，都会增加错误的可能性，也会加大你为 犯错所要付出的代价。
成功人士是幸运的或总是正确的吗？
人们觉得，要成功的话，必须是幸运的，或在大多数时间内都是止确的。事实并非 如此。成功人士也犯很多错误，他们成功是因为努力，而非运气。他们只是比平常人更 多、更努力地去尝试。没有那么多的一夜成功，成功需要时间。
为了给他的电灯寻找适合的灯丝，托马斯^爱迪生（！^)!!!" ！^"⑧）碳化和试验
了 6 000种竹子。其中三种可以用。在此之前，他曾试过上千种别的东西，从棉线到 鸡毛。贝博^鲁斯！^^)努力地保持着国内赛跑的记录，并保持了一生的全垒 打记录。欧文，博林0^1^ 8^1 写丫 600多首歌曲，似是不超过50首成为金曲。 在披头士乐队！"）走红之前，所有英格兰的唱片公司都不接收他们」麦克尔-乔丹（^^！!^〗】01X1910曾经从他的卨屮代表队中被淘汰出来，阿尔伯特^爱因斯坦
(^^！! ^^！!)的数学曾得过"？"，
在股市上要拥有和得到坚实稳定的收益，必须经历很多考验和失误，就像1961
年布朗士威克（！^!!^^^)和大西部金融公司〖0^31。1191^91 〕合并，1967年
的克莱斯勒（^！^^)和欣特克斯（^！^)， 1970年至1972年的利维兹（！^化），1977 年至1981年的精英计算机公司（？^^ ^^！^)和哈门那公司（^！,^ ， 1981年至
1982年的通信设备公司（"(^ 0011^1111103110115^ ， 1982年至1983年的普莱斯公司
(？^ 啤—"，1986年至1992年的微软（！^比^^)， 1990年至1991年的安进公司 (八零。〕，職年至1993年的同际游戏技术公司喊;—（；釋！^！^喷）， 1995年至2000年的思科系统公司（(；〖&！^)， 1998年至1999年的美国在线
(入111 & ^(^！！；化）和嘉信理财（(^！^!5(1 ！"^ 〕以及1999年的高通（^！！^③贈）。这些
股票当时的收益率从100^到1 000^不等，人们都为之惊叹不已。
多年来，我发现每买的10支股票中只有一阀支到最后才真正算是出色的，能得
到不错的收益。换句话说，为得到能赚钱的这一两支股票，你必须去寻找，去买10支 股票。真正的问题是，其他那8支股票怎么办？像大多数人那样，只是坐在那里、满怀
期盼，还是卖掉他们的同时不断去试，直到找到能赚更多钱的股票？
一笔损失何时才真正成为根失
你何时会说:"我不能卖掉我的股票，因为我不想因此遭受损失。"这里你假设的是 自己的想法总会对市场形势产生一定影响。但股票并不认识你，它不会关心你的想法 和期望。而且，卖出本身不会让你受损;损失已经发生了。如果你认为一直要到不受损
的时候才卖掉股票，那就好像在和你自己开玩笑一样。比如说，你以40美元的单价买 了肯特^密斯化学公司（"：肌'1 ^^^)的100股股票，现在它的价格只有28芡 元了，对于持有成本为4 000美元的股票来说，现在只值2 800美元。你损失了 1 200美 元。不管你卖掉股票而改持现金，还是继续持有股票，它都只值2 800美元。
即使不卖，股价下跌时你还是会受损。你最好还是卖掉它们，回到持有现金的位 置，这样可以让你从更客观的角度I：思考问题。如果继续持有从而遭受更大损失的活， 你将无法清醒地思考问题;总是自欺欺人地对自己说:"不会再降价了。"可是，你要知 道还有其他许多股票可以选择，通过它们，弥补损失的机会可能要大一些。
到底卖不卖，这里还有一个建议可能会帮助你做出决定：假使你弁不拥有这支 股票，拥有的是存在银行里面的2 800美元。再问一问自己，"现在我真的想买这支 股票吗？"如果答案是"不"，那你还有什么理由继续持有它呢？
毫无锎外地蛤终将根失控制在持有成本的7^到8^内
个人投资者一定要很明确坚持这样一个原则：每支股票的最大损失要限制在其
初始投资额的7^到8化之内。由于投资额较大和通过投资种类多样化降低总体风 脸，大多数机构投资者在迅速执行11：损计划方面缺乏灵活性。对机构来说，很难快 速买人卖出股票，但快速买卖股票对它们执行该止损准则来说又是非常必要的。所 以对于作为个人投资者的你来说，这是一个相对于机构投资者的极大优势。所以要 利用好这一优势。
当伊^艾弗'哈顿金融债券投资公司化.？， ^^！.)的杰瑞德，罗卜（(^！^^
在晚年写最后一本有关股市的书《投资决胜之战》（！^ 831116 ^ 111^661111601 5^
"^^！)时,主张当损失达到持有成本的10怖时就要止损。我很好奇，就问他本人是否始 终坚持10叫这个标准。他回答道:"我所希望的是在达到10^之前就进行止损，"罗卜 在股市中发了大财。
乔治亚州亚特兰大市埃斯乔布咨询公司的总裁比尔^埃斯乔布对10止损方 案提出了一个较小的修正。他认为在股价低于持有成本5^时，个人投资者应该卖
。第90卖出！卜描时机79，
出其持有量的一半，低于10叫时，就应该卖出剩下的部分了。这是一个合理的建
议。
为保全你辛辛苦苦挣来的钱，我认为限额应该定在7^或氣如果你严格遵 循该原则并3一雷厉风行的话，平均受损总额要更少-,，也许是5^或6^。如果 你能将所有失误和掼失控制在平均5叫或6叫的水平上，你就会变成一支让对手 无法向前运球的球队。只要不放弃过多的第一次进攻权、他们又如何能够向你发 起进攻？
现在这里有个秘诀：如果你用图表使买人时间与正确的买人时机精确吻合在 一起，或是使买人点和图表所示的区域〖价格巩固区）相吻合、股票很少会从买人价 下跌8^《参照第12章的进一步分析）。这是在未来取得成功的关键之处。
另外，该原则并不是说你一定耍等到每支股票损失达到7^或8他时才可以把 它们卖出去。有时，你会感觉到整个股市指数处于卖出压力之下，或是你所持的股
票走势不对，你的出发点不对。在这一情况下，或许一支股票只下降了 ！个或2个百 分点，你就可以更早进行II：掼。例如，1987年10月股市大面积崩溃之前，投资人有 很充裕的时间去卖出或止损。股市发生变化是从8月26日开始的。如果你不够聪 明，以至于在熊市时还力图通过买股票扭转形势，我建议你将绝对的止损限度改到 3《0或40/0。
根据多年的经验，由于在选股和投资时机选择方面取得进步，以及学会在你所
格上扬时，学会如何安全地采取跟随买人战术是需要很长一段时间的，但这一^财
方法要求你将资金从走势变化较小的股癀移至较为强劲的股票中〈参照第10章以 进一步分析〉。当很明显地处于牛市时，你要抽身卖出那些跌幅还没到7化或8^的
股票，因为你要为最能赚钱的那支股票筹钱。
记住，7牝或8叫是绝对的止损限额。你必须毫不犹豫地卖出那些股票一不要 再等几天，去观望之后会发生什么或是期盼股价回升；没有必要等到当日闭市之时
个行情产生影响了： ^ ^ ： 。
一点的空间。不要卖掉那些从股价最高点下跌7^或8^的股票。区分二者十分重
要。一种情形是，你的出发点有可能错了纟股票的走势并非如你所预期的那样，你开 始损失掉辛辛苦苦挣来的钱，也可能损失更多。另一种情形是，出发点是正确的。股
票走势很好，你赚钱了。你用的是赚来的钱，所以你可以给予股价波动大一点的空 间，也不会因为正常的10化到15^的价格波动而提心吊胆。关键是要精确地在突破 点时购人股票，从而使股价下跌8恥的可能性最小化〖参照第十二章学习如何运用
I门8！001^
科~ 2
图表来进，了选股】。
所有普通股都有风险和投机性
所有普通股都有一定程度的风险，不管是它取什么名宁、质量如何、宣称^己 具有蓝筹股的地位、过去的绩效记^如何或者是当前盈余有多好，记住，当大多数 股票的盈余很优秀并且分析家们对它们的期望还乐观吋，它们的价格己3涨达最 髙点了。
每支股票在审挫50^之前都曾先卜―跌10^^20^。你3保"避免遭受更大损 失的惟一途径是具有卖出和欣然地接受损失的胆识。要迅速及时做出决定并采取 行动。要嗛大钱，你必须学会做决定」^^识至少一打受过教育也很^明的人在股 ^上翻了大跟斗，就是因为他们不愿意卖出和进行!]：.损。
当某支股票离你的期望越来越远，损失也大于10^时，该怎么办（这种情况谁 都可能遇到〉？这是必须被毅然决然地卖掉该股票的关键性标志，诙股票比正常情 况更为麻烦，听以它也会比通常情况下趺得更厉害、更快。2000年许多投资新手亏 损严重、有的全然溃败，分文不剩。如果他(门遵守『上面所说的简^的卖出准则，他 们的大部分资金是能够保全的,、
在我的经验中，那些走势偏离你的期望损失额度超乎，-常的股票确实是非常 精糕的选择，绝对要卖掉它们。不是茱支股票出了问题，就是整个股市出了问题，为 避免以后会发生的可怕灾难，卖掉这支股票就显得更为紧急了。要提醒自己："如果 我让某支股票]^跌50^的话，在下支股票上我必须要获得100化的收益才能盈亏相
抵！多长时间才能买到价格翻一番的股票呢？"损失越来越严重时，你将无法承担坐 拥股票而静观其变的代价。
因为一支股票的价格下降『、就认为它一定会再涨回来，是个危险的谬论"艮多股 票都不会再涨0来的，其他的则要'花很长的吋间才能涨回来。^国电报电活公司 (八？&?〉的股价在1964年达到顶点，之6花了 2脾的时间才又重回此处，此外，当标 准普尔500指敉6&? 500〉或道琼斯指玫在熊市中下降20^至25^时，很多股 票要剧跌60^到75他。防止诙类掼失发生的惟一方法是，当损失还不大时就毫不犹豫
地卖掉股票止损。始终保护好你的账户以确保在未来某一天能够投资成功。
2000竿，很多投资新手误认为要做的就是趁髙科技股稍稍降价就买人它们，因
为它们总会回升，赚钱很容易，这是业余人士的策略，也几乎总会导致严重亏损。你
必须记住，半导体及其他科技股的不稳定性和风险是其他股票的两三倍，所以如果
你买了高科技股票的话，对每支5损股票迅速止拫就更为必要。如果你的整个投资
组台中都是高科技股，或者说你严重依赖于来自高科技股的利润，那么如果你不针
―^章^出出损时机81 0-—--1
对损失迅速止损的话，将会陷人严峻的困境。如果你不愿怠减控所有损失，就永远 不要去用利润投资。你会立刻完蛋的。如果遇上经纪商要求你补缴保证金〈当你需
把好端端的现金投到亏钱的股票上。卖掉一些投票，^清楚市场和利润账户向你显 示的是何种信息。.
止损就如买保险
你觉得合适的水^ 1-：是的，卖出股票后^票走势又开始转向.价格回升的现象常 此断定你做了错误的：定。这，想法非常危险,甚至可能最口终让你，到大麻烦。
你为房展或牛息投了;^吗?你的家^有遭受^灾:你是否因做丫个不好
的财务决策而烦恼？不！你不是闲为你的房子要着火才去买火险。你义二保险只是为 了以防万一，避免严重损央所造成的伤害。
在迅速止损方面，成功的投资者都是一样的。为防止。了能发生的让人无法翻身 的更大损失，这^惟一途径。
如果你担搁了，让某支股票的损失』-升到201那你需要25^的盈余才能盈亏
平衡。再等到股价下跌25。时，就需要33^的盈余才能盈亏平衡。再等到股价下跌
33^时，则^要50他的盈余才能盈亏平衡，回到原来的起点。等待时间越长，通过数 学计算得来的数字对你越是不利，所以不要犹豫不决。耍立刻了结可能是错误的决
二些:竟因为下跌的股票而伤及健康。这样的情况下，最好还是卖掉它们，不 再忧心仲忡。我认识-位股票经纪人，他在1961年买了正处于下滑中的布朗士威克 ⑦！^^!公司的股票，价格为60美元「该股票1？到〗957年还是市场领导者，其股 价上涨了 20多倍，当股价降到50美元时，他多买了 一些，当股价降到40美元时，他
又买了一些。当股价降到30美元时，他在上高尔夫球课时与世长辞。
历史和人类的天性经常会在市场中不断重演。2000年股灾时，许多投资者犯了
同样的错误，他们买的是曾经在^场上叱咤风云的股票。思科系统公司(^^ 5， 化①心从87美元的顶点跌下来，一直跌到70美元、60美元、50美元等等。7个月之 后，其股价跌到了 13美元，对于买人点为70美元的人来说，跌幅为80^。这个故事 的寓怠在于：永不要和市场作对。身体健康、心态平和要比任何股票都来得重要。
—有亏拫就止损退场，股票賺钱时则要耐心一些
有一句投资镀语是这样说的，人市的第一次损失是最小的。依我之见，进行投
然而大多数投资者:11：直觉绐弄糊涂了，:有小赚就获利退场，却紧守住赔钱的股
票不卖。
什么股票，只要你笃定地按这个准！^来，风险会是8^：大;投资者仍然会打:沙锅
消息给；股价重创的非常情况时，该如何'是好？^何时候都必须按该止损^则来 吗，或者说会有例外，比如说某家公5』开发出一种新产品？ ^
答案是：无一例外。情况不会因此有任何改观」你始终要太保护那辛辛苦苦挣 来的资金池。任由损失扩大几乎是所有投资者会犯的错误」你必须接受现实，即使 是对那些极具经验的专业投资人来说，选股和时机选择错误也会经常发生。我最好
在街上驾驶-辆没有刹车的汽车5吗？如果你是个;行员，你愿溫不;降落伞就5： 到一场战役中去吗？
应该向下摊平股价吗？
当某一客户的股票价格下跌时，他的股票经纪人却犹豫着或无法通知该客户，
、 更糟糕的事情是，股票经济商为了让自己脱身而建议他的顾客"向下摊平"（买
去寻找更好的股票经纪人。
每个人都喜欢买股票；没有人喜欢卖掉它们。持有某支股票时，总能一直期望 着股价会回升到让你恰:得以脱身的位置。一旦卖掉它们，顿时失去所有的希望，
二位伟大的商人曾说市场上只有两种心情:期盼和担心，他说，"惟二的问趑是，当 我们应该担心时却在期盼，当我们应该期盼时却在担心。
火鸡的故事
很多年前，《成败之因》（^^ ？"" 0「 的作者佛瑞德，凯利化1^3 (：.
"^)给我讲了一个故事，恰好能描述-般投资人决定卖股票时的情景：
一个小男孩在路上碰到一个想要捉火鸡的老人，他带着一个有活门的大火鸡 笼子。这个活门用一个机关撑开，上^绑的细绳可牵到百尺外，由老人来控制。他先
在笼子外铺好一些上米，引诱火鸡II门。一II火鸡进了笼子，可以发现里面有更多 的玉米。等到愈来愈多的火鸡被引人笼内，老人只要一拉细绳，就可轻松把门封上。
^某天，有〗2只野火鸡被诱、进了笼子，过一会儿，其中一只跑了出去，剩下II只 在笼内。1'唉！早知道刚才12只都在黾面时就该拉绳了！'，老人说道，"再等1分钟 吧！或许刚才那只会再跑回来。"
就在他等待第12只火鸡^笼的冋时，又有两只跑出去了。 11只就该满足的 嘛！"老人自怨自艾地说，"只要再多捉I只，我一定封门！'，
更多的火鸡走掉后，老人还在继续地等。因为曾经有过12只火鸡进笼，少于8 只他就不愿意回家'他不愿意放弃原来的火鸡会再回来的期盼。最后只剩1只火鸡 待在笼内时，他说:"我要等到全部跑光，或是再走回1只火鸡才肯罢休，"最后，连落 单的那只火鸡也找同伴去了，老人只能空手而归。
会空手而归的时候，他们^在期盼会有更多"火鸡冋到笼里来。 ，
一般投资者的想法
但如果赔钱，你可能倾向于继续持股等待，毕竟，你不是因为想赔钱才投身股市的。然 而，你首先要做的应该是卖掉赔得很多的股票。让你的花朵离杂草远一些。
你也【午决定卖掉手中家居货栈（？^!^ 0^01〉的股票，比如说是因为它们赚了不
少钱，伹同时你要继续持有凯马特（！^!/^!1)的股票，因为该股票似乎还有机会回升 到当初买人价格的水平上。如果你是这样想的，你就和所有投资者中的95^的水准 并无不同，同样身患"成本盲点症候群"（？^^-^).假设你两年前以30美元
1^0=^3-1--^-~~-
科文^ &
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？能不能
「^卜小1
17以"口
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分析你的行为
尤其是当你作为一位长期投资者，为避免成本自—点症候群，我建议你使用另一 种不同的方法对，.资结果进行分析;在每个月末，季,，算'下从上.次分^到现在
美^公司^'!! ^^；〗）的股价没变，通用电器（(^化^ ^：^"^)的股价上涨了」你列
出的名单上通用电器应该是第一名，之后依次是埃克森-美孚和卡特彼勒。
下个月末或季末时，要做同样的工作..多做几次回顾，你就会很轻松地知晓哪 些股票的业绩不好。他们将会被列在名单的最后；而那些表现不错的股票将会在名 单的前面。
这个方法并非力―无-失，伹它可以将你的目光从持有成本转移到所做投资在 市场中的相对表现上。它会让你保持更为清晰的网光。当然，为,节税，还是要考虑 到买人成本的，但是对投资组合进行长期管理时，还应豉使用上述更为现实的方 法――不仅仅是在每个季末，更为频繁地做这个工作对你有百利而无一害。解决成本 肓点症候群的问题之；3 ，你就可以得到丰厚的利润和回报。
每当对某支股票做出某种决定时，你还应该判定一下该股票的潜在盈利能力
和有可能发生的5损。这很具逻辑性。你不会去买一支潜在利润率为20叫但亏损率 为80^的股票，是不是？但是如果你没有尝试着去用这些因素来衡呈一支股票，也
没:想着要去，深思熟虑得^的，出准则进行操作,但是却买了:^股，时，，怎
。 当你遭到损失（低于买人价8他或更小幅度）时，我建〖义你^〗你所期望的卖出 价格，就如你对所有买人的股票所作的潜在，润期望一样-例如，：支，长股^市
掉这支股票。如果你有所记录的话，就会很容易看到何时该股票的价格达到了这些 水平中的某一个。
以买人成本为基础来作卖出决策，以及继续持有处下跌势的股票仅仅是因为 不能接受自己轻率地选股以致亏钱的事实，都很不明智。事实上，如果你是在经营
9
寸机珮
自己的事业的话,你会'
红色洋装的故事
股市和自己做牛意别无 ^尔开
为黄色洋装比较好肴。而且，黄色
再多进一些黄色的吧"。
会这
圍乂
市场上赚钱，无；
洋装出清!
：水:
火鸡了，把黄色
你是投机者还是投资者?
对于参与到股票市场中的人来说，有两个经常误用的词：投机者和投资者。 一想到^'投机者"这个词吋，你《能就会想到一个在股市上将木来的成功做赌 注,进行高风险投资的人，相反，二想到"投资者"这个同时,你所想到的是个在股市
1'投资者"更好。
但是巴鲁奇③^^)这样定义"投机者"：投机者这个词来^!拉丁文屮的
111^1 "，语义为侦察和观察。因此，投机者掊的是在韦情还未发生前，预先洞悉3付
诸行动的人。这也正-是你要做的；你^要观察整个市场及各支单股，分析它们的行惰，
之后根据这些佶总釆取相应行动，另外一位股^传奇人物杰西，利威蒙0^6 I」，
"'义-3 - V
眼的话，就一错到底。"读到这里，你应诙&经了解到这并不是投资的II：确方法。旦某 支股票进人下跌的行列，低于成本的8^，要做长期投资的话就不能这样做，
这些定义和《韦氏宇典》里的定义有所不同，不过那些定义很不准确。要知道巴 鲁奇和利威蒙在股市上多次人账上百万美元，字典编篛者的说法就不敢确信是正 确的了。
我的主耍目的之一是让你幵始对以前许多不完善的投资理念，以及道听途说 和惯用的投资方法产生质疑并对其进行变换。其中一个理念就是关于对投资的理 解，居然有那么多关于股市的信息，2们产生各种作用.要通过这些信息成功进行 投资，真是让人难以置信。要学会客观分析股市的各种相关信息以及股市的运转机 制。不要再相信道听途说的东^，也不要肓目地受到朋友、同事和电视节目上专家 们一系列个人意见的影响：，
"我不担心，因为我是一位长期投资者，而且仍86获取般息。"
这样对自己说"我不担心我的那些下跌的股票，因为它们是绩优股，而且我仍 然在获取股息"，也是有风险的，而且很可能是愚&的，在错^时机购人的绩优股也 会像那些业绩差的股票一样，股价下降，也可能不如刚幵始那样嫌钱。认为它们好 也许只是你的个人观点。
此外，如果某支股票的价值下跌丫 ，，却因为。1以得到4化的股息率而坚持 选择的正确性，是不是很荒谬呢？35化的受损率和4^的收益率相祗.会得到31化的
大幅度净损失率。
要成为成功的投资者，你必须面对现实并且停止自欺欺人和期盼，没有人会愿 意遭受^失，但是为增加在股市上成功的机率，你不得不去做很多你不愿意做的事 情。严格遵循规则和讲求实际的售出原则，你的优势会很明显。
绝不要丧失倌心
在可能真正遭受损失之^快速止损的最后一个重要理由是：永小要丧失在未
来进行决策的勇气。
遇到麻烦事的话，如果你没有卖出股票进行止损，就会很轻易地丧失在未来进
行买人卖出决策时所需耍的倍心。或音更严重的是，在你最后认输从股市脱身之后 你会很沮丧，却仍未认识到你做错了，也不会去更正不完善的过程，从而放弃了未 来股市所给予的所有机会——美国最显著的机会之一「
华尔街每夭都会展现一些人性。适时买卖股票和赚取净利总是件很复杂的事
―第9^：卖出丄^时机87 0- ~~ ~~~~1
情。人性也末曾改变过，不管是专业投资人还是收余投资人，股】1：上90^的人总不 能做好应做的事。他们从未真正学会如何判断自己所做的是对还是错，也未曾学会 充分研究详情以在某支上升或下降的股票中成功投资。这些都和运气亳无干系，也 并非全然神秘不可知。更非大学教授们所认为的"随机漫步"（[^^^ ^),
在真正学会精于选股之前要做很多丁,作，知道怎样以及何时卖出股票则需要 知道更多。正确选股足一件艰苦的工作，也很少为人熟知。要^确做好这项工作，你
忘掉自我和自傲，不要再试图与市场作抗争辩驳，也不要对某支让你受损的 股票存在好感或偏好。记住，没有所谓的绩优股：它们都不好…一除非它们的股 价上升。
卖出获利时机
本章是书中最重要的篇幅之一，将介绍很少能为投资者们所熟练掌握，并随之
认真仔细学习的一个基本问题。普通股和其他商品一样.你,就如商人，在意识到有 钱可赚的时候要卖出你的股票，卖股的最好方式是在股价上升阶段，在别人看来是 仍向前发展和看起来处于强势时卖掉它。通过这种方式，你可避免身陷于令人伤心
的20叫到40^的回整，该回整可对领导股造成打击，也会对你的投资組合产生向下 的压力。你永无可能将股票刚好卖到最高点，所以卖掉股票后如果股价还在上升, 不要自责。如果没有早点卖掉股票,就有可能晚了。你的目标是产生并获得丰厚收 益，不要在股价越走越强时，变得兴奋、乐观甚至贪心。记住古谚所说的："牛市与熊
市行情都有赚钱机会，只有贪婪者赚不到钱。'，
每个账户最基本的目标是获得净利，要得到可观的利润，你必须卖掉然后获取
它们。关键在于要知道何时这样做。在股市中致富的金融家伯纳徳，巴鲁竒(^！^^^! 说："我总是在股票还在涨的时候卖掉它们，这正是我能在股市赚到钱的原
最负盛名的国际银行家内森，罗斯査尔德（！^^！！③！^^!^^^在被问及是否有赚 钱秘方时，回答道:"当然有。我从未在股价最低点买人，似总在之后不久就卖掉。，'
乔，肯尼迪0況！^皿^"曾是华尔街投机客，也是前美国总统约翰，肯尼迪 (^！.?. 1^1^^"的父亲，他说过："只有傻子才会为了在最高点卖出而持股不放。，' 他的意思是说，要在股价崩滑之前趁行情还在上涨时卖出股票。杰瑞徳，罗卜 ((^^^！, ！^"也认为，"一旦股价涨到预期中合理或过高区域时，，中持有的股
69^
你必须制订利损计划
要想成为股市的大赢家，你需要遵循一些准则和一个利损计划。在本书中，你 将分享很多我的买人卖出准则，这些都是我年轻吋也就是60年代初在海顿，史东 公司（！^^^! 任经纪人时发展出来的。这些准则使得我在1963年在纽约证券
交易所买到一个席位，也因此在之后不久幵办了自己的公司。幵始时，我集中精力 制订了一系列买人准则，以确保能买到最好的股票，但是就如你所见到的，那么多的
疑问我只弄明白了一半。
我第一次制定买人准则是在1960年1月，那时我分析了过去两年内表现最优 异的3家共同基金。当时表现最佳的是小型的卓法斯基金①^^!^^)，绩效为其
竞争者的2侪。
在1957年到1959年冋，我将卓法斯基金每个季度的报告和公幵书都搜集起 来。计箅其所购买的每支新股票的平均成本。之后，我找出一张股价行情图，用红笔 将卓法斯每个季度所持新股的平均成本在图上标出来。
在看过100多支该基金所购买的股票之后，我得出一个令人震惊的发现：每支股 票的买人价都是过去数年来的最高价。换句话说，如果支股票在40美元到50美元 之间徘徊好几个月，卓法斯基金会在该股价上升到50美元和51美元时买人进场。这 些股票在创新高前还会显示出一些可以清楚辨识的股价形态。这给我两个很重要的启 示:在股价创新高时买人很重要，-定的股价形态意味着很大的潜在利润。
杰克^卓法斯是善用图形的证券分析专家
杰克，卓法斯大量运用图形进行技术分析，也仔细观察大盘变化。他根据市场 动向来买进股票，而且他只买创新高价格的股票。他也打败了所有只依靠基本分析 却忽视股市真实动向，从而得出个人观点的竞争对手。
在那些取得辉煌业绩的岁月里，杰克的研究部门只有3位年轻的土耳其小伙 子，他们每天都在股价图上绘出数百种股票的当日股价和成交量曲线。
不久，波士顿的富达基金&旗下的两家小基金也这样做起来。它们也取 得了优异成绩。卓法斯基金和富达基金所买的股票在季度盈余报告中几乎都呈现
出大幅成&。
所以我在1960年最初制订的法则如「： 1.集中投资那對寻到投资机构认同，每股市价在20美元以上的上市股票。 1.公司的每股盈余在过去5年中每年均有成长，而且当季的每股盈余成长率要在
文，^ - 1^
20*0以上。
3，股价应在合理冋整和平稳时期之后涨到新高价格，^者是准备创新高价（见第12 章）。而且还需同时伴随有日均成交^增长50^以上的幅度。 在这套法则的规范下，我于1960年1月购人了第-支股票，即环球火柴公司 (化^！^脇^)的股票。16周中它涨了 一倍，但我并没有赚多少，^为没有太多的 资金去投资。当时我作为一个股票经纪人才刚起歩，没有多少顾客，^且太紧张，以 至于卖得太快了。那一年之后，我仍然坚持遵循这套洋细制订的法则，选择了宝洁
公司〔？1^^「 & (^！!!!^)、雷诺烟草11^^1101^ ！^^^③）以及美高梅公司（"(；―、，）的股 票。这些股票的表现同样也很优秀，(曰我还是因为资金有限，没有赚到很多线.
大约与此同时，我参与了哈佛大学商学院的管理开发项3，在哈佛那段很短的
日子里，我在图书馆阅读了大量有关商业和投资的书籍。其中最好的是杰西，利威 蒙！^^^化）写的《如何买卖股票》（化^ 10 III ""'^)。从这本书屮，我体会
到身处股市的目标不在于做的对，而在于对的时候能赚到大钱。
杰西，利威蒙！^^!!^")及金字塔形入场法
在读了他的书之后，我采用了他的金字塔式加码方法，就是在某支股票涨升后 追加买进，向上摊平。向上摊平指的是在你购人某支股票后，如果其价格涨升,就再
二股票；证其价格比初始:人4格增长2他^3^。：股价上升的过程中以递减的 规模不断追加^人股票，从本质上来说，能使我^中投资那些看起来是选抒正确的 股票上。如果判断失误，股价跌落至成本以下一定的幅度，我就售出股票以止损.,这 就是我与大多数人投资方式的不同之处。大多数人都向下摊平，当某支股票下跌时 追加买人以降低平均每股持有成本。可是为什么要把你辛辛苦苦挣来的钱越来越
从失敗中吸取教训
1961年上半年，我的准则和利损计划起了很大的作用。我买了当年最好的股
票，如大西部金融公司（(^^ ^/^^ ？;^、布朗士威克③！^^!")、克尔麦吉 (！^!!!^^^)、皇冠柯克一西尔（^^，！！ 001^ & 5631〉、美国机械和铸造公司（^^，）以
及塞丁梯集团公司（(^！^"-^的股票，但是一到夏天，-—切都毁了。
我虽然在正确的时机买人了绝佳股票，而&加码扩大成功，并且在账面1：曾出 现丰厚的收益。可是，当这些股票开始下跌时，我还死抱着不卖，眼睁睁看着利润又
第10草实出获利时机91
1
被吐出去了。稍一走神，你就会失败。可谓是一失足成千古恨。一年多的时间内我 在选股上都保持很高的准确性，可我只能做到盈亏相抵。
那吋我真的很沮丧，便索性在1961年花『6个月的时问仔细分析了之前的所 有交易。就像法医验尸和民航局〖。』^^^1；^ ！^^)调查空难般非常仔细，我用
以^较。人 ^ ^ ^
答案最后终于明朗——我只知道如何挑选最佳的领导股，却欠缺何时售出莸利
的计划1：我的股票就像个溜溜球一样攀I：滑下，账上的利润也因此一耗而空。
拿我曾持有的塞丁梯集团公罚（(：^&！!&^ ；)股票为例，诙公司是从事修建单
元房的建筑企业.我对这支股票处理得极为差劲。我以20美元出头的价格买人，但 由于当时被大盘虛弱的气势吓倒，股价只1：升了 2到3个百分点我就慌慌张张地获
票的本质及潜在机会。 ： ^ ^ ^ ^
重要关键。你可曾分析过你所犯下错误，从中学习？大多数人不会如此。如果不认
区别所在，不管你身处股市还是过自己的人生二如果你在2000年的熊市中受挫，不 娈灰心和放弃。为纠正那些让你白费金钱的错误和行为，清在股价图上分门别类标 出所犯的错误，分析它们，另行制定-^规则。这样的话，你在下一个牛市中将茇不 多会大获全胜。停止、放弃怨天尤人，你才不会成为一个输家。
一个得到修正的利拫计划
经过分析，我发现那^成功的股票在突破修整平稳区域后，差不多要上涨暴 到25^ ，之后它们就要下跌、构筑新的价格形态，有时还会再涨出一段。了解到这一 新信息后，我制订了-个规则，即精确地在^人中心点买人股泉，超过买点5^以 上，停止加码进股。之后在价格上升20叫时卖出股票。
在塞丁梯股票这一案例中，股^可以只需2周就上涨20^ ，这正是我后来梦寐
以求的能赚钱的好股票【于是就给"赚两成即卖出"法则制订了一个例外：如果某支 股票在8周以内涨升20^^至少要持有该股票到8周以上。然后，再研究该股票是否 值得再持有6个月，以享受长期资本利得课税优惠（当时美国以6个月作为长短资
本利得的分界线），如果股票跌落到成本以下线，就止损退场。
所以，修正之后的利掼计划是这样的：赚20^时出场（除超强股以外），从买人
」-艾'^I ^
这个计划有几个显著优点：如果做错两次伹只做对一次，仍。I小赔钱。当你选对 某支^票，想跟进加码时,时常会被迫卖出另挡表现不好的很差的股票。那些投资在 赚钱很慢的股^上的钱可以持续地转到最好的投资标的卜.。另外，你也可以更有效地
利用资金。在行情好的年头，你可以赚个两三回的20^，不用因为买到还要在整理区
费时3至6个月赚得20叫的利润要比花费--年才能赚到20他响效得多，1年-只要 有2笔20^的获利即可产生44^的年报酬率，如果将所有的利润拿来投资(用利润账 户买强势股票〉，年总报酬率可以接近100^。
在分析了所有导致亏损的错误后，我有了另外一 1、非常有利于盈利的发现：大 多数我选的市场领导股之所以会止涨回跌.是因为大盘指数下降了】0甚至更 多。该结论使得我开始对每口的市场平均走势进行理解，从而看出市场趋势所在，
以及在整个市场指导下的重要变化。
3个月后，也就是到〗962年4月1日前，我按照自已所制订的卖出准则将昕有的
股票脱手。当时我满手现金，浑然不知那个春天行情将会出现大崩盘。
大约在那个时候，我刚读完艾德温"李尔弗的《股票交易员回忆录》
^ ^011111^^^ 0^3 (^^「"^)，被书中所谈1907年股市恐慌和1962年那次看起
来就如历史重演的股市崩渍，吓7—跳。由于我手中所持的全部郎是现金，并且根 据每日道琼斯工业指数分析得出3时股市气势虚弱，因此，我开始放空塞丁梯和爱 尔赛德0^1 &，其业绩表现在之^与塞丁梯很类似）之类的股票】为了这件事，我和 海顿，史东在华尔街总郎闹得不太愉快。它正推荐顾客买进塞丁梯的股票，而我却 几乎在告诉所有人应诙卖空。稍后.我在40美元的水平上放空冠维特（！^^^^)。这
些放空的交易让我賺了不少。
到1962年10月古巴危机时，我清掉空单，重新握回现金。在肯尼迪总统发动海事 封锬.苏联撤军后的1至2天，也就是通过我的新系统分析，得出道琼斯工业指数有向 上挺进的迹象，我以58美元的单价买了新一个牛市阶段的第一支股票一克莱斯勒,，
整个1963年，我一:！^1^这些准则。它们起了非常大的作用，即使是当年管理最差的 一个顾客账户也在该年度净增值达到115化〔那是个现金账户。其他利用利润持续投资的 贱户则成倍增长。这期间也有很多买进的个腿来舰卖掉，失幅度几乎^艮小，平 均只有5到鳓。另一方面，利润则十分客观，!^为我们以金字塔进场法纖集中买人那 ^^择正确的股票，
从四五下关元的积蓄幵始，加上一些借来的钱和赚得的所有利润，我将这些钱连
如何发现市场大盘走势
第10章卖出获利时机93
续投在3支非常好的股票上：1962年放空冠维特股票，买人克莱斯勒股票和1963年 6月用克莱斯勒股票赚来的钱以100美元单价买人欣特克斯。买人欣特克斯8周后，它 上涨了 40^ ，我决定继续持有这支强势股票至6个月。到1963年秋天，利润已愈20万 美元，于是我决定在纽约正确交易所买下一个席位。所以你看，这并非天方夜谈，你也 ^以办得到！
只要下功夫去学习研究，你就会得到很多准确可行的准则、原则和计划。靠运 气是不行的;要的是毅力和努力工作。你不能期待每天晚上看看电视、喝喝啤酒，或 是和所有朋友丌幵派对，就可以得到像股票^场或美国经济这类复杂问题的解答。 在^国，只要下功夫学习，任何人都能成就一番事业。如果你觉得沮丧，请不要放弃.回
会决定你是让13己走^成功、实现目标，还:^让真;的大好机会从乎中溜走。 《
卖出时需牢记两点
在一条一条检验关键性卖出准则之前，一定要记住下面重要的两点： 首先，选择正确的股票能够为成功卖出奠定一大半的基础。如果刚开始就在适3时 机买进一支刚自调整价格形态向上突破的股票，而且在不超过高于买点5的价位加码
卜实际上,很多^常赚^的股;根本就;会低于其正确买点。所以说，在正确买点买人 股票绝对非常必要，这也可能会1±你更快地将小部分亏损幅度还未及8^的股票进行止 损。也许在一支股票还未下跌到4叫至5^时,你就已经知道这个选择是错的。
其次，在牛^行情里买人一支股票后，注意那些出现的大卖单。这些大卖单可 能是短暂、不一致地出现，而且和以往的成交量相比也不算太大。但最强的股票此 时可能出现为时一周或数周较强的卖压。要用全面的观点来分析股市行情，以免被 正常的股价拉回吓倒或退场。
应卖出股票的技术性迹象
研究了那些曾极为强劲和极为赚钱的股票，以及股市本身之后，我总结出在某
支股票升至最高点后开始转向时应表现的各种迹象，如下所述。你可能注意到了卖
出准则屮很少会有涉及到股荣本身的问题。很多大投资家之所以卖出某支股票，是 因为其个人损益方面出了问题.但如果这一大笔股票被卖出去了的话，你也应该照
做。当机构投资者开始清算某支股票的时候，个人投资者很难从中获益口你买股票
的时候非常强洞股票本身，如收人、销售额、利润率、股东权益报,率和新产品，但是
94 1-101^ ^0 ^15^ ^1009^ 3(00^6
太"文图.书
很多股缳在其收人上升】00^、分析家们预计其价格将持续上涨到更髙水平的时 候，股价实际已经达到了垴高点。因此，你必须以多变的巿杨行为（价格和成交量的 变化)为基准来做卖出决定」
要想知道某支般票是否到达最高点，可以参照很多不同的迹象表现。其中包括 价格在一高点处徘徊.交易量下降和其他虚弱的迹象二如果你进歩研究这些信 息，每天做决策时将它们^虑在内，其中很多倩息就会变得更加明朗。这些原则为 我在股市上的成功做了?&多^献，但是刚开始的时候它们看起来都会有些复杂。我 建议你在阅^ 了第12章后再重新看一下下^的这些卖出原则。
高潮型顶点
许多领导股会由于众多股民跟进而快速涨升到最高点。它们达到顶点〖当某支
股票突然"比^几个月^进中快捋多的速度上涨一至二周时"另外.它们的结果 经常是出现消耗型缺口 （当股票的价格从前一天的价格突然大幅度向上跳升时〉：
这些及艽他与牛市到达行情最高点相关的迹象将在下面得到详细介绍： 1，当5价格涨升最多的那一天：如果某支股票的价格在好几个月里都向上推升(和买 人点相比.投价从合理和适当的价格形态明显上扬、在某天的收盘价比开始上扬 后任何天内涨升的幅度都要大得多，注意！通常这就非常接近顶峰和最髙点了。 1.最大的日成交量。行情的最后髙峰可能发生在自成交量开始上升后幅度最大的 那一天。
3^消耗型缺口。如果某支股^在构筑了好几个月的价格形态之后快速涨升，从而和
前一天的价格之间形成一个缺口，那么该涨71也就接近顶点了，例如，如果股价
在当天的收盘价是50美元,第二天以52美元开盘，之后整天的交易价均在52芙 元以上，那么一个两点型缺口就形成了。这被成为消耗型缺口。
4，到达顶点时的行为。如果某支般票非常活跃，以至于2至3周内在每周股价图 (或8至10天内在每日股价图）上持续显示出快速增长态势，就卖掉它。这被称 为行情最高顶点，与数月前开始上扬之后任-周内股价涨升的幅度相比，该周内 股价从低到高的涨升幅度要大一些。有时芘接近行情顶点时，某支股票会从上个 星期的最低点开始上涨，重复和上个星期一样的大幅度涨升，在接近该星期的位 置上出现稍稍抬升，同时成交量仍然很大。我称该形态为"轨道线"，因为在每周 股价图上^会看见两条平行的水平线。这代表在本周内，成交量将会持续保持旺 盛势头但是价格不会再行上扬：
5，出货迹象，在涨升很长时间后，每日大量的义易額及伴随着的价格上升将会导致
6^股票分割。如果由于1票分割而使其股:在1周或2周内涨升20化到25化，那就卖
第10享卖出获利^机95
掉它。过多地将股票进行分割往往代表着股价己接近最高点,如果某股价从其价格 形态向上突破后，么、司宣布要进行股票分割，大多数情况下应该出清该股票了，
1.连续好几天走低的那些增长。股价连续走低^非上扬的日子可能会发生变化，在 大多数股票开始从顶点下落之后却又涨升。你可能会发现在经历4至5天的下
降后，股价又上涨了 2至3天，尽管之前你所见到的是股价上扬4天后又下跌2
至3天。
8，上升轨道线。在某些情况下，如果某股票经历了大幅度涨升后到达其上升轨道 线，即应卖掉〖在股价图上，轨道线指的由数月内最低股价之间的连线以及最高 股价之问的连线得出的两条平行线乂.分析显示当股票快速涨至上升轨II线时，
应出清诙股。
9， 200天移动平均线。当股价超过其200天平均移动线价格水平之上70^到80^ 时，应卖出。
10.股票从最高点跌落后应出清。当股票还在涨升吋你没有卖掉它，就应该当其从 最高点跌落时卖棹，在初次股价崩滑后，某些股票还有可能在某次重新攀回―、
成交量下降以及其他表明虛弱的迹象
I，低成交量情况下股价达到新高。有的股票在较低或较差的成交量5础上还能创
下新高。随着股价涨升，成交量则越来越低，这表明大户巳经失去了对该股票的
1.接近或到达该年度股价最低点。从每0股价图上我们根据向下"箭头"的指示看 出最高点所在。也就是，股票会连续好几天地接近或到达当日的最低点，将3曰 上涨的幅度完全消化掉。
图10-1 46倌理财公司（站^^0^1。 （：！)!!)）：离，型顶点"10^1
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1 3级74级价格底架。当某支股票从3级或4级底架突破，创卜新高时，卖掉它，第3次
I股价弱势反弹的表现。当你在最卨点附近看到第一次大量股票出售时，下一次的 成交量即使回升，其回升量也萎缩，表现在价格上也是如此，或者使回升态势所 能维持的时间变短。在股价弱势反弹的第—或第三天，就^卖出睽票；这也可能 是在股价一落千丈和跌破价格支撑区之前最后一次卖出股票的大好机会。
5，从顶点处跌落。当某支股票从顶点处跌落8叫或更多的话，有时可以检査其之^ 的涨升、顶点处及该次下跌，这有助于判定该股票的涨升是否巳经结束，或只是 一个正常8叫至12叫的修正。如果由高点下挫超过12^或1^/0，你则可以考虑卖
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6，相对涨升力量较弱。相对涨升力量变弱也可成为卖出股票的原因之一。当某支股票 的160相对价格力量比率下降至70点以下时，考虑卖出诙股票。
7，出现"独行侠"。如果某支股票涨升，但若没有同行业其他重要成员的涨升作为呼 应的活，要考虑卖掉该股票。
跌破价格支撑区
在整个星期交易结束收盘时，若股价位于已形成的主要价格线以下，或是其他 价格支撑区以下，我们都称之为跌破价格支撑区。
1.跌破长期价格涨升线。如果某股价在周末时低于其主要的长期价格涨升线，或在 维持大量夂易颔情况下跌破--个关键性的价格支撑区域，就卖掉该股票。价格涨 升线必须与好几个月内至少是3个日价格或周价格的最低点相连接。过短时期 内所得到的趋势线没有多大的用处。
1. 一天之内价格，幅度下跌。如果某支股票在经历了很长;，时期的涨升后，然后
3^大额成交量的同时价格下1。^时，当某股票出现近几年来最大的周成交量的同
4， 200天平均移动线向下转折。经过长期向卜-涨升之后，如果某股票的200天平均移
动线开始向下转折，应考虑卖出股票。另外，如果某股票的形态很弱，日股价多数处 ^于形态的下半部，而且是在200天移动平均线以下，则应在创新高时卖出股票。 5，'价格在10个星期的平均股价之下徘徊。经过长期涨升之后，如果某股票的收盘
价低于其10个星期的平均股价，并且在此水平之下徘徊数周，无法反弹，那么就 需考虑卖出。
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其他主II卖出指示点
1.如果你将所有的止损标准定为7^到8叫，那么当股价上涨25叫到30^3夂有时 就可以获利退场。如此赚个3次，就可获得100^甚至更多的收益率。然而，对于 那些在正确的时点买入、有不错的价格形态巾I构投资者也投人资金的巿场^导 股，如果其在1个、2个或3个星期内仅涨升丁 20^，就不要为了那25^或30^ 的收益率卖棹这些股票。它们有可能会赚大钱，应该继续持有以获得潜在更大的 利润。
1. ^有买主愿怠接手吋，大户肯定会卖出持股，所以、如果股价涨起并且此吋也冇
好消息（如商业周刊的封面文章)发布出来，你要考虑卖出股票。 3^当在每个人看来，股市看起来都很明显、很让人振奋地上扬的时候，就赶快卖掉 股票，否则将为时已晚！杰克，卓法斯说道，"当股市出现过分乐观的情况时，出 淸持股。当每个人都开始积极幻想，跑来跑去煽动其他人买股票时，他们实际上 早已把钱都投进去了.现在他们所能做的只是嘴上煽动他人：不能进一步将行情 ^上推升,要准升行情只能靠增加^压来实现/'在你担心失败和其他人犹豫不 决的时候买人股票。然后等到你很讦心，[&对失败泰然自若时卖出股票。 4，若季盈余成长速度明显减慢或连续两季衰退，多敉情况下应卖掉持股。 5^小心不要因为谣言或坏消息而轻易卖出股票;它们通常只能造成短线冲±、谣言通
常是拿来吓那些个人投资者、小买家的，想让他I丫』将股票出手 6^始终要学会从所有以前的卖出失误中总结经验教训。将过去的买卖点绘在股价 图上.自己去做分析。^真仔细研究那些失误、制订额外的规则.以避免过去所犯 的错误进一步造成更大损失。
何时才能耐心持股
决定何时卖出与决定何时静坐持股二者之间密切相关。静坐持股时，请遵照以 下建议。
如果你可以根据未来一两年内的收人，或股票可从原有的价格底架突破达^更^
是要于正确的时机买人盈余最佳的股票:然后耐心1 持有，进而^明^自己的看法是对4 是错。有时在购人之后你至少要绐出13周的时间.冉进一步做出结论.比如说某支股 票确实表现很差，不应该选择它。结〖&前提当然是该股票不至于退败到你的止损价
^第10章实出获利时机99^
立。在快速变化的股市上，如1999年的股市，早就应该卖掉那些在整个大盘涨升几个
，继而将资金转到从有更好基础的合理价格底架进行
市行情》专栏1^ 【111^就变得很重要「 始向下逆转的时候购 破涨升的股^此时
—诀的行市^卞。 ^后，用红笔在每1=1或
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