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向伟大的赢家学习
在以下几章中，我要向大家展示如何在股市中选择飙股并从中赚取利润，以及 如何着手去减少你的损失和错误。很多投身股巿的人由于缺乏知识而业绩平平或 亏损，但没有人注定亏损。你肯定能学会明智地进行投资。本书将为您提供成为成 功投资者所需要的投资见解、投资技巧和投资方法。我相信大多数国人和其他自由 世界的很多人，不论年轻还是年长，有无专业知识，无论教育程度髙低，出身或经济 地位髙低，肯定应拥有自己的股票。本书不是写给精英人士看的，而是给成百上千 生活在各处希望谋得一个改善自身经济状况的机会的男士和女士写的。尤论何时 开始投资，你都不会觉得自己太老或太幼稚。
你可以起步低一些^"如果你是上班族或投资生手，不要用太多
你可以从少一点到500美元到1 000美元开始，当你赚到或省下更多 可以追加投资。我就是从21岁髙中刚毕业后买下5股宝洁股票开始起家的
你生活在一个有无穷多机会的梦幻般的时代，一个不断涌现杰出新概念、新产 业和新领域的时代。然而，你必须读完本书来学习如何识别这些令人振奋的新形势 并获取优势。机会摆在所有人的面前。你身处不断变化的美国。我们在如下领域领 先世界：科学技术、因特网，医疔、计算机软件、军用设备以及创新型企业。现在对你 来说工作拿份薪水并不够。在生活中做你想做的事情，去想去的地方，拥有想拥有的 东西，这些都绝对需要你节约并做出明智的投资。从你的投资和你所创造的净利润 中产生的第二收人可以让你实现理想并获得真正的安全感。本书将改变你的一生。
习选择飙股的第一步是调査:
所有特点。你会从对这些股票的观察中学道，就在它们大幅度向上猛涨之前会 有一种什么样的股价形态。你会发现，其他主要因素包括当时这些公司的季度
，3年里这些公司的年盈余情况，当前交易量表现，在这些股栗暴涨前股价
引^ 3
的强度如何，以及一家公司资本中普通股所占比例，你也需要知晓很多飆股有 令人瞩目的新产品或新型管理方法，从重要产业变革中产生的强大产业策略依 靠这些新事物。对以前的飆股进行的这种实用的、常识性的分析很简单。我已经 完成了这项综合研究。在我们的分析中，我们选择了半个世纪以来每年最好的 股票（以年增长幅度为标准）。我们称这项研究为"飙股典范册"。它包括从50年 代到2000年超过600家历史表现最佳公司股票的具体分析。这些超级飆股包 括：得州仪器（！^^!^!!^!^)，其股价从1958年1月的25美元涨到1960年5 月的250美元：施乐（乂^^)，从1963年3月的160美元逐步攀升到1966年6月 的1 340美元；欣特克斯！！!^)， 1963年前6个月中从100美元跃上570美元；
道姆石油公司11)0016 ？61101隱）和普莱莫计算机公司（"加00111,10， 1978年
到1980年间它们的股价分别涨了 1009^和1595^。利米特^店（！^^^^化^)， 从1982年到1987年完成3 500呢的增长，令幸运的股东们极度兴奋。思科系统 (^^ ^^！!!)，从1990年10月到2000年3月其股价以复权计算从0.1美元增 长到82美元"家居货栈和微软，80年代到90年代初股票增值20倍，1988年到 1992年又增长了 10倍。所有这些公司都有令人兴奋的新产品和新概念。
定律吗？
这些内容将在接下来的几^屮详细介绍」我们以一种简^易记的方式命名这 一定律："(：八"0^ 51^！^的每个卞^：都代衷飙股们在发迹初始阶段和在
给股民们带来&额收益之前的7个特征屮的-个。^下这一规律，韋复几遍使你不 会忘棹，0\、 能够循坏使用的原因，只是^为它所依据的是股票II』场运行方
杨行为不会改变，所以(：八、'化1 ""规泮不会因为时尚或经济潮流的改变而过时。它 将胜过自负的观点和个人主张。
你肯定能从中学到如何挑战飙股，同时你也将会成为^界最佳公:】〗股崇的一 名拥有者。所以，让我们现在开始吧"先来看看（：^化酾：
〔二当季每股收益:对于一支股票来说，值越高越好
人^每股收益年度增长率：找出每股收益真正增长的潜力股
^ ^新产品，新管理阶层，股价新高：选择怎样的人市时机
^二供给与需求：股票发行量和大额交易需求量
机构投资者的^同：跟随领导者 \1二 ^场走向：如何判断大盘走势
请立即从第-窣开始，努力莩握它，你可以做到的。
第1章
0！"！^ I3 丁曰3 1
(：二当季每股收益： 对于一支股票来说，
0值越高越好
在每天交易的成千上支的股票当中，为什么仅有戴尔电脑公司（^^(：^！^化！：)、 美国在线（^！^⑩001；！！^ 、思科系统公司（(："⑤5^5161113？这三家公司的股票在整个
90年代一直表现很好呢?另外，在诸多引起股价变动的因素当中，这三支股票是否具有
某些相同点呢？（我们将在第10章来讨论何时卖出和持有股票以赚取利润的问题）
上面所提到的并不是无聊的问题。这一问题的答案揭示了在股票市场获得真 正成功的秘诀。
通过对过去半个世纪股巿中的飙股的研究，我们发现，它们的确具有很多相同 的特征。然而，在股票最近的一两个季度收益公布之前，没有任何一支飙股的价格 发生特别明显的上涨。也就是说，只有股票最近的当季每股收益有较人的增长，才 会引起股价的大幅度上扬。
9 思科系统公司在1990年10月公布了最近两个季度的每股收益为1500和 155化，此举直接导致，3年后该公司股价上涨了超过1 467化。
9 美国在线在】998年9月公布了最近两个季度的每股收益为900物和283^ ， 6 个月之后，其公司股价就上涨了 557^。
鲁戴尔电脑公司1996年11月公布了最近两个季度的每股收益为74叫和108化， 27个月之后，公司股价上涨了 1 780化。
9 恒升通信公司（^^！^ (^皿！！^^^化^^年8月公布了季度的每股收益为
1 500化，15个月之后，公司股价上涨1 38090。 參阿克斯达夫公司（八"朋^0 1995年1月公布的每股季度收益增长300^1结果 16个月之后，其股票价格就上涨了 1 486化。
实际上如果你看一下股巿上最大赢家的名单，你将发现股价猛涨和季度收益
0第I章【：-^季每股收益：对〗一支股^柬说.1：值越髙越好 5^
—你所选^的股票应具有这样的特征：最近一季的当季每股收益与去年同季相 比有较高百分比的增长。
找出当季收益大幅增长的股票
在我们的模型中，我们选取了 1952—2001年间的600支大飙股，其中约有75^ 的股票在股价大幅上扬之前，其最新公布的平均每股收益增长率均在70^以上。另 外250/0的股票，虽然未见当季每股收益有很高增长，伹是在之后一季就出现高收益
增长率，并且一鸣惊人，收益增长幅度平均高达90^！
买那些获利能力平平的烂股呢？你可能会发现，在纳斯达克（、^！^^);者纽约证 券交易所"丫0^ 5^1^ ^^^！!^)上市的股票中，只有2他的当季收益增长情况可 以达到明星股的标准。但是，请记住：你要挑选的是一些真正有潜力的股票，而不是 表现平庸的杂股。不必担心，它们很容易就能找到。伹是，在你开始追寻明日的超级 领导股的道路上，可能会遇到一些陷阱和挫折，所以，你必须学会如何去避免和克 服它们。
公司的税后总利润除以公司公开发行的普通股数量，就得到了你所关注的^^ (每股收益I在今天诡谲多变的股市中，5的变动比例是进行股票选择时应参考 的惟一重要的因^。 ^^增长的比例越高，股票就越有投资价值。
然而在20世纪90年代末网络概念股流行的时候，些投资者听信网络公司自己 编造的美丽神话，轻信这类公司在未来将获得巨大的收益和财富，因此就大肆购买网 络概念股票，然而到目前为止，大多数的互联网公司和网络公司仍然亏损得非常厉 害。既然有像美国在线和雅虎这样能真正显示出很大获益能力的公司，购买这些股票 进行风险投资是完全正确的，那就没有必要把自己辛辛苦苦挣来的钱投资于其他没有
市"崩溃发生之时，很多并没有真'支：收益的公司（投机性更强，信用级别更低）遭受了
1我一直不明白，为什么许多投资者，甚至包括专业基金经理人，会去购买那些当 季，股纯收益没有任"，长(甚，有所衰退)的公司的股票，在我看来，如果当季收益
当季每股收益相比去年同期增长，10他的幅度不足以推动股价的显著上 扬。对于一个当季每股收益上涨8他或10他的公司，情况也是差不多的，而且很有可 能在接下来的季度里，公司会突然宣布每股收益下跌。
不同于那些受制于资金规模的机构投资者，个人投资者可以在股票#场出现
大牛市时，去自由选择购买那些收益状况最好的股票。在1998^ 1999年，当那些没 有真实收益的公^](例如亚马逊书店[八,0^0^！]和价格线网站[(^；^加.②"发 生大规模股价变动时，那些选择购买具有很强收益能力股票的投资者，如美国在线 和嘉信理财（(：！!^^^)，他们中多数人的处境要好很多。只要采取"(：八、
中，都能够顺利"到大牛股，而不必去理会任何暂时出现的具有很高;机性的""泡 沫"现象。但是记住：千万不要仅仅依据当季收益的增长情况，就决定购买何种股 票。我们将在接下来的章节中告诉大家另外一些关键因素。
别被收益报表误导
你可曾看过这种上市公司的季度报告：
"前3个月公司的情况实在不太好。由于总公司缺乏效率，直接导致公司的前景 很不乐观。我们的竞争对手不久前推出了一种更好的产品，这对本公司的销售额非常 不利。更槽的是，我们在中西部的优势也渐渐不保，这是公司管理部门的严重失误。'，
当然不会！你所能够看到的季度报表应该是这样的：
"葛雷谢客公司（(^^&！！^伤0)11)0！"^010宣布首季度营业销售额又创新高，达
到720万美元,较去年同期的600万美元增长了 20^。，'
如果你持有这家公司的股票，这应该算是个很好的消息。你肯定不会3此失 望。毕竟，这是一家很好的公司（否则你也不会持有它的股票），而且这份报表更加 坚定了你的想法。
但是，营业收人创造新的记录真的就能表明这是份很好的报表吗？如果这家 公司的季度报表上同时列出当季每股收益仅为2.1美元，与去年同期2美元的每股
收益相比，当季每股收益增长率只有5^！那么你还会继续认为该公司的业绩有很
大提升吗？你应该搞清楚为何在销售额增涨20^的同时收益只增长50/0？这是否说
明了该公司的利润率出现了问题？
投资者大都很容易被报告中所描述的情形所"感动"，而且公司通常也喜欢把
好的一面通过传媒或电视展示出来。因此，即便这家公司宣布营业额创纪录的增长 20^/0 ，也并不能代表利润也同样乐观。取得成功的投资者通常都会问这样一个关键
性问题：
与去年同期相比，当季每股收益的增长幅度《百分比1有多大？
假定你投资的公司宣布营业额增长达10^，净收益提高12^，这听起来很不 错，是不是？不一定。你不应该将关注点放在公司的净收益上。你不是整家公司的
^ 1 ^ 〔：当季每股收益：对于一支^5来说.「，值^^^好
拥有者，而仅仅是该公司股票的持有者，该公司可能通过发行新股或其他方式"稀 释"普通股，.所以作为投资者，在公司净收益可能增长12叫的同时,你的关注点主要 还是应该集中在每股收益上一有可能它只上涨了 5化或6^。
你必须有能力看穿报告中歪曲的陈述。不要被报表中所使用的"销售额"、"净 收人"等字眼所迷惑，不要因此将注意力从真正关键的因素，如当季每股收益上转 移开来。我们可以进一步阐述这个观点：
你应该经常把公司的当季每股收益跟去年同期进行比较，为防止季节性的扭 曲，因此不应该困前一个季度进行比较。换句话说，你不能把第四季度的每股收益 跟第三季度的每股收益进行比较。而且，为了进行更好的估价，应该把今年第四季 度的每股收益跟去年第四季度的每股收益进行比较。
不耍理会一次性"非经常"利得
聪明的投资者应该学会避免被偶尔的非经常性收益所左右。 例如，一家电脑制造公司上一季度^告中所公布的收益包括出售不动产或厂 茂等非经常性收人，对于投资者来说，在考虑选择投资股^的时候，应该把这部分 收人从收益数字中去掉。因为这些收人代表的是一次性的、非经常的经营事件，而 不是真实的，持续的收益性公司运营行为。因此，凡是这类事件产生的非经常性收 益都应当忽略不计。
设定当季毎股收益的最低增长标准
我建议无谂是股市新手还是老手.都不要投资最近一季每股收益较去年同期 增长率朱达到】8^或20叫的股票，通过对股票市场最成功的公司的研究.我们发 现，这些公司在股价大幅度上涨之前，当季每股收益都有大幅度的增长。许多成功 的投资人都将当季每股收益增长率达到25^或30叫作为选择股票的最低标准。如 果近几个季度的每股收益较去年同期都有明显增长，那么更有可能确保投资的成 功率。
在牛市行情里，我喜欢大量买进每股收益增长率为40叫到500叫甚至以上的黑 马股。既然你有成千上万的股票可以选择，为什么不选择投资那些最好的股票呢？
如果要进一步细化你的选股程序，建议你在购买股票前尝试推谆接下来的一 两个季度的获利水准，并与去年的水平相比较。看看该公司会不会获得与一年前不 同寻常的大额或小额收益。
与去年同期相比，如果本期收益的大幅增长不是来自于季节性因素、那么这一步
骤还可以帮助你提前好几个月预测到收益水平的提升或衰退二另外，投资者一定要注 意观察大多数人对股票在未来几个月甚至未来几年内获利水平的预测〖多看一些股票
分析师关于股票未来走向的预测报告），以便确信一个公司保持着较好的获利能力。1^1
许多个人投资者甚至一些机构投资者:共同基金.银行和保险4司）喜欢在当季 每股收益降低的时候买人股票，因为他们喜欢这些公司，而认为股价很便宜。通常 他们都满心期盼不用多久这些公司的收益水平就能重新回升。这些期盼有时候能够 如愿以偿，但是更多的情况却并非如此。我要提醒你的是:股市中可供选择的股票有 上千支，其中很多股票正真实表现出强劲的投资业绩。你不需要去接受一个有可能
无法兑现的收益承诺。
关于"过分注重当季收益"的争论
过去几年通常认为，日本企业更加重视公司的长期获利能力，而不是在短期每 股收益上斤斤计较。它们通常把资金投资于那些能增强公司长远实力的项目，例如 研究和开发。
这种经营理念非常不错，而且少数几家管理效益良好的美国企业也都遵循这
种理念。他们在研发上投人了数年的心血，不断地推出新产品，这就是顶级公司实
现收益大幅增长的根本原因。
即便如此，也不要因此弄乱了自己的思路。作为个人投资者，你应诙等到—家
公司成功表现出寘实收益增^时再投资。聪明的投资者会挑选一些当季收益大幅 度增长的公司作为投资对象，这种方法可以非常有效地规避在选股时可能遭遇的
髙风险。
美国许多老牌公司管理能力都平平，但是他们总能够维持二流的获利水准，我称 这些公司为"吃老本公司"。在进行股票投资的时候，你一定要尽量避开这些公司，除非
持在8化或10叫。而那些不断推出;产品或改善管理的增长;公司反而不需要在会计 报表上灌水。
根据我们对上千种美国股票所作的研究显示：几乎每一支大幅度飙升的明星 股，在价格大规模上涨前大约10个季度内的某一时刻，都曾经出现过每股收益快速
增长的迹象。
0第1章 0^当季每股收益：对千一支股祭来说^值越高越好 9^
换句话说，股票价格大幅度飙升不仅仅取决于收益增^，还要取决于该公司收 益增长的规模以及每股收益增长率的提卨。华尔街现在通常称这两者为：令人惊奇 的收益([^！!!!^ 5111^11 &^) 0
如果一家公司某年每股收益增长达到15化，并且突然飙升40^—50化甚至更
寻找销售收入快速坩长的明星股
快速、显著的季每股收益增长，通常是由于最近季度销售收人25^以上的增 长，或者至少在过去3个季度内销售份额增长率有显著匕升来支撑的。多数公司进 行新股发行的时候（！化，首次公开发行〕，都显示了过去8、 10或者12个季度的巨额
销售增长率，在很多情况下，平均增长率会达到100^或者更大。
1998年初，许多专业投资者在50美元的价位上购买了维斯特管理咨询公司 ^1^6111600的股票。因为这个公司的季度每股收益在过去3个季度中发生 了跳跃式的增长，增长比率从24^到75^ ，直到26^/0。但是，这个公司的销售收人 增^率仅有5^。儿个月后，这支股票暴跌至每股15美元。这个例子说明，由于降低
成本、减少研发费用、提取折旧、降低存货量、削减广告费用或者其他的原因，公司的 收益可能在几个季度里产生"膨胀"现象。但是，真正的每股收益增长，必须依赖销 售收人的增长。而维斯特管理咨询公司的情况显然并非如此。
如果你所选择股票的税后利润增长率在最近的几个季度里创造新高，那么这 将提高你投资股票的平均成功率。
当心每股收益坩长率连续两个季度明显减速
同理，如果每股收益增长率开始趋缓，甚至出现大规模的减速〖醬如一支股票 季每股收益增长率由50他突然下降至150/0，那么股价很可能将出现空头行情。如
何避免这种情况造成的损失就成为当务之急。
出现这种情况，一般意味着：这支股票要么已经永久性地从股价高峰跌落——不 要理会华尔街的股票分析家是怎样说的一要么就是该股股价增长趋势即将变缓，进 而陷人一个冗长的,回报率很低的胶着时期。
我通常会先确^某公司每股收益增^率连续两个季度都有实质性的下降（增 长率比前几季度下降2/3〗，再做出该公司股票已无投资潜力的结论。因为，即使最
好的公司也难免会偶尔出现某个季度收益增长减缓的情况。
10 ^^0^1^6^X16^ ；11 3100^|
4國：|^
査看股票对数价格(^-^!"化)周线图
分析师仅仅'根据其预计的下年年度每股收2的绝对水平来向投资人荐股，3往杵:
会做出以偏概全的分析。假设一支股票今年每股赚5元，明年预期可赚6元，具有 20^的可观增长率。但是，仅仅据此就投资这支股票是绝对不够的，我们还需要弄清 楚先前的每股收益增长率是多少。如果先前的增长率是60^呢？那么很明显，这支 股票的季每股收益增长率有明显的减速趋势，是不适合投资的。从这一点就可以看 出，为什么根据所谓的股票分析专家的意见来买卖股票的投资者，很少能够赚到钱 的原因了。
股票对数价格周线图的优点是可以很清楚地观察出季度每股收益增长率的变
动情况。在价格变化图上，价格或收益坐标轴上的一英寸代表的是增长率的等比变
化，因此价格变化图可以很精确的显示出增长率是处于加速还是减速状态。相比之 下，算术平均价格坐标图（^^"^& ？^ ^31。就不能看出这一点来。例如，在箅数
平均价格坐标图中，股价由10美元上涨10^/0 ，达到20荚元，与股价由20美元上涨
50^，达到30美元，图七上涨的距离完全相等。但是，如果采用对数坐标法，100^的
上涨距离会是50他上涨距离的2倍，更能够如实的反映增长率百分比变化的枵
作为个人投资者，你应该学会自己计算最近4个季度的每股收益^！^)，并且把它 们绘于对数价格坐标图！：，以便清晰地宥出收益增加或减少的情况」顶级公司最近-年内的每季度每股收益应当非常接近甚至超过历年新高：
为保险起见，最好一并观察与你所持有股票处在同行业的同类其他个股。倘若 你无法在同类股票中发现一两支表现出强势收益的股票，那么，你很可能已经做出
何处可以査阅公司当季拫益公吿
大多数当地报纸和金融出版物的财经版面，通常每天都会刊登公司的季度损
益公告。《投资者日报》0化对0「、 8^1^86 1)^1)0更是按照季度损益的情况，把公巧
分为季度损益增长率处在"上升期''和处在"下降期"两种类型，由此作为投资者，你
^ ， 5 《^当季每股收益：对^一支股栗籴说丄位越萬越钌 11
就更容易看出哪些股票业绩优秀，哪些相对较差。
《每口股价图》〔1^17 (；！^)^).《每日股价图在线》（！)^〉 0^^^ 0111^0以及其他
(见阁1 - ！), 一^得出与太:同期相比的当季每股收益的变动幅度，你还需要逐季 度地比较季度每股收益。股价图也可以反映出股票季度损益的变化情况。看一下股 票第一季度的表现，然后再看一卜—第二季度、第三季度和第四季度的情况，你会据 此判断出某公司的收益增长是处于增势还是跌势"
你所投资的股票的当季收益增&幅度至少应该有20叫至50^，或者更高。顶级 公司的收益增长幅度有可能达100叫至500他甚至更大！
仅仅增长胸或者12*0是远远不够的。这是选取飙股的底线。
图1-1收入报告样本
1*5家收益上升 ：
平均变化:上升19化^^^^ |
^0 3^ ^1 匚」
^机腥务行^ ，-！^收益
桂""5
144 6210^
净收人
+均^0 11 47^1X0 11 354即
收益 4^ ^ 1~~ ^ ^0 3^111^ 0 ^
1^ ^\ \^\^^ ^ & &拔净收益 0 ^
V ^^5^^1*1 ！"，「化号和142号
《役资者6掁》2001年10月19 0
第2章
0^1^丁^8 ？
入^每股收益年度增长率： 找出每股收益真正 增长的潜力股
每个公司都可能偶尔出现每股收益很高的季度。如節―所述，很高的当季每股收
为确信你所选择的股票是值得投资的，你还必须确认：最近报表中出现的每股 收益高增长率是不是偶然性的，而且这个公司是否质量'很高。为了解决这个问题, 你必须仔细研读公司年报屮的年度每股收益增长率。
这正是选择投资股票的要点。一支好的股票，过去3年里每年每股收益都应该 较匕一年度有显著的增长。通常不希望其中第二年的每股收益增长率稍稍滑落，即 使它能够在下一年内得到回升，甚至达到历史新髙。一支股票，如果在过去几个季 度保持着较高的季度每股收益，而且过去几年中有着很好的历史增长记录，那么这 支股票必将成为或者至少很有町能成为大牛股。
选择增长潜力股:那些每股收益年增长率为25^至500/0
甚至更高的股票
值得你投资的好股票，其每股收益的年度增长率应该达到25^至50化，甚至 100化。我们研究的1980年至2000年中的所有飙涨股票在价格初动时的每股收益 年度增长率平均达到36^。大约四分之三的大牛股在涨势发动之前的5年内，都表
现出相当可观的年度收益增长。
这类股票的年度每股收益在价格上涨前5年内典型的增长模式例如：0.7美 元、1.15美元、1.85美元、2.8美元、4芙元。在许多惰况下，5年当中某一年的每股收 益增长率出现比较低的情况是可以接受的。只要该股票的每股收益能够在随后的
一年迅速回升，甚至再创新卨就可以了。
一个公^]的年度每股收益很可能是这样的：第一年4.00美元7股，第二年5,00美 元7股，第三年6，00荧元7股，到了第四年只有2,00美元7股。如果第五年每股收益为 2.50美兀7股，虽然较上-年有了 25^的增长，但是这种结果依然不能令人满意。惟一
看上去有吸引力的是,由于上一年的每股收益实在是太低了，因此，接下来年度里公司 的每股收益应该能够有较人幅庋的增长。但是问题在于:虽然年度每股收益在慢慢的 回升，但是距离6.00美元7股的最高峰还相距甚远。
舆论对于下一年的每股收益的预测也应当是增长的，而且增长幅度越大越好。 但是请切记：预测终归只是代表主观的看法，主观肴法就可能是错误的。预测比不 上巳经公告的收益数字来得可靠。
另外，作为投资者，你不应该忽略公司的股权收益率（！^五）。我们的研究表明：
股市上表现最好的股票在过去50年中的806：至少达到17^ 。通过股权收益率能够 把经营好的公司和经营差的公《区分开来。并且，投资者应该寻找那些年度每股现 金流比实际每股收益至少高出20^的成长型股票。
审視公司过去3年的收益租定性
通过研究，我们总结出一个巳经被验证是在选择成长型股票中十分重要的因
素:股票年度每股收益增长在过去3年中的稳定性和持续性。我们对于收益稳定性
的定义与计算方式与多数统计学家的方法有异。我们定义的稳定性数值介于1至 99，数值越低，过去的收益稳定性越高。我们计箅稳定性数值的方法，是先将过去5
年每季每股收益绘于图上，然后通过这些点画出趋势线，并确定它与基本趋势线之,
收益稳定的成长股多半能将稳定性数值控制在20或25以下。稳定性数值一旦 高于30，经济的周期性波动可能相当激烈，也会使收益增长的可靠性降低。若是有 两支股票的其他条件一模一样，你应当挑选收益稳定性较高，也就是那些稳定性数 值较低的股票。如果把那些比较优秀的股票季度每股收益画到对数股票价格图上， 收益线应该是接近于一条向上倾斜的直线。
通常将每股收益年增长率及收益稳定性数值一并列出，作为选股比较准则；尽管 大多数的分析师及投资机构都懒得做这些工作。我们通常把这些数据发表在为个人
如果你仅仅把投资范闱限定在那些已经被证实有上升记录的股票上面，你同 时也就放弃了投资那些具有不规则活动和周期活动的股票。这种股票很可能突然 之间发生价格飙升，达到收益周期内的最高点。
^3
^ 2001年10月16曰
股累市场的正黹周期应该&多长？
历史经验告诉我们，一般的牛市周期为两到四年，然后市场将转为熊市，然后 又重新发展到牛市。
股市大牛市刚开始的时候，一般是成长型股票率先发生价格大幅度上扬。一些 传统产业的股票，例如钢铁、化工、造纸、橡胶、机械制造行业等周期性产业股票股价 的上升一般比较滞后。
年轻的成长型股票至少将在两个牛巿周期里占主导地位二随后，在一段较短的吋 期内，市场的主力可能会转向传统周期性行业或另外一些新兴的产业。
经验表明，过去市场上大约四分之三的市场大赢家是那些成长型股票，另外的 四分之一是周期性产业股票。克莱斯勒公司（(：)^"")和福特公司^^^的股票就是
1982年的两支表现优秀的周期性产业股票。周期性的市场机会曾经引发了 1953— 1955、1963~1965和1974—1975年3次市场波动。1987年，造纸，制铝、汽车、化工和 橡胶等周期性行业的股票处于高峰期。随后，房地产行业（同样具有周期&〕股票在 新一轮周期中独领风骚。例如1994年的168就是巿场的大赢家。
但即便在上述时期，市场上依然存在着一些极具吸引力的新兴成长股。美国的 基础产业由于太老，很多企业效率低下.因此逐渐丧失了在全球的竞争力，增长缓 慢。这些企业不能代表美国未来的发展潜力。
如何II除亏损的股票
当你以3年每股收益年增长为标准来检视某一行业股票时，通常可以先剔除其 中80的股票。这是因为特定类股中的大多数公司增长缓慢，甚至根本没有增长。 而下列几支公司却不同，他们都表现出明显的未来增长信号。
參1963年3月至1966年6月间，施乐（乂^^)的股价狂涨了 700叫，当时它的每股
收益年增长率平均达到32^。 參美国著名的连锁超市零售商沃尔玛（^^-510^^在1977年至1990年期
间，每股收益年增长率高达43化，股价因此狂颱112倍。 參思科系统公司〖0900 57^1113〉于1990年10月显示出257^的每股收益年增长
率，1986年10月微软公司的每股收益年增长率则为99化，这些都直接造成后来
股价的巨幅上涨。
要记住，一家公可具有年度增长记录并不能说明它就是一支成长型股票。事实 上，有一些被市场人士推崇为成长股的公司，他们过去数年的每股收益增长率较以 往最辉煌时期的增长速度已经相差很多了。
一家公司过去3年都保持着惊人的30^的每股收益年增长率，但是最近3个季 度却表现得像一支收益型股票〖每股收益增长率只有10叫或15^0。 一些大型的历 史悠久的公司通常增长缓慢，所以大多数情况下应该从备选股票中剔除。从1998年 到2000年，麦当劳公司（^：!^!!^^、 （^甲）3年的年增长率只有10化，这个增长率 在如今充斥着成长型股票的市场中只能属于二流水平。
年康每股收益和季康每股收益要同步发展
一只表现优异的股票，不但需要在最近几年内保持良好的增长记录，而且还要 在最近几个季度内表现出每股收益的大幅增长。可以这么说，两者缺一不可。想要 造就一支真正成功的飙股，年度每股收益以及当季每股收益的增长情况必须是同步 向荣。
要选择符合年每股收益和当季每股收益同歩向荣条件的公司，最快的方法是查 看刊登在《投资者日报》上的每支股票的每股收益评级（！：!^ ^；^).股票的6：？5评
级定义如下：
8评级是用来衡量一家公司最近两个季度每股收益增长率与去年同期每股 收益增长率相比较有何变化的一种专利评级。然后还要确定公司最近3年的年度每
股收益增长率。将得到的结果跟其他所有的公开上市的股票相比较,并从1到99赋
值,值越离越好。例如，《？8评级为99表示，一个公司的年每股收益和当季每股收益 两个方面的表现都好于整个市场上99化的股票。
尽量去确定它最近5， 6个季度:每股收益是否有大幅上涨或者更多季度"销售额 是否有大量增加。对于投资者来说，娈判断一支股票的优劣，仅仅凭借两个季度的 盈利纪录是远远不够的，而且这往往表示这支股票极有可能暴跌。
市盈率重耍吗？
和多数投资者一样，你肯定已经学过：了解一支股票最重要的是要知道它的市
盈率？/^(！^^^^^!!^ 1^0〗。真的如此吗？你最好作些心理准备，因为我〖门的答 案会让你大吃一惊。 、 ， I ？…. ^ 口
该卖出此股票。通过对1952年以来市场上:成功的的口研究，我们发现，巿盈串
对股价变动的影响微乎其微，并且与判断应该买进还是卖出股票之间几乎不相关。
影响股价变动更为重要的因素其实是每股收益的增长百分比：：仅仅因为市盈率很
低或历史I：一直很低就断定这支股票的价格被低估是没有道理的.其实,应该把注
意力用于判断每股收益的变化率是增加了还是减少了。
1953年至1985年的33年间，所有飙股在最初阶段的平均市盈率为20倍（同期
道琼斯工业指数平均市盈率为15倍）。随着价格]!涨，它们的平均市盈率上涨了
，达到了 45倍。在1990~1995年期问，#场领导股的平均市盈率由最初的36
倍上升到80倍。当然，这个数字仅仅是平均结果。这^股票最初的市盈率从25到50
倍不等，而上升幅度从60到115倍。90年代，^场的情况比这个还要厉害：好多投
资者因此而错过大量投资的机会。
为什么会铕失投资良机？
虽然上面的数据只是一些平均值，但这些统计数字仍然可以清晰地5示：如 果你不愿意以25到50倍或者更多倍于每股收益的市价来买进成长型哎票，那么
你可能就丧失了很多绝好的投资机会！如果不购买巿盈率高的股票，你就可能已 经失去了投资微软、思科系统、家居货栈（^(^"[： ！^?^)和美国在线等优秀股票的
机会。
髙巿盈率的出现，通常是因为牛市行情所致。除了周期性产业股票以外，低市
股票的市盈率看上去很高就忽略丫它，它很有可能成为下一支大牛股。
不要只因为巿盈率看起来很低(看起来比较便宜），就买进一支股^。 一支股票之 所以看起来很便宜，通常是有其中的缘由的。更现实的是，没有人可以保证，一支股票
不会从市盈率8或者10倍再跌至4、5倍。
很多年前，那时我还是股巾新手。我在市盈率4倍的时候买进诺斯罗普 (^！^!!^)股票，但是随后的行情令我失望:市盈率继续下跌至2倍。最后，我不得不
痛苦地自食其果。
为什么会误用市8率？
许多华尔街证券分析师非常注重股票的市盈率波动，一旦股票的市盈率下降
到历史最低点，他们便推荐投资者买进这种类型的股票。或者，如果某支股票价格
开始下跌，市盈率随之降低，这些专家也会推荐公众进行投资。
1998年，吉列（(；！！^化）和^口^乐公司（^③-^^)的市盈率看上去很诱人，很
纠正了市盈率偏^的估计:多年以来,:午多学者和证券分析师的头脑里充满了个人
主观判断或者纯理论性的想法。这就难怪，为什么初人股市的新人，如果听从分析师
的意见，只是依靠市盈率来评估股票，失败的机率通常会很高的。过于相信市盈率通 常会导致投资者忽略基本面分析。例如，一个牛市行情即将结束，股票价格将全面下
跌。如果仅仅因为市盈率曾经是22倍，而现在下降到15倍就认为一支股票价格被低 估的想法其实是非常荒谬的，甚至是很幼稚的。
我应用市盈率的一个方式是用它来判断成长股在未来6到18个月内价格的 潜在运动方向，当然这要基于对未来每股收益的预测。首先估计出未来两年内股 票的每股收益，然后乘以股票价格图上最初买入点的市盈率，冉乘以130 030^表示，未来股票价格上涨可能导致的市盈率的上升比率、得到的数值可以 用来判断在多头行情下，一支成长型股票可能达到的卖出价格。举例说明：嘉信 理财（^！^ 50*1^10股票以每股43.75美元开盘，市盈率在最初买人点为40倍。
40^ 130叫^52，预测未来两年的每股收益为1 ，45美元，那么〔1 ，45 X 52〕即是两年 后股票的潜在价格。用这种方法可以大约测箅成长股在未来几年可能达到的价 格。
；-、一、
分析闳行业股票的铕误方法
业余投资者与专业投资机构常会误用市盈率的另一种情况是用于评价一个行 业中的各支股票，并认为市盈率最低的股票总是被低佔的，因而对投资者最具有吸 引力。但事实上，这些股票市盈率很低，通常是由于公司本身的获利能力巳经糟透 了的缘故。
—个简单的真理是，股票价格通常会及时反映诙公司当时的价值。所以，一支
股票能够维持在20倍的收益率上，肯定有它的道理，而另外的一支股票收益,只有 15倍，也必然是市场充分分析公司的经营状况和行业环境之后，市场选择的结果〈 至于市盈率只有7倍的股票，你可以想象该公司的情况一定很糟糕，以至于股价如 此便宜都没人来买。在股票市场里，股票价值多少，交易价格就能体现为多少.同 时，我们应该记住，周期性产业股票的市盈率通常较低，在同等的情况下，其市盈率 的增长不如成长型股票。打个比方，你不能以购买雪佛兰牌汽亨化"",^)的价格 来购买梅赛德斯汽车（^！^^^)。
任何商品都是依据其价值来进行交易的。如果一支股票的价格和市盈率在不 久的将来发生改变，必然是因为行业的环境、偶发事件、市场心理或者经营状况改 变引起的，或是过去几个星期或几个月的收益持续增长或突然变差所致。
一支股票的市盈率最终会达到顶点，^盈率顶点通常在大盘冲顶并将转折下 滑的时刻达到。这也可能预示着这家公司的收益增长速度即将趋缓，
确实，高市盈率股票，尤其是一些高科技领域股票的股价波动通常较为剧烈，
高市盈率股票通常能暂时传出高价，当然，低市盈率股票也会有机会。股票涨跌似 乎与市盈率高低没有太大关联。
成为极佳投资对象的髙市&率股票范例
对于能够生产出革命性创新产品的小型公司来说，看似很高的！^&率其实很
# 1960年施乐公司的市盈率曾经高达100倍，此后股票价格匕涨广33倍。 攀1963年7月^丫皿^^司市盈率高达45倍，此后股票价格上涨了 4倍。 參1985年11月，健尼科技公司（(^^【"^市盈率高达200倍，随后的5个月内，其 股价飙升3倍。
參194年11月美国在线市盈率高达100倍，1999年12月股价达到顶点，其间市
这些公3都在当时推出广受市场欢迎的创新产品:干燥复印机，口服避孕药剂，采 用基因信息用下制药，互联网世界的飞速发展。如果你汄为一支股票市盈率过高而放 弃这支股票，你很可能损失巨额的获益机会。因此，在牛市的情况下，投资市&率高的 股票是很值得的。
切忌卖空高市&率股累
1962年6月，美『翻股^正值萧条的时候，一位住在比佛利山庄体格强健的投资 人到我朋友开没的经纪行里，一直抱怨施乐股票太贵，因为其市盈率为50倍。在施
― 而就在他卖-这支股票之后不久，施乐股^股价大涨，最后在分股之前股价达到 每股1 300美元。仅仅因为市&率太高，就以此为理由卖掉股票，结果只能导致赔钱。
作为本章的总结，我建议投资人应当将分析重点放在：去寻找过去那些有显著 业绩增长记录的股票，这些股票应当符合这样的条件：过去3年年度每股收益增长 与最近几个季度每股收益同步增长。
第3章
^二新产品，新管理阶层，股价 新高:选择怎样的人市时机
公司呈现一片新气象往往是股价大涨的前兆。这种新气象可能是一项促进公司 营业收人扩增及收益加速增长的重要新产品或服务；也可能是过去，年里，公司最髙
会替公司带来新的理念以及开展新的活动。或者，发生一些和公司本身所处产业环境 有关的事件：比如产品供不应求、产品价格飙升、或者发生新的科技革命，这些都有可
根据我们对1952年至200〖年间市场上表现最好的股票的研究，美国工业中 95^以上的成功公司都至少满足上述条件中的一个。
新产品可引发股价大幅上涨
一个公司通过向市场推出新产品，可以取得巨大的成功，进而使得3己的股价
个具体的^子： ^
1.雷克塞公司（！！"^)于】958年增没塔珀家用塑料制品部门，此举推动其股价从
16美元上升到50美元。 2，乙硫橡胶（！！!^^)公司于1957年至1959年间，发明新型火箭燃料，股价也由48
美元一飞冲天，飙升至355美元。
由100美元狂飇至550美元。 4.1967年至1971年间，麦当劳（^^^(！、）扩展快餐连锁店，此举导致股东^中的
5^利维兹家具公司（！^^;!/)开设广受大众欢迎的大型家具折扣商店，随后其股价在
第，5 &苷理阶^，^价&^：选择怎样的人市时玑21
I
1970至1971年间I，涨660^。
从1972年到1973年的61个周内，狂鹰968^ ，此后，到、1976年再;上涨367^， 1.计算机远景公司（^叫^；^:^、）推出电脑!^动设；卜工厂自动化产品之后，其股
价于1978年至1^0年间巨幅涨升1235^。
8，由于发明新兴办公文字处理设备，王氏洗印厂（^^^【^) [！股从〖979年至1980
年间大涨1350^，
9，普莱斯电脑公司③，）在南加州率先幵设会员制的折扣连锁店，股价困此于 1982年至應年卜涨15倍。
安进公司（八"！^。）成功研制出两种新的生化科技药物，其股价显示在1990年上
涨60*0，此后到1992年元月，股价累计上涨460^： 11，思科系统公司""，^'^^)开发出一套新的网络没备，使得公司电脑系统可以
与当地电脑网络连接，其股价也因此在3年卞的时间内狂升20倍。 12- [^际赌博科技公石1 (！^巾^。" （^訓！^^']^)推出安装新型微处理器的游戏
机产品，股价从1991年到1993年间激增16倍。 13.微软（屈"^"幻推出^^11^视窗系统，使得其在计算机软件市场份额大增，直
接导致其股价在1993 —1999年间上涨】800叫。 14.从事个人软件市场幵发的仁科软件（&叩^^,)公司，从】994年开始的3年半时
间内股价上涨了 20倍。
15，戴尔电脑公司^^),市场的领导者以及根据用户订单制作电脑的创 新举动，使得其股票价格在1997年11月至199年1月间上涨了 17謂^
16. 公司，为电脑提供超级的内存设备，大大满足了网络存储的需求，此后具股
票从1998年1月开始的15个月内价格上涨4？85^。 17.网络世界的领导者，美国在线(人0"和雅虎(丫油00！、为消费者提供在X联网上
获取信息的门户服务，使得从1998年秋到1999年的股价顶峰时期，期间股价均
上涨了 5000/0 ^
18.甲骨文公司〔0^10为巿场提供数据库和电子商务软件，此举使得其股价在
2#月内甴最初的20美元卜升到1999年9月的90美冗— 19.两家网上股票交易商杳尔斯（""^)和施瓦布（^：^&),由于为其顾客提供网
上交易费用打折服务，股价从1998幵始，仅仅6个月内就上涨了 414化。
20，太阳〖31：^微系统公司，成为网络产品市场的领导者，其股价从！998年10月到 2000年3月期间上涨了 700 ^ 。
从上面的例子我们发现.在美国的股票市场上.随时都存在着臣大的投资机 会,、市场上还会出现大暈如同上面提到的公司一样的市场领导者。因此，好好研究.
；：-卜^
做好准备，以便辨别出下一轮市场的人赢家。
股累市场里的"大悖论"
我们另外发现，所有飙股在价格涨升的初期，都有着一个特殊的现象，我们称
之为"大悖论"。伹是，在我吿诉"大悖论"是什么之前，请看下列3种股票的走势图
(见图3-1、3-2、3-3、
#^来你会买人哪一支^， 4、 8还是（：？我会在本章结尾告诉你答案。
不论是初人股市的新手还是纵横股巿的老手，绝大多数的个人投资者在买到
从髙价位跌下来的股票的时候，通常都会很兴奋，因为觉得自己做了一笔很划算的
交易。成百上千位在70、80以及90年代虽参加过我的投资讲座的投资者中，98^的
人曾一致表示：他们不会购买正创下股价新高的股票。
该现象不仅仅限于个人投资者。我曾经对600多家美国专业投资机构的操作行
为迸行过调査分析。调查结果显示，多数基金经理人也偏向在低价吋投资股票。他
们也认为买人那些看起来很划得来的股票比较安全，因为股价要么已经下降了很
通过研究我们发现，股市中最强势的飙股〖令人惊异地）表明了古训所说"低价 买人，高价卖出"完完全全是错误的。实际上，研究结果恰恰相反。令人难以相信的 股票市场"大悖论"是：
看起来股价过高或风险过大的股II通常还会有价格上涨空间，而看起来股价 较低的股票价格往往还会再度下降。 、
你是否觉得这一"极度抽象悖论"很难付诸实践？不妨再看一下我们的另一项研
图3-1 4股票
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-股，的55
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究。在这项研'化中，我们选取两组股票，一组达到股价创新高，一组达到股价创新低。 研究结果说明了这样一个结论：创新高的股票很容易再创出新高，而被列人创 出新低名单中的股票.反而？?易再创新低。
以我们的研究为基础，《投资者日报》(化！))中列出"创新低股票"的前景肯定不好， 不应买人。实际上，有眼光的投资者应该在这些股票还未登上"新低榜单"之前，先行脱 手，创下新高的股票一一尤其是在牛市行情中第一次出现价格髙涨并有大幅交易量相 伴现象一则可能有着极大的潜力。
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8 3^4思科系统公司（(^：。 818X1^ 0^0
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第3章^,^^^
'^择3样的\6时机25
―支股票如何能V从50美元涨到100美元？
思考一下：一支股票在40美元到50美元每股之间盘整数月，现在成交价位为 每股50美元，如何才能上涨一倍？是否应该一步一步涨到51美元，然后是52美元, 以及53美元、54美元、55美元，依此类推，最后涨至100美元?
作为一位精明的投资者，你的任务是在大多数传统型投资者肴来股价过高时买 人，然后当股价大幅上涨并最终达^在那些人眼中具有吸引力的价位时卖出.如果 你1990年在思科系统（(^②）股^刚&」下新髙，肴起来有些吓人的时候买人&股票， 你就能分享因为股价后来比买点上涨大约75 000^而带来的利润，
何时准确买入股票
股票价格正在创新高井不意味着现在就是买进股票的最佳时机。运用股票价格图 进行技术分祈是进行股票选择的重要环节投资者应该仔细观察股票价格的历史运动, 你应该^找股票突破盘整期进人价格飘升阶段的标志点《关于如何阅^股价图和如何
^別股价图的种类的问题详51第十二章)。为什么呢?因为这个点是价格真正开始上涨 的标志点，而且只有这个时^价格的变动幅度最大」一支股票在调整或者螯理一段时间
后，应该会接近或者创出新的高价。合理的赘理期可以是从七7、周到15个月不等。
买进的最佳时机是：在一轮多头行情中，股票价格刚刚开始突破盘整期向上迈
进的那一点《参见美国在线股价图3-5、你千万不要等到股价己经上涨突破转折
图3-5美国在线公司（"！^(：入0111^； 1^0
1999^ I丑
II13在线公司
"门 1^ 1
龍90
^ 40
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4『4^ 醋格
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人
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6 ！-^ ^坩长了 4，8佶
义-3 1
股票市场"大悻论"的答案
现在你了解了"股市大悖论"，你所挑选的股票05然会和阅读本章^相同吗?正
确的选择应该是买人人股票，即欣特克斯公司的股票，如图3,6所示，图中的小箭 头所指的1963年7月点就是买点。这与前页1股股价图图中股价和成交量的变动 相一致^欣特克斯^ 1963年7 3起经历了一次大的股价上涨过程。相反，^图中可 以看到，股票8〈哈里伯顿& 111^110^和股票（：！"'^血广播公^)都—卜跌了「（箭头 表明的是前面图中没有両出的地方）
^ 3-6欣特克斯公司（^^！^兀08^
^^8^公司
股票^从箭头处起6个月内下降42^
《八
V，
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3-8 〔01\10^1^广播公司（（^婦^!^^：!^^)&^"(：)
00^313网络公司
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叟丄色
0^7^^ 4
8 ^供给与需求： 股票发行量和大额交易需求量
在日常生活中，几乎所有商品的价格都是由供^双方的对比来决定的。例如， 当你在超巿里购买莴芭、番茄、鸡蛋或者牛肉的时候，只要你仔细观察，很容易就能 觉察到供需变动而造成的价格波动。在共产主义国家里，供需关系依然是影响价格 的主要因素。在这些国家里，国有商品往往比较匮乏，因此，只有少数的特权阶层和 那些能够支付起昂贵价格的富人才能消费得起。
券分析专家的;法来得重要。 ^
股票的供给量应该是多还是少
一家公司，对外发行5亿股的流通股，其股价很难再上涨，因为股票数量实在是
太多，这种股票需要有投资者大买特买，才能推动新的上涨行情。
相比之下，同样一家公司发行的股票只有5 000万股，这样的数字相对较小，在
这种情况下，因为市场的供给有限，只要买方实力稍微达到一定的程度，股价就可
以很轻松地上涨。
