18^1曜
选择市场板块和行业类
大部分的领先股通常出自领先的行业。研究表明37^的股票价格走势直接同它 所属的行业类的表现有关，另外还有12他则取决于其所属的整个板块的力量。因此有
周期，你可以看到在；行一次买卖之'前考虑一支股票的行业类是、多么的必要。
为了后向—叙述的需要，我们将用到3个术语:板块，行业类和子类。板块是指一
大类公司和行业的总称，包括诸如基础性行业、消费产品,服务、运输、金融以及高
科技等。行业类是一类更小的更专业的公司的总称，通常一个板块内可以有几个行
业类。子类则更加专业化，将-个行业类分成几个相当精细的小类别。比如，如果我
们看到维亚康母（仏^^化）公^]，它可以被描述成下面形式」
板块:休闲娱乐
行业类:传媒业
子类:广播7电视
为了清楚和使用的方便，行业类和子类名被组合成一个种类、简^称为"行业 类"。比如，维亚康母的行业类被称为"传媒业——广播7电视
为何銀踪197个行业类
充分分割成足够的行业类，因此要决定一个行业类中领先存在于哪一部分是很困
难的，所以我们编制,自己的行业类，将市场分成197个不同的子门类，并提供给 投资者了关于一个行业组成的更多知识。
引领市场的行业类
在分析行业的时候，我们发现有些行业太小，以致于同一类中的力量信号有可能 不重要。如果只有两家规模小，成交量稀少的公司组成一个板块，那可能就不足以称之
为一个类了。反之,有的行业拥有太多的公司，比如化学工、1^和储蓄贷款行业。过多的 供给并不能增加它们的吸引力，除非产业条件发生了某些很不寻常的变化。
上面提到的197个行业类可以从每个工作日的《投资者日报》上找到。在那儿，
行业是真正的领导者。依据"低估"原:埋进行炒股的买家通常喜欢在排名最差的行 业类中进行搜索。然而分析表明，从平均意义上说，排名前50或前100的行业类要 比排在后100名中的行业类表现得更好。要提髙你的在一个突出的行业中找到一支
^纸和图表服务都能为你提供额外的正确信息来源，以帮你确认你正在考虑 买进的股票是不是出自排名靠^的行业类。行业组类相对力量排名给我们跟踪的 每一个公开交易的公司赋予一个从人十到2的等级，代表最好。一支等级为
^+^入或入-的股票意味着它处在以价格表现为依据的全行业类排名的前搞当 中（更多知^ ，请参考前面行业组类相对力道排名）。
顺序，将前:天创价格新高的股票列到一起。而在其他的商业出版物上;尔是找不 到这类列表的。实际浏览的时候只需要注意前五.六的板块就可以了，通常他们是 真正的领导者。
另一个发现一个行业类是否受欢迎的办法是分析共同基金系列中行业基金的 表现。美国国内最成功的基金管理者之一的诚信投资基金拥有超过35只行业共同
基金。稍稍留意一下它们的业绩就能够为"哪些行业板块表现的不错"提供良好的
认识。
威廉^欧奈尔投资公司0，1\，^1 ^ (：^)的机构客户可以享受一份周数 据图形服务，它将197个冇业类按照过去6个月行业相对价格力道的顺序进行排 列。属于最强的门类中的股票在欧奈尔的数据库中被列在第一栏，而弱一些的股票 排在第二栏中。
科'文'图卜15
6应行业趋势的重耍性
些股票归人建筑板块呢？；如果^得到建筑板块单子的话，你会发现那时候在那个板 块中有卜百种股票。这样的话你该怎样把你的选择缩小到那些表现最好的股票 上？答案是：从行业类和子类的层面来看待它们。
在1971年牛市行情时，投资者所面临的建筑行业板块有10个行业类。也就是 说，你可以有10种方式来描述这次建筑业的繁荣，很多机构投资者买人从木材制造 商佐治亚太平洋公司(^^？^"),到壁板龙头荧国吉普萨姆公司(！；-^. 0^ 3|^0，到建筑产品^人阿姆斯特朗公司加^ (^①.）的股票。你也可以买入管道 工程类的马斯柯公司（！^!站③），房产建筑商考佛曼，布罗德公司（！^!!^^ &- ！！①^)，
建材批发与零售商王牌漆公司（^—(！^ 6「31^5 ？^")和斯格第房建公司（^加^ 5 1101116 81111^ 1 ，以及抵押保险商如^：，冗的股票。此外还有汽车房子制造商和其他
低成本房产商，空凋系统供应商以及家具地毯制造与销售商等等。
那么你知道整个1971年传统的建筑类股票在市场上所处的位置吗？全行业半
数以上的股票全年都在市场的底部徘徊，而与此同时，在表现更好的行业类中的新 兴建筑相关子类的股票涨了 3倍还不止.从1970年8月】4 0 ，汽车房子类开始跻身 排名前100行业类的行列直至〗971年2月12 口；然后又子1971年5月14日重返前 100排行榜，之后子1972年7月28日重回垫底的一半，在此之前的一个周期中，汽 车房子类在1967年12月的时候处在前100的行列，然后于1969年后退到后一半
中。在这些行惰不错的时期，汽车房？类股票的价格走势是很有诱惑力的。
计算机行业是1978年到1981年之间领导板块中的行业之一。传统上，基金经
理一般都会认为这是一个由诸如腿、巴洛甫斯、斯帕利^兰德一类的企业组成的 行业。然而这些都是大的计箅机主机生产厂家，而他们在那个周期中表现并不好， 为什么？因为当计箅机板块正火热的吋候，其中的有些行业类如计箅机主机类并不 热。而同吋，计箅机板块中很多其他的细分的部分则表现惊人。在那个时期中，你要 是选择厂这些了类中的股票，诸如袖珍计笄机类的化陛（^化口"^，微机类的（^化
1X10^^ 11^111^01131，绘图类的。顯^&！^^!，文字处理类的1^6，计箅机外设 类的\^1^^01，软件类的0)11 [！ 13116 1)318^3^，或分时技术类的？]&：1 ！"00^ 3)^61113
就好了。这些大牛股价格增长了 5到10倍。
1998年和1999年，计算机板块重新领导市场，几？每天都有50到巧支计箅机 相关股票占据《投资者曰报》每口新高排行榜。然而，软件制造类公司的领先来自子
，
希贝尔系统公司（^^^ 5声^^、甲骨文公司（(^化^)和真理公司"^^)，区域网 络类的领先地位是锦绣通讯有限公司（8^^^"和艾姆莱（&^ 16^等股票造成
的。计算机互联网类因思科（(^⑤）、丘力柏和81：八&^ 11^而繁荣，而
1999年存储器类中的^^(：和1^^。^ ^^1：3^6表现喜人的同时，早先领涨的个人 电脑类却落后于市场。在巨大的涨幅之后，上面领涨的大部分股票在2000年见
顶。
从那时起出现了很多新的子类，而且由于新技术的发明和应用，以后还会有更 多的子类出现。我们处在一个电脑、通讯和太空时代。新的发明和技术将创造出成
绝妙发明中获得好处。过去它们的到来是如此的迅速，以至于我们不得不吏'加"繁
行业历史的前,后頤
有些时候计算机和电子类股票可能表现突出，另一些时候则是零售商或防御 性股票独领风骚。通常说来，除了个別例外之外，在一个牛市中引领市场的行业类 在下-个牛市行情中不再是领涨的。而在一个牛市行情晚期出现的行业类有时成 为它们良好发展的先兆，它们将度过熊6周期并继续前进，承担起新的牛市行情的 领导任务。
下面是1953到2000年间各个牛市行情中的领先行业类：
1953 1958 1959 1960 1963 1965 1967 1968 1970 1971 1973 1974 1975
1954 航天、铝业、 保龄、电子、 货机
1=1
00 、
^ 、
航天、彩电、半导体 计，化柏八件屮/人
黄金、白
展厅、石油
186 1^10^1^^0^111510^5
科"文'罔'书
1976 1978 1979
1982
-1987 -1990 1990~ 1994
1995~ 1998
1999 -2000
《、环境污染治理、疗养院，，石油 、小型计算机 ^、小型计算机
小型计算机
、汽车、建筑、仓储超市、军工电子、汽车房子、服
药品、食品，糖果店和面包店、超市、有线电视、计箅机软件 、糖、有线电视、计算机软件、珠， 医疗产品、生物技术、卫生维护组织、计 银行、石油天然气探测、半导体、电信、普通药品、有 计算机外设与局域网、计算机软件、互联网、银行与金融机构、 微机与工作站、石油天然气开采、打折零售与多种经营 互联网.医疗产品-高分子与基因、计箅机，存储设备、电信 导体制造、计算机网络、光纤成分、计箅机软件企业
机
寻到的是，未来产业将为每个人创造巨大的机会。而旧产业尽-禺尔也受到关注，但其有所表现的机会将大大降低。
这里列出了 2000年度过其高峰期的主要行业。
1.
2，铜 3， 4， 5^
64建:
8，
"化口 成口口
9^
？器
10.化学制品 11 12 ^ 13.
14，公用事业 15，
16.航空公司
第'5 5 行业- 787
17.老式百货公司
属于现在和未来的行业可能包括： 1.计箅机，计箅机相关服务和软件 2，互联网和电子商务 1激光技术 1电子技术
新：念零售 1.医疗，药品，高分子和基因产品 8^特殊服务
可能的未来产业还包括无线电、仓储网络、个人网络、网络安全、掌上电脑、 、蛋白制品，以及属于更遥远的未来的产业，纳米技术和基于1^4的微芯片
^踪许多纳斯达克股票的重要性
股票的不寻常的;道，并将该力道同相同行业类中;出的股票的类似力量做比较 的方法来发现。
仅一支股票的原始力量是不足以把注意力吸引到一类股票上的，伹一两支同
15-1 比较06111^公司和1^111611311 &家居
公3
7,113,000 3^1=155 ^15^ ^^5 01^0^/11-1
科'乂 图'书
188
815-2注意罔一行业中两支不同股票的类似力道
，纳斯达克股票的确认却可以很快将你引向个可能复苏的行业。为了理解这一
点，请看一看相关的房屋建筑商森特克斯（^^^)的场外交易股票从1970年3月到
，以及房屋建筑商考夫曼，布罗德（！^^!!!^ & ！^^)在纽约^券殳！
：票同年4月到8月的线图。
在前一年0^【"的相对力道很强，并先于股票价格创造了一个3个月新高。
2，收益在1970年6月攀升了 50》0。
X股票在熊帀的底部以接近^高的价格成交二 4^ (^化^的强大底部同！^^, &6^的底部重合。
一支股票的弱势能传染给整个类
以行业分类和跟踪股票还^以帮助你更快从弱势投资中脱身。如果在一次成 运作后，一个类中的一两支重要股票严重变弱，则这种弱势可能迟早会蔓延到该 域其他的股票上。例如1973年2月，一些关键建筑股票的弱势表明，即使是如考
曼，布罗德"叫^1311 & ^①^)和^(^(： 一类坚挺的股票也不能幸免，尽管当时的
实是这些股票还坚持得很好，当时棊本面研究者一致看好^"(：,他们确信抵抨保
商在当中锁定了未来两年内50他的收益，而且公司将不会受到建筑周期的影响 独自继续其欢乐之旅。然而分析家们错了， ^(^(：后来同整个变坏的行业类一起
跌。
也是在这一个月里，117的交易价格在50美元到60美元之间，而其他综合经
矿7^
1
营类的每一支股祭都已经进人一个长期的77跌态势中。年推荐【巧'的4个主
要研究机构忽略了根本的两点：即斤业^本身非常脆弱，以及虽然股价本身并没
有表现出来但117的相对力道正趋向于减弱。
1980—1981年间石油和石油服务类股的菡峰
类与类之间的类似的"蔓延效应"町以在1980—1981年看到，当时.在石油和石
安纳标准石油^1^(1^ 011 11^1—0， 5^ 111^1^^^海湾石油^ 01111 0(1 ^以及美孚 (？^^)等股票列人"售出"或"避&"的一类。
几1、月后，我们发现整个石油板块都呈现出悲观态势。我们看到石油服务公司
中最优秀的&& 1^1^。^顶。结论是显而易见的：这一弱势不久将蔓延到整个石 油服务行业。因此，我们将诸如811^^1001， 00 ^ 0^ ^003 7 ^31！
&， 1111^7731；01131 ，以及X I ！^""" —类的股票都放人到卖出清单中，
即使它们当中的一些正创新高，有些甚至显示出〗00^的季度收益上涨。这些走势 迷惑了很多华尔街和大机构投资商中的^多专业投资者，但我们已^研究并记录 了过去行业类是如何见顶的.我们的判断是建立在历史事实和几十年来都行之有 效的可靠原则之上，而不是单凭分析家的意见或从公司官员那里得来的潜在的单 方而消息。
从1980年11月到1981年6月，我们建议顾客卖出石油和石油服务类股票的决
定是当时我们的机构服务商得到的有价值的建议中的-个。我们甚至在1980年10 月告诉了休斯顿研讨会的听众说整个石油板块己经见顶了。 75叫的出席者持有石油
类股票，而他们可能一点也不相信我们说的。当时，甚至在后面的儿个月内，我们没
间的负面立，；。因为这类的成功决策，^廉-欧奈尔公^ 1 &成;裉多全闺性的优,
机构投资人的一个堇要的研究提供者和逹〖义人，
几个月后，所有这些股票开始明^下跌。专业基金管珲入慢傻认识到石油 股票价格见顶，而主要石油股票陷人资产清理后，那么幵采行动被削减只是一个时
纪机构的能源分析家采取了不同的策略，他们建议购买这些证券、因为它们看起來 很便宜而且巳经进行『自价格顶峰的第一次调整。这是乂一个例证，说明在股市中 赚钱或保值的时疾主观意见是^么老是犯错误的，即使是来启最权威的地力、
2000年8月，一项调查表明'很多分析家将高科技股票视为有价值的投资。而
大的最有影响的
II ？，"-书
6个月后，在多年来最差的一个行情中，还是有相问比例的分析家仍然认为科技股
票的购买是有价值的，也许分析家太过怀念他们的观点了吧。他们中仅有1叫的人 说要卖出科技股。即便是专家的主观意见也经常犯错误。市场很少同主观意见所说 的保持一致。因此要学会解读市杨告诉你的东西，再也不要听信个人意见了 ，.不明 白这一点的分析家注定会给他们的顾客造成显著的损失。我们衡量的是市场事实， 而不是个人意见。
1961年保龄行业暴涨的顶部
从1958年开始并持续到1961年，不伦瑞克公司〔1*11111^^10的股票走出了一波 超级行情。同样生产保齡球道自动扶木柱器的厦的股票同不伦瑞克公司 【81 ^化化10的股票配合的相当默契。在腿年3月小伦瑞克达到髙峰的时候，它的 价格从50美元回升到65美元，但是，，^^的股票头一次没有同它一起反弹回来。
这是一个警示信号，它表明锒个行业类已经形成了个长期顶部，说明不伦瑞克的 反弹将不会持续多久。因此不论过去它是多好的一支股票，现在都应该被抛掉。
一个很有用的规则是，在它的力道和吸引力被同行业类中至少一支其他的重 要股票确认之前避免买人任何的股票。在少数情况下，一个公司做的事情对它自己 来说的确是独一无二，你可以不需要那样的确认就买人它。伹是这种情形实在是太 少了。从20世纪80年代末期到90年代末期，沃尔特-迪斯尼（^^！);^")可以归 人这一门类：一个独特的娱乐公^而不仅仅是另一家属于不稳定电影类当中的电
影生产商。
，我们建，历史模型时，还出现了两个有价值的概念.第一个我们称之为"尾
尾随效应
有的时候一个行业经历重要的发展后，相关行业获得跟随而至的好处。例如^60
年代末期航空工业因为喷气式飞机的引人而迎耒复^,导致了航空业股票的暴涨。 空中旅行的增长在几年后传递给『旅店业，它们乐不^支地进行扩张以满足不断 上升的旅客的需要。从1967年开始，旅店类股票享受厂一轮强势上涨。劳易斯
(！^)和希尔顿（冗^!!)是尤其出色的大牛股。在这种情形下，尾随效应的含义是 空中旅行的增长导致了旅店空间的短缺。
当石油价格在70年代末期变得昂贵时，石油公司开始发疯似的开采这一突然 变得昂贵的商品。结果，更高的油价推动了一波不仅仅对石油类股票，也对那些为
—第15章选择市场板块和行业类191
石油工业提供开采设备和服务的石油服务公司的股票的上涨大潮。而在1978到 1981牛市中取得极大成功的中小规模计算机生产厂商导致了 1982年底市场复苏时 计算机服务、软件和外设产品的尾随需求。很快，网络股开始风行，那些专营光纤的 公司则随之享受股价上涨的巨大利得。
如果一支股票表现出奇的好，那么可能有一个供应商公司，一支"联姻"股票也 在60年代中期航空需求增长的时候，波音公司(^；^)卖出了许多新飞机。每
架新波音飞机都装备有由一家名为^0^^！^ 111^.111^制造的化学掩臭剂，在其经 营收益增长200^的同时，？^0110^11！的股票上涨了 1 000咄。
1983年，弗利特伍德企业（""^^ ^11161^0^8 ？ ^ 一个娱乐性车辆的主要制造
商，在股票市场上是大赢股。而！^化―是给！？、'和汽车房子公司供应乙炖基覆盖镶
如果你注意到了一个表现特^好的公司，请彻底地研究它。在这一过程中，你
有可能发现一个供应公司同样值得投资。
行业塞本条件变化
很多行业类走势发生是因为行业条件发生显著的变化。1953年，由于战争的影 响被抑制的住房需求、铝材和建筑类股票显示出强力的牛市行情。那时候壁板供应
仅仅是买一车皮他们的产品。 ^ ^ ^
1965年，计划耗资200亿美元以上的越南战争突击战创造了用于战时军事和防
御用途的电子产品的强劲需求。？等公司的股价因此攀升了 200化还多。 20世纪90年代，当投资越来越成为主流的时候，折价经纪商在同完全服务企
业的竞争中不断获得市场份额。最成功地折价经纪商之一的査理，施瓦布
^！^^)的股票在这段时间内表现同市场领导者微软（^(^^&；)—样好。
在我们的数据库分析中，我们还注意公司在一个国家中所处的不同地区。在我 们回溯自1971年以来的公司排名中，我们给那些总部位于达拉斯（！^！"〕、德克萨
192 1-10^ I。 ^008^ & 5100^5 ^^^"！！^^
斯（！^^)以及其他重要研发技术中心比如加利福利亚硅谷（(^化";^ & 11^011 \了^
1^0的公司赋予额外关注。
类的^据中，有可能5预测1某些行业的增I&。工作车间妇女人数;剧增以及临时工保
姆的涌现能帮助解释为什么像11^ 1^11；1^， 0職8^以及其他一些妇女服装零售
^ 把握重点行业的基本特征也是很有价值的。例如高科技股票的波动性是消费 类股票的两倍半。因此如果你在其中的投资不对的话，你^能遭受更大的损失。或
者如果你将大部分投资组合集中在它们当中的话，它们有可能在同一时间全都跌
下来。因此，如果你将投资过度集中在波动性的高科技板块的话，请注意你面临的
牛市年后，你发现了对诸如黄金、白银、烟草、食品、杂货店以及电力和电话等公用事 业类股票的购买增加，那么也许市场正向一个顶部靠近。公共事业平均指数的长期 疲软也可以作为高利息率和熊市行情到来的信号。
了这一信息的人得到了第一个水晶般明确无疑的警告―此时此刻，一波自1929 年以来最差的行情即将出现。
60^以上的大赢股是行业类走势的一部分
从1953年到1993年间，最成功的股票中有将近三分之二是行业类走势的一部 分。因此请记住，保持'在研究的基础1：并留意新股票类的动向的重要性不能被高估,
第16章
看盘的艺术^ 对新闻的分析和反应
报纸报道的人相比，多的是一份临场的感觉。你可以亲眼看见盘势的跃动:感觉到 浮在空气之上的电流传动，更可以感受到股市之中的热情与激动。
什么是看盘
看盘是由投资者们做的事情，他们花大量时间看着从股票交易所自动行情报 价机报告的个股交易纪录，并分析吸收与之相关的新闻和消息。随着商业新闻频道 的开通，很多人在家里从电视上观看股市行情。其他人通过报价终端或互联网来观 看，但还是有一部分"交易所看护人"在他们的经纪人当地的办公室里盯着电子报 价屏。下面列出的是纽约证券交易所自动报价条显示的一笔数量为700股，以98.02 美元成交的161^的交易；同时被列出的还有通用电气、美林以及惠普的交易。
表16-1报价单样本
02 ^尺 ，？
71)0^9^02 +0.71 100^^16.45化45
大多数的股票经纪人也就只能窥一窥行情而巳，而只有少数人会专注于其上， 或者说他们的确有看盘的技巧。大部分专业机构交易员以及-些职业基金经理人
也会研究行情变化。杰克，德雷夫斯(&& ！^^^)就是这样一位狂热的看盘手。他 在公司的每个办公室，甚至会计室里都设置了行情报价屛。他不想因为恰巧离开他 的办公桌而错过任何重要的交易。哈顿公司（五.？. ^如⑨）的耶西，利弗莫尔(^&化
华卜文，巧^书
^、，^！^化）和杰拉德，^^((^^ 1^10也经常看盘。当^，在纽约证券交易所楼面
内的专业经纪商在各个交易区，不论是在主厅（！)^^!^^!),蓝厅《8〗化^⑧！!!）还是车 库化^^)都有行情报价屏:，
随着时间的流逝、优秀的看盘手能培养起一种对巿场的感觉，能够告诉你股票 走势是正常的，还是有异况。然而实际上做得不错的看盘手很少。因此你用不着知 道所响人的意^，也不用理会他们对自己所看好的股票的胡吹滥捧。"通用汽车要 涨了，"他们会自信满满地大喊，只不过因为他们看到了已经发生的通用汽车大额 的交易量。股市中的看盘好手就好比能够参加超级杯比赛的橄榄球选手那样,都是 稀々动物。
看盘是情绪化的
看盘有可能非常的情绪化。有时候，一支股票保持上窜到包栝你在内的每1、人都 确佶它能够"莨穿到顶"的那一点。这种时候最需要原则了，因为这支股票很可能快见 顶了，当一支股票的优点明显到每个人都觉得好的时候、9本上你也应谈确信、每个想 买入它的人都已经买到了。请记住，在股市中占人多数的息见很少^对的。
从行情分萬领先胜和落后股
帀场在跌广好几仑星期后最终反转并汗始反弹。此时，只有最好的看盘手能够发现 牛巿行情下的真正领先股。机敏的看盘手会菓中看那些首先向上移动的股票。他们 同吋还跟踪交易的次数和交易规模以发现哪支股票已经进行了最大建仓。他们能 够从价格的变化中辨别出最早启动的股累：由于很名股票倾向于与行业类一同移 动，老练的看盘手通常还会关注同一组类其他重要股票中的至少支，以寻求确认
的力量。比如.如果惠普（^^！^ ？3*3^0显现出反常的力道，你应该看看是不是康
柏（(^！!!^^)、戴尔（！)』）或也问样^示了强劲的价格和成交量行为。
那些在反弹中反应迟钝、或者成交量寥寥无几的股票则属于落后股。
在多头市场的短期调整中，看盘手应诙注意那些不管是因为什么原因，能够成
功抵御别的股票抵御不了的卖出热阑的股票。
盘面分析家也会寻找那些原本默默先闻^突然在成交量方面暴涨的股票。也就
是说,他们总是对异常活动特别喾醒。优秀看盘手关注成交量比关注价格要多。连续
几波两万股一笔的交易远比一大堆每次200到300股的交易要重要得多。
不平凡的买家
一笔20 000股，交易价格从前次交易上升0.3美元后达到50美元每股的交易， 意味着它涉及的金额达到一百万美元〕这意味着有买家愿意出每股多出30美分的 价格买这些股票。由交易的规模，你可以相当肯定的认定，达决不可能是被街坊邻 居诸如王大妈李大婶之类的普通股民买走的，而很可能是被某一消息灵通的专业 投资者看上了。
如果你还认为单靠看盘就能找到简单的致富之术的话，那我再次向你保证，这 套方法不管用。经验丰富的专业投资者都知道，投资人是很容易被上敲的大单子吸
盘面分析的实质问题在于，它反应了所有的交易，不论是好的还是坏的。不是
每个你从盘面上看到的行动都是好的而且值得买的。那些经营大单子的专业投资 者经常会买到大量平庸甚至劣质的股票，还有可能在错误的时机买人正确的股票。
这时候看盘变成了从一大堆没用的东西里面筛选出宝石的事情了。另外，那些程序
交易者的巿场操作也会造成价格扭曲。
大单交易代表着机构交易
在机构投资者主宰市场的时代，每天都可以看到大单横《。这些每笔10 000股 到50 000股甚至更多的大单是由大宗股票行〖试图为大宗交易寻找到买方和卖方
的机构经纪公司）来撮合的。1^01^1 3^11 06311 ，；""，髙胜（(^〖(！！!^ 以及其
他高度资本化的公司经营大宗交易业务。大宗股票经纪公司需要承担更大的风险， 而且有时为了吸引更大的承销业务，债券业务或其他经纪业务，他们可能不惜以大 单买卖亏本做引，。1 ^ 》
这种情况下的某些时候，若能知道交易所内的专业经纪人；^^)是否为自己公 司的交易账户头人股票，那将会很有价值的。如果真是这样，通常认为这是一个积 极的信号，是对市场有信心的一种体现。
那些对一支从前一次交易下跌的股票吸筹（为他们自己的交易账户买人）的大 宗股票经纪行会尽可能快地在隨后的几个交易日中抛出他们持有的股票。如果大
单交易价格较前一次交易保持不变，或者只有1/8点的上下浮动，对一般投资者来 说这很具有迷惑性和误导性的，的对于新手来说则是骗人的诱饵。做市商和机构经 纪人有时候会利用这些大单交易将其他投资者吸引到自己的股票上来，以便一旦
196 1-10^ 10 1^5 ^01^ I。 6^00^51
科'乂'^ ， 41
获利便可清仓结利。通过以1/8点价差交易的大单对冲，"作出"的随意的或精细的
行情图都使大宗交易的分析变得更复杂。
掌握股票叫价代码
一个好的看盘手应该掌握大多数主要股票的叫价代码。所有的股票都有个
叫价代码，比如通用汽车（(^化^ ！^^^)是0\1，美国电报电话公司（^^&即 ^01^ & ！^^^为）是1，埃克森-美孚（冗"^ ！^！冼"）是乂0^1。
代码很容易掌握，不过由于每年都有那么多新股票，你得总是忙着跟I：所有这
些新名字。很多这种新登记上市股票，特别是在纳斯达克""^)交易的，能变成市 场周期中激动人心的领涨股。
分析上敲和下压
一个有用的判断整体走势的工具是分析一支股票的上敲和下压。投资人可以 将一段时间内盘屮从前次交易报升1/4点或更多的大单交易同下压1/4点或更多
的总交易进行比较。现在股票是以十进制进行的，这使得对评估的解释起来更困难
报升额大小列出了过去一个星期中在整个市场中排前50的股票。另外还提供了 -个净报跌额前50的股票列表。这些列表对跳出吸筹或出货也许会有帮助，不过要小 心一并不是每支被机构投资者吸筹的股票都是值得买的。机构投资者也会做很多 差劲的选择。 1
通过足够的研究，一个积极的自助^^ 投资者会开始认识到什么时候
大机枸投资者开始买进。这可以通过分析并熟知几个最活跃的基金机构投资者的
当一支股票以买人价交易时，个体投资者(小散户）通常可以静待盘面上出现头
一两笔大单交易。如果技术过硬，小散户的优势在于，他们可以一直等到价格变化
的幕后力量强劲到股票开始突破底部形态的时候才买人。相比之下，机构买家由于
规模上的劣势，通常被迫提前进行买入。
对于大卖单，投资者则应该小心，并不是每一笔大卖单都惫味着不好」如果一笔
大的挂单能够被吸收，通常一支股票倒有可能上升。那些吃下大报跌单的专业经纪人
通常会尽量在随后的报升中清空他们的头寸。
股累是在底部还是已经启动?
当你眼睛盯着盘面的时候，有一个保持镇定的简单办法。当你看到引起你注意 的盘面活动的时候，经常参考线图，看看这支股票是在建底还是巳经远远过了买人 和反转点。如果巳经延伸就不要理它厂。追涨股票就像犯罪一样得不偿失。
如果股票在底部，那就该应用51^1方法。3前盈利是否倒了一个可观的 水平？近3年盈利记录是好是坏？你是否已经验证了其他（^"^[頂标准。
半数以上盘面上看起来不错的股票不能通过（：八"511^检验从而证明是不完 善的平庸投资。不过，确认盘面走势的做法迟早会给你指点一个满足所有可能的飙 股标准的黄金机会。
每周浏览股价图并列出买点
另外一个有效利用盘面的方法是首先每周回顾一本详尽的线图册，并将符合
你的技术和基本面标准的股票做一个列表,:然后慢慢摸索你考虑买进的反转点。同
时还要注意在你考虑之列的每支股票的平均日成交量，这样你能够容易地查看到
任何值得注意的成交量增加。
在接下来的几周里，每天你着盘的时候都要带着这份购买清单。不定哪个时 候，你的清单上的一两支股票就会突出盘面，向你的买点靠近，当股票以你的买人
价格成交，向―且你预计3夂易量会起码高于平均的50^以上的时候，也就是你准备 买人的时候了。向且在买人点的需求越多越好。
注意顶部附近质量变化
在短期回升和接近市场顶部的时候，看盘手经常能注意到盘面质量的转变。最
好的股票不再领着股市往上涨，便宜的和低质量的垃圾股反而走到前面。这些是市 场不正常的鱉示信号，一波强烈的调整也许马上就到了。
防御性股票出现时要小心
在市场一波回升行情过后，看盘手应该对"防御性股票"（诸如食品和公用事业 一类的股票）突然出现在盘面加倍小心，这显示了专业投资资金的谨慎和忧虑，而 你同样也应该小心行事。
看盘的其他奥妙
还有其他一些看盘手应该认识的小技巧和市场习惯，比如，有些股票半天才交 易一次，有些则全夭都不发生义^。还有的时候，股票会以很快的方式回7十，制造出 一种空头回补的弒围。明眼人还能看到一支股票在报价盘面中反复交易的现象，这 在很多成交量成交而价格几乎不变化的时候会有发生。
在市场的步调变得很慢时的盘面被称为"冷场"或"呆滞"。部分交易员的信条 是："不要在行情清淡时卖出。"在某些时候，交易活动实在是太频繁了，为了节省时 间，冗余数字通常被从报价盘中略去，只剩下价格和成交量。以前，机械报价器或老 式纸带报价器移动的声音会提醒看盘手注意整个市场步谰的加快或放慢〕现在我 们使用的电子报价屏运作起来半点声响也没有^
在训练有素的看^手眼中，还有一些市场会反^出缓慢平稳的巧妙吸筹活动。 比如，有时在放长假前的最后一个交易日，那些努力不缀的人会悄无声息地买人，而
具他的不太勤奋的人心早就飞了，因而也就错过了发生的事情。
看盘手知道在纽约，中午用餐时间附近（东部时间12点到下午1点）的交易会 比较清淡。他们也知道市场会在--天的最后一小时内才显现出其本来面目、也许是 由跌转涨，强势收盘，或者突然转弱，搞得连早些时候形成的收益都保不住^
传盲莫听
我从不根据提示、传闻或所谓内部消息买进股票。这种做法很不可靠，但还是 有争先想要得到诸如此类的传闻或内部消息。再次提醒，市场上大多数人相信的或 做的事情是没有用的。无比小心，不要掉人这种典型的市场陷阱中。
有些咨询机构或商业报^的专栏大部分被小道消息啦、传闻提示啦以及个人主观 意见和内部消息之类的东西充斥着。在我看来,这些机构或专拦既不专业也不老练。股 巿中有比这远要可靠而安全的收集^息的办法。
伯纳德，巴鲁克""！^! ^^^)强调了将事实真相同传闻，"内部情报"以及一 厢情愿的观点分开的重要性。他的原则之一是，谨防那些提供此类消息的人，不论 理发师、美容师、侍者或是任何其它人。
热市中的看盘风险
所有股票交易应该在交易所中实际交易发牛后的数分钟内从报价屏上虽示出 来。伹是，有时候交易量实在太大，以至于即使是髙速报价器也无法跟上交易活动 的进展，导致报盘滞后。这个时候的买卖町能面临额外风险，因为一&你要输人你 的交易指令，你会发现"滞后报盘"便判断现场的实际价格变得更难。
注意年底盘势诡变
在期权到期日，某些期权对应股票价格会发生一定扭曲。而每年的12月，有时 直到1月甚至2月初，股市也会发生明显的年底扭曲。
年末是买人股票最变化多端的时候，因为有大量交易是出于税收考虑而进行 的。这个时候很多低级别烂股会突然显得强劲起来，而原本市场的领先股反而碌碌 无为或开始进人调整。一段时间过后，这种反常的情况开始消失，寘正的领先股重
涨，一天跌，然后^是一个大涨，让人觉得 1是伪造骗人^把戏:因此，1月份我宁愿出 去度长假。中小盘股价格攀升造成的1月效应能造成一个误导性的假指标。不过，它顶 多只在一段时期内有用。此时坚持自己的原则非常重要，不要被纟&多这种不可靠的指
标影响了。
重大新闻解读
当国内外的重要新闻对股市造成冲击的时候，优秀的看盘手会更多地分析他 们对巿场的具体影响，而不太关心一件新闻属利奵还是利空。比如，如果一则新闻 看起来很糟，可市场并末受到影响，你肯定会觉得更有信心。因为盘面告诉你实际 市场也许比大多数人所预期的要更强。另一方面，如果非常利好的消息到达市场时 反应却窭寥，看盘手应该知道的是市场基础也许比原先所认为的要弱。
对利好或利空新闻，市场有时会反应过度，有时甚至逆向而为。1983年11爿9 日，有人在周^的《华尔街日报》上刊登了全版广告，预测说美国将面临无法控制的 通货膨胀，并再次陷人1929年式的大萧条。这则广告出现在一波市场中期调整的中 间，^其过于显眼刺耳的内容反而立即激起了市场的反弹，并持续了好几天。
另外，要注意有两种现象是截然不同的。一种情况是市场因为显而易见的超级
"'又 ，1 书
利空消息而下. 凄惨,
盘手会做长期〖己^， 这些事件包括艾
；「 41里大新闻事件以 ：威尔心脏病突发，古巴导弹危机、肯尼
为的顸期等
「
新闻与旧闻
不论是利好^是利空消息，只要被炒过^I次，都会变成旧闻「(日闻对股巿产生
的影响往往同它刚刚开始的吋攸截然相反。
当然，这同那些集权国家的宣传和消息封锁发生作用的原理完全相反。在那
甲，3人成虎，谎话被重复的次数越多，它看起来就越像是真理，，而这里，如果消息被
对哎巾新手，新闻^能是桟忮两可、令人困感的。例如.一家公司可能公布坏 的季度盈利报告，4是其股价反而在新闻肢公布的时候上扬。这种事情发生，常 常是丙为新闻事先巳经被知悉.而一部分专业投资者可能在坏消息公布的时候 决定买人或补仓，"在坏消息时买人''被某些聪明的机构投资者奉为名言。而其他 人则认为他们^以在这个时候跟进，以为原先在不好的时机买人的大鼂头寸提 供.支持。
分析新闻媒体
国家新闻是^何编辑和发的会明显影响到经济和公众的信心。它同时影响
到公众对政府、总统以及股市的观点。
在关于如何分析全国性新闻的话题上已经有了好几本不错的书〔汉弗莱，尼
尔（^""^！^ ^1111是1931年经典之作《看盘艺术与股巿战术》（！^^ 08
^6【丁化^ ^的作者，他还写了《逆向意见的艺术》（！^八"0【^0111^ ^；^) 一
书。该书详细探讨了同一新闻被不同报纸以不同的标题报道，以及这种方式如何误 ^股票持有人的方式，一些原来世代传承的智意或广泛认可的共识，一旦到了全国
性媒体的手里，常常被扭曲的面3全非，是非颠倒。基于^一事实，尼尔归纳出他的
相反意见理论。
传媒专家布鲁斯，赫逊森""^^。^③^)于1976写了《天线之神》(！！^ 00^
第〗6章看盘的艺术-'一对新闻的分析和201
41化。皿）一书，讲述/美^电^网络如何操拧新闻以^响公众舆论的事实：关-丁-这 一话题的另一本书是成廉，罗歇(^！!!^! ^1.^0于1988年5的《明日的媒体大战/
0011110^ II&III& 1。「山'.！^!^),.
这一方面写的最出色的一本书要首推斯坦利^ ^斯曼。^" 1^1^13^以及罗
伯特^李彻尔（！^&II ！^&^)于1986年合著的《媒体精英》（！！^ ^16^^ ！：!^)。罗斯曼
闻杂志《时代;、《新闻周刊》以及《美国新闻与世界报迫》，和4家电视网^"(：^.
和^ 13的新闻部门的240位新闻记者和高级雇员。当问及同事的倾向率时，他 们认为^向于左翼自由和倾向于右翼保守的比例约为7： 1：汸问还发现，85叫的最 好的国家新闻记者阀向干自由并在最近的选举中投了民主党的票。另一项调查表
艾美奖得主伯纳德，戈德伯格（^！!!^ 001^《〗在0&新闻电视台度过『将
为;成功，无论是个体投资者还是国家，我们需要学会将事实同个人政治观点 和国家性主流媒体的带有强烈偏见分离丌来。
总之，看盘是一项最好留给专业投资者的事情以及那些致力于花大量时间完 全理解每一个细节的个体投资者。认为看盘是嗛大钱的捷径简直是在开玩笑―.遵守 你自己的交易规则，+要让你的情绪影响到你的决策」
第17章
04八卩丁已8 17
审慎选择投资工具
也许你会奇怪，我怎么能在一章的内容里涉及全部这些1 活动是很复杂的，因而要将它们解释清楚似乎需要更多的空间 ：时候并不进行这些类型的投资。以我的经验，虽然其中有一些 大部分是风险很高很不安全的，不值得你花费时间和楕力。 它们感到好奇的话，在你投资之III 一定要清楚自^止准备做什么。 多深之前，可别一头扎下去。
0八0
不过，我在大 有价值的，伹绝 有一些人还是对 在不知道池子有
什么是期权,
即执行日期内以
即
^此，大部 ^增加他 ，而且对投资
&可以购得在未来： 驮买巾（买①期权）股箅I苣&饥巧 賓很强的投机性而凡实际上比股票涉及：
^该买卖期权。常胜的投资者应该首先学^加化I键小' 们所承受的投资风险.只有一个人在普通股投资中被 有足够的理解和实际经验之后，适当地考虑投资于期权才是明智的选择。
期权投资很像在打"要么全有要么没有"的赌。如果你买了通用汽车3个月的买 人期权，你付出的溢价赋予你在未来3个月的任何时候以某一确定价格买人100股 通用汽车的股票的权利。在你购买买人期权的时候，你希望价格上涨。比如一支股
票现在以95美元交易，你买了一份〗00美元的买人期权，如果股票在3个月后升到 130美元（而且你还没有卖掉你的买人期权〉，你可以执行它并将30美元利润除掉 支付的溢价后揣进腰包里。相反，如果3个月过去而通用的股票并不如预期的那样 表现得好，也许你没法执行它。那么它在到期的时候是没有价值的，你的损失 支付的溢价。与此类似，你可以猜出卖出期权也以类似的方式运作，除了你想！
0第17章审惧选择投资工具20^
是股票价格会下降而不是上升之外
的投资限度在10叫到15化之间「同时你还应该采取某种即时卖空止损的规则。由于 期权比股票更具有可变性，这一止损百分比自然会高于8^。如果1份期权价格以3 倍于标的股票的波动性而变动，那么也许20^到25怖是可能的最高限度。在盈利方 面，你也应该考虑釆取一种规则，当它们的收益达到50他到750时就应该了结大部 分的收益。
期权还在一些方面提出新的挑战。买人那种价格被该期权所处的薄弱或流动 性不强的市场中的供需变化显著影响的期权是有问题的。另外-个问题关系到这 样一个事实，即期权可能仅仅因为短期存在的标的股票或大盘价格波动性的提高 ^人为地被临时过度定价。
只买最好的
当我买期权的时候(尽,参与很少），我喜欢买那些最激进的和最突出的股票的 期权，那些通常你必须付出更高溢价的期权。同样，你^要标的在最好的股票而不 是最便宜的股票上的期权。通过期权投资赚钱的秘密同期权本身没多大关系。你仍 然需要分析并在标的股票的选择和安排方面止确无误。因此，你应该应用你的 51^1 "公式并在最恰当的时机选择可能最好的股票。如果你这样做了而且对了，期 权价值将随着股票价格的上涨而上涨，不同的是因为杠杆作用，期权的价格上升的 要快得多。
价是指你期望支付的价格同交易指令实际被执行时你所支付的价格之间的差异。 股票越具有流动性，你可能遭受的滞后差价越少。〕非流动〈小盘）股票的滞后差价
可能更严重，而这最终可能导致你花费更多的钱。有些时候只买一点点期权和约就 可能导致20^的滞后差价：买人标的于低价非流动股票的期权5你想打倒所有牛
你的期权同样很需要技巧性。
在一个大熊市中，你也许可以考虑购买标的于某些个股或主要市场指数如标 准普尔500的卖出期权，同时卖空相同份额的普通股。当你购买了卖出期权的时候， 你不必非在股票交易中获得报升差价（成交价格比上一个交易髙的价格或成交〕。
204
图-^
有时候，交&^""^^^^ ^，票比买进一份3
一般而言在牛市中购买卖出期权是不明智的。干嘛非
纪人无法借到股票都可能使:
立异、
如果你觉得一
上涨而且现在：
一旦有了
的卖出时机就在市场上:^
价格限制。一旦养成了这种设
焦虑的时候，想要保持合理的判断和远见是很
的努力和烦扰之后，你不过是交易2到3次而〔 ，一支能在价格上翻3倍的股票，你也可' 1/4
光靠8分利或4分利，你在股票市场上是永远赚不到大钱的。在投资证； 却因为在卖出指令中设置了价格限制而无法清仓逃离的时候，你甚至可能输个血本 无归。你的目标^^"县#十价格击热方面报持『确.而不县#水
短期期权更具风险
如果你买期权，相对长期的比如6个月或以上的期权对你更有利。这会尽：
少你的期权在相应标的股票—波行情的机会都没有得到就到期的可能性。这里我 告诉大家的是这种方法，你觉得大部分的投资者是怎么做的呢？当然，他们 限更短的期权一一30入到90天的一因为这些期权更便宜而且向两个方向
快，而且无论是价格上升还是下降：
：期期权的问题在于，你也许选对了股票，伹大盘正好陷人一个 ；价格在直至一个短时期结束的时候都可能下降。这样你将因为大市的影响
I；会想把你的期权购买和期权到期日分散到
保持期权交易简单
在诸如条式期权(《！^)，跨式期权二^^），差价;权^&)等期权组:中进行
0笫〗73 审惧&^^巧丄具^^，
投机。
条式期权是普通期权的组合，它通过整合标的于同'证券的具有相同执行价格 和到期3的一份看涨期权和两份看跌期权而成的。它的溢价会比分别购买期权的
跨式期权可以是多头的或是空头的。多头跨式期权是由标的于同一标的证券 的,具有同一执行价格和相同到期期^的一份多头看涨期权和多头看跌期权组合向 成的。空头跨式期权是由标的于同一证券的，具有同一执行价格和相同到期期限的 一份多头看涨期权和多头看跌期权组合而成的「
^价期权是一系列具有相同到期时间的期权的买卖。
光是挑选能够上涨的股票或期权就够困难的了。如果你在对这种力式还是一 知半解的时候就开始套期保值（在同一时间内买空卖空〉，不管你信小信，你^能最 后两头输。比如，如果一支股票上涨，你可能禁不住要早点卖掉你的看跌期权以最 小化损失，而后来发现股票又跌回来了，于是你的看涨期权也亏钱了，反过来也一 样会发生，总体而言，这也许是你应该都避免的危险的心理游戏」
你应该签售期权吗？
签售期权同购买期权完全是两码事：我不想过多渲染签靑股票期权的策略。
在直到朱来某日期前以一特定价格从签售者处购买股票的权利的回报。在牛市中， 我宁愿做一个看涨期权的购买者而不愿做签售者，在不好的行情中，则只是敬而远 之或卖空，
看涨期权签售者得到一小笔费用，而实际上在期权期限内自己也被套牢了。 一
旦股票陷人麻烦估价骤降会是什么样于？这点小费用是抵不过损失的。当然.签售 人也有得策略可用，比如买一个看跌期权以套期保值及自保，不过这样问题就变得
太过复杂了，而且签售者也。』能611^遭受双重损失。
如果股价翻倍又会怎么样？签售者的股票被买走，为/一点相对小的费用失去 了所有茯得大利润的机会。为什么要在股票上担那么大的风险，为的只是一点小的 收益而没有获得大收益的机会？这也^不是你从大部分人那里听来的推理方式，不 过再说一遍股票市场中大部分人说的和做的并不总是值得你去知道。
依我的看法，签售"裸露看涨期权''更加划不来。裸露看涨期权的签售者从签售 于自己并未持有的股票上的看涨期权而收釗一笔费用。可一旦股价走势不利于自 己，他们就真变得"赤裸裸"，―奄无保护了。
有些很难从投资组合中获得像样利润的大投资者倒是可能通过签售那些他们
持有但感觉定价过高的股^的短期期权而莸得一点額外价值。不过，我总是对那些 肴似容易的赚钱方法有或多或少的怀疑。股市中是很少有免费的午餐的。
纳斯达克股票蕩含大机会
纳斯达克股票不在股票交舄昕挂牌交易，而是通过场外经销商来交易。场外经
销商市场在近些年已经被大范围的电子通讯网络(^：^) ^如！^^", ^
^1^^人等大大加强」这些网络将在每个^络中买者和买者汇聚到一 起，并通过它们进行指令发送和交割，纳斯达&是个专门领域,通常为新建的、不 那么有影响的公司而设的。然而现在，即使是有影响的纽约证券交易所上市公司也 在纳斯达克有大量交易。另外，20世纪90年代的改革消除了所有曾经阻碍纳斯达 克的陈腐诟病。
在纳斯达克中通常有上15支有吸引力的新兴成长股。这里也是-些美国最大 公司的发样地。你当然可以考虑购买一^受叽构青睐并符合[^乂巳严蚬则的髙 ^笾纳斯达克股票。
也有些场外交易证券"&不好的行情屮可能会^得不太具有流动性。在确实非 常差的行情中，有些场外经销商停止做市，就算是你想人市,他们给予回应时也总 是拖拖拉拉的。新的指令处理规则、互联网以及强大的电子通讯网络已经让其不再 成为一个问题了。
为『最大化自由性和安全性、保持你的所有投资的可交易性很茧要.不论这些 交^是&纽约证券文易所还是在纳斯达克进行。平均日成交量很大的具有讥枸性
首次公开发售(！？^)
《次&开发售是指一个公司首次向公众发售股票：出7以下几条原因，我通常 不推荐投资者购买首次公开发售的证券。
在每年开展的大量&次公汗发售中，只有一部分是优秀的。那些质量出众的首 次发售证券将被机构投资音（首先接触到它们）的需求热情所淹没。就算能买到它 们，你也只能得到一点点配额。这一逻辑告诉你，作为个体投资者,如果你能够买到 你所想要的所有股份的话、那么它们很可能是不值得持有的。
互联网和一些佣全优惠政策使首次公开发售对个体投资者来说更容易得到 了。当然有些经纪人会限制你在公司股票面市后很快就卖出你所持有份额的能 力。这种境地很危险，^为当你想退出的时候你可能没&退出。也许你还记得1999
17审审慎选择投资丄具207 --1
年和2000年早些时候的1？0狂潮吧，当时有一些公开发售后头一两个交易日内飙
许多首次公开发售的股票故意定低价从而股价在首个交易日会暴涨，然而同 样也有不少定价过高而价格下跌的发售。因为首次公开发售缺乏交易历史，你没法 确信它们是不是定价过髙。大部分情况下，这一投资领域应该留给有经验的机构投 资者。他们能够进行必要的深层研究并且能够将新证券的风险分散到很多不问证 券当中去。
但这不等于说你不能在新证券刚而市时购买它。购买首次公开发售证券最安 仝的时机是在他们从第一次调整和建底区域突破的时候。一旦新股已经在市场中 交易了两三个月或更长时间后，你便有了有价值的价格和成交量数据用来判断形 势。一般来说，可以从过去3个月到3年之间的新股大列表中挑出那些具有优秀的
新产品和出色的即期收益的优质公司来加以考虑。（《投资者日报》的"今日美国"版
对大部分的这类公司进行了研究考察。巳有的公司研究的文章可以从1^6^01^⑦111 网站上以很低的费用购买到。〉
那些懂得正确选择和时机安排技术的有经验的投资者绝对应该考虑购买那些 已经形成良好价格底部的新股。以这种方式操作的活，它们能够成为新的获利主意
种情况通常发生在首次么、开发售市场发狂似的犴热时期之后，那种时候扦何一支
发售股票看起来都是"热门股"。比如，发生于20世纪60年代早期以及1983年初的 新股繁荣，以及1999和2000年初的那次，基本上总是^随着一个熊市时期。
就目前〔2002年，本书写作的时候）而言，国会应诙重新降低资本所得税，以给 成千上万的企业家创办快速成长的新公司提供强大的激励。我们的研究证明，80^ 的在20世纪80年代和90年代拥有突出业绩的股票是那些在早些年就已经被公众
之:来的将是更强大的经济，更多的工作机会和更多的纳税人。让国家降低资本所 得税是不会让他们吃亏的。在历经了 2000年和2001年的高科技崩溃之后，首次公
可转换值券
可转换债券允许你将你的债券同另一投资类别 格进行交换(转换〉。可转换债券给持有人通常比普 还伴随着获得股票持有人相关的某些利润的潜力。
206 ^01^0 ^18X9 ^000^ ；11 5^X1^3
？[文^ @ ^书
理论上讲，可转换债券升值向普通股一样快，伹在贬值的时候却'「曼一些，不过 正如大部分理论的处境一样，事实可能并不一样。况且还有流动性问题需要考虑， 因为很多可转换债券市场在特别困难的时期可能萎縮枯竭。
有些时候投资者被这一投资媒介吸引是因为他们能够通过大量借贷而进行借贷 交易(获得更多的购买力〕，然而这只是增加了你的风险。过度借贷有可能变得非常危 险,这是我不推荐投资者购买可转换债券的原因。
免税证券与8税工具
一般投资者不应该使用这些大部分是巿政债券的投资工具（[^， 401(10计划 以及化00&除外〉。对税收的过度关注会混淆并给合理的投资判断蒙上阴影。常
识也会告诉你，如果你投资于避税工具，那么美国国家税务局决定审计你的纳税申
报单的可能性会大得多。
