目前国内的共同基金，可以向全部投资者公开募集资金的,一般称为公募基金，投资者通常在市面上买到的开放式基金、封闭式基金都属于公募基金。另外有一些投资管理机构，采取私下募集资金或者发行信托的方式募集资金，并将资金投资于股市等资本市场以获得收益，这类基金被称为私募基金。
2008年有过投资的人都会记得这样一个场景：当年末铺天盖地的股票型基金在接近年终盘点时，“冠军基金”之争，比的是谁亏得少，最后的冠军基金全年净值损失超过30%。
2008年的私募基金，有很多业绩是超过公募基金这一水平的，还有一些私募基金在2008年年初就解散了，这实际上对其投资人来说是更负责任的做法，毕竟不赚钱也比赔钱好。
但公募基金并不能想撤就撤，股票基金和绝大多数偏股基金，其在股票仓位上是有下限的，即最低的股票持仓水平不能低于某一值，比如股票基金一般是60%，有的要求更高。
这就意味着，公募基金很难避免系统性风险。从2008年看，投资者所称的反应迅速、减仓及时的基金，最多也只是将仓位减少到底限附近。在这种情况下，公募基金更强调的是基金的相对收益水平，即超越比较基准的回报。
比如，市场指数下跌了60%，公募基金的跌幅是30%，这只基金就被算作是很好的基金了，超越比较基准30个百分点；同样，如果市场的基准指数上涨了100%，公募基金的净值上涨了90%，虽然这个回报很不错，但相对于比较基准，它是不够的，业绩仍属于比较差的范畴。
这只是一个简单的比方。实际上每一只基金都会在契约里面写上其比较基准，有的可能是90%沪深300指数加上10%的上证国债指数，有的可能更复杂。
私募基金的操作方法则不同，它们的投资逻辑是紧盯 “绝对回报”，也就是说，你超越多少个百分点的指数都没有用，主要是看有没有正收益，有没有赚到钱。
大部分私募基金的收费方式也不同于公募基金，公募基金的基金公司收取的是管理费，按日计提。而私募基金虽然也收取较低的管理费，但主要依赖于正收益部分的业绩分成。比如，（私募）基金替你赚到了1 000万元，约定其中的200万元归（私募）基金所有。
在这种情况下，如果股市每况愈下，私募基金可以清仓，可以全部买债券或者干脆解散，因为没有正收益，管理人也赚不到钱。同样地，在市场高涨到一定程度之后，私募基金也会采取更谨慎的态度，考虑是去追求更高的收益，还是确保现在的收益不会被高点的风险侵蚀掉。
所以，投资人也很容易在媒体上看到，在上行的市场中，就会有很多报纸、网站在说“公募基金连续多少个月跑赢私募基金”；而当市场回调的时候，同样也会看到报纸、网站在说“本月私募基金跑赢公募基金”；等等。
基于同样的道理，你很少看到公募基金经理说：6000点了，大家赶紧跑吧；但私募基金经理往往会直言不讳地说：6000点了，我不玩了，回家睡觉吧。而公募的股票型基金经理最多只能说:我们短期谨慎，长期仍乐观。因为再怎么说，公募基金都还有60%还在市场里面，不能兑换成现金。
2.忽略基金言论，盯住基金仓位
基金公司都有强效的宣传策略和手段，在不同的市场环境下，这些策略和手段的目的都是指向扩大基金的管理资产规模的。
比如，在市场低迷的时候，基金公司除了大力推债券基金、保本基金等低风险基金产品之外，也同时通过各种途径维护股票基金的稳定规模。而基金经理的发言，不管是接受采访，还是在各种财经论坛上的发言，其实都是经过基金公司稽核合规部门审阅的，以确保这些言论不与相应的管理要求相冲突，也不与基金公司的营销相冲突。
第11节：看透基金公司的行为(11)
不过对于基金经理来说，怎么说话可能要受到约束，但投资还是他们能自己决定的领域。基金经理的言论可能会销声匿迹，但仓位的变化会反映基金经理的意图（投资者一般说到的仓位都是指股票仓位，也就是股票投资占全部基金资金的比重）。
我们从每一个季度报告上可以看出基金经理仓位的变化。此外，虽然由于精确度的关系，很多机构已经放弃了对基金仓位的测算，但仍有几家券商和第三方机构在坚持做这些测算（如德圣基金研究中心、联合证券等），这种仓位水平的测算频率可能是一周，或者一个月，它对投资者判断基金经理的意图也有一定的作用。
从历史经验来看，基金的实际仓位低点和股市的低点趋势也是契合的。比如2008年第三季度末，偏股基金的仓位已经降到了70%以下。
最近一轮A股的大幅上涨是从2008年10月份开始的，如果从这一次牛熊转换来说，仓位的低点恰好切合市场的低点，刚好是买入的好时机。
回顾历史也能看到，2007年的第三季度末，偏股基金的仓位达到当时的历史高点，随后市场遭遇大幅下跌；2009年的第二季度末，偏股基金的仓位也创下高点，随后的8月份又出现了超过20%的跌幅。
当然，除了对仓位的一般数据有所了解外（比如65%左右的平均水平就很低了，接近85%则很高），还有一个判断依据是：当绝大部分基金公司都不说话了，只有少数一两家开始唱多的时候，也许买入的机会就来了。
笔者的看法是，不要相信基金公司说的什么时候都是买点，还是要根据具体的情况、指标加以分析。举个很简单的例子，如果2007年你买到一只中等表现的基金，那么你至少要花两年以上的时间来消化你的损失。
秘密5：基金自购能反映信心吗
*基金自购并不是底部的信号。
*基金公司赎回自购产品也并不代表高点到了。
*营销作秀，基金公司亏钱的也很多。
私募基金中有一个“规矩”，每一个产品的发行，管理人都要“意思”一下，投点钱在产品里面。钱少的认购一份，钱多的认购十份。这样参与者才觉得更有保障：管理人的钱也在里面呢。对于并不以资本金雄厚而见长的私募基金来说，有时候这个“规矩”多少还会造成一点压力。
从2005年开始，证监会也放开了基金公司动用自有资金投资基金的限制。基金公司自购旗下基金的情况就是从2005年下半年之后才开始的。
现在，在很多新基金的发行时候，也会有基金公司自己掏腰包买自己的基金，而且数额较大。
举个例子，从2009年8月20日到9月1日的9个交易日里面，当期宣布动用公司自有资金投资旗下基金的公司有6家，投资的金额接近4亿元，其中投资的既有新基金，也有一些老基金。
此外，从2006年以来的数据看，基金自购旗下产品既包括偏股产品（从指数产品到保守配置产品），也包括债券基金等。
有些投资者常会想：基金公司自己都掏腰包了，可见基金公司也认可现在的市场。也有的投资者想：基金公司总不会让自己赔钱吧，而且按照证监会的规定，基金公司投资自己的基金，持有的期限最短不能少于6个月，基金公司自己申购、认购旗下的产品，给了不少投资者以信心。
实际情况是不是如投资者所想的呢？可能并非如此。基金公司自购一方面是因为它们自己“理财”的渠道比较有限，而更多的是出于一种营销上的考虑。
数据可以说明基金公司是对市场有信心，还是出于营销上的考虑。
2008年时值A股高位下跌的中程，有证券分析机构统计，当年年初到6月4日，一共有26家基金公司自购旗下47只基金，认购的金额超出了10亿元，这半年的规模与2009年市场上升阶段的前三季度水平相当。而且这些自购金额中，新老基金所占的比例各接近50%。
牛市自购反而不如熊市多，这回你知道了，数字能说明基金自购不代表基金公司对市场有信心。基金公司虽然看不准具体的拐点，但大趋势不至于看错，这也说明自购和市场信心关系不大。
第12节：看透基金公司的行为(12)
有些人可能会问，如果自购不代表基金公司的信心，那基金公司准备赎回自购基金的时候是不是代表市场危险了呢？
让我们来看另外一些数据。2008年第一季度末，根据Wind资讯的统计，当时基金公司以及股东持有的基金份额是32.17亿份，而到了2008年第四季度末，这个数字变成了11.47亿份。这说明在2008年的后三个季度中，基金公司以及股东净减持了超过20亿份的基金份额，如果考虑到这三个季度中仍然有新基金发行，有新的基金自购，实际上的减持份额还要超过此数。
但是2008年后三个季度市场的趋势是怎样的呢？A股在第三季度末触底，在第四季度开始反弹。
说白了就是一句话，基金自购跟市场趋势和基金公司信心没关系。这是因为，一方面基金公司自己攒着钱要找个地方生息；另一方面基金公司自购也好招徕更多的客户。
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1.基金公司买自家基金也怕风险
基金自购是长期现象，在市场的底部区域自然也有基金参与自购。但是在这种市场下的自购，也未必代表了基金公司真的信心十足，而是反映出基金公司自己也需要“理财渠道”。下面这个例子应该能很好地反映这一点，基金公司也是既想“理财”又怕风险的。
以2008年9月份某基金的自购为例。虽然从后来看，当年的10月份是股市一轮调整的低点，但当时基金公司的看法也并非特别明确，该基金从2008年9月10日开始的6个月内运用公司固有资金对旗下开放式基金4 200万元，通过某家证券公司申购。但采用的方法却是每月等额申购，即每个月均等投资一部分。
这在当时也是第一次出现，后来媒体询问基金公司，基金公司表示说：“虽然市场经历了近一年的深幅调整，当前影响市场运行的综合环境仍面临较多不确定因素，但市场目前的估值已进入合理区域，回落到一定的低估状态，因此通过分次等额申购的投资方式，以未来6个月内的市场平均成本完成此次的自有资金的申购。”
这段话表达的意思是，大概底部就在那里，但是具体时间“不确定”，所以等额申购。可见基金公司也要认认真真地利用理财手段分散风险，而不是单纯地作秀和表态。
实际上，大型基金公司的自有资金是挺多的。基金的管理费都是逐日计提，而成本主要是人力成本，又没有负债。可以说，中型以上的公司都有不少的现金，这些现金怎么用呢？证监会限制了基金公司的资金只能买卖自己的产品，所以自购基金的行为才会那么多。
2.基金公司员工自购基金反映了什么
有不少的新基金成立时，公告上面除了披露基金公司有没有自购之外，还会披露公司员工有没有掏腰包购买。公司的钱是没处花，那么员工个人的钱总是很谨慎的，员工自购的情况能不能反映出市场的冷暖呢？
很可惜，投资者同样不能从这个数据中得出结论。
诚然，基金公司的员工也有理财的需求，他们对自家的产品相对比较了解，所以买一些自家的产品也不奇怪，一旦产生购买，便会在基金的公告中出现，并不能从中得出特别的结论。
同时，还有一种现象，就是有些公司会要求员工认购自己公司的基金。对此，银河证券等券商的研究员也有过研究，他们得出一个结论：凡基金公司要求员工认购过的，员工的人均认购量都很高；反之则很低，有的公司甚至是零。
有些基金公司的员工就直接透露买自家基金的原因：“当年发一个股票产品，我并不看好后市，发行也不乐观，不过公司‘号召’大家来购买，我也就认购了。”
在这些原因之下，我们就能很好地解释以下的情况了：
2009年1月到7月15日，基金公司员工参与认购了59只新基金中的47只，份额超过7 400万份。
A股走牛的2007年，57只当年成立的新基金中，45只新基金出现了员工认购的情况，累计认购份额只有4 200万份。
在2008年市场下跌的过程中，34只新基金中有29只有员工认购，累计认购份额7 200万份，从员工参与认购新基金占全部新基金的比例看，要高于2009年，而从单个基金的认购份额看，也要高于2007年和2009年，如图1-8所示。
第13节：看透基金公司的行为(13)
显然，越是在行情不佳的时候，员工自购数量也越可能大，以此来支持自家公司的发展，加上员工自发的购买基金行为，投资者很难从中获得太多关于基金业绩的信息。
图1-8基金公司员工自购基金铁比例
3.基金公司自购是为了自保
显然，每一个月、每一个季度，几乎都有基金公司在动用自由资金认购、申购或者赎回自己的基金。但这并不意味着基金公司就一定能靠此赚到钱。
从数据来看，截至2009年7月份，大部分2008年4月份以后自购的产品实现了正回报，但大多数3月份以及之前自购的产品仍然亏损。
另外，从基金的业绩看，在2008年1～6月的自购的基金中，业绩排名靠前的并不多，多数均处于中等偏下水平，个别还处于同类基金中最末的水平，如表1-6所示。
表1-6 2008年1～6月有自购的基金截止2009年7月的表现
秘密6：第三方推荐报告的可信度有多少
*你知道券商报告和第三方推荐报告的区别吗？
*你在哪里可以找到准确的信息和评价？
*你知道证监会的规范评级是怎样要求的吗？
一则“怪异”的公案
新入市的人总会问，买基金有没有什么参考依据？在中国的基金市场还处在2005～2006年那个阶段时，很多媒体给出一个简单省力的方法，那就是看基金评级，比如晨星基金等。选基金不能盲目，如今资讯发达，总有很多渠道可以为投资者提供一些参考资料。第三方评级和报告就是其中之一。
看基金评级榜单，至少在2006年之前不会得到太差的结果，被选为四星五星的基金在后来的市场里基本都获得了中等水平以上的回报。不过从2007年开始，基金的评级机构越来越多，评价方法也各不相同，基金评级也变得复杂起来。
区别于对已有基金的评价，券商的基金分析师们还会对新发行的基金作一番点评，就像券商分析师们对新股所作的点评那样。
但是，诸如此类的报告可信度有多高呢？每当有人拿着某只新基金的分析报告来咨询笔者时，我往往会说，“看那东西”原因何在？我们先来看下面这个例子：
最近的一桩“公案”是关于一只分级交易基金的。
一家知名券商的分析师在产品发售前指出，该基金激进份额上市后会出现大幅溢价的局面，他指出此前已有先例。随后该基金的发行规模大幅超过预期，在上市前一刻，该分析师调低了溢价预期。
但是，冲着溢价而去的投资者们被全数 “套牢”，因为该基金上市首日非但没有溢价，还出现了6.72%的折价。于是双方引起了纠纷。
笔者和一些专业人士坐在一起谈到这件事情的时候，有人就指出，虽然马有失蹄，但是从这只基金看，值得指出的一点是，在该基金的销售中，该分析师所在的券商是主力销售渠道。换句话说，这个分析师的报告与该基金的销售有着直接的联系。
谨慎的基金行业分析师
笔者在采访中也经常与来自券商的基金分析师打交道。他们的素养很好，对于笔者问到的行业性的问题、技术性的问题，总不吝惜表达自己的看法和点评。不过，当笔者要他们针对基金的缺点发表看法时，他们一般都会说：“我可以说，但你帮我匿名，公司有规定，不允许说坏话的。”
也正是如此，人们很少能在公开的媒体以及公众场合听到某个分析师对于基金的公开批评，但这并不代表基金不存在问题，也不代表分析师不知道基金存在问题。
券商研究所作为券商的一部分，很难完全体现出独立性。一般来说，券商基金研究报告的质量是决定基金“分仓”多少的一个依据，既有基金每年的成交量有多少是在这个券商完成的，这直接关系到券商能赚到多少钱。在如此的情形之下，一些券商研究所自然“吃别人的嘴软”了。
对于券商分析师来说，作为“卖方”，他们会对“买方”（基金公司）的要求有所考虑。推荐报告大部分时间是作为商品一样出售的，大多数分析师只点评好基金，不点评坏基金；但也有分析师会把坏的说成好的。
第14节：看透基金公司的行为(14)
一些投资者也许并不会注意到这些细节，盲目相信一些研究所的报告，而不考虑到研究所和基金的真实关系。所以，对于一些新基金的推荐报告，你别太当真。当然，那些用数据说话的榜单，大部分时候还是公允的，可以作为参考。
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1.恰当认识目前阶段的基金评价
基金评价最开始是舶来品，晨星基金是最早进入这一市场的外资机构，而银河证券基金研究中心则是最早开始这一研究的本土机构。
中国的开放式基金发展的时间并不长，国内第一支开放式基金华安创新2001年才推出，迄今不过8年。在美国市场上，晨星评价一只基金，都是选取运作了3年以上的基金。因为如果某只基金运作的时间不够长，是不容易看出其操作风格和特点的。
不过在中国市场上，晨星的这一期限是2年，因为当年满足3年运作时间的基金数量太少，这一做法一直延续到2009年。而后续本土的基金评价机构主要是券商的评价机构，一般也都将评价期限放在2年上，也有部分机构选取的标准是建仓期之后满1年。
后来证监会下发了一个规范，规定评价机构不能对成立不满3年时间的基金进行评价，这使得几乎全部的基金评价机构都要调整自己的基金评价方法。
2009年，证监会指出基金评价存在的问题时指出：“开展该类业务的机构既有专业的基金评价机构和证券投资咨询机构，也有各类媒体和网站，缺乏统一的规范。各机构基金评价业务名目繁多，其基金分类方法、评价方法各不相同，有些评价方法和结果不全面、不完整，甚至具有误导性。基金评价考虑的因素比较片面，通常只考虑基金业绩和波动风险等外在因素，基金评价的期间和更新间隔过短。”
对于基金评级来说，如果只分析业绩，确实是个没有什么技术含量的活。所以网站建一个数据库，投资者就可以随便排序了，一年的，二年的，一个月的，一个季度的都行。也因为如此，做这个事情的机构数量比较多，也存在滥竽充数的情况，不少的“评价中心”之类的，都是随便找几个人搭了个架子就能做成一套系统，因此并不是所有这些机构的报告都值得参考，投资者应该学会甄别其中的优劣。
2.哪些评级机构是你比较好的选择
基金管理已经是一个相当市场化的行业，随着基金销售，衍生而来的基金导购和评价机构也越来越市场化。
在判断基金评级优劣的时候，有一条原则很重要，那就是“评价机构与基金公司的直接利害关系越少，其可信赖的程度越高”。
笔者愿意推荐的，一个是晨星基金，这是最早进行基金评价的机构之一，现在在国内已经采取了会员制，但一般投资者仍然能从中获取一些有益的资料和数据；另一个则是好买基金研究中心，这是一个由公募基金从业人员离职创立的机构，也以导购为盈利模式，其实地走访后的看法都有值得投资者借鉴的。
还有另一方面需要考虑，就是用户的方便易用程度。良好的评级机构应该有完备的网站，投资者可以很快找到所需要的信息，上述两家机构都做到了这一点。而一些其他的机构往往是以基金公司为中心，并不重视一般投资者的使用体验，自然也难以吸引大量的用户了。
小贴士：
常用基金评级机构网址：
晨星网：http://cn.morningstar.com
好买基金研究中心：http://www.howbuy.com
秘密7： 创新基金的“高级”游戏
*创新基金对于基金公司的好处在哪里？
*创新基金带来了更多回报吗？
*交易性的机会是怎样诞生的？
自己看不懂的产品不要投资。这几乎可以说是一句古老的投资箴言。从2007年开始，习惯于简单设计的国内的基金投资者开始见到一些“看不懂”的产品（对于非专业人士来说，半个小时之内是看不懂这些产品的）。当然，它们有一个好听的名字，叫创新基金。
创新基金一般说的是那些明显区别于目前开放式基金和封闭式基金运作方式的基金，有的可能是两者的结合，有的可能提供了更好的交易性机会。
第15节：看透基金公司的行为(15)
2009年5月，市场上出现了名为“长盛同庆”的创新可分离交易基金，在发售当天就卖出了146亿元，成为当时的市场热点之一。
在私下里，不少基金公司的专业人士和记者都感叹：这真是一个“捞钱”的好机会。因为当时的基金发行市场并不算太好，而这只创新基金的特点是有3年的封闭期，也就是说在此后3年中，无论市况如何变化，长盛基金都将坐收这146亿元基金资产的管理费。
按照1.5%的管理费计算，如果长盛同庆基金没有跌到面值以下，那么3年的管理费至少是6.57亿元。一只基金竟有这样的“回报”，哪家基金公司会不羡慕呢？
长盛同庆并不是第一家尝到创新基金甜头的公司，事实上，这一类基金最早出现在2007年，国投瑞银的瑞福基金就是第一家尝试将一个基金分成两种风险水平产品的公司，当时这种独特的形式也曾令人眼前一亮。
有投资者会问，创新基金对于投资者来说有好处吗？当然也有好处，但这是对于那些有特殊偏好的投资者来说的。比如，瑞福、同庆这类基金，对于短线交易者、热衷于波段操作的人，都是很好的品种：这类产品提供了更高的波动性，从而提供了很好的选择盈利的机会（尽管实际上这类基金在净值上的表现往往并不会超越一般偏股基金）。不过能在市场中熟练地操作这类基金的人毕竟是少数，要不然，大家都能狠赚一笔，那么赚的是谁的钱？
表1-7目前市场上的创新基金品种。
表1-7 目前市场上的创新基金
创新类型
创新封闭式基金
分级基金
第一年封闭的基金
基金代码和名称
150002 大成优选
150003 建信优势动力
150001 国投瑞银瑞福进取
150006 长盛同庆A
150007 长盛同庆B
481006 工银瑞信红利
000031 华夏复兴基金
202009 南方盛元红利
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1.分级类创新基金：看似复杂，实则简单
在海外市场上，分级的、有杠杆的产品都很容易见到。而在国内，这类产品最早是私募基金在采用的，而且也仅仅是华宝信托等公司管理的部分私募基金在做，并非常见。
这使得2007年国投瑞银开始推广瑞福基金时遇到了很大的困难，不懂得金融工程的投资者，基本上难以在几个小时内弄清楚基金的真实意图；而在媒体上，用复杂的公式和一些曲线容易表达的概念，用文字并不容易说清楚。
最后，还是券商研究员们帮了忙，他们在简单的二维坐标上画出了基金不同份额的特性曲线来说服他们的客户，这使得投资者对于分级基金的杠杆率变化和拐点有了一个直接的认识，如图1-9、图1-10所示。后来的分级基金发行时，就采用了这一简单明了的办法。
图1-9 瑞和沪深300分级基金的净值特性曲线
图1-10 长盛同庆基金的净值特性曲线
尽管1-9、图1-10已经是简化了很多的图表，但不少人看起来仍然比较费劲。实际上，这类基金的基本理念是，将一个基金分成高低风险不同的两种份额，通过特定的收益分配公式使得两类份额在不同的阶段收益分配不一致。其实，它是一个相对简单的分段函数，不过在合同和宣传材料里，文字的描述使得这种基金让人觉得复杂无比。
稍微熟悉了这类基金之后，投资者也很容易发现，这类基金整体的基金净值表现与一般基金并无二致，净值的表现仍然取决于基金经理的操作，而不同份额之间更快的涨跌或者更平稳的表现，都只是通过不同阶段的收益分配机制实现的。投资者可以取其一端，比如在市场机会来临时选择存在杠杆的份额。
我们认为，同时持有分级基金的两类份额是一个没有意义的操作。虽然在基金公司的宣传材料中仍有这种说法，称同时持有两类份额也是可取的，但实际上，如果同时持有两类份额，投资者完全可以在开放式基金中找到更好的替代品。
看完上面几百字的介绍，你可能还没有完全理解这种分级的创新基金。如果你需要更多的操作指导，最好找一份报告来进行详细分析，要不然你就可能会很容易使用一些无效甚至错误的理财操作方法。
第16节：看透基金公司的行为(16)
2.创新封闭式基金：不断诱惑你的基金
创新封闭式基金——同样是2007年开始出现的一类产品，对于投资者的冲击远远没有分级基金那么大。不过，这种基金充分利用了人们逐利的心理，因而也具有很强的诱惑性。封闭式基金是国内基金行业最早出现的一类基金产品。①
(文本框内内容放在页面下做注解)
由于封闭等原因，普通封闭式基金折价的幅度一直很大，不过封闭式基金这种形式对于基金的投资运作来说，确实存在一定的好处。创新封闭式基金也就是在这种情境下，作为一种对原有封闭式基金的改进而出现的。
这类创新封闭式基金特别的地方是存在一个降低折价率的条款，这一条款虽然约定的参数略有不同，但都被广泛地称为“救生艇”条款。
比如，创新封闭式基金合同中约定，如果连续60个交易日基金的折价率超过15%，基金就在随后依照程序转为LOF基金②，也就是开放式基金。开放式基金是按净值赎回，如果转为开放式基金，意味着这些持有人可能获得超过17%的收益（在封转开期间净值不变的情况下）。这样的巨大回报空间会吸引更多的投资者进入，而投资者进入并抬高二级市场价格，又会使创新封闭式基金不再满足 “封转开”的条件。
(文本框内内容放在页面下做注解)
很多投资者面对这样的情况都觉得矛盾，比如，在第58个交易日时，基金仍然折价超过15%，很多投资者就会想到进去套利，像打新股一样博取机会。
实际上，这样的套利机会几乎不会出现。建信优势动力基金、大成优选基金都屡次走出了类似的行情。建信优势动力基金最长的一次连续超过15%达到了58个交易日，离触及“封转开”的期限只有2天。
这样的“机会”都是看得到却模不到的。创新封闭式基金的这种设计，无论是从国内市场上的看，还是从更早的美国市场上的封闭式基金看，“救生艇”条款的作用就是使得折价率在底限附近浮动，不会偏离太远，如图1-11所示。
图1-11 “救生艇”条款下的封闭式基金折价表现
第17节：听懂基金销售说的话(1)
第二章 听懂基金销售说的话
秘密8：“归一”障眼法：基金拆分与大比例分红游戏
*基金没有“便宜”与“贵”之分。
*基金公司的营销会误导你吗？
*大比例分红为什么损害了你的利益？
基金也有便宜和贵之分吗
这也许是国内基金投资者中间流传最广也是最奇特的一个误解：１元净值的基金比２元净值的基金便宜。
虽然基金公司曾长期致力于消除投资者的这种误解，但一个奇怪的事实是：在上一轮牛市的某一个阶段，曾经有一段荒诞的年月，基金公司一面“教育”投资者高净值和低净值没有区别，一面却利用投资者的这种心理诱导投资者买基金。
这种奇怪的现象就是基金拆分和大比例分红。基金公司将这当作一种营销手段，使得基金的净值快速回到1元附近，当时基金公司的说法是：“以满足广大投资者购买1元价优质基金的投资需求。”
笔者所见过的更搞笑的说法是：“基金拆分的净值归一，不仅有效地解决了投资者的净值恐高症，而且基金净值归一后的全新起点也给投资者树立了新的投资参照点，从而增加了投资者的心理愉悦感和投资舒适度，有利于帮助其长期持有基金。”
实际上，所有公司都知道这种“换汤不换药”的营销术是怎么回事，只是因为很少有人抵挡得住基金规模快速增长的诱惑。
据统计数据，大成基金旗下的大成精选在拆分前后，管理资产规模从不足5亿元暴增至超过90亿元，规模扩张近20倍；易方达积极成长基金在拆分后规模暴增15倍。只有极少数基金公司没有陷入这种漩涡之中，大批大型基金公司，甚至第一只开放式基金华安创新也未能免俗，交银施罗德、建信、南方、景顺长城、国投瑞银等多家公司都将旗下的基金实施了拆分。
当然，基金的拆分或者说拆细（指将基金份额按照一定比例拆分成若干份的做法）并非一点作用都没有，但并非是用在“净值归一”这一点上。对于交易型的基金来说，如果净值太高，拆细则有利于提高基金的流动性；而对于非交易型的基金而言，拆分的目的则更多的是为了获取更多的资金进入。
更快的变形术：基金分红
不过，拆分需要获得监管层的批复，于是，基金公司的营销人员又发明了一个类似的方法，或者说更离奇的招数：大比例分红。比如，净值1.8元的基金，可以通过实行大比例分红，将0.8元分红出去，让净值降到1元。
对于基金公司来说，这种招数适合在大牛市中使用，因为基金公司的意图仍然是扩大基金的资金规模，在吸纳更多份额进入的同时，还要保证原有的多数分红会以红利再投资的方式流回到基金中，或者基金的新增份额大幅超过原有份额，这都依赖于十分高涨的牛市氛围。
不过在牛市中，这种招数的弊端也显而易见。基金分红是要兑现收益的，而大比例分红也就要求基金大幅兑现浮盈，卖出股票。在市场上行的时候，这样的做法会损害原有基金持有人的利益。上面提到的基金拆分并不会要求基金兑现浮盈卖出股票，这也是两类“障眼法”的不同之处。
中金公司曾对2007年初实施大比例分红的20多家基金作过统计，那些过往业绩大多优良的基金，在大比例分红前后的一个月时间中，业绩表现比同期所有基金整体水平低18.64%，同时也大幅低于同期的指数涨幅。
每一个商业机构都有其利益诉求，在这一点上，基金公司和其他的行业并无不同。
虽然资产管理在中国是一个新兴的领域，但大量鼠目寸光的做法和由此而引发的“劣币驱逐良币”的现象充斥其中。如基金拆分和大比例分红，基金公司虽然口口声声说要实行“投资者教育”，并改变投资者在投资过程中的一些错误观念，但另一方面他们又利用投资者的一些错误认识来扩张基金规模。
更糟糕的是，即使有基金公司意识到这种情况，能明白“能力决定规模”的道理，但在竞争格局中，通过诱导和放大投资者的错误来获利的基金公司往往获得了更好的发展机会。在上一轮拆分、大比例分红的营销活动中，大部分大规模基金公司都卷入其中（见表2-1），只有少数公司没有在这场疯狂圈钱中留下污点。
虽然如今已经少有基金公司再用这种低级的方法来迷惑投资者，不过这仍然需要投资者提高警惕：存在着的事情，未必就理所当然。
表2-1 ２００７～2009年部分拆分基金列表
代码
基金简称
拆分日
拆分率
拆分日单位净值
拆分日累计净值
519688
交银精选股票(开放式)
2007-1-26
0.443
1
2.6558
110005
易方达积极成长(开放式)
2007-2-7
0.397
1
2.7812
