今天情况依旧没有多大改变1984年]0月8日的(商业周刊》杂志封
面是火箭驱动的美元，配有意味深长的大标题:超级美元。杂志的大标题强
化了这一点:“它将改变整个世界—并将待续十年”。五个月后，美元见
顶，开始了它历史上下跌最快、持续最久的熊市之一(图13-3)
注:上图表明《商业周刊》在1984年非常熊气而在1987年半年度投资调责中坚决看多
股票市场。下图表尔的是“超级美兀的不幸故事口
12。很难确定到底怎样才算全民皆知，但是当媒体开始预测涨势或跌势要持
续很多年时，市场即将变盘。1979年8月13日，还是《商业周刊》这份杂
志，它的封面大标题是“证券市场之死—通货膨胀是如何毁灭股票市场
的。随后两年，股票市场震荡筑底，然后从1982年开始上涨，涨幅高达
300%(图13-3).
1984年5月28日的头版头条是“国债市场的麻烦”。杂志中间的Nit
98卜显‘~
资助心理护
分析文章总结道:“投资者只能眼睁睁看着他们手中的国债价格进步
下跌，别无他法，这给本来就已经很紧张的国债市场带来更大的1+力”这
篇文章刊登后，国债价格立刻开始了强烈的攀升(图曰4)
这种事情反复出现。1984年5月21日的标题是“公用事业股票过时了
Ol?".19天后，道琼斯公用折数见底4升(图13-4)
指数
注:(商CM刊》的两个不幸标题当金融市场所有人看法都致时用不了多久南场就
要夺含
同样的情况还有1984年12月17日的头条“采矿业之死”，这时正好是
买进采矿类股票的绝好时机
1987年，就在全球牛市见顶之前。(商业周刊》的态度来了个大转弯
在7月6日这期杂志，封面大标题是“股票仍然是投资首选，，C图13-3)
第4。页一篇文章的标题是:“投资者的好时光，1987年意味低通胀、稳定
的利率和许多赚钱的机会”。第43页的标题是:“什么推动股市上涨?收益
大增”。这篇文章的结论是:
尽管市场价值水平处于相对高位，但是没有理由卖出。高价位是
牛市的特有标志，一个低通胀、高成长的经济可以确保股市长期走牛。
七个星期后，市场开始下跌，并且在10月创下了有史以来最大的跌幅
在1990年日本股市崩盘前夕，同样出现了这种情况。1989年12月25
日出版的《商业周刊》有一篇文章的标题是:‘旧本投资者认为黄金时期还
没有到来”。这篇文章的结论是:“正如以前多次出现过的，东京又要面临怀
疑”。四天后，股市见顶.并于1990年2月崩盘。见图13-5
股市正准备再上台阶
注:在日本股市崩盘的前四天，(商业周刊》傲了自己的分析.它的标题是:“日本投资者
认为黄金时期还没有到来”。这筒文章引用7三位专家的魔见。第一位是野村证券的主席.认
为:可能还会有一些波动，但总的趋势是上升第二位是巴林证券的专家，他认为日益增加
的井确活动将继续推动股市上扬。第三位是第一互名人寿保险公司的一位助理投资经理，他宣
称:股市正准各胃上合阶
leg 2000年2月14日出版的那期(商业周刊》是最煽动人心的一期。它的
封面是用彩色美元组成的大字阳「BOOM"(繁荣)。这篇文章的开头是:
一个值得庆贫的时刻。这个月看到了美国历史上持续最久的经齐增
长。这种繁荣创造了数百万个工作岗位和股东，它同时还恢复了公众的
信心，为更多的人创造了实现他们美国梦想的机会。我们将在“萦荣如
何塑造灸国经济”中讲述这个故事。
这篇文章的结尾是:
经济更有效率。更充满活力，美国人民也是如此。这个国家将再也
不是以前那个样子
1_d接而来的崩盘是那么壮观。美国股市，还有全世界其他许多国家的股
市，在几个星期后见顶，随后出现的全球范围的人熊市标志着全球经济繁荣
的终结
社会比较和说服效应
如果我们考虑两个相关的心理效应，就能更好地理解媒体和市场的相万
作用。第一个是“社会比较”，它出现在当我们对某些事情表不怀疑、看看
别人是怎么做的时候。拉坦和达利两位科学家丁1968年做f项试验
(Darley and La-,1968)。在这项试验中，他们叫被测试者坐在一个房间
里填空回答问题，在这个过程中他们通过排气管道往里面输送烟雾。如果被
测试者仅仅是一个人，他很快就有反应，这很正常。但是，如果许多人坐在
一起，就要花很长时间才有人提出‘.有烟雾”这个问题。
对这个问题的一种解释是，如果可行的话，人们喜欢用他人的判断作为
自己判断的基础。实际上，他们喜欢附和他人的意见，而不是形成自己的看
法。现在，由于许多人在同一个房间，每一个注意到烟雾的人都等待其他人
的反应。很容易想到，股票市场上涨时也会出现同样的情况，有些人似乎有
所譬觉是的，有些人似乎有所警觉。
另外一种将媒体和市场联系起来的心理学现象是所谓的说服效应。这个
理论认为我们更容易被一个可信的消急来源所说服，而不是可信的论据
(Hovland e,.l。1953)。很多人都认为证券价格是有关其价值的可信赖的信
息来源，因为证券价格应该反映所有市场意见的综合平衡。这可能说服记者
们，用与当前金融价格趋势相符合的语言来描述经济形势
小心为妙
我们已经看到，逆向思维的概念得到统计数据和心理学理论的支特。然
月布而，虽然逆向思维既有用又很吸引人，但具体应用时还是要很谨慎。如果用
人气指数来预测投资，如前所述，当指数上升时我们不要害怕，实际上那是
一个很好的指标，只要它没有超过临界值就行c
同样，如果媒体用小号字体、温柔地指出市场正处于上升(或下跌)趋
势。那也用不着紧张。当有那么一天。我们在报刊上猛然看到市场上升趋势
“将持续几年”。或者在某个股票已经涨了很多的时候还有人鼓吹它是“很好
的投资对象”时.真正的危险即将来临。另一方面当出现“现在买进纯粹
是投机”的说法时，往往接近最佳买进机会
相反的永远是正确的吗?
逆向思维很有意思，它让你产生一种优越感。但是，这种思维不是任何
时候都起好作用的，这条规律不是总管用。这反而是件好事，有些时候相反
的做法反而是正确的。当一个大的市场主力想操纵大势时，就出现这种典型
的例外情况。这种事情往往以失败而告终，最终市场主力是输家，而广大小
散户是赢家
这方面的一个典型例子是邦克·亨特(Bunker Hum)及其家族在1979
年大肆买进白银。从1979年夏天到7980年初，他们大概买进r占锥个西方
世界库存六分之一的白银。价格增加了4倍(从每盎司t0美元涨到SO美
元)，似乎不太可信，他们看起来想要故意独吞白银这个巨大的市常他们
没有达到这个目的。有些人或许至今还记得报上的小广告;精炼白银，价格
优惠
在那个价位，许多欧洲白银大亨和许多印度小作坊都愿意进人这个市
场。当市场最终出现一条不引人注目的规则“只能清算，不再交易”时，市
场突然崩盘，一切重归平静。亨特兄弟亏损大约10亿美元
亏了那么多钱显示出一种风格，但绝对很难让人觉得有趣。几乎不可能
控制一个流动性非常好的市场，这句话不仅仅适用于那些敢于冒险的投机
125客。如果中央银行想干涉货币市场，事情往往更糟。当银行刚开始出面干预
时。可能能够阻止趋势进一步发展。但是，这种举动与构筑堤坝想挡住汹涌
的河流一样，只能短期内起作用。随着时间的流逝。压力逐渐升高。待沽货
币终于支撑不住，在图形上形成破位走势，先是对某个小币种，然后是其他
的次要货币，最后对主要货币的走势也不可避免地大幅下挫。诱发群众性抛
省，这种情况任何政府都无能为力。此时最好的做法就是按照“亚当史密
斯”说的:“随波逐流真惬意
第14章框架和态度
人最宝贵的品质就是他能够判断哪些东西不能相信
—欧里屁得斯
(Euripides)
到日前为止，我们已经考察了各种不同信息的价值:第一级(新闻)、
第二级(内部人交易)和第二级(新手如何操作)。然而，我们还应研究职
业人+和新手在处理信息时共有的心理现象首先我们看一个非常有趣的、
经常使用的社会心理学试验
.房问里有一个“正常人”和一个采访者，还有个转盘，就像我们在
电视里经常看到的那种幸运大抽奖一样，转盘上的数目从t到1000
.正常人转动圆盘，圆盘随机停在任意一个数上。比如说41
.采访者然后01这个正常人，联合国中非洲国家的数量比转盘得到的那
个随机数(在这个具体例子中是41)是多还是少”
.在正常人回答完这个问题后，采访者问他联合国中到底有多少个非洲
国家，
然后再换其他受访者秉复这个简单的试验。雄后分析统计数据。结论非
常有趣:
t17在转盘卜抽中大的随机数的正常人。(平均)认为联合国中非洲国家的
蔽碑三应‘扣滋龙卜103
数量比那些抽中小的随机数的人所认为的要多
确实如此。这个实验是由特维斯基和卡尼曼发明的，他们俩以及其他许
多科学家多年来做了大量的不同试验。他们的实验证明，人们对干困难问题
的决定，倾向于同一环境下呈现在他们面前的数据，即使他们完全清楚这个
数据是绝对随机的，跟正确答案没有任何关系
框架和参照点
为描述这种现象，心理学家经常谈到“参照点(avchorlng)和“框架’
(framing)。所谓价照点(又称“锚定点“)是指那些看起来可以提供答案结
索的事物(尽管它是无意义的)，而框架则是指表述问题的方式。例如，在
上述转盘试验中，整个步骤是框架，而转盘选中的随机数则是参照点
现在，假设你是一个金融分析师，要求你预测某个给定公司未来12个
月的目标价位。下面是你在采访公司管理层之前已经掌握的信息:
.在一直跟踪这家公司的16位分析师中，有14位推荐“强力买进
0他们对下一年度的利润增长预测平均达到48%
.类似公司的平均市盈率(P/E)是115，这家公司目前是114,
.现在是牛市
.公司目前股价是200美元
.另外16位分析师对未来12个月目标价位的平均预测值是260美
)〔。
如果你想独立分析这个问题，那么所有这些都与你无关，你必须形成自
己的独立意见。但是，所有这些信息限制了你的思维。这个框架的参照点是
实际股票价格，即它最近的走势和舆论对未来12个月月标价位的预测。因
128此，当你去调查这个公司时，你就想是否要把自己的目标价位定在稍高干或
低干舆论的260美元。你已经被框住了。
群体思维
框架是怎么产生的，在转盘例子中。转盘上的数字决定框架。但是，对
干金融市场的投资者来说.框架由下述一系列因素决定:我们从分析师和大
众煤体所读到和看到的;我们认识的人所说和所做的;尤其是价格运动告诉
我们其他人正在干什么。我们被目前的价格及其未来的走势框住了
这点非常重要，因为由干信息的自由流动，使投资者和短线客成为一个
相互联系的群体。这意味着存在下述可能性:每一个参与者都有可能被自己
所想像的对他人的了解所框住。这可能再次导致个体市场参与者由干竹命Ah
104卜盆兹翔兹二王茹‘滋事
群体思维，’而被集体框住
群体思维是社会心理学中一个众所周知的现象:所罗门·阿什(M-,o,
As6>在1965年给出了这方面的一个著名例子，他让人们观察图14-I所
示的图形，然后询问A,B和C二条线的长度哪一条等丁左边的测试线
99%以上的受访者都选择"B"，其余选择“A或‘℃的耍么眼睛不好使，
要么就是开玩竿门
注:线段A.B和C哪条和左边的测试线段长度相等，显然是U但是.如果在你前山
的人说是A.你同意吗字实际上，很多人也会跟着说A确实是正确答案
因此，当单个人接受调查时，99%以上的人都能正确回答。但是，现在
来看看，如果把这些人和侍不同意见的人放在一起。会出现什么情况。所罗
门·阿什挑选了一些小组，其中有的是他的同事，有的是其他正常接受调查
的人。然后他告诉一个或几个同事在其他不知内情的人面前故意给出错误答
案“A”。下面是平均答案:
在你前而没有答案:1%的人给出错误答案"A”或“C
紧挨你前面那个人回答.A,.:3%的人回答“A..
前面两个人回答‘'A’:13%的人回答.A..
前面二个人回答..A...33%的人回答“4..
因此，如果看到前面的人这样做，将有三分之一的人也会跟随.否认明
显的事实。人们也许就此得到结论，认为这个原理也适用于金融市场:相当
一部分参与者准备认可明显的错误，仅仅因为他们认为其他人也认可。这里
我们要记住一件事:金融市场的价格错误不像阿什试验中的问题那么明显
科学家们发现，群体思维主要出现在精神离度紧张或情况非常复杂的时候，
此时群休领导者或利用相似决策方法，或高估自己的能力—两种情况都可
以应用于金融市场
当存在同意群体意见的压力时，人们特别容易屈服于群体怠见。当所罗
门·阿什告诉受访者，大家将根据参加者得到正确答案的比例分享经济奖励
时，他很清楚地证明了这一点。他发现，如果受访者知道这个消息，而且如
果在他之前有三个或更多的人给出错误答案..A，那么有不少于47%的人
给出同样的错误答案。金融分析师是否也会犯同样的错误?
群体思维表现
群体悉维的一些表现是:
.说服效应。我们更容易被一个可信的消息来源所说服，而不是可信的论据)
.自负行为、我们过高估计自己做出正确决策的能力，因此对各种可能性的分
析不够全面。不能正确刊断风险和不确定比。
.适应态度。我们容易形成加我们认识的人相同的态度
.杜会比较。我们对某些事隋拿不准的时候，借鉴别人的行为作为自己的信息
来源
.选择性.砚门我们只是试图让自己接触那些确认自己行为和态度的信息
.选择性理解。我们总是按照对自己行为和态度有利的方式来解释信」息
当金融价格成为精神参照点
金融群体思维的一个重要因素是金融资产的价格。可以这样考虑问题:
没有其他任何信息能比价格得到更好地、广泛地和经常性地交流，也没有其
他任何信息比价格更能反映“其他人在干什么”。它告诉我们其他人所认为
的合理的并愿意出的价格，这使得它成为一个参照点，告诉我们合理的价
格
这不仅仅是一个静态现象，最近的价格变化趋势同样也是一个参照点
我们有一种非理性的倾向，就是认为最近的价格变化趋势会延续下去。我们
可以称之为“方向参照”。这种精神外推有时叫做“代表性效应”，它意味着
我们倾向于认为最近的趋势在将来有可能延续下去。特维斯基和卡尼曼做r
一系列试验来解释这种现象。
在金融市场上，框架、参照点和群体思维令人烦扰的一面自然而然是它
们产生一种群体循环思维系统。人们做一些事情是因为其他人也这么做，即
便这意味着以极高或极低的价格进行金融资产交易。这确实是个问题。但是
如果考虑到方向参照和代表性效应，问题就更严重。在这里，框架和参照点
不再是静态的，它成为动态的，产生一种趋势，这种趋势体现在他们自己的
生活中，并且可能延续下去，直到事情变得稀奇古怪、难以收拾。下面这节
就要讲述这种趋势中的心理现象
态度的效果
框架和参照点是影响我们处理信息的重要因素。但是，我们还必须掌握
我们的态度如何把我们引向错误的结论。
106卜盛‘争知石盗奋J诬举
131态度是隐藏的需求和愿望，我们白己并不定能觉察到这种需求和愿
望，但是它影响我们的行动。很多调查表明，人们儿乎对所有的事情来取某
种态度，而不管自己是否熟悉这些事情。因此。可以假设态度影响人们的思
想。如今，心理学家达成一致意见，认为这种影响可以分成四类，分别称为
“适应态度”、“自我实现态度、‘知识态度”和“自我防御态度”(M}&ure,
1969)
适应态度
第一类是适应态度=G是指我们无意识地形成和我们认同的人样的态
度。心理学家谢里夫(Sherif,1937)于1937年做的项试验具体说明了这
种态度是如何形成的。在这项试验中，群被关在黑屋子里的人通过一个金
属盒观察外而的亮点。他们被告知，那个亮点在移动，他们的任务是观察它
移动的距离。每一组很快就此问题达成一致意见，但是他们的答案大相径庭
但是，这项试验的关键在干那个亮点根本就是静止不动的。因此试验小
组的答案纯梓是心理操纵的结果，试验结束后对小组成员的调查表明他们没
有意识到自己受到他人的影响。这个结论—我们无意识地受到周围环境的
影响—在随后的许多试验中得到验证。而且显然适用于股票交易。当我们
的银行、经纪人和朋友告诉我们股票要上涨时，我们在形成同样的意见。不
是通过逻辑准理，而是无意识地适应他们。如果市场正处于大规模上涨阶
段，所有人都受到价格上涨和他人的反应的影响，形成一致的态度
如果我们面临的是不同的观点，我们会立刻拒绝它，否认甚至嘲笑提出
这种观点的人。我们甚至常常犯所谓的“对比错误”，认为偏离事实的观点
比它实际的情况偏差得更远，这样我们就很容易把提出这种观点的人当成一
个大笨蛋(例如1929年巴布森面临的情况)
适应态度的一个特例是，如果由于经理人员不遵守规则而导致赔钱，客
131户们有一种强烈的倾向要惩罚那些经理人员。利益方而，如果经理人员是由
于随大流赔了钱，客户就会原凉他们。这导致经理人员随人流的行为(Le
Baron,1983)
我们的这种反应模式可能是与生俱来的，因为它适应社会C人是一种社
会动物)。但是这种模式存在的一个问题是，人们通常不仅受到各种不同类
型的集体癫狂的诱惑(例如迈克在1852年出版的《极度流行的幻想和群众
性癫狂回忆录》一书中所描述的)。而且有时陷于千奇百怪的股票市场灾难
中。
自我实现态度
第二类是自我实现态度。绝大多数人都认为，股票市场交易比老虎机更
‘」布，褪笼箱流度卜107
有吸引力。如果这就是我们炒股的原因，心理学家称之为自我实现态度:我
们做某些事情，因为它令我们觉得我们自己是个人物
虽然这种自我实现纯粹是个人的事情。但是生活方式的选择依赖于群体
时尚，因此与适应态度有关。纽约证券交易所的调查表明。证券交易所和股
票经纪人的社会声望与股票价格的波动息息相关。当市场上涨时，经纪人大
受欢迎;而当市场下跌时，他们无人理睬;而当市场崩盘时，他们在公众心
目中的社会地位沦落到与毒贩不相上下
这种态度的结果是，牛市的最后阶段将吞没所有的散户，因为他们急于
提高自已的社会地位门
知识态度
第三类态度是解决信息问题的。这个世界，还有这个市场，给我们提供
了那么多的信息，我们无法消化吸收，只能以一种简单的态度概括所有与我
们的议题有关的信息。我们将数据分成几块，每一块都当作一种简单的态度
来处理:“股票应该上涨”或者“债券应该上涨”。我们保存研究一切有可能
产生内心冲突的正反两方面材料。与此同时，我们通过接受规范和信息来
源，使我们的态度获得“免疫能力。态度一旦形成，有关的知识很快就被
忘记，但我们对态度的坚信程度也随着时间的流逝慢慢削弱
lYY心理学家曾经试图测量这个过程，他们使用催眠术，让被测试对象每天
给他们寄去一张明信片〔Ome,1963).经过催眠后，被测试对象每天寄出
一张明信片，直到有一天，他们一个接一个从恍惚中醒来。(在股票市场，
这种相似的觉醒有时被称为“醒悟点”)心理学家可以统计测量这种态度的
半衰期，经验表明一般是6个月左右。但是在其他条件下(依态度的性质而
定)，半衰期有可能大大缩短。
这种现象极为重要，在我们下面几章将要谈到的某些趋势指标中。它有
可能就是该指标具有预测价值的主要原因。
自我防御态度
最难以理解的态度就是所谓的“自我防御。它是由人的强烈的协调欲
望所产生的，这种协调要求在两方面做到和谐统一:一方面，他所知的和他
所信的;另一方面，他所说的和他所做的。由于股票交易是一个社会过程，
他有可能告诉他的朋友、妻子或经纪人“股市要涨即，因此，他的态度是市
场很快就会有一次获利机会。
设想不久股市开始下跌。观察一段时间后，他逐渐丧失了获取短期利润
的信心。现在，他所说的和所做的与他所相信的事情之间不再协调一致，他
必须改变自己的态度:他的交易不再是短期的.而是“长期投咨”。接下夹
”召卜srsum-:r,..}s
发生的是媒体上出现了最初的利空消息。这再次在我们那位不幸的投资者心
中引发冲突，他所说的和所做的与实际情况又不协调，他必须借助态度转
变。现在他将使用防御机制，称为“选择性暴露”和‘选择性理解”。选择
性暴露是一种忍耐机制，比如他开始在报纸上找对他有利的消息，而忽略那
些对他不利的消息。心理测试表明，主动搜寻强化信息很正常:我们的小散
户经常和他所认识的那些知音交流看法。他在寻求安慰
选择性理解更复杂:如果他面临的证据依然不利于他的行动，他就无意
识地曲解这些证据，使它们看起来支持他的错误的买进行动。心理学家将这
种现象称为“同化错误”。但是最终他的损失会非常大，以至丁他的老婆近
乎发疯，逼着他想方设法挽回损失。但就在这个时候。他的态度将会最后一
次突然改变:他现在已经不是在投资，而是在赌博了。当他最终挽回损失，
退出观望时，他非常自我谦虚地耸耸肩:’‘怎么样—你得到了一些，你也
失去了很多。”
自我防御态度产生的另一种结果是金融市场最重要的心理现象之一:交
易费用合理化。任何一个交投活跃的短线客都知道，人们总是想在他自己错
误卖出的价位买回来，或在错误买进的价位卖出去。以弥补愚蠢的交易损
失，其良苦用心是想免除旧的交易损失，而不是评估基本面价值和市场运行
规律。这种做法真正的心理原因在于我们滋生了自我防御态度，总是想保护
自己，躲避失败。因此我们成为自己无意识自负的牺牲品
最后，自我防御态度要对下述现象负大部分责任:散户们通常赚一点钱
就跑，而亏了就长期持有不动。这尽管有些非理性，但他看见资金从基金流
向自己的账户时感到非常自豪，而对于当前交易的潜在损失却视而不见，不
承认自己的失败。只要亏损没有变成现实，他就感觉不到它的存在，因此他
就一直不卖。除非万不得已。而这时往往是熊市的最后阶段。这解释了为什
么熊市的成交最通常都少于牛市
可能引起记者以及他们的读者曲解市场信息的一些心理现象
.适应态度。我们形成和我们交往的人同样的态度。记者和分析师都有他们自
已认可的社会群体，就像每个人的文章或分折都有自已的业内人士加广泛的
读者群一样。这可能导致适应态度
.认知失调。认知失调出现在当事实证明我们的假设是错谈的时候。找们尽量
森进那些事实，或者曲解它。同时我们尽t避免那些有可能使这种失调重加
突出的举动。记者和分析师们可能无视那些与当前市场价格趋势相冲突的信
息
.同化铭误。我们曲解收到的信息，使它看起来确认我们所做的事情。记者和
分析师们有责任让市场检验他们以前所写的东西是否止确，就如同找们投资
者有压力证明自已的投资决策是正确的。所有人都有曲解信息的理由。
.选择性.砚。我们尽全基璐那些证明自己的行为和态度是正确的信息。记者
和分析师的态度可能受到他们从前写的文章的影响。他们可能使用选择r}景
耳来保护自己免受不愉快信息的形响
“。、沁茄万卜109
.选择性理解。我们曲解信息，使它能够验证我们的行为和态度
.脸证性偏见。找们的结论过分受我们想要相信的东西的影响。那些写过一些
议论市场和经济的文章的人要找理由证明他们的文章仍然是正确的—即使
新的信息否认它
.框架效应。市场上升的事实产生一个框架，经济信4,通过这个框架得到解释
当在牛市中评述经济形势时，当然要产生这种效应。
.社会比较。当我们难以理解某些举降时，找们使用别人的行为作为我们的信
皂来源。这可以很专业地做到:可以参照最聪明的人是怎么做的，或者听听
大多数人的幸见、而在金融市场中这往往是错误的门
第6篇
趋势市的
心理
作为一个研究人类行为的学生，我一直认为，一个好的投机客应
该能够预测到人们会把手中的钱投向何方。
—伯纳德·巴鲁克
(Bernard Baruch)
112卜若‘示i巍
盛.心月学
第15章趋势开始形成
1.99
经验告诉我，与我所称的明显的群众性趋势作对是不明智的气
—杰西卜利弗莫尔
(Jesse L.Livermu.w司
金融市场价格运动的大部分时间是边倒。当它们上涨时，它们遇到不
同的阻力区。在阻力区它们很快遇阻回落，但跌下来时又受到不同支持位的
支撑。在这4区域范围内的小的价格波动纯粹是噪音，难以预测，从中只能
获得很小的一点利润。
但是，一旦市场突破了熏要的阻力区，它就坚决地开始往卜走(或往下
走—原理是一样的)。趋势刚开始的那段时间，大多数投资者把这看成是
又一个新的随机运动，认为价格很快就会回来，许多人匆忙兑现他们的利
润，抓住这次意外的上涨机会。然而，新的买主开始加人，经过短期震荡
后，市场重拾升势。市场行情已经变了，那些刚刚卖出、落袋为安的人开始
后悔了，希望在适当的价格再捡回来。趋势正在形成
当一个趋势开始形成时，它往往持续很长时间，超出任何人的想像。大
部分投资者搭了一程车后，心满意足地退出观望，然后看着行情一直延续下
去。简直难以置信。有些趋势发展成群众性运动。持续很多年。巾间偶尔被
短期的、哲时的波动打断。这种情祝在人的牛是不多见的因此.当这种
翻‘。映荞丽那威1113
情况出现时一定要抓住机会。不管这个运动是待续数年还是更短一点的时
间，趋势都是挣大钱的机会。所以本章专门讨论趋势心理学，这是本书最重
要的部分
确认未来趋势
“。我们如何知道一个趋势是否会延续?我们来看个例子
假设你是一个投资者，现在时间是1986年的夏天，你认为金价(以美元
计算)很快就要上涨。但是你不知道金价到底什么时候开始涨。所以你除了
等待出现第一个明确的上涨买进信号外别无选择。整个漫长的夏天，金价都
在335美元一355美元间波动。到了8月份，金价开始缓慢七涨。8月10日，
金价突破370美元。第二天。也就是8月1l日，市场突然出现巨量买单，在
狂热的交易中，价格推进到390美元。图15-1给出了卜评价格夺仆曲线_
注:该图给出了伦敦黄金交易所的每日价格变化范围和收盘价。时间是19ftfi年的秋天，货
币单位是美兀。图中还给出了以收盘价计算的]10口和20日移动平均线。
所有人都注意到这一情况。评论家们蜂拥而至，寻找金价上涨的原因，
诸如“银价已经涨了”、“南非罢工”、“日本需求旺盛、“美元下跌”、“计算
机程控交易”等。任何事情的背后都能找到一大串理由，突然间，所有的人
都听到了正面的声音，没有人听到反面的声音(记住适应态度)。8月12日
早晨，许多市场操盘手做的第一件事情就是盯住金价。此时他们心态各异。
幸运的、悔恨的和糟糕的
