出的:
在实际战区之外的第一次预察已经极端困难但是，战场的骚乱和
新信息不间断地传来使问题更加复杂。机会就存在于相互矛盾的信息之
间，经过仔细评估和分析，可以做出正确的决定。但是，更严重的情况
是，当一条信息不断支待、确认并且强化前一条时。使问题更加复杂，
直到最后形成新的决定这种决定很决就被证明是愚蠢的，所有的信息
都在撤谎，引起错觉。大多数信息都是起误导作用的，是人类所害怕的
谎言和极话的滋生地
克劳斯维茨注意到，绝大多数未加过滤的信息都是错误的。但是，他最
关心的是，坚持自己原来的主见是极端困难的。同样困难的还有，在新信息
不断涌来，我们的神经被不确定性完全破坏的条件下，如何看清形势。克劳
斯维茨写道:
平民百胜很客易受影响，当需要采取行动时通常很难做出决定。他
们发现情况不同于他们的预期—尤其是在受，他人影响时更加如此。
即使那些已经制定出计划的人，一旦看见出现祈情况，也很快对自己以
前的列断产生怀疑。竖定的自信是应付任何外界压力的最有效武器
roe金融战场的真实情况让人想到一个古老的故事。有一个人准备与他人决
斗，在决斗之前，他的助手担心地同他:
“你是个很好的射手呜户
决斗士回答道:
“当然，我能在20步之外封中酒杯的脚”
但是，助手又问道:
很好，但是，知果酒杯中装了一把上了膛的枪.对准了你你还
能扮中酒杯的脚吗，“
处理现实间题给我们的神经带来很大压力，我们很容易犯克劳斯维茨描
述的以下错误:易皿在信息战中的前沿，我们突能相信情况不同于我们原来
的预计。如果我们不习惯于处理信息，区分主次，那么，天量的无关紧要的
信息和谣言将会很快破坏我们对实际情况的看法
丛林中的马文
虽然大量萦杂的信息对克劳塞维庆来说确实是个问题，但是他还是张调
间谍的重要性。纵然你有上千条信息，但有可能少了一条，而这条正是要命
的。为了获取这条信息，必须使用间谍。金融市场也可能出现同样的情况
在经典名著《‘·亚当·史密斯”的金钱游戏》(1967)中，有一个这方面的很
好的故事。
故事中的人物有以下几个:
(1)亚当·史密斯、投机客、本书作者
(2)格雷特·温菲尔德、作者的朋友、股票市场的短线股民。
(3)马文、破产的可可投机客
(4)来自赫西公司(匿名的)的一位商人
(5)一种可能感染.也可能不感染加纳可可树的虫子
(6)一个非洲部落
t03故事是这样开始的。有一天，格雷特·温菲尔德想到个好主惫。他的一
个密友告诉他加纳政府确认.’了他们的可可统计数据。统计数据预计收成
很好，但这却是个坏消息。事实很明显:当人们发现可可收成不好时，可可
价格将上涨。亚当·史密斯和温菲尔德以3%的保证金分别投资了5000美元
和200000美元购买可可(如果可可的价格上涨9%，他们的账面价值将乘以
3倍;如果可可价格下跌3%，他们的本钱就将全部赔光)，然后他们就等待
价格上涨。
头两个星期很平淡地过去了，但突然发生了一件大事:加纳爆发了革
命。亚当·史密斯这下不知如何是好，那天夜里他打了好几个电话，试图确
定这场革命意味着什么。他联系上哥伦比亚广播公司的一位记者，问:‘·谁
在台上?他们是亲可可派吗?’’但是没有人知道答案，可可价格却从23美分
涨到25美分，亚当·史密斯立刻买进更多的可可期货，形势很好
过了一段时间，有一场关于可可市场的主题报告，亚当·史密斯当然要
参加。报告人来自一家叫做赫西的可可公司，他说市场上有充足的可可，谁
都可以买得到。第二天，可可期货跌到22美分，这个人开始买进。亚当·史
密斯想:“奇怪，如果市场上有充足的可可，他为什么买进呢创或许实际上
没有那么多可可，因为可可又开始上涨，面且传来了另一个可可主产国尼日
利亚发生暴乱的消息。“内战!”温菲尔德兴奋kd.跳祝夹“内&91奋萨传人
84卜盖面示而砂
在屠杀伊伯族人。这正是我们期盼的l我不知道他们如何把可可收回来，你
怎么看尹亚当·史密斯同意温菲尔德的观点，可可价格涨到27美分
然而，尽管有错误的统计信息、革命和内战的影响，期货合约很快又开
始下跌。随着时间的慢慢流逝，亚当·史密斯渐渐沉不住气了，但沮菲尔德
不愿意放弃。他说:“我们所需的只是一场暴雨，可可就将被虫子吃光”因
此，收获季节的虫子是他们的惟一希望。他们联系卜马文—一个破产的可
可投机商，请马文当间谍，叫他去看看那里的虫害是否很严重。他们给马文
购置了丛林专用的衣服、药品、指南针和冷藏鸡尾酒等东西。(当他还要求
提供一杆射杀大象的猎枪时，他们敲定了最后的期限。)
马文的第一封电报说，雨量适当，当地旅馆里的人认为这是一个正常的
年份。期货合约跌至24.5美分，亚当·史密斯和温菲尔德显然对“旅馆里的
人的看法不满意。“马文，一足要祖一辆车，到丛林中实地考察一番马
文确实准备这样做
后来再也没有马文的消息。汽车陷在泥里，马文在丛林中绝望地跋涉，
功布水蛙叮满了他的全身，最后他终于来到一个小村子。村民们扒下他的衣服，
把他扔进一个热油锅里。与此同时，在美国。可可期货跌到2o美分。这两
个不幸的投机商卖掉他们的合约，损失惨重(但是马文却活了下来，那些热
油是给他治伤的)。亚当·史密斯丧失了他的财富，决定退出市场，因为他无
法得到有关的信息
马文、格雷特·温菲尔德和可可合约的故事是关于信息价值的。公共信
息或许有解释价值，但很少或根本没有新闻价值。靠盯住行情显示屏播放的
财经新闻是不可能赚钱的，更不用说看电视了。市场能在瞬间就让那种消息
大打折扣，很少有机会让你从中牟利。如果只有个别人掌握新闻，那种新闻
才有交易价值(假设马文是惟一了解可可树上的虫子的情况的交易商)。或
者最多也只是部分参与者掌握。利用上市公司明确的、独有的新闻来交易牟
利是非法的，但是有一些人专门在公共信息和内部信息之间打擦边球，这些
人就是金融机构雇用的金融分析师。金融分析师可以直接接触上市公司高层
管理人员(经常是数小时)。他们有时间了解详细情况。他们就像丛林中的
马文一徉，可以亲自核查事实。这种情况下，他们能不提供有价值的信息
吗，
一种办法是看看扎克斯(za&a)数据库的数据。扎克斯数据库是用来
跟踪记录金融分析师的推荐信息的。1998年，四位经济学家布拉德巴伯
(8.d Barber),鲁文·李海维(R--n Lehavy),莫林麦克尼科尔斯(Mau-
reen McNichols)和布雷特·特鲁曼(Bret,Trueman)发表了一份研究报告
(<投资者能够从股评家的话中获利吗?》)。这份报告分析了扎克斯数据库提
供的信息，下面是他们所调查的范围:
.36万多个推荐一
.269家经纪机构一
"434。位金融分析师
.时间跨度从1985年至1996年~
因此该项研究非常详细综合，它表明分析师的推荐在这12年是有价值
的。由他们推荐次数最多的股票构成的投资组合取得了极高的4均%年收
益率，与之相比，推荐次数最少的股票构成的投资组合年收益率竟然低
至一4.91%。这个负号表明，绝大多数附加价值都要被手续费吃掉，因为你
必须不断地调整自己的投资组合以赶上每一次新的推荐
难以置信的买进
然而，为了从分析师的推荐中获利，还必须掌握他们的系统性偏见。他
们说的都是行话，比如下面这些:
.当分析师说“强力买进”时，他们说的是实话—他们真诚地希望你
买进。
.简单的“买进”，隐含的另一方面的意思是，你或许应该考虑一下再
买，或者不买
.“持仓”或“观望”并不是说要你持仓或观望，其真正含义是卖出，
或者至少也应该卖一部分。
.“卖出”或‘减仓”当然是绝对的否定态度。
极度乐观主义者(用中伤人的话说，这些人是受雇于上市公司，用来讨
好公司客户的)不仅出现在推荐名单上，而且也在预测名单上。联邦储备委
员会的斯特凡·夏普在1999年写了一篇题为《股票价格、预期收益和通货膨
胀》的文章，他在文中跟踪分析了从1979年到1996年共18年的分析师给
出的收益预测平均值，然后把这些预侧值和真实收益相比较。他的结论如
下:
.每股收益年增长率顶期值平均高于实际值9%0
.被调查的18年间，有16年的收益预测高于实际情况。
.分析师预期1980-1981年和1990-1991年平均有10%左右的收益增
长，而实际上这几年是衰退期，收益是下降的。
极度乐观主义的趋势从20世纪90年代后期开始与日俱增。我们考虑一
下下面这个令人吃惊的事实[资料来源:(商业周刊》(Business Week),
2001一04一021:
到2001年4月，瑞士信货银行的分析师一共跟踪了全球范围的
1328家上市公司的股共。在这1328只股票中，他们建议卖出11只
(确实，足11只)。
更为令人惊异的是，在瑞士信贷银行发布卖出建议后，这11只股票平
均上涨了11%.在大熊市这是不可思议的事情。这实际上是金融研究平均
水平下滑的一个信号，从1996年开始，金融研究水平恶化，到了上个千年
的最后一年，简直成为一场灾难。巴伯、李海维、麦克尼科尔斯和特鲁曼在
他们2001年发表的一篇新研究报告〔《股评家和亏损:重新评价分析师的股
票推荐收益》)中指出:1997年，分析师推荐最多的股票平均低于大盘涨幅
7.8%,1998年，低于大盘5.3%到了1999年，情况终于有了改善，推若
的股票领先大盘8.4%o然而，到了2000年，他们推荐的股票却酿成巨大
的灾难。这项研究最后总结出:
在那一年，推弃最少的股票在考虑了大盘的因素后平均有48.66%
的年均收益。而那些推荐最多的股票，平均低于大盘31.20%.两者湘
差竟几乎高达80%}2000年的大多数月份，情况都是知此，无论大盘
是上涨还是下跳，也无论所推荐的股票是否是高科技股票
这种槽糕的研究情况是否会继续下去还有待观察，但是。至少有点对
于金融分析师来说确实是金玉良言，那就是调整他们的平均预期，大幅度减
少他们的推荐。因为作为一个群体，金融分析师不太可能正确预测熊市的来
i高。
第12章
无风起浪?
巍翼
沙口7
君于求甘己.小人求诸人
—孔子
1891年，一个叫做杰西劳斯膝·利弗莫尔的年仅14岁的男孩，在纽约
一家证券经纪商办公室签上自己的名字，接受了报价服务生的工作。杰西的
记忆力极好，他很快就注惫到，某些股票在大盘每一次主要上涨前总是先
涨，或在大盘下跌时领跌。这引起了他的兴趣，他在一个小本子上有规律地
记下这些股票。每天他都提前写下自己对第二天价格走势的预侧，然后再把
自己的预测与真实价格对比。过了一段时间，他意识到自己可以做出很好的
判断。
少年投机客
有一天，一个年纪大一点的办公室报价男孩告诉杰西，他有伯林顿
(Burlinmn)股票的重大利好消息。杰西核对了一下伯林顿股票前一天的走
势，认为确实马上就要向上突破。他俩决定一起“玩玩这只股票”。如果他
88卜荟兹矛知屯.百谊奋遥李
们选择无数的投机商号中的任一家，选用保证金的交易方法，他们惟一需要
的就是5美元，于是他们开始按计划执行他们的交易，两天后，杰西兑现自
己的利润，他赚了3,z美元
708这就是世界上最著名的投机客迈出的投机生涯的第一步。利弗莫尔开始
在纽约的每一个投机商号赌股票，他极有才华，可以解释股票价格每时每刻
的波动，他挣f很大一笔钱
几年后。他的天才在纽约无人不知，没有一家投机商号敢接受他的赌
注。有一阵子，他试图用假名赌，但还是被迫离开纽约，不得不搬到圣路易
.斯。在那里他只赌了很短一段时间就出现与纽约同样的问题。从那时
起。全国的投机商号都知适有这么一个“少年投机客”，并且害怕他去赌。
在投机商号赌了几年后。杰西能够到真正的股票市场去了。虽然他的炒股生
雌不是很稳定，但最终他还是积累了超过3000万美元的财富
秘密暗示
一天晚上。杰西与他的妻子在棕桐滩。晚饭时，他的妻子坐在一个叫威
生特的先生身边，威生特是婆罗洲炼锡公司的总裁，同时暗地里还是一家操
纵自己公司股票价格联营体的经理。威生特先生故意挪到利弗莫尔太太身
边。在晚宴上对她特别友好。最后，他压低声音对她说:
很荣幸遇见您和您先生，我要证明我说这些是极其真诚地，因为我
很想多见你们几次。我保证我没有必要告诉你们等下我要谈的是绝密的
事情。
然后他耳语道:“如果你买进一些婆罗洲炼锡公司的股票。你将赚一大
笔。”碰巧的是那天利弗莫尔刚好给了他太太500美元。于是，利弗莫尔太
太对此很感兴趣
威生特先生看出了这点，他继续说道:
就在我刚离开宾馆前，我收到一份电报，它的内容至少几天内是不
会公开的。我将尽我所能买进最多的股票。如果你能在明天开盘时买进
一些，那你将与我同时同价。我告诉你我的心里话，婆罗洲炼锡公司股
价肯定要涨。你是我帷一告诉的人。绝对是帷一的一个!
709威生特先生的美梦当然是利弗莫尔太太把这个消息透露给她丈夫，让他
的丈夫也买一些，这样他的联营体好乘机出货。但是，利弗莫尔太太没有这
样做，相反，她决定她要头一回操作自己的股票。不管怎样，她有了500美
兀一~
第二天上午，她来到杰西的经纪人办公室，自己开了个账户。她还告诉
经纪人，不能让杰西知道这件事情。股票市场一开始，她以保证金的形式倾
全力买进股票.平均价格是108釜元
挤伦，沈流石冠卜”
利弗莫尔太太前脚刚刚离开，她丈夫后脚就到。他对整个市场非常担
优，他挑选了一只股票作为熊市偷袭对象。这是一只走势像庄家正在派发的
股票:婆罗洲炼锡公司。杰西当天卖空10000股，第二天又卖空4000股
第三天上午大约I1点，利弗莫尔太太散步来到经纪人办公室。当经纪
人抬眼看见她，赶紧把她拉到一边，告诉她婆罗洲炼锡公司的股价现在只是
票面价值，因此她的账户亏损巨大，需要追加更多的保证令。他当然不能把
杰西正在做空这只股票的消息告诉她，他只是请她回去向她丈夫咨询。没人
知道他们谈话的细节
当大腕行动时……
那天，利弗莫尔太太学到的是，与最老奸巨猾的操作者作对是不明智
的。这些市场操作者可以分成以下四大类:
.内部人(拥有公司5%以上的股份);
.证券交易所会员;
.主要的套利者;
.主要的投机商。
在美国，目前这些重要的市场操作者的交易都被当局记录下来并公布于
众。他们的统计资料值得好好研究口
内部人
内部人是那些拥有上市公司5%以上股份的经理人员、官员或其他人
110员。按照规定，内部人在交易本公司股票时，必须填写表格4报告。如果很
多内部人在大量抛售股票，可以假设他们缺少现金。但是，第二个可能胜更
大，他们有可能得到利空消息，因此这是一个危险的信号。如果内部人买
进，那没有什么好怀疑的:他们有利好消息，因为他们对公司比较了解。因
此，看看内部人交易记录比看1000家盈利预测还管用。内部人交易定期在
《维克周刊》、(内部人报告》、《拜伦》和崛华尔街日报》上公布。
证券交易所会员
作者弗雷德·施韦德(Fred &hwed)于1940年出版了一本名为《客户的
游艇哪去了》的书，书中讲述了一位造访纽约的游客被带去参观曼哈顿华尔
街的故事。在港口，导游首先指着一个方向说:“那是银行家的游艇”接
著又指着另外一个贡向说，“该是经纪人的游艇”天真的游客问了一个最
90卜荟兹采盆兹奋兹奋褚华
重要的问题，就是施韦德这本书的名字:“客户的游艇哪去了砂施韦德的真
正意思是，和经纪人相比，客户没能挣到那么多钱。买不起游艇。他陈述
道:每大收市后，经纪人赚的钱渔天妞舞.而害户赚的只有可怜的泪泪细
流_
但是.职业人士确实赚得更多研究强制披露的交易报告可以发现，这
帮人总休上比市场其他绝大多数参与者挣的钱多。因此，跟随他们的操作可
以改善我们的业绩下述指标尤其有用:
.如果市场大邹分卖盘来自证券交易所会员，这表明市场即将下跌
.与此相反，如果他们的卖盘只占总卖盘的很小一邵分，IIJ场将r涨.
套利者和主要的投机商
搏个月的中句，商品期货交易委员会(〔一FTC)邵要出版有关美国期货
市场情况的《交易商报告》该报告揭示r未平仓量是如何在不种群体之间
分配的，这三种群体是:“大的套利者”、“大的投机商”和‘4小的南场参与
者”。和上述群休一样.这些统计资料也是基于强制公开的报告
111这二种群休中做得最好的是套利者。众所周知，套利者是指那此利用现
有金融交易避免风险的人，比如出售在将来交割的小麦的毕产商可以认为
这些人具有丰富的市场洞察力，他们在市场卜非常活跃〔这种洞察力很自然
地反映在他们的金融套利上因此，点也不奇怪，l述_类群休中套利者
做得最好。‘·大的投机商次之，他们比普通投资者更精明，这是非常自然
的:如果他们不比普通人更精明.他们就不可能做大、
占位游戏
很白然，有些人反对土述观点:“互相盯住彼此，而不关心经济和市场，
这不是很愚蠢吗砂凯恩斯在《就业、利息和货币通论》(1936)中给出了这
个问题的最好答案，他是这样描述市场的:
从事职业投资。好像是玩叫停‘’(game u(}nap).“传物”(old
maid),'占位”(nmsfc chair)等游戏，是一种消遣，谁`n}不先不后说出
停”字，谁就能在游戏终了以前，把东西递给邵座，谁能在音乐终止
时，占，%'1一个座位，谁就是胜利者。这类游戏，可以玩得津津有味，虽
然每个参加者都知遗，东西洛在传来传去。音乐终了时，总有若千人占
不到座位J
而且，
要击破时间势力，要减少我们叶于未来之无知，其所需智力多几要
叼犯，J流石万_卜91
仅仅设法先发制人.其所t智力少。而且，人生有限，故人性喜欢有速
效，对于即刻致富之道最感兴趣，而与遥远未来之能得到的好处。普通
人都要大打折扣。玩这种职业投资者所玩把戏，叶于毫无赌博兴超者，
固然觉得及腻，太竖张;但有此兴趣者则趋之若烤。
他又继续道:
每个人都运用I力，推测一般人认为一般人认为最美者。这已经达
到了第三级推测，我相信有些人会运用到第四、第五级，甚至比这更
高
研究内部人、会员、套利者和投机商是第二级。即使我们自己是属于最
梢明的那一类人，我们也不能忽略这一级。因为，如果其他人没有像我们预
期的那样做，我们就是那些音乐终了时。没有占到座位的人。好了，我们在
第二级上花的时间太多.第三级在等着我们呢。
”卜事‘示面klm万泣芯奋辛
第13章小鱼和大鱼
主人呀，我不知道海里的鱼是怎么生活的
—还不是和陆地上的人一样—大鱼吃小鱼
—莎士比亚
第三级自然是盯住最不精明的人，采取和他们相反的做法，这叫做“逆
向思维”
传统上，最不精明的和小的是一个意思。在股票市场，这些人常常被称
为“散户’】。散户就是那些小打小闹的客户。最早是德鲁(Garfeld Albee
D-)在研究这些散户的交易统计数据，他提出了最基本的规律。事实上
他发现情况并非完全相同。当市场上涨时，散户坚定地卖出而当市场一下跌
时，散户坚决买进。这种行为不是特别精明，但也不是完全不可救药
然而，德鲁还发现在大熊市的底部区域，散户的净买人很低，而在牛市
的头部区域，他们的净卖出也很低。因此，正如所预期的，市场小散户担当
起了著名的“更大的傻瓜”的角色。当接近熊市的底部时，从他们手中总可
以买到地板价的股票，而当市场处于头部区域时，你总可以以天花板的价格
卖出自己的股票。如今。这种现象不太明显，因为小散户现在大都是通过共
同基金投资股票，而且通过计算机交易的小笔买卖日益增加。在德鲁那个时
代，纽约证券交易所15%的股票交易量是由散户完成的，现在。这个比例
连l%都不到。因此，散户交易统计只有下而这样一个有用的信号:
在实践中，“好友指数’‘是这样得到的:公司统计全囚主要报刊每周的
买进卖出建议。然后通过打分评枯它们的乐观程度，分数从一3到十3，
一3表示极度悲观，v表示巾立，}3表T极度乐观(类似报纸I的大标题
“我们强烈建议现价买进”)
然后根据报刊的销量对分数进行加权。如果尾商业报刊，‘C的销量立刻
可以得到如果是客户专刊。那就根据这家刊物雇川的经销商的数朵来确定
销最。最后，推存的加权平均值转换为每一种证券的指数，大小从。到
100。这q,0表不所有的建议都是极度悲观，而川。表不所有的建议都极度
乐观。这个指数每周在美国证券交易所闭市后公布
ti‘在使用这些指标时应遵循的最重要的原则是:
不要在好友指数指标超过70时买进，不要在该指标低于30时卖出
然而，必须记住，不同的l节场这些指标的反应稍有差异:在市场被描述
为“超买或‘超卖”之前，有此市场在指标的投资咨询方面需要比其他市
场做更多的舆论调查。
图13-2说明了另一个多字指标的作用
注:该图说明了纽约证券交易所经典的吸筹和派发过程。最上面的图是道琼斯工业指敌1973
势。第二幅图是分析帅人气指数它的含义与好友指数相当。较高的值(75及其以上〕表明派发
19fi9年的走
较低的(h
(35及其以下)表明吸筹。第二幅图表刁;的是内部人买卖比率，较高的滇归以上)表明派发较低R1值〔上以
下)人明吸筹。最后一杯轰示二手股ffl的数量。其含义是一段时间临股票的再次派发这些股Y7是山企司4或经
纪人带到市场来的。_手股票数量的增加足直接的派发信号。内部人买卖交易刊登在证ft交易委员会的R与表s
和衣4有关的内部人交易活动官方总结》上一丁股票同样由证券交易委员会W:控，比较这幅图可以非常
清晰地军禅1976年1987年和1986平的主要派发以及1974年1984年，尤其是崩盘后的19Rfl年的吸筹过利_
资料来源:国际信优分析师银行在投资者智力公司和纽约laro,mxni证券研究公司的通力合作卜取得
“东蔺石芜蔺卜95
未平仓量
为了进一步理解上述交易，我们必须掌握另一个工具“未平仓量”。未
平仓量告诉我们在某个时刻有多少资金投资到市场。在常规的债券或股票市
场不存在这种问题，因为市面上流通的股票和债券是确定的，不可能比公开
发行的股票或债券更多(尽管熊市交易)。但是，对于期货、期权和远期市
场，情况就不同了。这里存在一种特殊现象，在某个时刻，除了买盘必须等
于卖盘的约束外，合约的总买卖数量是没有限制的。因此，人们参与市场买
卖的兴趣是决定未平仓量的惟一因素
在期货市场，每天都公布当天未成交的合约数量或未平仓量(因为每笔
交易既构成合约的买方，又构成合约的卖方，因此就是一个未平仓量)。利
用这个指标，我们可以稍稍改善我们的逆向思维:
.只要好友指数没有进人超买区或超卖区。一般来说应该跟随该指标的
趋势。
.如果未平仓量随价格变化趋势同步上升，上述原则更加可信
.如果人气指标表明市场超买或超卖，并且未平仓量同步上升，这个信
号不再有效
.如果未平仓量下降，这表明交易主要是由于获利回吐或止损产生的，
这削弱了趋势的可信度。
117.如果未平仓量下降的同时.人气指标达到极值后又回到中性区，这表
明大势即将反转。
最后，还有一点需要特别留意，如果趋势已经明显反转，而且在此之前
已经积累了大量未平仓量，那么这个新趋势将自我加强，因为那些亏损的投
资者据要挽回损失
为什么这些规律起作用?
没有人愿意对着镜子毫不犹豫地承认自已是一个真正的撞大运者，一个
典型的“小散户，一个永远不懂市场、在顶部套牢、在底部割肉的人，一
个总是犯错误、绝对赔钱的人。然而，这可能正是在股票市场赚钱的极好出
发点。如果我们对自已的不足有深刻的认识，我们就可以叫经纪人坚持反向
操作。我们想买股票的时候，经纪人就卖出;想卖债券的时候，经纪人就加
倍买进。实际上逆向思维者就是这么+的，其逻辑推理如下:
许多活跃的投资者仃阅或收到免费的投资新闻短信，这些短棺根据
基本面或市场分析做出买进或卖出建议。一般的投资者大都听从这上面
的建议。如果相当一部分短信建议买进。可以断定很大一部分投资者实
际上会买进
到现在，上述逻辑推理很明显，但是:
市场有一笔买进，就有同样大小的卖出、知果大部分人买进，则平
均来说卖出者就走比买进者更大的主力。如果90%的人看多，那么
10%看空的力童就to倍于看多的平均值。如果95%看多，空方的力量
就20倍于多方换句话说，绝大部分人看多，表明经典的派发过程接
近尾声，市场即将反转
好友指数实际上就是对查尔斯·道在1902年描述的“吸筹，和“派发”
现象的定量分析，道氏认为这个现象是大鱼吃小鱼。
我们可以想像，如果道氏和凯恩斯看到好友指数调查和他们的原理，他
们会觉得多么的可笑。他们边高兴地清点交上来的使用费，一边设想什么
118时候可以达到第四级:如果所有的人都按照逆向思维来做，那么，当你胳膊
下面夹着《好友指数》出现在股票市场时，你的感觉会糟糕透顶，就如同自
己穿着与主人一模样的晚礼服出现在舞会上。当这一天出现时，你若要成
为一个真正的逆向思维者，就必须来一个逆向逆向思维~~
还是让我们忘记这种精神上的折磨，来看一看其他的逆向思维指标。首
先让我们研究一下媒体的作用。
当大家都看出来……
对于喜欢怀旧的人来说，媒体是极好的指标。我们在媒体中要寻找的是
已经变得完全明了、所有人都接受的事物。这种情况就像约瑟夫格兰维尔
(Joseph Granhlle)在1960年出版的《股票市场短线操作策略》一书中所描
写的那样:大家都看出来的，显然是错误的。在这本书中，它引用了1937
年R月14日报上登载的一个故事，这天一切都表明，经济形势似乎非常美
好:
.欠款是自1919年以来的最低水平。
.预期秋季经济会进一步增长。
.由于商业活动的增加。预期信贷需求会进一步增长c
.经济箫条最终结束。
.建筑业创新高。
.加拿大的工业产量一年增长20%
.据报道，主要商店销售额上升。
.人造丝产量创历史新高。
.钢产量1月份增长9%。
第二天，股市开始下跌、七个月后股市下跌一半
.门矛东画沁芜蔺卜97
