“神经码”和‘’认知码并不是可以相互替代的，它们是研究同一过程
的不同方法。然而，认知事件相当于计算机的软件，而神经事件更类似于计
算机的硬件。有些认知事件进人激活状态，而另外一些则没有〔这正是结构
主义流派反省法的基本问题)
枝繁叶茂
心理学是一门内涵丰富的学科，它与我们大多数日常生活密切相关。因
此一点也不奇怪，心理学的分枝越来越多，它不仅覆盖个人的思想、行为、
知觉和情感等问题，而且还研究群体的行为。在本书的后续章节，我们将研
究群体行为是如何与金融市场动力学相互作用的
资料既看，”
心理学主要流派思想概迷
┌────┬───────┬───────┬────────────────┐
│流派│起那│领域│塞本概念│
├────┼───────┼───────┼────────────────┤
│构凌主义│1880年由威康·│意识经验研究│.重点研究听觉和视力等精神过程│
││冯特创立││.利用反省法(询问被试对象的思想│
│││├────────────────┤
││││xv恳觅少作刀王妥吩x千1#│
││││.试图从孤立研究中分离出单个因素│
├────┼───────┼───────┼────────────────┤
│机能主义│主要由威廉詹姆│研究在机体适应│.通过分析砖块不可能理解房子—│
││斯在1890年提│环境的过程中精│你必须理解它的目的│
││出，后来由铁钦│神如何发挥作用││
││纳在1898年给出│││
││正式定义│││
├────┼───────┼───────┼────────────────┤
│行为主义│由约翰沃森在│研究环境条件对│.忽略精神过程，因为该流派认为精│
││1913年创立│个体行为的影响│神过程的研究不可信赖│
││││.可以像研究动物那样研究人类│
├────┼───────┼───────┼────────────────┤
│心理分析│由弗洛伊德在│研究精神疾病和│.柏神障碍王要是由无意识记fL引起│
││1900年前后创立│无澎识│的│
││││.人格可以分成三入独立而又相互影│
││││响的部分:本我、自我和超我│
││││.通过聊天法可以治疗心理问题│
└────┴───────┴───────┴────────────────┘
第4篇
群体行为
任何一个人，作为个体来看，都是足够理智和通情达理的，但
是，如果他作为群体中的一员，立刻就成为白痴一个
—弗里德里希·席勒
(Friedrich Schill-)
“卜舀‘示面认
金品心理矛
第9章炼金师
凡事力求尽可能简洁但不能简略门
—阿尔伯特·爱因斯坦
几个世纪以来，市场交易者就已经非常清楚，金融市场是群体行为的-
个典型范例。交易者们当然清楚。因为他们自己就有切身体会:他们岛受到
了恐俱、怀疑、贪婪和不时的后悔。因此，毫无疑问，他们一直在探索，试
图找出这么一个系统。来帮助他们预测这个市场可能出现的一些情感因素的
影响。那么他们都做了些什么呢?
他们发明了奇怪的图形(技术走势图)来表示市场价格变化。然后要么
根据价格变化，要么根据市场统计(技术分析)，在图上画不同的直线和曲
线。他们宣称这是炼金术，可以帮助他们发现市场的强势和弱势，因此能够
便他们做出更好的交易决策。
查尔斯·道
我们前面谈到，图形的最早使用出现在日本的稻米市场，但是西方人在
数”，把些铁路股票合并形成“铁路平均指数”(后来扩允为“运输指
数勺。这给他研究市场特征，总结市场规律提供了强有力的分析工具
道氏理论主要包括以下六个部分:
.股票指数提前消化一切影响。市场参与者拥有解释股票价值的所有重
要信息，总的来说，这些信息都已经反映在价格波劝中
.市场价格运动有三种形式。分别是’‘主要的”、“次要的”和“矩期
的。价格波动水远是这三者的综合结果。它们同时作用，但不一定
朝同一方向
最大的运动是主要的，这是一种持续儿年的趋势。当所有的坏消
息都已经在价格中得到反映，未来的第一线希望开始萌发，大牛市就
不知不觉来到了。这是牛市的“第一阶段”在牛市的“第阶段”，
这些希望得到确认，经济情况也获得实质性好转。大牛市的“第三阶
段”反映出没有客观实际支持的极端乐观主义。主要的熊市同样也有
这尸个阶段，只不过反过来罢了
次要的运动持续数周或数月，往往包括对前期土要趋势二分之-
到三分之二的修1卜
短期的运动持续不超过二周。相对而言，它对外界随机扰动比较
敏感，对于预测其他价格运动也没有什么作用。在后面的几章我们还
要谈到这三种价格运动的应用
.支摊位和阻力位发出价格信号。当价格波动在一个狄窄区域持续两不
周或更长一些时间后，可能存在市场主力的“收集”行为(在价格L
涨之前)或市场主力的“派发”行为(在价格下跌之前)
.有t才有价。如果成交量很大(换手率很高)，则价格变化的信号就
比较强烈。成交量跟随趋势变化，如果市场涨时有量跌时无量，则市
场将会上涨
Hs.趋势必须由头部和底部确认。只要新的头部和新的底部不断抬高，卜
升市场就将持续。反过来，只要新的头部和新的底部不断降低，下跌
趋势就不会改变
.两种指数必须相互验证。股票市场的最初运动是不可信的，除非工业
平均指数和运输平均指数都开始朝同一趋势运动
道氏理论被后人熟记还有另外一个原因。道氏的一个熟人，5八纳尔
逊(S.A.V elaon)，于1903年出版了一本名为《股票市场投机人门》的书，
在这本书中，纳尔逊归纳了道氏的许多理论，第一次介绍f“道氏理论”的
墓本概念
1922年，威廉·彼得哈密尔顿在《证券市场晴雨表》中进一步发展了
道氏理论，当然他也受到“巴布森图”的影响。然而，哈密尔顿在《华尔街
日报》和《拜伦》杂志上的大量文章吸引了越来越多读者的注意。应用道氏
理论，他准确预测了市场变化，梢度令人难以置信。这些文章中最著名的是
他剖析投机家基恩(James R.Keene)炒作美国钢铁公司股票的系列作品，
哈密尔顿对基恩炒作手法的揭露是那么准确。以至于墓恩怀疑哈密尔顿在自
己手下安插了间谍。但是，在《证券市场晴雨表》中，哈密尔顿向吃惊的群
众解释道，他所用的工具不过是技术图形和道氏的六项原理。
哈密尔顿的最后一篇文章是关于遭受重创的市场。10月21日，在主要
股票交易所开始崩盘的前一天，他在《拜伦》杂志上发表了一篇文章，警告
可能出现的心理情况。随后几夭，市场出现了他所说的心理转折点。四天
后，他在《华尔街日报》上刊登题为(趋势变了》的文章(还是利用道氏原
理)，指出牛市实实在在地结束了。股票市场的趋势反转表明经济形势开始
恶化。但是，当时他的言论没有人相信，现在我们知道，历史证明他绝对正
确。他的最后一篇文章写于同年12月3日，题目叫做《回去休息吧》。这篇
文章还暗含另外一个意思:六天后，哈密尔顿去世
道氏去世整整30年后的1932年，又出了一本论述道氏理论的书，名字
就叫《道氏理论》，在这本书中，作者罗伯特·雷亚(Robert Rhea)系统整理
了道氏理论和哈密尔顿方法及其应用。雷亚还出版了另外一本书，名为《股
票指数的故事》口
进一步的阐述
87在第一个著名的交易原理得到大量追随者的追捧之后，论述分析资本市
场的书籍和文章越来越多。它们有些提出逻辑假设，然后说明这些假设是否
得到实际检验，另外一些致力于探讨事实的合理化分析，其中含有不同程度
的谬论和迷信
有人发明了“裙子底边指标”，将股票市场与妇女裙子的长度联系起来
〔当裙子长时，做多买进;裙子短时，做空卖出)。自动交易系统如洪水般泛
滥，伴随着同样多的批驳这些交易系统的科学报道。
但是，1948年在美国出版了《股票趋势的技术分析》一书。作者爱德
华(R.D.Ed-&)和马吉(J.Magee)研究了难以计数的股票的多年长期
走势，他们发现了许多特征形态(现在我们称之为“技术图形与，这些形态
反复出理，显然具有预侧价值。他们仔细描述了所有这些现象，并加以分门
别类，对于所有靠技术分析买卖股票的人士举种方法至今仍然很流行。
随着个人计算机在20世纪70年代的出现，研究单个股票走势的操盘手
前进了一大步。在这期间，英国金融咨询家布莱恩·马勃(Brian Marber)发
明了基于移动平均线分析股票价格变化的“金叉和“死叉”概念。
谈到计算机图形交易这个话题，不能不提到怀尔德(J.W.Witder)。在
他的《技术交易系统的新概念》一书中，怀尔德描述了一个他称之为“相对
强弱指数”的公式，该公式有效反映了市场在极度乐观和极度悲观之间反复
波动的情绪气氛。怀尔德这个公式最有意义的地方是，虽然它很新，而且是
为使用计算机专门设计的，但是如果用它来分析20世纪初或更早期的股票
走势。它依然可以起到很好的作用
不是真正的理论
第一代图学家描述了他们所观察到的市场。而且描述了他们所使用的工
88具，他们相信利用这此工具可以预测市场行为。但是，他们不是科学家，他
们没有发展埋论c
科学不是人们靠运气宣称的事情。它服从一些基本原理，这些原理可以
大致描述如下:
.如有可能的话。科学是建立在对真实事件的系统观察或测量基础之匕
的
.有明确的形式使得其他科学家可以重现所观察到的事件
.如果你认为你能解释观察或测量到的现象，你就有了一个‘.假设”。
.必须努力对这个假设进行检验，目的是证明它不正确。这种努力必然
失败
.常常多个假设综合起来才能构成一种“理论”的基础
.~这往往又会促使提出新的假设c
.理论同样可以是创造操作“模型”的基础
.如果一种假设或理论在本学科领域所有情况下都成立，那它就成为
“定律”
阿尔伯特·爱因斯坦曾经说过:“凡事力求尽可能简洁，但不能简略”
坦率地说，第一代图学家还有一些遗留问题。他们几乎没有解释为什么他们
的“理论”或“定律”会起作用。如果用职业心理学家的服光来看，他们的
方法要么被归类为“奇幻思维”。要么被归类为‘激进社会行为主义”，如果
不是绝对无聊的话。然而，虽然这些理论看起来缺乏其体的假设，但交易者
们原则上同意图形和市场动力与心理因素有某种联系，用杰拉尔德洛布的
话来表达就是:
影响证券市场的最重要因素就是人的心理
所以，让我们努力去提炼一些心理因素来帮助我们进一步理解证券市
场
第10章心理与金融相结合
89经济学的一个标准极设是，人的行为是理性的。拥有大众心理学的学位
可能比拥有经济学的学位更有助于理解金触市场行为
—乔丹佩角
(Gordon Pepper)
我们已经看到，金融市场是一种群体行为。研究人们群体行为的科学叫
做‘.社会心理学”。社会心理学的典型试验可以这样描述:把一群人关在-
个房间里，共同求解一个问题。然后研究他们如何相互作用，尤其是他人的
存在如何形晌个人行为。这门学科可以定义如F:
社会心理学是研究个人的思想、情感和行为如柯受到真实的、虚构
的或悠含的他人影响的一门科学。
社会心理学很少被看做是心理学的一个基本分支，它往往被每一个主要
流派当成检脸人们的群体和个体行为如何受到他人影响的工具。这门学科的
名字是1908年才出现的，当时它出现在两本书的封面上〔威廉·麦克杜格尔
的《社会心理学导论》和爱德华·A.罗斯的《社会心理学》)。12年后的
1920年，一群心理学家在日内瓦聚会，成立r“国际应用心理学协会”，现
在成为研究社会心理学的主要论坛
72卜益‘安该从一盆滋忘溢攀
90社会心理学的一个重要概念是“群体思维”。该领域的开创者是欧文詹
尼斯(lN;}Izn;s>。他于1972年出版了一本名为《群体思维的牺牲品:外
交决策惨败的心理研究》，他的结论是高度团结的群体很容易形成可怕的群
体决策。这有许多原因。包括以下两个:一是人们愿意接受‘J他朝夕相处的
同事的意见(“适应态度”);二是人们对干自己难以理解的事物，愿意使川
他人的行为作为信息来源(“社会比较.，)
经济心理学—社会心理学的分支
国际应用心理学协会现在有14个分会，每一个分会郡针对应用心理学
的一个具体领域，比如组织心理学、运动心理学、政治心ilg学等。这此分会
的成员可以告诉我们很多东西，比如，如何让单位里的同事团结合作，如何
在体育运动中取得好的成绩，如何在政治选举中得到更多的选票等_应用社
会心理学协会的这14个分会中，有一个叫做“经济心理学”分会，在该领
域还有许多分支(例如销售心理学)，其中以下三个分支直接’，人们在金融
市场的交易有关(图10-1)
.货币心理学
.储蓄、投资和赌博心理学
.股票市场心理学。
注:经济心理学是社会心理学的14个主要分支之.它的发展主餐来源于普通社会心理
李，尤其是心理学7个流派中的4个，这4个流派图中用阴影表示，已们足:行为主义.心理
分析.格式塔主义和认知b理学
经济心理学的这二个分支可以帮助我们理解自己在与金融市场打交道时
的行为。同时它们也可以告诉我们市场自身的含义而这可能是更重要的一
奋妇〕滋心那导全触扁妥弃卜7J
方面。市场是由数百万人的决定驱动的，而这数百万人又相互影响。这种现
象有时又被称为“大众心理”或‘群众心理”。群众心理显然不等于个体心
理乘以所包括的群众数量。这其中有相互作用，因此，要理解金融市场的群
众心理，我们需要解释人们与市场的相互作用。我们需要理解价格、成交量
和舆论媒体之间的社会拼凑过程和反馈环，我们更要理解最终做出决策的市
场参与者。
经济心理学的历史
第一个试图将心理学原理应用于经济科学的可能是法国心理学家盖布里
埃尔·塔尔德(Gabriel Tarde)，他从1881年开始涉足这个领域，并在1902
年写了一本名为《经济心理学》的书。在塔尔德之后。约翰·莫里斯·克拉克
(John Maurice Clark)于1918年在<政治经济学学报》发表一篇题为(经济
学和现代心理学》的文章，他写道:
经济学家也许会试图忽略心理学的作用。但是他绝对不可能忽略人
I比的本质。
经济心理学很快成为奥地利经济学的一个重要组成部分，并迅速传遍整
个欧洲，到了20世纪60年代，欧洲许多大学开展了经济心理学研究工作，
并开设了这门课程
美国的经济心理学
通常认为，乔治·卡托纳(George Katona)是美国经济心理学的开拓者。
”加世纪三四十年代，他在密歇根大学工作，他是第一个关注宏观经济层面
心理问题的心理学家，他率先在经济学引人‘.态度”、“情感”和“期望”等
词汇。许多人步其后尘，本书要特别提到的是阿莫斯·特维斯基(Am+
Tvemky)、丹尼尔卡尼受(Daniel Kahneman),罗伯特·希勒、理查德塞勒
(Richard H.Thaler)和梅·斯塔特受(Meir Star=,)等
阿莫斯·特维斯基和丹尼尔·卡尼曼两人密切合作多年，在判断和决策研
究领域发表了许多论文。他们的很多试验验证了人们在必须做出经济〔和其
他的)决策时某些一再出现的错误。1979年他们创立了“顶期理论”，该理
论说明人们为了避免损失，而情愿非理性地冒比实现收益大得多的风险。他
们的很多发现可以用来解释金融市场的奇怪现象，“预期理论”只是其中的
一个。
特维斯基和卡尼曼主要是因为他们的实验室研究而出名。而罗伯特·希
勒的贡献则是他们对实际世界，尤其是金融市场的心理现象的研究。例如，
他经常在市场出现大的波动时给投资者寄去调查问卷，试图发现当时他们的
所想所为。希勒写了好几本很有影响的书，尤其是那本非常流行的《非理性
累荣》(2000)，这本书恰好在2000年全球胜的大牛市顶峰时出版书中准
确地预示了随后发生的全球性证券市场崩盘
理查德·塞勒与特维斯基和卡尼曼样。也是研究判断和决策理沦的，
但他的重点主要在于股票市场和其他市场的反常现象。他还出版了两木书:
(行为金融学进展》和《赢家咒语》。
梅斯塔特曼主要因为对“后悔恐惧”现象的研究而出名。他发现人们
往往不愿卖出亏损股票，其原因是为了避免亏损变成现实后的痛苦和后悔
人们在犯了那么大的错误后容易感受到痛苦和悔恨
最有关的现象
那么，上述科学家以及其他科学家的工作都适用于哪些更一般的现象
”呢?表10-f给出了各种不同流派的概述以及它们之间的关系。它尤其说明
了这7种主要流派中的4种对金融心理学的突出贡献，这4种流派是:行为
心理学、心理分析、格式塔心理学和认知心理学。我们还将看到，许多社会
心理学的实验和发现也与金融市场密切相关。表中有些现象因为同样的原因
而非常相似，但是它们放在不同的标题栏下，因为不同的流派对这此现象有
不同的思路，而且对它们的称呼也不同。我们将简单地忽略这此差异，继续
往前走
典斋滋潞翻李泛澎燕恋妻家魏券江;李湘;旅蕊魏绝要招绝斋游簇芳秦件沈形买
可能对解释盆触市场群体和个体错误有益的心理学现象
有关现象一简单描述
.奇幻思维
.确定性效应
裕天州-1&mpiE03t14341it :iO9&}Tl10Ai#Rld
.代表性效应
.自我实现态度
.知识态度
.错误舆论效应
.白我防御态度
.身体标志理论
认为某种行为会导致我们想要的结果，虽然我们明
明知道没有理由而且事实上根木不存在理由
情愿选择小的确定牡的收益，而不Iw选择大得多的
可能的收益.尽管后者的统计值更高
非理性的趋势，不太愿意赌底，而愿贴输
更愿相信可靠的来源，而不愿相信可靠的推理
当现实与态度冲突时，更愿改变自己的态度，而不
原接受现实
往往认为观察到的趋势会延续下去
做某些事情是因为它让我们感觉到我们是人物
将数据分成可管理的块，每一块都当成一个简单的
态度来处理
一般过分重视那些与白己持相同态度的人的意见
改变态度，以符合自己所做的决策
强烈的威胁产幸身休反应增加焦虑和恐懊
们万萝褚寿金甘，贴普卜75
续前表
主要流派
认知心理学
有关现象
.感觉综合征
.后悔理论
.认知失调
.参照点
.精神隔离
.成本沉淀谬误
.析取
.同化错误
.选择性条盯
.选择性理解
.过分自信行为
.事后聪明偏见
.验证性偏见
心理分析
.妄想狂人格障碍
.虚伪型人格障碍
.自恋型人格障碍
.回避型人格降碍
"弧迫型/冲动型
人格降碍
.抑郁型人格障碍
无论自己过得好坏，总是感到失望和担心
发展与自己交往的朋友相同的态度
对于自己难以理解的事情，使用别人的行为作为一
种信息来旅
蒙摊共舞类效茎轰濒墓姿续退
真实世界
迄今为止，我们已经讨论了预侧金融市场价格变化所面临的主要问题，
以及图学家们如何解决这些问颐.我们已经具有了心理学家的一些基本技
能，而且罗列了对于我们理解金融市场动力学可能特别有用的32种现象。
76卜盗面导汤巫奋奋心滋家
因此，现在(艰苦)的工作是进一步仔细研究金融市场，努力发现这此现象
与金融市场的切人汽。以及它们可能起的作用。首先，我们的工作从研究信
息流向开始，看看在金融市场信息是怎样流动和如何解释的，然后讨论信息
流在趋势市、平衡市、转折市和恐慌市的具体演化模式
必川李"汤I..-卜”
第5篇
市场信息
心理学
空虚的脑袋并不是真正的空虚，它装满垃圾，因此困难在于让空
虚的脑袋接受其他事物
—埃里克·霍夫
(Eric Hoffei)
吕。卜签面示舀认
金目官翻矛
第11章
最快的游戏
1815年6月21日，星期三，晚上11点。伦敦战争办公室的巴瑟斯特
(Be,hurst)勋爵接待了一个非常疲惫不堪的客人。这个客人就是尊贵的亨
利·拍西(HemyPercy)少校，他花了两天零18个小时从比利时赶到伦敦
泊西匆忙赶回，给英国政府带来重大消息:在滑铁卢发生了一场重要的战
争，拿破仑的军队失去了这场战争
巴瑟斯特和拍西一起匆忙赶到财政大臣那里，他正焦急地等待战争胜负
的消息。拍西还没来得及回答这一系列问PA I就在倚子上睡着了。路上消耗
了他的全部精力。但是这无关紧要:他的传送任务已经完成，第二天。拍西
被晋升为中校
奋月矛万倪的汾珑卜81
强力买进
但是，在内阁大臣们知道这个消息之前，在英格兰，有一个人已经得到
消息。他稍稍有些发胖，蓝眼睛，红头发，操着浓重的德国口音。他的名字
是内森·迈耶·罗斯蔡尔德(Nathan Mayer Rochschild)口
10。内森·罗斯蔡尔德在21岁时移民英国，在很短时fal内就成为伦敦著名的
金融家。除了作为极富才华的交易商和战略家，他还因为一个特点而知名:
他的消息总是极为灵通。在6月20日，星期二，拍西抵达伦敦的前一天，
罗斯蔡尔德在股票市场倾其全力买进，赚了一大笔。但是，他是如何比他们
国家的战争机构还要早知道这个利好的消息的呢?
特殊的信件
我们实际上也不清楚他是如何得到这个消息的。但是有两种可能的解
释
一种是他使用自己在过去几年建立起来的快信传递系统，这个系统因为
速度快而知名。有一条消息说他的一个雇员，约翰罗沃斯，在这场伟大的
战争开始前的整个晚上都呆在滑铁卢(Novs a,vl Queries,1868)。在6月18
日晚上7点，也就是拿破仑的失败已经注定的时候，罗沃斯骑马冲向加来，
冒着暴风雨，坐船横跨多佛海峡。罗斯蔡尔德的快信传递系统的高效运转可
以解释罗沃斯的这种速度，罗沃斯的言论和现存的他给罗斯蔡尔德的信件也
支持这种观点。这封信写于1815年7月27日，信中有下述内容:“怀特专
员告诉我，由于提前得到滑铁卢胜利的消息，你干得很好
第二种解释是罗斯蔡尔德通过信鸽得到这条消息。众所周知，他经常使
用信鸽早一点得到从欧洲大陆传来的消息。人们不清楚信鸽是从哪里出发
的，但是，罗斯蔡尔德曾经花8750英镑在肯特郡买了一片庄园，有可能信
鸽是在那里喂养的。利用信鸽，他很容易在星期二早晨就得到这条消息，远
比战争办公室早。
罗斯蔡尔德的证券交易所的同行认为，通常信鸽是他的主要信件传递
者。事实上，他的同行非常气债，根据报纸报道，1836年他们在肯特郡海
岸线放养了大量的雕和老鹰来浦食罗斯蔡尔德的从欧洲大陆飞回来的信鸽。
但是，这并没有阻断罗斯蔡尔德的信息传递。同年7月28日，罗斯蔡尔德
在法兰克福浙世的悄息也是通过他自己的系统传递过来的:一位猎人在肯特
郡射杀了一只筋疲力尽的信鸽，信鸽的腿上绑着一张纸条，上面只有三个
字:他去了。
59斯蔡尔德的系统告诉我们信息的极端重要性.他的信息网络对他那令
82卜奋‘乐跪互万奋痴诬争
101人难以置信的成功做出了主要贡献，因为获得成功最重要的因素不过就是获
得信息的能力，在他那个时代基础信息是一种稀缺商品
新情况
今天，信息仍然很关键，但环境已经变了。现在的交易商们都装有在线
信息系统，每天都可实时处理、散发成千上万的消息。通过电子系统，全世
界的决策者们都装备了同一个人工大脑，覆盖地球表面的每一个地方，每一
个人都可以同时得到最新消息。除此之外，还有无数的电话联络，通过电
话，谣言和预感不停地横跨国界和不同组织互相传递。这时主要的问题不是
我们获得信息的速度有多决，而是如何理解战场上传来的信息。正如普鲁士
军事理论家卡尔·冯·克劳斯维庆(Carl con clausewlu)在(战争论》中所指
