资产负债表／负债项目（单位：百万单位百万）
流动负债合计 13 225
长期贷款 3 277
递延所得税 1 890
少数股东权益 0
其他长期负债 3 133
负债合计 21 525
长期贷款是指那些一年以上才到期的债务，它被列在资产负债表中的长期负
债项目下。如果这笔债务在一年内到期，那它将被视为短期借款并放在流动负债
账户下。巴菲特在寻求具有长期竞争优势的杰出公司过程中，公司账簿上所记录
的长期贷款能告知他很多关于该公司的经济状况信息。
巴菲特发现，那些具有持续性竞争优势的通常负担很少的长期贷款，或者压
根儿就没有长期贷款。这是因为这些公司具有超强的盈利能力，当需要扩大生产
规模或进行企业并购时，它们完全有能力自
我融资，所以它们完全没有必要大量举债。
有一种方法可以帮我们辨识那些优秀公司，就是查看其资产负债
表，看它负担多少长期贷款。我们不仅要关注当年的数据，还要查看
过去 10 年来公司的长期负债情况。如果资产负债表反映出该公司在
过去 10 年中一直保持少量甚至没有长期贷款，那么这个公司很可能
具有某种有利的强大竞争优势。
巴菲特的投资实例表明，在任何一年，公司都应该有充足的盈余在 3～4 年
间偿还所有长期债务。具有长期竞争优势的可口可乐公司和穆迪公司仅在一个年
度内就能偿清所有的长期贷款，箭牌公司和华盛顿邮报公司用其两年的净利润就
可以偿还全部的长期贷款。
但像通用汽车和福特汽车这样处于高度竞争汽车行业的公司，就是花光它们
在过去 10 年所赚取的全部净利润，也不能偿清资产负债表上那巨额的长期贷款。
我们在寻求具有持续性竞争优势的过程中，那些具有超强盈利利能力，能在
3 年或 4 年内偿还全部长期贷款的公司都是很好的候选者，这是最起码的要求。
但请注意：因为这些公司具有如此强大的盈利能力，并只负担少
量的负债，甚至完全没有负债，它们经常成为杠杆式收购的目标。在
这个过程中，购买方凭借这些公司充裕的现金流借人大量资金以促成
收购。在完成杠杆式收购后，公司则背负着巨额债务。20 世纪 80 年代末的雷诺
兹-纳贝斯克收购就是这方面的一个典型案例。
如果其他所有方面都表明这是一家具有持续性竞争优势的公司，但其债务负
担较重的话，可能是由于杠杆式收购产生的。在这种情况下，公司的债券通常是
个不错的投资选择，因为此时公司的全部盈利将被用于偿还债务，而不是用于公
司发展。
一条简单的规律：少量或没有长期贷款通常意味着一项很好的长期投资。
第 41 章 递延所得税递延所、少数股东权益和其他负债他
资产负债表／负债项目（单位：百万单位百万）
流动负债合计 13 225
长期贷款 3 277
递延所得税 1 890
少数股东权益 0
其他长期负债 3 133
负债合计 21 525
递延所得税指已到期但未支付的税款。这个数据能告诉我们有关公司是否具
有持续性竞争优势的信息很少。
资产负债表上的少数股东权益非常有意思。当一个公司收购另一个公司的股
份肘，收购这些股份所支付的款项将被计入“长期投资”账户。但当公司收购的
股票份额超过被收购公司总资本 80%时，被
收购公司的资产负债表就可以合并在自己公司的资产负债表上，损益表也同样如
此。举个例于：伯克希尔收购内布拉斯加家具超市 90%的股份。因为伯克希尔收
购了内布拉斯加家具超市超过 80％的股份，所以伯克希尔可以将内布拉斯加家
具超市 100％的利润计人自已的损益表上，同时，可将内布拉斯加家具超市 l00％
的资产和负债增加到自身的资产负债表上。少数股东权益账户代表的就是那不为
伯克希尔所有的内布拉斯加家具超市 10％的股份价值。它作为一种负债，其目
的是为了平衡资产负债表，因为伯克希尔记录了内布拉斯加家具超市 100％的资
产和负债，尽管它只拥有其 90％的股份。这与判断一家公司是否具有持续性竞
争优势有什么关系呢?没多少关系，但我们要清楚，在寻找具有持续性竞争优势
公司的过程中，到底什么指标有用，什么指标没用。
“其他负债”用于记录公司其他各种负债，包括公司非当期收益、税赋利息、
未交罚款和各种衍生工具等。所有这些对我们寻找具有持续性竞争优势的公司均
没有作用。
第 42 章 负债合计和债务股权比率
资产负债表/债务股权比例权
（单位：百万美元）
流动负债合计 13 225
长期贷款 3 277
递延所得税 1 890
少数股东权益 0
其他负债 3 133
→负债合计 21 525
负债合计是公司所有负债的总和。这是被用来计算债务股权比率的一个重要
数据，而对债务股权比率稍微加以修改，可以用来帮我们判断一家公司是否具有
持续性竞争优势。
债务股权比率曾经一度被用于帮助我们判断一家公司是以债务融资还是以
股权（包括留存收益）融资为主。具有持续性竞争优势的公司一般会利用其盈利
作为运作资金，因此从理论上讲，它们的股东权益较高，总债务较低。而那些没
有持续性竞争优势的公司一般得靠债务为其提供运作资金，因此它们反而显示出
较低的股东权益和较高的债务负担。
债务股权比率的计算公式为：
债务股权比率权＝总负债÷\u32929X东权益
使用债务股权比率作为判断公司是否具有持续性竞争优势的依据，其为题在
于：一些具有持续性竞争优势公司的经济实力是如此强大，以至于它们根本不必
使用大量的股东权益或留存收益就能提供公司正常的运作资金，有些公司甚至完
全不需要这些收益。因为其强大的盈利能力，它们通常会将积累起来的股东权益
和留存收益用于回购公司股票，这样会减少其股东权益或留存收益的总量。如此
一来，公司的债务股权比率反而会增高，通常与那些没有持续性竞争优势的平庸
公司具有相同的债务股权比率水平。
巴菲特偏好的穆迪公司就是很好的一个例证。它具有如此强大的经济运作能
力，以至于它可以不需要保留任何股东权益。事实上，公司一直在将它所有的股
东权益用于回购公司股票，公司账面上的股东权益居然还未负。如果仅仅从债务
股权比率来看，它更像一家没有持续性竞争优势的公司（例如净资产为负的通用
汽车），而不像具有持续性竞争优势的公司（例如可口可乐公司）。
然而，如果我们将穆迪公司所有的库存股票价值加回到其股东权益中，穆迪
公司的债务股权比率将降至0.63，与可口可乐公司库存股票调整后的债务股权比
率（0.51）在同一水平。通用汽车公司即使加上其库存股票价值，其净资产仍然
为负数，再说，通用汽车没有资金实力去回购公司股票，库存股票根本就不存在。
使用调整后的债务股权比率去区分具有持续性竞争优势的公司和那些没有
持续性竞争优势的公司，就变得简单容易了。具有持续性竞争优势的宝洁公司，
其库存股票调整后的债务股权比率为0.71;箭牌公司调整后的债务股权比率为
0.68——这意味着箭牌公司每1美元的股东权益负担着68美分的债务。相对于
宝洁公司和箭牌公司，固特异轮胎公司调整后的债务股权比率为4.35，而福特公
司的比率更是高达38.0 。这意味着福特公司每1美元的股东权益负担着38美元
的债务——相当于72亿美元的股东权益负担2750亿美元的债务。
对金融机构，如银行来说，其平均债务股权比率要比同规模的制造类公司高
的多。银行借入大量的资金，然后将它们全部贷出，贷出资金的利息收益和借入
资金的利息成本之间的差价就是银行的利润来源。这将导致巨额负债，这些负债
同时又被巨额资产所抵消。平均来讲，美国金融中心的大型银行每1美元的股东
权益大概对应着10美元的负债。巴菲特说银行是高度杠杆化运营公司，其实就
是指这方面。当然也有个别例外，巴菲特一直看好的M&T银行就是其中之一。
M&T银行的债务股权比率只有7.7，这反映出其管理高层偏于保守的贷款策略。
这里有个简单的规律，就是除非我们是在寻找金融机构，否则一旦我们看到
一家公司调整后的债务股权比率低于0.80（越低越好）的话，那很可能这家公司
就是我们梦寐以求的、具有持续性竞争优势的公司。
能找到自己一直苦苦寻求的东西通常是件令人愉悦之事，特别是当你一直梦
想成为富豪的时候。
第 43 章 股东权益股东权/账面价值
资产负债表/股东权益（单位：百万美元）
流动负债合计 21 525
优先股 0
普通股 880
资本公积 7 378
留存收益 36 235
库存股票-普通 -23 375
其他权益 626
→股东权益合计 21 774
负债合计和股东权益 43 269
将你的资产减去你所有的负债，就能得到你的财富净值。同样的道理，将公
司总负债从总资产中减去，也能得到公司净资产（也叫股东权益或公司的账面价
值）。这是公司所有者或者股东初始投入并留在公司保持其运营的那部分资金。
股东权益记录在股票资本的账户下，它包括优先股和普通股、资本公积和留存收
益。将总负债和总股东权益合计相加得到的总和应该等于总资产，这就是为什么
它叫资产负债平衡表的原因——两边永远保持平衡。
为什么股东权益对我们来说是一个非常重要的指标？因为通过它，我们能计
算出股东权益报酬率，后者是我们判断公司是否具有对它有利的持续性竞争优势
的方法之一。
接下来让我们深入详细地分析。
第 44 章 优先股优、普通股和资本公积本
资产负债表/股东权益（单位：百万美元）
→优先股 0
→普通股 880
→资本公积 7 378
留存收益 36 235
库存股票-普通 -23 375
其他权益 626
股东权益合计 21 774
一个公司可以通过向公众发行债券或股票来筹集新的资本。通过发行债券筹
集的资金在将来的某一时间必须偿还，它是借来的资金。但是当公司通过向公众
发行优先股或普通股筹集资金时，它永远不需要偿还。这些资金将永远为公司所
有，可以任意使用它们。
普通股代表对公司的所有权。普通股持有者是公司的所有人，并拥有选举公
司董事会的权力，而董事会按照规定聘请一名首席执行官来经营公司。如果董事
会投票通过分红方案，普通股股东将获得相应的分红。如果整个公司被出售的话，
普通股股东将得到这其中所有的利益。
股权的第二种类别叫优先股。优先股股东没有公司经营的投票表决权，但他
们在普通股股东获得分红之前，就能获得固定或浮动的红利。此外，优先股股东
在公司陷入破产时，还拥有优先于普通股股东的追述权。
在次产负债表上，优先股和普通股均以其票面价值计入其相应账户。如果公
司溢价发行（发行价股超过票面价值）股票，由此而多获得的资金将记录在资本
公积账户里。例如，公司发行的优先股票面价值为每股 100 美元，而公司以每股
120 美元的价格对公众发售的话，其每股 100 美元的价值将记录到优先股账户，
而每股 20 美元的价值，则被记录到资本公积账户。
这同样适用于普通股，比如说其票面价值为每股 1 美元，如果公司以每股
10 美元的价格向公众发售的话，那每股 1 美元的价值将记录在资产负债表上的
普通股账户，而每股 9 美元的价值将记录到资本公积账户。
关于优先股，奇怪的事情是，那些具有持续性竞争优势的公司基本上没有多
少优先股。其中一个原因是它们基本上不需要任何债务。它们赚取的丰厚利润完
全可以“自给自足”。尽管优先股是原始投入到公司，并且永远不需要偿还的资
金，在会计表上表现为一项权益，但实际上它更像需要支付红利的负债。不同之
处在于，为负债支付的利息可以从税前利润中扣除，而为优先股支付的红利是不
能扣减税费的，这样就使得通过发行优先股筹集资金的成本比较昂贵。由于它是
一种昂贵的筹资方式，如果可能的话，公司一般会选择避而远之。因此，当我们
搜寻具有持续性竞争优势的公司时，一个重要的标志就是在公司的资本结构中找
不到优先股的身影。
第45章留存收益：巴菲特变得超级富有的秘密的
资产负债表/股东权益（单位：百万美元）
优先股 0
普通股 880
资本公积 7 378
留存收益 36 235
→库存股票-普通 -23 375
其他权益 626
股东权益合计 21 774
到了年底，一个公司的净利润可以用于派发分红，也可以用于回购公司的股
份，或者将它们保留下来去维护公司的运营。当它们被留着用于公司运营时，将
记录在资产负债表上股东权益下的留存收益账户。
如果将收益留存用于可盈利的投资，那它们将极大地改善公司的
长期经济前景。正是由于巴菲特采取了留存伯克希尔公司100％净利润的策略，
公司股东权益从1965年的每股19美元提高到2007年的每股78 000美元。
要想知道公司每年会有多少净利润进入到留存收益，我们可以将公司的税
后净利润减去派发的红利，再减去公司当年用于股票回购的开支。2007年，可
口可乐公司赚取了59亿美元的税后净利润，其中31亿美元被用于派发红利和股
票回购。这样，剩下的大概28亿美元利润将被增加到留存利润储备中。
留存收益是一项累计数据，也就是说，每年新增的留存收益将被累加到以
前年度的留存收益中。同样，如果公司发生亏损，将从公司过去所累积的留存收
益中扣减当年的亏损额。如果公司亏损的金额比其累积的留存利益还要多，其留
存收益将以负数表示。
在资产负债表上，所有能帮我们判断一家公司是否具有持续性竞争优势的
指标当中，留存收益是最重要的指标之一。其原因是，如果一家公司不能保持其
留存收益一致增加的话，它的净资产是不会增长的。如果公司的净资产不能增长，
那么从长远看，我们不会成为超级富翁。
简而言之，公司留存收益的增长率是判断公司是否得益于某种持续性竞争
优势的一项好指标。让我们看看那些巴菲特所偏爱的具有持续性竞争优势的公
司；可口可乐公司在过去5年一直保持留存收益为7.9%的年增长率；箭牌公司
一直保持10.9%的留存收益增长率；伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司则一直保持
在15.6％的水平；而巴菲特
所拥有的伯克希尔公司，其留存收益增长率高达到23％。
并不是所有的留存收益增长都归因于产品销售量的增加，它也可能是收购
其他公司所导致。当两家公司合并时，它们的留存收益将合并起来形成更大的储
备。例如，当宝洁公司在2005年收购吉利公司时，它的留存收益从130亿美元
一跃上升为310亿美元。
更有趣的是，通用汽车公司和微软公司显示的留存收益都为负值。通用汽
车公司的留存收益为负债，主要是因为汽车行业一直的不景气导致公司亏损数十
亿美元。微软公司负的留存收益，主要是因为它有足够强大的经济动力，它不需
要留存在过去几年所积累的大量资本，所以，它更愿意将积累的留存收益，甚至
更多的资金用于回购公司股票和给股东派发红利。
巴菲特在伯克希尔?\u21704X撒韦取得巨大成功的超级秘诀之一，就是他在取得
该公司控股权后停止了派发分红，将公司全部年度净利润增加到留存收益储备当
中。当机会来临时，他将公司的留存收益投资于那些收益率更高的公司，由此赚
得的利润又全部汇入到公司的留存收益，然后又投资于更能赚钱的公司，如此循
环。随着时间的推移，伯克希尔不断增长的留存收益储备使其盈利能力也不断地
增长，他赚取的利润也越来越多。1965～2007年间，由于留存收益的扩张，伯
克希尔的税前利润从1965年的每股4美元增长到2007年的每股13 023美元，
这大约相当于21％的年均增长率。
其中的道理很简单：公司留存的收益越多，它的留存收益增长就越快，而
这又将提高公司未来收益的增长率。当然，这里有个前提条
件，公司必须持续买入那些具有持续性竞争优势的公司。这恰恰就是巴菲特在伯
克希尔?\u21704X撒韦一直所做的。伯克希尔就像是一只不断产下金蛋的鹅，而且它下
的每一个金蛋都能孵出一只会下金蛋的鹅，所有这些下金蛋的鹅不断地孵出更多
的金蛋。巴菲特发现，如果你能将这个过程保持足够长的时间，到最后，当你清
点自己的财富时，计量单位将会以10亿计算，而不是以百万计算。
第46章库存股票：巴菲特喜欢在资产负债表中看到的中
资产负债表／股东权益（单位：百万美元）
优先股 0
普通股 880
资本公积 7 378
留存收益 36 235
→库存股票-普通 -23 375
其他权益 626
股东权益合计 21 774
当一个公司回购自身的股票时，有两种处理方式，要么直接将回购的股份注
销，要么保留它们，以备今后可能再发行时使用。如果直接将它们注销的话，这
部分股份就不复存在了。但是如果保留它们以备日后可能再发行时使用，它们将
被记录在资产负债表股东权益下的库存股票账户里。以库存股票方式存在的股份
既没有投票表决权，也不享有分红的权力。尽管它可以定义为一项资产，但只能
以负值的权益体现在资产负债表上，因为它代表股东权益的减少。
那些具有持续性竞争优势的公司因其强大的经济实力，更易于获得充裕的资
金用来回购它们自身的股票。所以，一家公司具有持续性竞争优势的主要标志之
一，就是其资产负债表上出现库存股票。
关于库存股票，还有一些财务方面的原因必须让大家清楚。其一，当一个公
司回购自身股票并以库存股票形式持有时，它将有效地减少公司权益，从而增加
股东权益回报率。因为高水平的股东权益回报率是持续性竞争优势的一个标志，
所以，最好弄明白高股东权益回报率是财务处理的结果，还是因为公司杰出的业
绩，或者两者皆有。为了区分各自的作用，我们将库存股票的负值转化为正值，
并加到股东权益上（并不是从中减去），然后用这个新的股东权益除以公司的净
利润，这样计算的股东权益回报率就剔除了财务处理方面的影响。
另一方面，美国规定库存股票在确定公司的控制权时不能作为流通股的一部
分，这会直接影响到个人控股公司税费的适用问题。一些不择手段的公司股东可
能向美国国家税务局汇报他们只拥有公司所有流通股的49％。但如果减去库存
股票（法律上也有规定），他们实际控股则超过50％，并且拥有公司的控股权，
因此他们有义务缴纳个人控股公司税。
让我们以一个简单的原理结束本章：如果资产负债表上出现了库存股票，表
明公司曾经回购股票，那么，这家公司很可能具有一种与之有利的持续性竞争优
势。
第47章股东权益回报率回：第一部分
资产负债表／股东权益（单位：百万美元）
优先股 0
普通股 880
资本公积 7 378
留存收益 36 235
→库存股票-普通 -23 375
其他权益 626
股东权益合计 21 774
股东权益等于公司总资产减去公司总负债，也等于优先股和普通股的总和
再加上资本公积和留存收益，然后减去库存股票所得到的值。
股东权益有三个来源，第一部分来源于最初对公众发行优先股和普通股所
募集的资金；第二部分来源于公司上市运营后对社会公众增
加发行优先股和普通股筹措的资金；第三部分，也是对我们来说最重要的部分，
来源于公司积累的留存收益。
因为所有者权益都是属于公司的，而公司又为普通股股东所有，所以权益
实际上属于普通股股东，这也是为什么它叫做股东权益的原因。
假如我们是一个公司的股东，我们将非常关注该公司的经理人在合理分配
资金方面表现是否优秀，能否为我们赚取更多的利润。如果他们在这方面表现糟
糕，我们会感到不安，甚至有可能出售股份，将资金投到其他有利可图的地方。
但是，如果他们在这方面表现优异，我们可能会追加资金，买入公司更多的股份，
那些被公司管理层的优秀能力所打动的投资者也会随之而来。为此，金额分析师
们发明了股东权益回报率公式，以衡量管理层在分配股东资金方面的效率。巴菲
特在寻求具有持续性竞争优势的公司时，会将那些杰出的候选公司放入上述公式
进行检验，这就是我们下一章的主题。
第48章股东权益回报率回：第二部分
计算公式：净利润除以股东权益等于股东权益回报率。
巴菲特发现，那些受益于某种持续性或长期竞争优势的公司往往有较高的股
东权益回报率。巴菲特钟爱的可口可乐公司，其股东权益回报率高达30％；箭
牌公司的股东权益回报率也达到了24％；好时食品公司的股东权益回报率竟达
到33％；百事公司更是高达34％。
让我们将目光转向高度竞争的航空业。该行业没有一家公司拥有可持续的竞
争优势，因此它们的股东权益回报率相形见绌。联合航空公司在繁荣时期的股东
权益回报率仅为15％，美国航空公司的股东权益回报率只有4％。德尔塔航空公
司和西北航空公司压根儿就没有赚取过任何利润，其股东权益回报率为零，甚至
为负值。
高股东权益回报率意味着公司有效地利用了留存收益。随着时间的推移，这
些高额的股东权益回报总会累积起来，并增加公司的内在价值，有朝一日股票市
场会认可其价值，并将股价推向高位。
请注意：有些公司的盈利能力非常强劲，使得它们不需要留存任何利润，它
们将利润以红利形式全部分派给股东。这种情况下，公司的股东权益有时会显示
为负数。需要警觉的是，那些濒临破产的公司股东权益同样也为负数。如果公司
显示出一贯强劲的净利润，但却拥有负的股东权益，那么该公司可能是一家具有
持续性竞争优势的公司。但是如果公司显示的股东权益为负数，并且长期以来都
是亏损状态，那么我们遇到的很可能是一家在竞争中落败的平庸公司。
所以规律就是：高股东权益回报率意味着“近玩”，而低股东权益回报率意
味着“远观”。
明白了吗？好的，让我们继续下一章。
第 49 章 杠杆问题和可能的骗局
能
杠杆就是利用负债去增加公司利润。公司以 7%的利息借入 1 亿美元，然后
将它投入公司运营中，并赚的 12%的回报。这意味着在扣除成本后，公司还可以
赚取 5%的利润，也就是 500 万美元的最终收益。这将增加公司的利润和股东权
益回报率。
杠杆的问题在于，它可能使公司表面上看起来具有某种竞争优势，但实际上
只是利用了大量的债务来增加利润。华尔街的那些投资银行就是因为大量运用杠
杆原理二臭名昭著的。比方说，它们以 6%的利息借入 1000 亿美元，然后以 7%
的利息将其贷出，这意味着它们将从中赚取这 1000 亿美元的 1%，也就是 10 亿
美元。如果每年能赚取 10 亿美元，这可能令公司看来具有某种持续性竞争优势，
但实际上并非如此。
尽管这些投资银行看起来有源源不断的利润流入，但公司实际的利润来源
（贷款利息）可能会出现问题。这种情况在最近的次贷危机中就发生了，并造成
了这些银行数千亿美元的损失。比如说，它们以 6%的利息借入数十亿美元，然
后以 8%的利息贷款给次级购房者（还款能力稍差的购房者），银行由此可以赚取
巨额利润。但当经济不景气时，次级购房者可是出现违约的情况，停止支付贷款
利息。由于那些次级贷款人没有稳定收入，最终将导致这些投资银行无法持续盈
利，甚至出现亏损的情况。
在评估一个公司竞争优势的质量和持续性方面，巴菲特会尽量避免开那些使
用大量杠杆来获取利润的公司。从短期来看，这些公司可能是只下金蛋的鹅，但
最终它们将一无是处。
第三部 现金流量表
导读
巴菲特发现，当我们判断公司是否得益于某种持续性竞争优势时，现金流量
表所提供的信息非常有帮助。
巴菲特分析现金流量表时最关注两个指标：
1.资本开支：指购买厂房和设备等长期资产（持有时间超过一年以上）的现
金或现金等价物支出。我们可以简单地将公司 10 年来的累计资本开支与该公司
同期的累计净利润进行比较，以真实的反映公司的长期发展前景。经验告诉我们，
那些具有持续性竞争优势的公司，其资本开支占净利润的比率都非常小。巴菲特
发现，如果一家公司将领利润用于资本开支的比例一直保持在 50%之下，那么你
可以把它列入具有持续性竞争优势公司的候选者名单。如果该比例保持低于 25%
的水平，那这家公司很可能具有与之有利的持续性竞争优势。
2.回购股票：巴菲特发现，一个公司具有持续性竞争优势的特征是公司曾经
回购过自身股票。通过使用公司多余的闲置资金用于回购股票，会减少流通股数
量，从而提高每股收益，最终推动公司股票价格上涨。在现金流量表上仔细查看
其投资活动产生的现金流。在那里你将看到名为“发行（回购）股票，净值”的
一个账户。该账户列出了公司发行和回购股票的净额。如果一家公司每年都进行
股票回购，那么很可能这是一家具有持续性竞争优势的公司，因为只有这样的公
司才有充裕的资金从事股票回购。
第 50 章 现金流量表现金流：巴菲特查看现金之处现
在会计处理方法上，大多数公司使用的是权责发生制，而不是收付实现制。
权责发生制是指产品一旦发货，就会被记录到销售收入账目，不管购买者何时支
付货款。但在收付实现制下，公司要受到货款现金之后才能入账。几乎所有的公
司都会给它们的产品购买者提供各种信用，它们发现使用权责发生制更具有优越
性，因为这种方法允许它们将赊销作为收入记录在损益表上，同时在资产负债表
上也增加应收账款。
既然权责发生制允许赊销作为收入记账，那么对公司来说，就有必要将实际
发生的现金流入和现金流出单独列示。为此，会计师们就发明了现金流量表。
一家公司可能通过发行股票或者债券获取大量现金，但它不能产生盈利。（同
理，一家公司有大量的赊销而没有任何现金流入，它也可能产生盈利。）现金流
量表将告诉我们，这家公司是现金流入大于现金流出（“正的净现金流”），还是
现金流入小于现金流出（“负的净现金流”）。
现金流量表同损益表一样，反映的是某段时期的情况。公司的会计部门每个
季度和每个会计年度都会编制一份现金流量表。
现金流量表可分为三个部分：
第一部分，经营活动产生的现金流。这部分以净利润开始，加上折旧费和待
摊费用。从会计角度看，尽管这些都是实际的费用支出，但它们并不消耗任何现
金，因为它们代表的是多年前已经支付的现金。最后，我们得到的是经营活动产
生的现金流合计值。
（单位：百万美元）
净利润 5 981
折旧费 1 163
待摊费用 125
经营活动产生的现金流量合计 7 269
第二部分，投资活动产生的现金流。这部分包括报表期间内所有的资本开支。
资本开支项目通常是负值，因为它是一项内耗现金的开支。
资本开支下面是其他投资活动现金流量项目，这个项目是购买和出售盈利资
产的费用和收益合计。如果花费的现金比收入的现金要多的话，该项目为负值。
如果现金收入比现金花费多，则为正值。
将以上两类账户相加，我们将得到投资活动产生的现金流量合计。
（单位：百万美元）
资本开支 （1 648）
