? 真正有泡沫的房地产，反而是中低档楼盘的多。
郎咸平：今年你看制造业企业大量地倒闭，尤其是广州地区已经有超过 30%的制造业企业倒闭了，深圳地区也是非常悲惨。那么请大家注意，这种资金流窜现象是非常重要的，因为这种资金流窜现象，完全主导着中国楼市的发展。这种资金我给它取了个名字叫虚拟资金，因为它本身就是不正常的，并不是因为这个社会更富裕了，你想住更好的房子，而是因为某个行业，尤其是制造业或者矿业因为投资经营环境更萧条了，他的钱不知道干什么用。所以他们不继续投资，你晓得他们干做什么？就是大量炒房，所以这个钱，打到哪里，哪里就有泡沫。那么这种现象值得我们关注，而且这个钱首先会进入这个地区的高端房地产市场，把高档楼盘的价格一下拉起来，使得附近的中低档楼盘随之水涨船高，所以这跟我们一般的理解是不一样的。我们发现在广东地区，或者在其他地区，真的有泡沫的房地产，反而是中低档楼盘比较多，高档楼盘由于制造业资金被大量引入，拉高房价，它还有资金撑着似乎比较坚挺。而你看2008年，跌价的楼盘基本上是中低档楼盘先跌。而且这个深圳的房地产很有意思的，它从关外先跌，因为最近这几年，70%的房子建设在关外，深圳老百姓他也不喜欢住在关外，关外房产价格大跌，然后关内的中低档楼盘价格大跌，那么高档楼盘呢？大概房价在两三万块之间算是正常，超过的话，比如说熙园每平米一下从1万块涨到4万块那是疯狂的，它会回到两三万块的区间，差不多就暂时持稳了。因此我们可以说高价楼盘产生非常奇怪的现象，像你刚才讲的，北京三环之内的高价楼盘的价格还是坚挺的，并没有看到降价的现象，反而是周边地区的中低档楼盘先跌价，那么这种现象很奇怪，要值得我们注意。
李永涛（《中国房地产报》副总经理）：为什么低端房受冲击比较大，这是因为国家对住房保障非常重视。这一块无论是深圳还是上海，几乎全国所有城市都推出了这样的计划。香港以前也是，大量推这种廉租房，它对市场的影响非常大。现在开发商最担心的其实并不光是资金紧张，更担心的是国家把部分的房地产市场收回去了。1998年以前，大部分的房子都是集资建造的，国有企业单位盖房，国家建房，取消福利分房以后，房地产市场才发展起来的，才有了这么多大开发商赚了大钱，那么这个市场如果某种程度被剥夺了一部分，那对开发商的打击是非常最大的。
郎咸平：而这也就是为什么产生万科现象，在这个阶段还没来之前，赶快降价卖，你觉得有没有这种可能？
李永涛：对，有这种可能。前段时间也有一些报道，有几位开发商去养猪了。还有些建筑公司因为开发商欠他的钱，被迫转行。
陆新之：有一点我觉得可以判断，就是未来一年左右，整个楼市肯定是一个萎缩期，是一个低迷期，至少价格能降下来，降多少不一定好说，但是它的成交量肯定是萎缩的，观望情绪可能占主导。在这个情况下，假设你买第一套房，你愿意把这钱放着一年，你先去租个房子住等一年其实也没有多大关系。但是我想如果是有理财经验的人，或者是对生活质量有要求的人，他可以先买再放一年，价格也不会差太远。
李永涛：预测房价这件事不可为。大家看一看包括一些名人的预测，基本必错，没有一个人是正确的。赌房价的人也是很滑稽的，他一时对了，没有考虑到美国金融危机的影响，下一步必然也是错的。但是刚才郎教授提到一个问题，定价权的问题，我现在想补充一点就是，它这个定价现在处于两难境地，开发商的心里现在非常痛苦，为什么？一方面他现在降价绝对还有空间，因为现在在卖的楼盘都是前两年的土地，那时候地价非常便宜。在这个情况下，他还有20%以上的利润，降价没问题的，如果开发商拿的都是这种低价的地，他现在普遍降价是可以的。但是现在开发商他痛苦的是，2007年中国主流开发商基本上都没有经受住诱惑，他们全部拿了高价地。他这部分地建的房子的降价空间是非常有限的，所以他现在痛苦在这里，就好比面粉比面包贵，他用高昂的面粉做成面包的时候他怎么卖？
郎咸平：我告诉各位什么是股价跟房价的决定因索，今天通过很多专家已经告诉各位了。而且我认为已经非常清楚地告诉各位，到底房价是由什么决定的，它的走势应该由什么决定。但是我不会告诉你该不该买房，你自己做决定，每个人有自己的立场，有不同的环境，什么时候该退出楼市，什么时候该买楼，那是你个人的决定，但我觉得我的目的就是告诉你整个环境是怎么样的，提供一个大家用来判断的背景。
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附 录
现场观众对于房价的问题也提出了很多的问题，我相信对各位读者还是很有帮助的，我把这些问题和我的回答罗列出来给大家做个参考。
观众：郎教授您好。
郎咸平：你好。
观众：您刚才关于房地产所谈到的问题，您说政府应该出来救市，但是我觉得中国现在的房价还是很高，所以我认为未来房价还有很大的下调空间，所以我想问一下，您觉得这个价格下调到什么时候，政府才有必要对房地产进行全面的救市？
郎咸平：今天中国的房地产，坦白讲，已经不是一般老百姓买得起的了，不管它再怎么跌，我可以告诉你，13亿人中的大部分还是买不起。买不起房产的是大多数人，真正能够买得起房产的大概只有几千万人，就这几千万人在那儿忽悠。我们的房价再跌，一般人还是买不起。也就是说，我们这个房地产的资源已经被误导到了高端楼盘，虽然还有中低档楼盘，但中档楼盘的价格还是很高的。一般老百姓他是买不起的，也就是说还有十二三亿的人是买不起房子的。
观众：我知道您这个意思，但是如果政府出来救市怎么救呢？
郎咸平：我再讲清楚，由于房地产商看到高端楼盘价格猛涨，同时带动中低端楼盘价格之后，大量的资金就流入到这个方面的市场去了，去建这样的房子以满足市场的需求，可是这种需求是来自于什么？来自于制造业的萧条。也就是制造业的回光返照，制造业的资金打入了高端楼盘，使得价格猛涨，同时带动中低档楼盘价格。同时使得我们的社会资源都慢慢流向这个市场，而且整个市场和13亿人口的实际贫富程度是脱离的，并不是因为13亿人口更富裕了之后，大家都有钱才去买房子，而是因为制造业干不下去了以后，大量制造业资金涌入特殊的高端楼盘。因此使得房价水涨船高，吸引我们大量的社会资源去盖这样的房子去满足这种需要，而这种特殊楼盘呢，它跟社会大众的需求是脱节的。因为它是制造业的回光返照才引起某一个高端市场特别火爆，不是因为整个社会更富裕了，大家更有钱了，去买房子。有些人是永远买不起的，因为我们的社会资源被误导了，再跌也没有用。
观众：如果政府去救市的话，岂不是使它和老百姓的承受力更脱离？
郎咸平：我所谓的救市，不是救房地产价格，而是去救最原始的那一块，叫做什么？叫做中国的民营经济，把它救好之后，我讲一个最理想的状态，就是中国民营制造业更富裕了，老板更富裕了，给工人更多的钱，然后工人赚更多钱，他才能有能力慢慢去买房子。因此我讲的方法叫做围魏救赵，不是直接去救楼市，而是救占了整个中国经济总量七成的制造业。因为制造业雇用了90%的工人，我希望他们更富裕，把基层老百姓赚的薪水拉上去了，然后我们很多资源再慢慢流入这个市场，替他们盖一些他们买得起的房子，我们该做这个事。而不是光救楼市，直接救楼市只有短期效果，一定要把占据中国经济总量70%的民营经济救活了之后，我们的房地产才有希望。是这个意思，所以这个问题很重要。把这个问题剥出来，非常重要。
观众：我有一个问题。关于房地产的事情，我有一个初步的观点，我想让您评论一下，我认为可能在2009年或者2010年年初，外地不好说，北京的房价会跌个40%左右，为什么这么说呢？第一个就是说，现在这个购买力基本上处在一个停滞状态，大家在观望。另外就是为什么目前的房地产价格跌不下去，是因为目前的开发商它的成本非常高，买地的成本和建设的成本很高，如果跌的话可能要亏损。另外一个可能政府并不希望跌，但是如果等到2009年底或者2010年初，因为新开发的楼盘拿地的成本相当低，可能比最高点低50%，另外建设成本大概要低40%?50%，那么开发商的利润期望也会降低，这样总的测算下来，我估计跌40%左右。如果按照纯市场行情的情况来看，可能会跌得更低，大概跌个50%，但是为什么不跌50%呢？因为政府可能会出手，根据以前购买的情况，购房者的首付一般只付30%，就是他的成本是30%。再加上一些其他的费用，至少40%，如果跌个40%的话就可能出现断供，如果断供就会影响到银行的安全，我认为跌到40%以后，政府就不可能再让它跌了，我不知道郎教授对我这个观点认不认可。
郎咸平：你说到了2009年底，或者到2010年会发生这种现象。我想提醒你一句话，那就是假设这些地产商都在，都活着，都活得挺好的，因此他把房子卖出去之后，等到2009年拿地的价格很低了，然后各种原材料价格也很低了，他再盖的房子的价格应该是很便宜的，如果按照这种推论，这个结论是没有问题的。可是我请你注意一件事情，就是这一轮危机之下，你要晓得，我们的社会资源通过房地产商的运作已经大量投到房地产行业去了，而且这是一种有特殊需求的行业，我要跟你讲，它依靠高端楼盘带动中低端楼盘这种特殊扭曲的价格机制，吸引大量的资源套进去的。因此13亿老百姓基本是买不起的。你的假设是在一种良好发展情况下，房价低了，地价低了，成本低了，房产价格就下来，有一批人慢慢有机会买了。我再问你，目前已经被套牢的房地产商，套了这么多，到了2009年年终的时刻，如果他们资金链都断裂了怎么办？
观众：现在如果顺从市场的需求，就没有购买力？
郎咸平：现在没有购买力，而且现在大部分房地产商已经没有能力再开发新的楼盘了。因为资金差不多都被套牢了，所以房地产商我很怀疑他们会不会有这种能力再开发新楼盘，同时你要晓得，2009年是非常困难的一年，整个社会的蠃利水平都会大幅度下跌，大幅下跌的情况之下，还有没有人会去开发新楼盘，我都很怀疑。
观众：现在这个时候，因为购地的人少了，所以这个地价非常低，而且还是有一部分房地产商在做，他们也在开发新楼盘，并且有一些开发商认为，2009年或者2010年初房地产业有可能会复苏，但是不知道这个具体时间点。
郎咸平：他们太乐观了。
观众：这是他们的想法。
郎咸平：我在演讲的时候跟他们讲，你现在千万别拿地，我说金融危机最大的危机是什么？还不是金融危机本身，而是大家对于危机的认识是不到位的。大家把事情看得太简单了。简单来说，比方你去买一个价低的地，然后到最后你再盖一些便宜的房子，这是一个很美好的愿望。可是我告诉你，当你去买了以后，如果经济持续恶化，你会发现对房产的需求也是持续减少的，在没有需求的情况下，这个房地产商难以生存，这就是为什么李嘉诚在这个时候保留大量的元气，停止了所有的投资，而且手上保留221亿美元的现金，什么目的？就是准备度过这个寒冬。所以在这个时刻拿地本身，我觉得就有待商榷，这个风险太大。而且我认为，这个逻辑太漂亮了，没有任何问题，但是一个没有任何问题的逻辑，这么严谨的推论，到最后一定会出现问题，也就是说中国经济持续恶化之后，资金链可能会断掉。
观众：刚才提到李嘉诚，可是李嘉诚每次都在危机的时候大量投资土地。
郎咸平：那是过去，这次就没有了。这次他停止了所有投资，因为过去是中小萧条，这次是大萧条，不一样。所以为什么提醒你，你要跟你的朋友讲。听郎教授讲的话，最好这个时刻大家多留点现金，不要在这个时候急着买地，也不要有太多的幻想，因为他们没有经历过。如果李嘉诚都停了，他们最好思考思考。
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延伸阅读
大衰退：如何在金融危机中幸存和发展
在花旗、AIG等西方大银行拟申请破产保护或者再度资金援助的时候，金融危机第二波冲击依稀而至。现在发生的这场金融危机何时见底？将如何演变？我们的世界将何去何从？我们自身又该做出怎样的抉择？
在经济陷入衰退时，大多数企业自然会将企业目标从“利润最大化”转为“负债最小化”，在停止借贷的同时，将企业能够利用的所有现金流都投入到债务偿还上，不遗余力地修复受损的资产负债表，希望早日走出技术性破产的泥沼。企业这种“负债最小化”模式的大规模转变最终造成合成谬误，于是就会出现即便银行愿意继续发放贷款，也无法找到借贷方的异常现象。
在资产负债表衰退期间，当今学术界主张的货币政策工具的有效性令人怀疑，真正具有效力的是由政府主导的财政政策工具。经济周期可以形象地分为“阴阳”两个阶段。当经济周期处于“阳”态阶段时，经济状况属于传统主流经济学可以涵盖的范围，企业资产负债表健全，将利润最大化作为经营目标，利率正常，存在通货膨胀倾向。这时政府可以有效地运用货币政策工具来调控经济，而财政政策工具由于会产生挤出效应（crowd out）则应该尽量避免运用。
在由资产价格泡沫破灭诱发的经济衰退中，经济周期处于“阴”态阶段时，企业资产负债表失衡，出现资不抵债现象，企业大规模转向负债最小化模式，从而导致合成谬误，将经济拖入资产负债表衰退之中。此时利率降至极低点，通货紧缩现象发生，货币政策完全失灵，政府必须大胆使用财政政策工具来刺激经济复苏。
（本文摘编自辜朝明的《大衰退：如何在金融危机中幸存和发展》)
第九章
个人在金融危机之下的应对之道
提要：我们个人理财的选择非常有限，只有股票、房地产和银行存款，但这三样选择在金融危机的冲击之下都显得吸引力过低。
相对而言。黄金虽然被国际金融炒家所操纵，但是黄金有两个特点：
第一，黄金和美元之间具有对冲性。也就是同时购买等价的黄金和美元就可以保证不赔钱。这个理财观念在股市泡沫爆破后的今天特别具有意义；第二，黄金可以有效地抵御通货膨胀。
? 全球金融危机，催生投资黄金潮。
? 30年前，800美元换1盎司黄金。这个价格跟今天是一样的。为什么？国际金价背后是否存在幕后推手。
? 各国中央银行的行长聚在一起商量如何把黄金卖出去，那是1998年他们干的事。为什么？
? 新黄金预言甚嚣尘上，危机之下，黄金能否成为避险品种？
? 有人在2008年12月说，黄金在未来会涨到每盎司2 000美元以上。还有些人说，黄金未来会涨到6 000美元1盎司。
一、资产保值的选择
我想在金融危机冲击的当口，跟读者们谈谈黄金的事。最近大家天天问我这个事，我都被问烦了，甚至我走在路上或上厕所的时候都有人来问，郎教授，该不该买黄金。我想说这个问题是非常严重的，因为由于金融危机的冲击，大家心里开始产生惶恐，开始要想使自己的资产保值。因为，从2009年开始，金融危机带给我们每一个老百姓的冲击，是我们不能想象的。为什么呢？因为这是百年一遇的金融危机，我们过去都没有经历过。而且按照本能来说，每个人在这种情况之下，都会紧缩消费不敢花钱了。企业呢？企业会压缩投资，保留现金，那么请你想一想，如果每个人都紧缩消费，企业也紧缩投资，那我们的经济就更没希望了。可是为什么郎教授在这个时刻不来鼓励你们多花钱、多消费，为什么不鼓励企业多投资，我反复告诉你，多留现金，为什么要这么说？因为这是人性，我根本不可能改变的。
任何企业、任何人碰到危机的时候，碰到不确定的时候，都是会减少投资或消费、增加现金，这是不可改变的。这就是为什么政府的决策那么重要的原因。这也是为什么美国政府要出来救市，原因是什么呢？那就是帮助这种消费萎靡、投资萎靡的社会注入一种新的资源，让他们敢消费，让他们敢投资。当然了，今天我想跟你探讨的是一个理财的问题。
在中国，理财是非常简单的，它不是一个非常复杂的观念，因为我们可以选择的理财品种太少了。第一，股市，我曾经提到过，2009年股市的不确定性非常高。第二，楼市，2009年楼市的最大风险是全盘的冻结。2009年的楼市很可能由于在2008年之前投入过多的资源，一碰到房价下跌，捆绑了开发商，再碰到制造业萧条，结果使得购楼者的资金量下降，这些力量会使得2009年开始的楼市产生停滞的局面。第三，银行存款，现在银行存款碰到什么问题？大家最担心通货膨胀。请你想一想，为什么大家会担心通货膨胀，我觉得你的担心很有道理的。举个例子，政府这4万亿人民币的救市计划，我请问你钱从哪里来？2008年之前，由于我们的房地产市场非常得活络，政府卖地也好，地产税也好，或者是企业盈余也好，收了很多的企业所得税。这些税收使得中央政府或者各级地方政府的财税收入，不但稳定上升而且大幅上涨。
可是从2008年的9月份开始，尤其进人到11月份，各级地方政府的财税收入纷纷大幅下跌。因此，4万亿人民币的资金从何而来，就成了问题了。那么，按照中央政府的规划，它本身只能出1万亿人民币，其他的由地方政府来出，甚至通过银行融资2万亿元。对此，我目前表示怀疑，在这种经济萧条的情况之下，地方政府能不能够出得起钱。但是我更担心的是，如果政府出不起钱怎么办？银行融资之外有两个方法：第一是发行国债，第二是印钞票。发行国债的结果和银行融资是一样的，我们政府会发债给谁？债不是发给老百姓，而是发给银行。把债发给银行，银行必须向民营经济大量收回资金，然后去买债券，和银行融资的结果是一样的。此外，4万亿人民币当中有2万亿人民币是由银行融资的。只要你要向银行融资，必然结果也是银行从民营经济收回2万亿人民币，转给地方政府去从事基础建设。如果发行国债给银行的话，银行又向民营经济再收回一些钱去买债券，所以发债也好，银行融资也好，其副作用就是民营经济变得更萧条。如果不发债呢，印钞票的结果就会造成全面的通货膨胀。如果你存在银行的话，那就是全面通货膨胀使得你的存款贬值。其实这三个选择的效益都是很差的。
从2008年的12月21号开始，我们的老百姓就有了第四种的选择，就是投资黄金。
二、什么是黄金投资
如今，通过理财手段让手中的钱实现保值、升值，已经成为百姓生活的一部分。然而，随着全球经济形势的变化，楼市、股市、银行存款等作为理财品种，可投入性变弱。与此同时，国际市场上的黄金价格却连续7年强势上扬，表现抢眼，越来越多的国内投资者将黄金视为安全避风港。2008年11月21日，上海黄金交易所开放个人实物黄金交易，中国个人实物黄金交易终于有了以交易所为平台的合法渠道。中国有黄金避险的传统。那么，在全球金融危机的形势之下，黄金会成为一个理想的避险理财品种吗？
如果你通过银行或者其他投资机构投资黄金的话，可能要抽2%?3%的手续费。如果通过黄金交易中心的话，它的收费只有千分之几，非常低的，但是你的最低提领额必须是3公斤，3公斤很重的，像两只老母鸡的重量。所以这个时刻很多人问我，在楼市、股市、银行存款都有问题的情况之下，我们对于黄金投资应该持什么态度。我告诉各位，我心里是挺紧张的，虽然我自己是金融学博士，但我跟你们坦白讲，在沃尔顿商学院，从我受教育的第一天开始，我们就不断地被误导，误导我们黄金是不重要的，黄金没有货币的属性，黄金不是货币。我在沃尔顿商学院念那么多年我念什么呢？我的时间基本上都花在衍生性金融工具上了。
什么叫做衍生性金融工具？那是特别复杂的。我给各位举个例子。我就以银行借贷为例跟大家解释一下。一个人向银行借了100万美元去买房子，银行把100万美元借给他，拿到100万美元债权，这些叫做银行债权，这就是金融工具，但它不是衍生性的。什么叫衍生性金融工具？就是银行拿到债权之后所开始的这一切，叫做衍生性金融工具。比如说银行把100万美元的房地产债权变成房地产抵押债券，每张债券面值是1 000块美元，当他卖给投资人之后就叫做衍生性金融工具。同理可推，汽车贷款、冰箱贷款、电脑贷款都可以是这样的，比如说10 000块美元汽车贷款吧，依然可以切成10张消费型的抵押债券，每张面值多少呢？一定是1 000块美元。美国的债券不论任何品种，它的面值一定是1 000美元。所以我们把消费贷款，包括汽车、冰箱贷款也依然可以切成1 000块钱一张的消费型抵押债券。那么消费型抵押债券是什么呢？是衍生性金融工具。也就是从银行，把正常贷款换成债券之后，只要换成债券以后的东西通通都是衍生性金融工具。
那么我们花费大量时间做什么呢？我们花费大量的时间去决定衍生性金融工具的市场价格应该是多少。就这么简单，我念博士就念这个东西。那个数学模型复杂得不得了，我这个人又比较笨，真是的，那是我最痛苦的三年。
比如说汽车贷款抵押债券、房地产贷款抵押债券，它的面值不是1 000块吗？面值1 000块是没有错，但是卖到市场的市场价是多少？把1 000块面值的抵押债券卖给投资人的过程中，要以多少价格卖给投资人，就花了我三年的时间去学习，你看我可不可怜，浪费我这么多时间，谈谈恋爱多好，是吧。我花了三年的时间学了无数的数学模型，只干了一件非常小的事，多小呢？那就是1 000块的债券到底我应该用多少钱卖给投资人，是998块呢？还是1 002块？就干这个蠢事。为了学习到底是998块，或者是1 002块，就这么小的差别，我就要学上好几种非常复杂的数学模型，包括随机过程微积分（stochastic calculus）来回答这个问题。
所以，我们在那个时候都认为，这个才是我们的未来。可是你知道出了什么问题吗？当我们致力于这种数学模型推导跟数学模型定价的时候，我们认为未来我们金融学博士跟整个金融行业应该做的事情，就是推出越来越多的衍生性金融工具，创造社会的财富，让老百姓更富裕一点。其实我们都错了，你知道我们错在哪里吗？我们到最后太相信数学模型了，我们犯了一个基本错误，那就是当我们把这一切推给数学模型的时候，结果使事情变得非常得复杂，因此更解决不了问题。什么叫做更解决不了问题呢？比如说我把债券以998块的价格卖给你，到最后发现，市场价格不是998块，是975块。怎么办呢？我们要花很多的时间去解决这个问题。可是问题这么多，不能光我来解决，所以我们需要更多的人来学金融，去解决这个小问题。
但是更多人进来以后，发现问题还是很大，搞不好这个价格跌到965块了，那我们就需要更多的人来解决这个问题，所以我们整个金融学，是自己创造自己的供给。为什么这么多人学金融，就是这个原因，因为我们解决不了问题。越解决不了问题，就越需要更多的人来解决问题。其实我在想，把我们这些学金融的一脚踢开或全部杀死的话，这个世界搞不好更好。为什么这么说呢？因为那就回到一个最基本的位置上。当初为什么我们不学黄金的定价？我觉得我们都是被误导了。我们从来不学黄金的定价，因为老师告诉我们，黄金是没有用的东西，你去给你太太打个首饰，去打个奥运金牌还可以，它不是货币。你要想学习货币，就是要去学复杂的定价。998块卖给别人，卖给别人你拿回998块，那就是货币。除此之外，都不是货币。
所以从那个时候开始，我就对黄金产生抵触的情绪。请你注意看这个事情。其实我觉得，我们都是被忽悠了。为什么被忽悠了？从30年来黄金价格的走势中你可以注意一个现象，1968年黄金价格是35美元1盎司，从1986年开始，也就是我博士毕业的时刻，黄金价格达到最高峰的时刻，要800多美元1盎司。可是1998年黄金价格却被打压到250美元1盎司。为什么？
当时我们在想，黄金既然没有货币的价值，既然不是货币，怎么价格会拉得这么高，我当时比较笨，没搞懂。等到1998年的时候，虽然我那个时候变得比较聪明一点，但我还是没懂，怎么1盎司黄金的价格会从800美元跌到250美元。这个对我们来说都是不合理的现象，大家看美国股市的走势基本呈稳定的上升。可是黄金不是，有好几个高峰，你怎么解释？而且，处于第一个高峰时（20世纪80年代），黄金的价格从1968年的35美元1盎司拉抬到800多美元1盎司，到了1998年，又跌回250块美元1盎司。我突然明白了，黄金是一个被操纵的货币，一切都搞懂了。就为了回答这个问题，我查了很多的资料。我发现，就在1998年这个时刻，我竟然发现一个很有趣的现象。
请听清楚，那时各国中央银行的行长聚在一起商量如何把黄金卖出去，那是1998年他们干的事。为什么？因为那个时候包括各国金矿的矿主都相信，10年之后，也就是2008年之后，黄金的价格将下降到和铜一样的水平。所以黄金价格从那个时候开始一直往下跌，跌到250美元1盎司，到这个时候跌到最低，低得不可想象。
三、黄金与美元挂钩
从4000年前人类发现黄金至今，大约总共生产了17.1万吨黄金。黄金以其稳定、贵重、稀少、神秘的色彩为世人所追逐。然而，在20世纪70年代黄金价格大幅暴涨之后，国际黄金陷入了长达20年的熊市，“黄金无用论”观点在全球蔓延。很多人相信，黄金已失去了货币的功能，属于它的历史已经过去，黄金的存在意义仅仅是一种金属而已。直到今天，由次贷危机引发的金融危机让美元面临信任危机，人们转而发现，所谓的“黄金无用论”包含了太多的谎言。那么，在郎咸平教授看来，在有人大肆忽悠“黄金无用论”的背后到底包含着怎样的秘密呢？
? 通过“黄金无用论”，宣扬黄金不是货币而来操纵其价格。
? 美国人什么事都不用干，躺在家里就可以了。
? 他只要印美元就可以买东西。
? 给你们美元，你们全世界给我黄金。
我们同班同学很多人在做对冲基金，当然他们比我们聪明，我这么傻的只能当教授。所谓的对冲基金就是一种特殊的基金，它同时买同时卖，就是把风险给对冲掉。比如，日本有日经指数，而且新加坡也有日经指数，两个指数是一模一样的。可是价格有时候会稍稍有点不同，比如日本的指数1张是102元，而新加坡的指数1张是101元，那就卖1张日本的可以赚到102元，再同时买1张新加坡的要付出101元，两者对冲掉，这样你不用出钱，就可以赚取1元钱，非常微小的差价，这就是对冲基金。对冲基金的目的就是对一个物品同时买同时卖，然后赚取一个差价，那是很复杂的，我也不多解释，反正知道就好，不知道也无所谓。
我注意到这个时刻，当大家散发“黄金无用论”的时刻，大量的基金开始买入黄金。而买入的结果就是买家大赚一把，使得这个黄金价格从每盎司250美元，跳到目前的800?900美元1盎司，谁赚了呢？国际金融炒家大赚一把。所以当时他们通过“黄金无用论”来操纵黄金的价格，宣扬黄金不是货币。这个时刻为什么黄金这么有价值？这值得我们反思。
1944年7月，联合国货币和金融会议在美国新罕布什尔州的布雷顿森林举行，来自44个国家的168名代表，围绕英国经济学家凯恩斯等人提出的世界金融新秩序方案召开了磋商和交锋。这次会议的最终妥协成果，一方面确立了美元作为主要国际储备货币的地位，一方面建立了固定汇率机制，黄金的命运就此展开了最具戏剧性的一幕。那么，这一幕又演绎出了怎样的结果呢？
我在这个时刻收集了一下资料，因为我们在学校的时候从来不学黄金的，我们认为黄金只能拿来做戒指，只能做奥运金牌，其他没有什么用的。那个时候，我发现一个很有趣的现象，其实我现在想想，这都是国际金融炒家操纵的。在第二次世界大战之后，美国成了世界的超级强权，所以战后大家为了维持世界的稳定，在一个风景优美的地方，叫做布雷顿森林，在那里开了一个会就叫做布雷顿森林会议。他们开会干吗呢？这次会议真正确定了美元的国际地位。也就是说，以后大家都用美元，你要把东西卖给别的国家，就得用美元来交易，别的货币都不可以，只能用美元。
美国为什么这么干呢？它有好处，也就是说，美国人什么事都不要干，躺在家里就可以了。他只要印美钞就可以买东西，他只要开一个印刷钞票的工厂，他只要不断印，他就能够买全世界所有的东西，所以美国人是最幸运的，他们可以好吃懒做，只要印钞票就可以了。这就是当时布雷顿森林会议的最重要结论，那就使美国人从此可以好吃懒做了，他们只要印钞票，就可以买全世界包括中国的所有产品。
于是当时要有措施限制美国，你印钞票可以，但是不能乱印。所以就规定，1盎司黄金等于35美元，固定要换35美元，你根据这个方式来印钞票，否则你乱印就不得了，把全世界都买走了，这不就引起通货膨胀了吗，不行的，要用这个方式限制美国。美国说OK，没问题，只要你们让美元成为全世界的清算货币就可以了。所以，当时就规定了1盎司黄金换35美元。为什么大家会同意呢？美国人是这么说的，他说我们保证永远是1盎司黄金换35美元。所以你们欧洲各国、亚洲各国呢，你们就没有理由留黄金了，都卖给我们。你卖1盎司给我，我给你35美元。然后，你拿35美元可以向我们美国买我们的国债，每年给你2.5%的利息，10年就是25%的利息，多好啊，所以你看你买1美元的美国国债，10年之后可以变成1.25美元，1.25美元你再拿回来买黄金，多好啊，你可以买到更多的黄金回去对不对？所以以后我们就定了，美国永远信守承诺，那就是1盎司黄金换35美元，几年之后变成40美元了，你再拿回来买黄金，不但可以买回来1盎司黄金，还可以多买5美元的黄金，这就是美国当时的花言巧语。
给你们美元，全世界给我黄金，然后过几年之后，你们可以做投资，赚了钱之后再拿赚的美元赎回黄金。反正就是1盎司黄金换35美元，这很简单吧。
1995年，美国有一部叫做《纽约大劫案》的影片，设计了盗贼盗取美国纽约联邦储备银行地下金库的情节。影片中关于纽约地下金库场景的拍摄并不夸张，在这个著名的地下金库中，世界上80多个国家的中央银行和国际组织存放了大约3亿多盎司的黄金。按照2008年第三季度的相关数据，美国的黄金储备为8 133.5吨，约为世界总黄金储备的27.3%，而在第二次世界大战后，美国的黄金储备占世界总储备的75%，在黄金领域拥有如此发言权的美国又会以一种什么方式决定黄金的命运呢？
从战后到1968年，世界一直维持这种系统，所以大家把黄金都卖给了美国，所以现在美国的黄金储备是全世界最高的。它的黄金储备占了货币总发行量的70%，而欧洲只有20%多，中国只有1%，曰本只有2%，黄金都流到美国人手中了。结果突然在一个北风呼啸的晚上，尼克松总统说，同志们，不玩了，以后你不能来换黄金了，从此以后美元跟黄金脱钩。这么一搞，全世界都傻了，怎么能脱钩呢？可是美国财大气粗，谁也不能把它怎么样，于是美国强行决定脱钩。一脱钩，黄金价格就从35美元1盎司炒到了800美元1盎司。但是你如果要买黄金，对不起，现在价格改了，过去是35美元换1盎司，现在用800美元才能换1盎司黄金，请记住，这是30年前，30年前得用800美元换1盎司黄金，这个价格跟今天的价格是一样的。为什么？美国操纵的。把黄金价格操纵上去，而且我再告诉你，你只能到国际市场上去买。花800美元去买1盎司黄金，如果向美国人买，美国人是不卖的。美国人手中有的是黄金，就是不卖。
我们常常笑美国是虚拟经济，它是以服务业为主的，没有什么真正的制造业，因此它不是实体经济，它是一个虚拟经济。可是你不要小看美国人了。虽然美国确实是虚拟经济，但是美国经济的本质就是金本位，它拥有最多的黄金。中国呢，是实体经济，我们没有太多的虚拟经济，因为我们的服务业所占的比重非常小。我们都是制造业，看起来是实体经济，但是我们的黄金储量只有1%，美国是70%，我们是黄金严重不足的国家，美国是黄金过多的国家。
我认为，黄金与美元脱钩之后，他们操纵黄金价格从35美元1盎司拉到800美元1盎司，嗛了一笔。然后，1998年，再发表“黄金无用论”，把黄金价格打下来，大家开始急于抛售黄金的时候，我发现又是美国的对冲基金在开始收购。收购黄金之后，又拉到今天的800多美元1盎司。所以我今天谈黄金的时候，我一直很犹豫，我一直很犹豫我应该怎么跟你们谈这个话题。我鼓励你们去买吗？当然我可以这么做，但是我心里面有一点儿不安，因为我非常清楚地知道，我这么多年都在被误导的，我在念书的时候从来没有把心思放在黄金上面，因为我们认为这是不重要的，我们都应该搞衍生性金融工具。可是黄金确实是被误导的，价格拉抬到很高，然后再打到很低，所以我告诉大家，请你看看黄金价格的走势和美国股市的走势，你自己看看，你应该投资黄金还是应该该投资美国股市，你自己决定吧。
四、黄金值得投资吗
? 你在这个时刻买的话，你可以大赚一把，收益达3倍。
? 你也操纵不了。操纵者是别人。你是被操纵者。
? 黄金未来会涨到几块之类的预言，我告诉你，千万别信。
你说黄金有价值吗？我举一个数据，民国初年，1两黄金可以买2亩良田，5两黄金可以买1个四合院。那么到今天呢，1公斤黄金只能换23万人民币，连个厕所都买不到。所以，以黄金的价值而言，从解放前到现在，黄金没有那么好的保值能力。
我最近做的研究结果显示，如果你拥有黄金30年，它可以带来3倍的回报率，如果你投资在标准普尔的话，是8.36倍的回报率，如果投资在道琼斯的话，是9.72倍，如果投资在纳斯达克的话，是12.2倍。也就是说黄金的回报率是最差的，它只有3倍的回报率，美国股市的回报率平均有10倍。所以黄金并不具备太多的投资价值，可是如果我只看最近这10年，由于他们操纵的结果，黄金的回报率是多少？也是3倍，投资30年赚3倍，投资最近10年，还是赚3倍，也就是说过去的20年白干了，因为过去20年是操纵的时代，你赚不了钱，这个时刻也是操纵的时代，但是如果说你在这个时刻买的话，你可以大赚一把，收益达3倍。美国国债的回报率呢，1.8倍。道琼斯工业指数亏损6%的本金，纳斯达克亏损28%的本金，标准普尔500亏损27%的本金。也就是以近10年的情况来看的话，你投资黄金是赚3倍，远远好于美国国债的1.8倍，而美国的股市基本上全亏。
可是你要不要根据这10年的优秀业绩去买黄金呢？为什么这10年黄金的回报率这么好？只有一个原因，因为它又是被操纵了。因为在10年之前，全世界有一个非常好的谣言，那就是“黄金无用论”，把价格打到250美元1盎司，你在这个时候买入，10年之后你可以赚3倍。因此在30年长期持有的情况之下，虽然有过两次大操纵，但黄金的回报率是最差的，比国债差，也比股票差。但是，如果这10年你买黄金的话，它的回报率是最好的。原因是什么呢？因为它也是操纵。所以我告诉各位，过去30年之所以最差，是因为被操纵，这10年它之所以最好，因为它也是被操纵的。所以我就不敢建议你去买黄金，因为这都不是你能控制的，而且你也操纵不了，操纵者是别人，你是被操纵者。如果告诉你去买的话，完了，下面怎么操纵谁都不知道。你可能会说郎教授，你来预估一下，未来是怎么操纵的。我可以跟你讲，郎教授没这个水平。国际金融炒家下一波要怎么操纵我不知道，但是以前怎么操纵我还看得懂。在这种操纵情况之下，我不敢跟你做什么建议，你自己看懂以后你自己想办法。而且最近我看到很多媒体报道，报道什么呢？我给你讲几个听听。
花旗银行首席技术分析师费茨帕特里克，在2008年12月说，黄金在未来会涨到每盎司2 000美元以上。另外有些人说，黄金未来会涨到6 000美元1盎司。我可以告诉你，我通通不信。按照我对黄金的理解，他们这么讲的原因就是新一轮的操纵要开始了，至于说他们要怎么操纵，坦白讲还没发生，我不知道，我只敢讲已经发生的事。可是当你们听到这种关于黄金未来会如何如何的话，尤其是花旗银行、摩根大通、高盛这些国际金融资本说的话千万别信，你自己回去考量一下，你应该怎么做投资。
五、黄金价格的特点
根据世界黄金协会发布的最新统计，2008年第三季度，全球黄金需求创出有史以来最高季度需求纪录。这个纪录比2008年第二季度大幅增加了45%。世界最大的黄金ETF基金SPDR仅在一个月内就增仓了130多吨。欧洲央行与欧洲各成员国也不约而同地集体增持黄金，国内近两年来也接连发生地下黄金交易大案，涉案金额高达数百亿元，也是在这个时候，就像当年鼓吹“黄金无用论”一样，关于黄金可以涨到6 000美元1盎司的说法不胫而走。那么，该如何看待这一波新的黄金浪潮呢？
最后我想谈一谈操纵之后的黄金价格具有什么特性，我觉得这个很有意思。黄金在被操纵的情况下，与石油价格的走势很类似。你还记得我前面跟各位说的，石油价格为什么从70多美元一桶达到147美元一桶然后又跌回35美元一桶？原因呢？就是算计中国和俄罗斯，这是有国际政治目的的操纵啊！结果你发现在国际金融炒家的操纵之下，黄金价格走势和石油价格走势是一模一样的，这一点非常惊人。
既然石油价格是被操纵的，黄金价格为什么就不是被操纵的呢？操纵有什么好处？再看美元和黄金的走势，请你们注意看一下，黄金跟美元全部都是负相关的，美元走上波峰，黄金就走波谷，黄金走在波峰，美元就走在波谷，也就是美元一升值，黄金就贬值了，这个是非常重要的。到最后你会发现，黄金价格本身是随着被操纵的石油价格而被操纵的。它的走势和石油价格是一样的，因而它和美元之间可以有对冲。这就是我以前所说的，如果你今天要去买黄金的话，我奉劝你买100美元黄金的同时买100美元。这是什么目的？加在一起除以二的结果，就是它们的价格走势是一条直线，而直线就意味着不赔钱。如果你想买黄金，你不要想从黄金上面赚钱，因为它是严重被操纵的品种，你很可能会亏，因为我不知道未来怎么操纵，水平不够。但是你要买黄金可以，买价值100美元的黄金，就再买100美元，因为黄金跟美元可以完全对冲。那么这个投资策略有什么好？也就是只有在泡沫的时代才能赚钱，泡沫一旦破裂，你基本上投什么亏什么。因此最好的理财专家就是不亏钱，所以你只要买等价的黄金跟美元，就会做成一个最好的投资，保证不亏钱。
除此之外，去掉通货膨胀因素的黄金价值是怎么样的情况呢？除了20世纪80年代这个阶段，整体来看，黄金的价格都基本处于水平的状态，这个什么意思？也就是你买黄金的话，不但可以跟美元做对冲，同时长期来说，还可以对抗通货膨胀。
因此本章我做一个结论，包括本人在内，我们对黄金关注不够的结果，是使得黄金特别容易被操纵。所以从1968年美元跟黄金脱钩开始，结果使得黄金价格被拉到了800美元1盎司，这时又唱起“黄金无用论”的观点，使价格跌到250美元1盎司。最后美国的对冲基金开始大縫收购黄金，又把它的价格拉了起来。所以黄金价格是严重被操纵的。
但是这个操纵的走势我发现跟石油价格差不多。由于都是被操纵的，所以不敢跟你讲，未来黄金价格会怎么走，因此你不要去猜黄金价格会跌还是会涨。如果你要买黄金的话，有什么好处？两个好处。第一个，它和美元可以做对冲。可以保证你不赔钱不赚钱，在萧条的时候能够保证不赔钱那是最好的。
黄金不但可以跟美元对冲，另外有一个好处，至少以过去的资料来看，去掉通货膨胀之后的黄金价格可以有效地抵御通货膨胀。所以最后，买黄金可以实现某种程度的对冲，你不但能够跟美元刚好对冲掉，让你不赔钱、不赚钱之外，你还有可能可以对冲通货膨胀，这就是买黄金的目的。
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延伸阅读
全 球 性
1976年春天，《纽约客》发行了一张著名的封面图片，题名叫《从第九大道看到的世界》，作者是索尔?斯腾伯格，这张图片已然成了狭隘世界观的标志性画像。你还记得它的样子吗？近景中赫然而清晰地耸现着曼哈顿街市；在中景里，美国的剩余地区占有一个绿色的矩形方块；而遥远的地平线上隐约可见三个低洼中冒出的气泡，标着中国、俄罗斯和日本。印度甚至没有占据一个点。
那个封面在今天这个时代绝不可能得以发行，因为中国和俄罗斯，还有印度、墨西哥、巴西、土耳其、捷克共和国，以及其他快速发展中的所有经济体，正从四面八方迎来，每分每秒地融人我们的日常生活中。我们都知道产品和服务的全球采购——我们的衬衫是在罗马尼亚缝制的；我们的杏子是在土耳其采摘的；电脑热线的工作人员来自印度；还有，笔记本电脑在中国组装。但衬衫的标签和印度的口音，只不过是庞大冰山浮出海面的微小尖端，挑战者在我们日常生活中的存在才是那庞大冰山的主体。
全球性会影响任何人、任何地方、任何事物。这意味着你也不例外。有一天，塔塔集团要收购的可能是你的企业，你的孩子可能会从上海给家里打电话，你的职位可能会迁往墨西哥城，而你的私人车道上将会停着一辆闪亮的全新长丰牌汽车。这不过是一个时间问题。
多中心的世界秩序可能需要一个新的基本哲学观点。多年以来，特别是在冷战期间，我们习惯了二元观点——东方Vs西方、我Vs你、、最佳者Vs其余者……我们要从这一思维中跳脱出来。我们发现成功的国家正向全球开放，而中国则是当之无愧的榜样国家。我们还看到成功的企业正打破界限，尽其所能地保持灵活——无论何时只要有意义，就与任何人进行合作。另外，我们赞成这样的观点：“没有放之四海而皆准的唯一真理。”对企业来说，如果它们能够充分利用自己的独特资源，用自己的方式不断创新、不断调整，并超越一切传统界限，它们必将获得成功。
（本文摘自波士顿咨询公司三位合伙人合著的《全球性》)
第十章
企业在金融危机之下的应对之道
提要：在金融危机的冲击之下，企业家应该保持两种心态：一个是保守，一个是保持稳定的现金流。保守可以体现在三个方面：第一，资本负债比率低；第二，大量的现金储备；第三，停止投资。怎么实现稳定的现金流？第一叫现金打底，第二叫项目或行业对冲，通过这两个办法实现稳定的现金流。一名卓越的企业家，不论你是不是首富，不论你赚了多少钱，你都必须是一名最好的风险管理者。只有最好的风险管理者才能够让企业永续长存。我希望把这两种正确的心态送给各位读者，但是这个时候稳定的现金流来不及了，你也不可能在短期内做出项目的对冲，也很难创造出所谓现金流打底，你唯一能做的就是在保守心态下实现三大指标：低负债、高现金流、停止投资。
金融危机对我们有什么影响？我们可以看到现在全球经济正在衰退，我们看到了股市飘绿，我们看到了楼市非常得低迷。大家不知道我们现在手中的现金怎么用来投资，所以郎咸平教授将给我们分析一下现在中国的投资环境。
一、萧条的时候不要去想赚钱
? 你不要在萧条时期想到去赚钱
? 你要做对冲。在泡沫时期怎么投资怎么赚，到了萧条时期，要非常保守。
首先给大家讲一个新观念：你不要在萧条时期想到去赚钱。我今天碰到很多人问我“郎教授我们可以抄底吗”。
我说你千万不要想这个问题，萧条时期能够保本就要谢天谢地了。有一个大家都很熟悉的哥们也在抄底，叫做巴菲特同志。我们以前讲过他，他2008年9月份开始抄底，跟我们股民一样，越抄底越低。
他在2008年10月份的时候亏惨了，亏了163亿美元，我看他现在还在亏，因为不能抄底。为什么？在萧条时期的投资策略是完全不一样的，萧条时期你要做的是对冲性的投资。那么什么叫对冲性的投资呢？比如说你买了价值100美元的黄金，你就一定要买100美元。因为黄金和美元之间的对冲性很高，为什么呢？保证不赔钱是目的，你如果在这个时候想赚钱的话，你就很难赚钱。你要做对冲。在泡沫时期怎么投资怎么赚，到了萧条时期就要非常保守，以现金为王为例，你保有不同的货币做对冲，就可以保证不赔钱，这是原则。
二、金融危机对香港的影响
? 改革开放30年太成功了，我们内地企业家没有一个应对真正意义上的大萧条。
? 经历过大萧条之后，你必然保守，这才是应对大萧条的原则。
? 你看这些曾经经历过大萧条的人，他们很明显对这次大萧条的估算还是不足的，还是太乐观。
? 他们在很悲观的情况下还是太乐观，这就是差别。
由于金融危机的冲击，虽然香港这些富豪们最近也亏得多，但是他们的保守心态跟我们不一样。由于改革开放30年太成功了，我们内地的企业家没有一个人经历过真正意义上的大萧条，所以他们才会盲目乐观。
我就以香港“四大天王”为例，香港“四大天王”都是做地产的，这些人和我们内地企业家最大的不同点是什么？就是我们内地企业家没有经历过大萧条，而他们都经历过不同程度的萧条。
我想以一个简单的数据跟各位做个说明，大家就明白了。我就以我们上市公司的资本负债比率为例，什么叫资本负债比例？就是负债除以资本（净资产）的百分比。我们内地上市公司的企业家只有个人辛苦的奋斗历程，缺乏大萧条的洗礼，显得激进，显得浮躁。我们上市公司的资本负债比率平均在100%?300%之间，是很高的。这“四大天王”和我们内地企业家一样，也有个人辛勤奋斗的历程。但和我们企业家不同的一点是他们个个都经历过很多次大萧条。你看这些经历过大萧条的“四大天王”的公司资本负债比率是多少？大家猜一下？而且香港“四大天王”的公司都很大，规模是我们很多上市公司的上百倍。而且香港的法制建设也比较完善，信用体系比较健全，法制又好，信用体系又好，应该可以借更多的钱，我们的上市公司规模又小，法制又不太健全，信用体系不太良好，都敢借100%?300%，那“四大天王”应该借得更多是吧？
恰恰相反，他们的资本负债比率只有20%而已。我们的上市公司是100%?300%，为什么呢？因为我们的企业家没有经历过大萧条，所以浮躁，经历过大萧条之后，你必然保守。按照我的数据显示，就算他们借钱，突然拉高这一负债比率以后，他们也会尽快还债，把它打低。我以李嘉诚通过长江实业1978年收购和记黄埔为例，在收购之前长江实业的资本负债比例是30%，而收购当年突增到90%，但其后几年马上降到20%以下。为什么？他们害怕，害怕大萧条，但是大萧条终究来了，所以我很好奇李嘉诚到底怎么处理这个问题。
李嘉诚在面对大萧条时候的处理方式值得我们借鉴。我们从他的一些言论中可以看出这个人相当谨慎。在2008年3月份的时候，李嘉诚就说，对于内地股指的大幅下降呼吁投资者要量力而为，到了5月份，他认为我们内地的楼市不可能继续暴利了，接下来到8月份，他指出美国房地产业会继续下调，其疲软会影响到全世界，还有全球的通货膨胀和能源价格都很高，对经济非常不利。
以实际行动而言，他在2008年10月立刻停止了和记黄埔的所有投资，而且大量套现。以上海地区的投资为例，他在2008年5月份以44亿元的价格出售了世纪商贸城外，6月折价24%出售了御景豪庭，2009年1月份以10亿元的价格出售了上海黄金城道商铺。此外，他的手中握有大量的现金，我们算了一下，他差不多有221亿美元的现金。这221亿美元当中，有70%左右以现金形式保有，另外30%是以国债方式所保有，所以流动性资金的量非常大。为什么这么做呢？准备应对大萧条。
我刚才谈过“四大天王”，包括李嘉诚、李兆基、郭炳湘兄弟和郑裕彤，已经够保守了，但是这么保守的人也会出错。比如“四大天王”里面的李兆基同志，被誉为“亚洲股神”。这个亚洲股神在2008年9月初的时候，在股市栽了一个跟头，他表示从此以后不敢再对恒生指数公开预测，因为预测都是错的，他非常紧张。而且美国这次金融危机，雷曼兄弟投资公司破产了，李兆基在里面有投资。而且不但他在里面，我发现很多人包括索罗斯都在里面有投资，所以很多都人栽了。
李兆基的原话这么说：金融危机下，股市波动，市场动荡，目前都不知道怎样预测股市才好。另外，我们的赌王叫何鸿燊，他说2008年12月是香港最艰难的时间，因为各行各业都会做年结，就是年终结算，恐怕坏消息比好消息多。他预计要两到三年时间才会恢复元气。他说由于香港的商业活动比较多元化，不像澳门都是搞赌业的，因此他认为澳门受到打击的程度会更大。你看这些曾经经历过大萧条的人，他们很明显对这次大萧条的估算还是不足的，还是乐观了。但是我们内地的企业家更乐观，他们在很悲观的情况下还是太乐观，这就是差别。
三、多元化投资策略
? 这几个投资的行业之间，都有所谓的对冲性，什么叫对冲？就是两个行业我好你坏，我坏你好，刚好可以抵消掉。
? 虽然这种投资很保守，也很难达到利润最大化，但是现在不是为了实现利润最大化，而是为了风险最小化。
李嘉诚的和记黄浦的核心业务有七个方面，包括了港口、房地产和酒店、零售业、能源、电信、基建、金融投资等等。但是这些投资不是简单的多元化投资，我们内地也有很多企业在做多元化投资。结果呢，全盘失败。为什么很多内地企业做多元化投资不行，而他可以呢？我觉得不光他可以，而且“四大天王”都差不多。因为刚刚讲的他做的这几个投资的行业之间，都有所谓的对冲性（也叫互补性），什么叫对冲（互补）？就是两个行业我好你坏，我坏你好，刚好可以抵消掉，也就是这两个行业的现金流可以对冲（互补）。
所以，当第一个行业好的时候，第二个行业是坏的。当第一个行业坏的时候，第二个行业最好是好的。这种好坏刚好可以相互抵消，而使得最终现金流达到稳定状态，我认为这是他的最高战略指导方针，而我们内地很多企业家就不是这个水平，我们怎么做呢？我们没有做对冲的投资，反而是这种情况：第一个投资的行业，可能和李嘉诚一样，我们第二个投资的行业呢，是兴致所致投资的，可能是关系户或者是凭想象投资的。因此第二个行业的利润走势跟第一个行业差不多，所以会出现要好一起好，要坏一起坏，一碰到坏的时候一起倒闭的局面。而李嘉诚的企业就不一样，坏的时候有好的，好的时候有坏的，可以相互抵消。所以我就拿它的数椐做一个分析，我发现它通过这种行业之间的对冲，现金流波动的风险缩小了10倍。
虽然这种投资很保守。也很难达到利润最大化，但是我想告诉读者一个新思维，企业经营的目的不是为了实现利润最大化，而是为了风险最小化。而且做这种对冲互补性投资的，不是他一个人。“四大天王”之所以成为“四大天王”，因为他们的投资思维非常类似，他们毎一个人都做这种对冲投资。而且按照我的数据所显示，他们通过对冲投资降低了最少7倍和最高12倍的现金流波动风险。而且这“四大天王”个个都储存了大量的现金，过去30年，“四大天王”的现金占总资产的比例高达5%?15%，而且“四大天王”的资本负债比例都只有20%左右，他们的风险管理风格是比较接近的。
四、大萧条时期要保守
? “四大天王”成功的经验是：在大萧条时期，第一，资本负债比率低；第二，大量的现金储存；第三，停止投资。
? 保守是他这一生成功的关键。
? 在萧条时期行情走势刚好相反，是往下走的，你想抄底很难抄到底。什么时候到底你不知道。
所以我有一次私下问了“四大天王”中的一位企业家，我说你这一生成功的哲学是什么？我想把这个话送给读者，他说“保守是他这一生成功的关键”。我相信“保守”也是“四大天王”共同的成功经验。而保守可以体现在三个方面：第一，资本负债比率低；第二，大量的现金储存；第三，停止投资。这就是曾经经历过大萧条的人他们的心态，他们非常得保守。所以我认为在他们心目当中，一名卓越的企业家，不论你是不是首富，不论你赚了多少钱，你都必须是一名最好的风险管理者。只有最好的风险管理者才能够让企业永续长存。所以说他们现在有些企业几十年了还能够运营良好，也是因为他们过去的风险管理做得特别好。
我又问他，我说你经营企业最重视财务报表的哪一项，他说是稳定的现金流，而不是能赚多少钱。怎么实现稳定的现金流？按照我们对其企业的研究结果显示，他们通过两个方法做到的，而且“四大天王”一模一样。这一点我感到万分震惊，第一叫现金打底，第二叫做项目或行业对冲，通过这两个办法达到稳定的现金流。
什么叫做现金打底呢？举一个例子。我以李兆基的房地产公司为例，我把恒基公司过去二三十年的资料做了分析，我发现恒基房地产公司在过去有5年现金流为负，也就是这5年它的资金链是断裂的，但是它没有倒闭。请问各位房地产商，如果你的资金链断裂的话，你能够支撑多长时间？而李兆基为什么可以撑过5年，我分析的结果是他手上有两个资产非常有意思，一家是煤气，一家是租赁，这个煤气跟租赁的现金流在那5年里都是稳定上升的，所以虽然房地产开发的现金流有5年是负的，可是当我把房地产开发的现金流加上煤气的现金流，再加上租赁的现金流，加在一起之后，过去二三十年没有一年是负的，统统是正的，这叫做现金流打底。
所以我希望通过本书能够把这两条金玉良言：一个是保守，一个是稳定的现金流，送给各位读者。但是我告诉你，这个时候稳定的现金流来不及了，你也不可能在短期内做出项目的对冲，也很难创造出所谓现金流的打底，你唯一能做的就是保守心态下实现三大指标：低负债、高现金流、停止投资。
这么保守的人，像李兆基这些人，在这一次金融危机当中，还是过于乐观，所以亚洲股神李兆基也栽了个小小跟头。巴菲特也是太乐观，过早抄底。也是我们大家对于这一次的金融危机的冲击可能估计不足，这才是一个大问题。而且你看李嘉诚本身常常讲，炒股要注意怎么怎么样，这个都是官话，我们大家都这么说的。问题是他对于整个宏观经济的走势还是比较乐观的。比如说在宏观调控之下，他认为我们中国的股市或者楼市应该不会太会差，但是实际情况却很差。
因为现在是萧条时期，萧条时期股价的走势基本上是往下走的，而且起伏不定，所以你很难抄到底。为什么我说你在萧条时期的投资战略要做个大改变？因为只有在泡沫时期才能赚钱，因为泡沫时期，你什么时候买都可以，反正行情总是往上走的。可是在萧条时期行情走势刚好相反，是往下走的，你很难抄到底。什么时候到底都不知道，而且低到什么时候你也不晓得，有没有可能到1 000点以下，这个谁都不知道的。所以很难抄底。
五、避免通货膨胀的损失
? 一个人的成功是需要一些运气的。大多数所谓的抄底都是不成功的。
? 你可以买楼，但是一定要有对冲的投资，一心想着去抄底是不可取的。
? 房地产不管怎么样再跌，心里面还不会太痛苦，你还可以看得见。
? 如果想投资的话，千万不要去揣测形势变化，一心想去抄底发财，很难做到。
20世纪60年代的时候，香港经济非常不景气，那个时候李嘉诚就收购了大量的烂尾楼，最后成就了赫赫有名的长江实业，这个抄底可以说是很成功。
但这是他的运气。坦白讲，一个人的成功是需要一些运气的。大多数所谓的抄底都是不成功的。
所以我今天讲，在面临萧条的时候，你可以买楼，但是一定要有对冲的投资，一心想着去抄底是不可取的。你买楼的目的是为了避免通货膨胀的损失。现金怎么投资，比如说我投资100欧元，那么我就要同时买100美元，什么意思呢？对冲。让你不赚钱，当然也不会亏钱。现金投资能够把汇率的风险对冲掉。但是通货膨胀的风险对冲不掉。我们跟李嘉诚不一样，他保有221亿美元现金，是因为他有周转的需求，他那么大的企业，随时需要周转，所以他需要现金。像我们如果手头有闲钱的话，基本上是不需要周转的，如果这个闲钱，你用现金形式保有的话，虽然你可以对冲掉汇率风险，但是你放在手上的必然结果，就是你会遭到通货膨胀的损失。
所以怎么办呢？刚才讲了房地产的问题，李嘉诚当时的投资是商业投资，他做一锤子买卖，就买这几个，刚好就买对了。没有多久经济就复苏了，然后刚好赚一笔。可是我们不能这么做投资，因为现在买房地产的话，一定要注意，买房地产也要有对冲的概念，怎么对冲呢？
买房地产的好处在哪里？首先第一个它看得见，这跟股票不一样，股票不晓得怎么跌的。房地产不管再怎么跌，心里面还不会太痛苦，你还可以看得见。而且以台湾、香港的房地产市场为例，你会发现，经过15?30年，购买房地产还可能抵消通货膨胀的影响，其他资产就很难了。所以从长期来看，你可以考虑持有房地产，以便对冲通货膨胀。我的做法就是现金以对冲形式保有，比如等量的黄金和美元，或者等量的欧元和美元。然后再以对冲后的现金和房地产再做对冲，以便在长期对冲通货膨胀的风险。我投资房地产还会更进一步利用高按揭的形式以便更好地对冲通货膨胀。当然，我的策略是专门指投资而言，如果你只能买一栋自己住的房子的话，你就不能用这个策略，你在2009年上半年还是稍微等一等，观察一下再做决定，大部分地区的房价还会继续疲软。
如果能够度过萧条期，走入泡沫时期，你就赚了。问题是萧条时期有多长我们不知道。在萧条时期，我认为大家不要抱有幻想，千万不要说抄底或者是预估一下美元会有什么走势，欧元会有什么走势，然后去捞一下。你发现你的判断都是错的。我举个例子，我在美国念过书，在美国也教过那么多年书，我心里深深知道，全世界的汇率基本是美国所决定的。
就在2008年年中，美元不断贬值，我相信我们的投资人，甚至全世界的投资人都认为美元会贬值，所以大家都去买了黄金、石油、欧元、澳元等等，因为大家都认为美元会贬值。可是请你想一想，事情真的会朝着大家想的方向发展吗？美国总统的财经团队也这么想吗？可是请各位读者想一想，连我们这种水平都知道的事情，他们不会不知道，不可能的。就在一个夜黑风高的晚上，美国政府突然来了一招。就在当天的石油价格上升到147美元一桶的时候，美国政府突然决定召开国会听政，把那些美国籍的国际金融炒家叫过来骂一顿，甚至威胁要起诉他们。从那一天开始，国际油价从147美元一桶跌到现在。石油价格下跌的结果，是美元立刻坚挺，谁说美国货币会贬值？胡说八道，你发现根本不会贬值，反而坚挺了好几个月，因此全世界在投资其他货币的投资人全亏，而且被美国一手就给赚回来了。实际形势就是这么复杂，所以我奉劝各位读者，如果想投资的话，千万不要去揣测形势变化，一心想去抄底发财，很难做到。
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附 录
现场观众针对本章节提出了两个相关的问题，我把他们的问题和我的解答罗列如下，以供读者作参考。
观众：因为我本身是做国际贸易的，现在钢厂是全行业都亏损，钢铁公司也在栽员，而且是大幅度裁员。日子都非常难过，因为欧盟、美国没有再下定单了，而且还有一些贸易限制措施，比如说反倾销等等。而且从货币结算上说，我们一直是以美元作为结算货币的，这是不是有点关系？因为最近我听到消息说，现在中国人民银行要在欧盟，或者在东盟之间，把人民币作为中国和它们之间的一个结算货币，我不知道人民银行为什么这样想，请您给我们解读一下它的意义。
郎咸平：如果谈到一个最好的状况，那就是我们所有的对外贸易都可以用人民币结算，那我们就完全没有汇率风险了，那么人民币是贬是升都无所谓了。但是人民币不是硬通货，欧盟也不会接受，美国更不可能接受。但东南亚国家会接受，比如越南，他们很高兴用人民币，你们今天去泰国、越南旅游的话，你带人民币去，他们非常高兴，因为对他们而言这是一个强势货币，因此在强势货币的地区，你用人民币结算，他们是愿意的。可是到了欧美国家跟日本等国，人民币就变成一个弱势货币，所以，你要用人民币做结算，那就很麻烦。如果他跟你用人民币结算的话，他就要负担所有的汇率风险了，他有这个必要吗？所以用来对付小国家，是没问题的，你真的走上国际贸易的平台，用人民币跟别人做结算，本身你就要很强，你才能做到这一步，就像美国一样，但现在我们没有这样的可能。
观众：现在中央政府想实施人民币自由兌换，是不是会提前推出？
郎咸平：这个是没有错，但是该不该推，我认为推是对的。也就是说，它早该走这一步了，不应该等到今天；今天是碰到我们的人民币汇率不断上升，所以使得我们企业的外贸出口变得特别得困难。在碰到困难之后才会想，如果能够用人民币直接报价的话，是最好的状况。可是要推结算货币这个事情，需要很长的时间。对方也要有适应时间。目前对方口头上说，我们可以考虑，考虑是可以考虑，会不会做是另外回事了。我很担心还是用欧元跟美元做结汇，因为那样大家比较放心。而且你说人民币现在没有贬值，我问你，如果我们国内通货膨胀严重了呢？或者是人民币大幅贬值怎么办？当然这个事还没有发生，我们现在还不知道。我们举个简单例子，我请问你，你自己想想看，美元、欧元、人民币你对哪个货币有信心？你告诉我。不可能是人民币，你可能对欧元最有信心，美元其次，人民币是最没有信心的，一般中国人都是这个样子，何况别人呢！同理可推嘛，你跟别人做结算的时候，别人有没有必要拿人民币来结算，他为什么不拿欧元和美元呢？所以在这种情况下你看，当人民币假如大幅贬值或者国内通货膨胀严重的话，人民币立刻解体，没人会拿来做结算货币。除非它是一个非常稳定的货币。人民币在2009年能不能够持续稳定，我们有待观察，所以要推一个货币不是那么容易的，因为一个最起码的条件就是你必须得依托公信力，有长期稳定的币值，别人才有兴趣，你自己都没有信心，我不晓得别人的信心怎么来。这个事情该不该做呢？该做。但是你自己不要有太大的期望，要推向强势货币、结算货币不是那么容易的。
而且再想想看，美国人凭什么让你推？所以我相信在不久的将来，一定会有一波反击的力量会出来。就像欧元一样，欧元当结算货币没那么容易的，美元不可能那么容易放弃它的统治地位，理解我的意思吧，所以未来还有很长的路要走。
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如何拯救一场全球金融大瘟疫
20年前的华尔街尚能做到诚信守诺，然而从那以后，商业和资本投资将华尔街变成了娼妓窝。某些东西除非你能说服别人为其投资否则就一钱不值。假如你能误导某位投资者，令他投资某个物非所值的资产或者项目，那么你就值得额手相庆。假如你能够隐瞒掉资产负债务表上的债务，再将它们转嫁到顾客头上，那么就更值得你欣喜若狂。
然而，这场灾难得以爆发的真正原因在于受到背后操纵的美国政府。假如没有针对金融业实施的大规模去规则化政策，以及对于既存规则和监督的诸多缓和，那么当前的这一切根本就不会发生。近30年来，美国政府一直都在鼓吹小政府、少规制，从而实现低陚税、髙发展，而且还将其作为解决世界经济问题的灵丹妙药在全球范围内推销。
可是，今日美国面临的却是高支出、高赋税、大政府。
总而言之，美国正面临的困境能够通过四种途径瘟疫般地蔓延到全世界。首先，许多外国政府和它们的商业银行将由于持有美国房贷资产和房贷抵押证券而遭受到直接损失。其次，那些经历过暂时性房产泡沫的国家终会出现房价的迅速下跌。第三，那些以向美国和欧洲出口为主的国家将由于美欧消费需求的减少而发生经济蒌靡。最后，货币流动将会放大那些已经遭受到了经济危机威胁国家的损失。不仅是企业和银行将会承受压力，而且整个国家都将面临破产的危险，这些国家货币的下跌也将放大外国投资者的投资损失。
依照大众从这场危机中所学到的教训，从哲学角度做出总结。如果公众能够渡过这场危机，他们将会因此而变得更加坚强，因为每个人必然都将做出深刻的反省，判断他们的国家，他们的政府，以及他们自己的生活的方向是否正确。从某种意义上来说，这场危机的爆发是一件好事，除非遭受到巨大的痛苦和困扰，否则美国大众将永远无法意识到他们选择了错误的前进方向。而现在，他们已经感受到了工作和住宅受到威胁的切肤之痛。
（本文摘编自［美］约翰?R?塔伯特《大拯救》)
