基金定投
很多人以怕麻烦为由置身投资大潮之外，
基金定投正是为这些“懒人”度身定做。
所谓基金定投，也就是基金定期定额投资之意，是指在一定时期内（比如3年），投资人在固定时间（比如每月第一天），以固定金额（比如每月1000元）持续申购某只基金。投资者在和代销银行签订协议后，银行在每个月的固定时间从投资者的账户扣钱用于购买基金，投资者无需自己每个月亲自操作。基金定投其实可以理解为银行存款的零存整取，只不过银行存款带给投资者的是利息收入，基金定投带来的是基金投资收益，当然，也有可能是亏损。
从表面看，基金定投最大的好处在于省时省力，投资者只需在第一次和银行签订协议时约定好投资时限和投资金额，其实背后隐含的还是一种被动投资的思想。提及投资的要诀，很多人都知道是“低点买入、高点卖出”，但究竟何时为高，何时为低，其实大多数人都没有能力判断。基金定投则干脆忽略市场的高低，只管按时买入即可，当基金净值上扬时，投资者只能买到较少的单位数，反之，在基金净值下跌时，则可以买到较多的单位数。只要市场长期向上的大方向不变，投资者终将获得不菲的收益。
开始基金定投前，首先要确定自己每个月投入的资金，不可太少也不宜过多。如果投入太少，带来的收益会比较微薄，实际意义不大。比如每月投入1000元，一个3年期的定投计划，总投入不过4万元，即使翻番带来的收益也不到4万元，对于很多人而言，这样的收益并无太大实际意义。当然也不宜投入过多，应该量力而行，一方面是预防可能的风险损失，另外一方面，过多地投入会影响自己的生活质量，甚至有可能无法长期坚持，导致定投计划中途夭折。
如果进一步细化，可以在自己的定投计划中配置一些基金组合，以分散风险。目前的基金大概分为债券型基金、货币型基金、股票型基金等等，风险和收益程度从低至高。投资者可以首先评估自己的风险承受能力，然后在这些不同类型的基金中进行挑选，加入自己的定投组合，如果风险承受能力较强，可以多配置一些偏股型基金。反之，则可以考虑多一些债券型基金，当然，定投的一大优势在于从市场波动中平摊风险，如果是债券型和货币性等波动不大的基金，选择定投更接近银行存款的零存整取，定投的特色不能充分体现。
基金定投最大的特色在于长期坚持，很多人遇到市场大幅下跌时，便因为恐惧而停止定投，其实这是错过了定投的最好时机。如果你决定开始一个3年或5年期的定投，前提一定是你相信在3到5年内证券市场会长期向好，如果不是这样，就根本没有定投的必要。在这样的前提下，如果遇到市场大幅下跌，基金净值缩水，你可以买到更多的基金份额。如果遇到便宜筹码反而弃之不顾，可以说是十分低级的错误。
在基金公司和代销银行的大力宣传下，基金定投已经成为很多投资者的选择，随着规模越来越大，潜在的问题也随之而来。比如去年年底时候，很多办理了基金定投的投资者发现，自己的账户已经有几个月没有被扣钱买基金，也就是定投业务被意外中断，询问才得知该基金公司已经暂停了定投业务，不能买进的投资者只好眼睁睁看着年底的行情反弹却无法参与。比如景顺新兴成长、中邮核心成长、华夏回报、大成蓝筹稳健等多只基金都暂停了定投业务，基金公司给出的解释是，因为按照证监会的规定，基金的规模有发行上限，比如150亿元，一旦超过上限就要受罚，而随着持续申购和定投的投资者不断增长，很多基金已经到达发行上限，不得已暂停了基金定投。
虽然这样的解释也是部分实情，不过对投资者来说，多少也是不公平的待遇。一是当初很多基金公司在宣传定投时并没有预先提示，二是投资者被动踏空行情之后，基金公司是否应该承担违约责任也没有明示。新生事物的发展难免遭遇波折，对于投资者来说，以后购买基金定投产品，还需要关注该基金的规模是否接近了发行上限，以及定投中断之后的善后事宜。
(2008.01.21)
第部分 第20节：黄金
黄金
黄金作为一种商品，其价格免不了受供求关系影响，
但是现实的状况远比这复杂。
今年11月初，国际现货黄金价格逼近1980年创下的历史高点——850美元/盎司，这让黄金市场一片沸腾，如果考虑到过去20多年间的通货膨胀，再看看其他投资品，比如股票、石油等已不知创了多少次新高，黄金投资者的欢呼其实来得太晚，以吉姆?罗杰斯为代表的乐观派预言1000美元乃至2000美元，看上去似乎并没有那么疯狂。
黄金自古以来一直蒙着神秘色彩，如果将其视为普通商品，其使用途径其实很窄，首当其冲的自然是黄金首饰，约占黄金实物消费的八成，其中尤以印度为最，在全球黄金消费市场占据1/3。其次是牙科和工业，随着新材料的开发，这些行业的用金比例正在逐步下降。在国际货币体系中，黄金一度扮演过至高无上的角色，在上世纪70年代，“布雷顿森林协议”瓦解之后，黄金开始进入非货币化时代。
尽管黄金的地位已经今不如昔，但魔力依然不减，人们对黄金的追逐，更多来自投资需要。第一大功能自然是对抗通货膨胀，纸币在通货膨胀面前是无能为力的，而黄金天生就具备保值功能，在通货膨胀时代尤为耀眼。其次，美元和黄金价格犹如跷跷板的两端，在美元持续贬值的背景下，黄金价格会自然走高。第三，在股市风险加大之时，黄金市场会成为资金的避风港，最近国际市场黄金价格走高，和美国次贷危机引发的股市震荡不无关系。
对于国内投资者而言，目前投资黄金主要有两种途径:实物黄金和纸黄金。实物黄金主要指金条、金砖、金币等，适合中长期投资。国内市场的主要品种包括高赛尔金条、贺岁金条等，可以在银行和一些商场购买。相比之下，首饰作为实物黄金投资并不是一个太好的选择，因为中间包含了加工费及批发商、零售商的利润，如果以投资为目的购买黄金首饰，在变现时会遭遇较大的贴水。纸黄金是指没有实物黄金交易的投资，对于没有嗜金癖的投资者，如果纯粹为博取黄金差价，纸黄金是一个不错的中短期选择。目前中行、工行、建行等都有纸黄金业务，只要拥有这些银行的活期存折，去银行开通业务后即可买卖。交易类似炒股，而且投资门槛不高，起点为10克，以目前国内金价来看，也就是不到2000元即可。
今年9月下旬，上海期货交易所获批上市黄金期货，目前各项准备工作基本就绪，正式推出应该指日可待。不过，和实物黄金以及现有的纸黄金投资相比，黄金期货由于杠杆效应，其风险和收益都不在一个级别。按照《上海期货交易所黄金期货标准合约》征求意见稿看，交易单位每手为300克，交易保证金为合约价值的7%。如果以200元/克计算，投资者买卖一手黄金期货合约需要4200元保证金。按照期货市场的每日无负债结算和梯度追加保证金制度，以及期货公司对投资者开仓比例的限制，投资者实际所需资金会远高于此。另外，有投资者戏称，如果投资黄金期货发生亏损，大不了将黄金搬回家。事情当然没有这么简单。如果进入交割月，黄金期货合约的交割单位是3000克，投资者的持仓将会调整为3000克的整数倍，如果要交割，以200元/克的价格计算，至少需要60万元。对于中小投资者而言，将这些黄金搬回家并不是一件好玩的事情。
如果看好黄金，还有一个投资渠道就是购买黄金股，比如A股市场的山东黄金和中金黄金，还有即将回归A股的紫金矿业。有研究表明，金矿股和黄金价格的相关性为1.3左右，也就是黄金涨跌10%，金矿股涨跌13%，具体数值不一定精确，但是金矿股的涨跌远比黄金本身更为敏感，这已为事实所证明。
今年国际黄金价格在逼近历史高点之后陷入回调，就此掉头往下还是勇创新高？未来走势如何成了一个巨大的谜团。回顾1980年的黄金故事或许会有所帮助，从1976年开始，美国经济步入严重通货膨胀，很多人相信美元将一钱不值，开始疯狂抢购黄金，黄金价格从100美元/盎司开始迅速飙升。1979年，伊朗占领美国大使馆，将66名美国外交官和平民扣为人质。在多重因素刺激下，黄金价格迅速创下了850美元的历史纪录。黄金作为一种商品，其价格免不了受供求关系影响，但是现实的状况远比这复杂。
(2007.12.10)
第部分 第21节：炫耀性消费
一个朋友狠下心买了一辆高档轿车，结果不到一年价格跌去好几万元，我对他深表同情时，他说，其实他心疼的不是那几万块钱，而是价格下跌之后，他的爱车的档次也跌了下来。这位朋友没说出来的潜台词是，爱车的档次跌下来之后，他的面子也跟着跌了下来。
很多时候，我们买一样东西，看中的并不完全是它的使用价值，而是希望通过这样东西显示自己的财富、地位或者其他，所以，有些东西往往是越贵越有人追捧，比如一辆高档轿车、一部昂贵的手机、一栋超大的房子、一场高尔夫球、一顿天价年夜饭……制度经济学派的开山鼻祖凡勃伦称之为炫耀性消费，他认为，那些难于种植并因此昂贵的花并不必然比野生的花漂亮，对于牧场和公园，一头鹿显然没有一头牛有用，但人们喜欢前者是因为它更加昂贵、更加没用。
后来的经济学家们将这种炫耀性消费的商品称之为凡勃伦物品，甚至画出了一条向上倾斜的需求曲线——价格越高，需求量越大。经济学家们发现，凡勃伦物品包含两种效用，一种是实际使用效用，另外一种是炫耀性消费效用，而后者由价格决定，价格越高，炫耀性消费效用就越高，凡勃伦物品在市场上也就越受欢迎。
前些天看新闻说，天津一个商场两周内卖出了20多部Vertu手机，Vertu手机多少钱？最便宜的好像4万多，最贵的20多万，天津人嘛时候这么有钱了呢？按照凡勃伦物品的两种效用来分析，用一部20多万元的手机打电话时，耳朵和嘴巴使用的通话功能可能只有几百元，其余的20万元都打在脸上。又有新闻说，去年的天价年夜饭价格再创新高，达到了20万元，同理，在享用一顿20万元的年夜饭时，舌头和胃享受的大概也只有几百元，其余的部分也都吃在脸上。
按照凡勃伦物品的定律，如果价格下跌，炫耀性消费的效用就降低了，这种物品的需求量就会减少。对于一位凡勃伦物品的崇拜者，同样是这部20万元的手机，如果现在1万元卖给他，他也许根本不会瞧上一眼，同样是一顿20万元的年夜饭，如果现在请他免费品尝，大概也会被拒绝。因为这些物品里只剩下实际使用效用，不再有炫耀性消费效用。
凡勃伦说，有闲阶级在炫耀性消费的同时，他们的消费观点也影响了其他一些相对贫困的人，导致后者的消费方式也在一定程度上包含了炫耀性的成分。啊！这说的不就是我吗？我那条300多元的牛仔裤，我敢肯定至少有300元属于炫耀性消费。
（2006年2月）
第部分 第22节：婚姻经济学问答
婚姻经济学问答
某美女在独身和婚姻之间彷徨苦闷，和我探讨若干大是大非的问题，遂以经济学理性分析之。
问：人为什么要结婚？
答：1+1>2。一是指1＋1之后多出一个小孩，达到了婚姻的生育目的。二是指协同效应，原意是两家公司合并之后，如果重组得当，能够使资源得到更合理的配置，从而产生更大的效益。两个人结婚之后，也可以产生协同效应。比如以前是两个人各自承担住房成本，结婚后住房成本可以减半。另外，结婚还可以减少一方在追求另外一方时发生的高额费用，比如鲜花、衣物等等。如笑话所说，鱼儿上钩之后，自然就不用再喂鱼饵了。当然，即使结婚后还会发生鱼饵费用，也属于内部关联交易了。
问：人为什么要离婚？
答：1+1≤2。一是没能达到婚姻的生育目的，二是没有达到协同效应，导致资产重组失败。还有可能是内部关联交易过多。
如果离婚时间较早，大抵属于信息披露不充分，因为婚前没有做好尽职调查，你以为自己买了一只蓝筹股，结果成为股东之后，发现其实是一只垃圾股，所以，一些投资高手就会在被套牢之前赶紧平仓。如果离婚时间比较晚，大概是一方沦为了不良资产，当初看上去或许是很般配的一对，但是随着时间推移，一方成了大牛股，一方成了垃圾股，所以，最终难免被作为不良资产被剥离出去，如同陈世美抛弃秦香莲，现代社会没有了包公的狗头铡，婚姻市场的资产重组频率肯定加快了。
问：男人为什么喜新厌旧？
答：经济学上有个著名的戈森法则可以解释——同一享乐不断重复，其带来的满足感会不断递减；同一享乐不断重复，第一次和第二次所获得的满足感最大。
问：女人要不要回家做全职太太？
答：看你做全职太太的机会成本（也就是你做OL时的收入）是不是很高，权衡一下成本和收益。女人如果没有经济来源，很有可能沦为不良资产，最终被优良资产置换，在婚姻市场，只有“良币驱逐劣币”。同时要明确一点，女人的家务劳动应该视为家庭收入，因为同样的家务，如果请家政工来做的话，是要算做支出的。
问：如果我现在独身，万一我老了想结婚怎么办？
答：你已经错过了上市的最佳时机，成为夕阳产业之后，怕是不太好圈钱了。又或者如钱钟书先生所说，老房子着火……
美女若有所思，决定尽快上市圈钱，并且誓死不做不良资产，只是对于戈森法则，多少有些放心不下。
（2006年2月）
第部分 第23节：婚姻经济学问答 （第二季）.
婚姻经济学问答（第二季）
继上一篇问答之后，又有若干美女、非美女提问，有些问题直接挑战伦理道德的极限尺度，充分体现了新时代妇女翻身做主人的革命精神。
问：我面前有两个男人，一个有钱但是很丑，一个很帅但是没钱，我应该如何选择？
答：每个人的消费者偏好都是不同的，看你自己的偏好在金钱和美色之间如何移动了。从理论上来说，要达到消费者效用最大化，最佳选择是白天和有钱人逛街，晚上和帅哥睡觉。
问：感情上，为什么受伤的总是女人？
答：所谓受伤，应该就是投入太多，收获太少，也就是产生了亏损。一个企业亏损，最主要的原因应该是没有竞争力，如果绝对优势不足的话，发掘一下自己的比较优势。比如说，中国企业往欧美国家卖纺织品，自然是手到擒来，如果非要往欧美卖汽车，肯定要受伤了。
如果一个人能够不计亏损的话，应该就不会受伤了。当然，要达到这样的境界实在困难，只有我们的某些国有企业可以做到。至于为什么受伤的总是女人，窃以为受伤不分男女。
问：做二奶好不好？
答：借壳上市看似一条快速的途径，最终很多都以失败收场，为什么不自己直接IPO上市呢？去不了纳斯达克，就在国内上A股啊，虽然A股市场比较差一点。
问：为什么不能一夫多妻或者一妻多夫？
答：一夫一妻制已经形成了帕累托最优，一夫多妻或者一妻多夫会打破市场的均衡。有些又帅又有钱的王老五可能会形成市场垄断，从而像电信、铁路一样，成天被人骂娘。轻则引起内分泌失调，重则引起和谐社会失调。
（2006年2月）
婚姻经济学问答（第三季）
问：为何美女总是配丑男？
答：鲜花插在一坨牛粪上，经济学上叫做逆向选择。
这是一门大学问，曾经有人靠这个理论拿了一个诺贝尔奖。经济学家阿克洛夫发现，在二手车市场，买车的人不了解车的真实状况，所以对于每一辆车只愿意出平均价，而有些车主的车比较好，明显高于平均水平，就不愿意在这个市场交易，所以就慢慢退出了市场，如此循环，二手车市场上的车就会越来越差，最后买家只能买到更差的车。
阿克洛夫研究的是信息不对称情况下的次品市场，因此拿到了2001年的诺贝尔经济学奖，这个理论也可以用来分析鲜花为何插在牛粪上。当然，从资源互补的角度看，鲜花牛粪也未尝不是一种好的组合，因为这样可以使得鲜花更鲜，牛粪更粪。
以上考虑的是市场经济下的自由选择，还有一些鲜花牛粪的组合属于行政力量干涉所致，比如潘金莲委身武大郎，现代社会的“花粪配”大概也有一些属于非市场行为。
问：为什么有些夫妻明明没有感情了，却还能继续维持婚姻，而不是选择离婚？
答：这是典型的路径依赖。简单说就是你在一条路上走了太久，即使发现这条路走起来不舒服，也不愿意退出来重新选一条路。走的越远，退出来的成本越高，惰性越强，最后也就演变成了得过且过。路径依赖告诉我们，选择一条正确的道路是多么重要，套用股市里警示投资者的一句话——围城有风险，进城需谨慎。
问：为什么夫妻的互相猜疑能导致婚姻破灭？
答：博弈论中的囚徒困境告诉我们，如果你以为对方会做出不利于自己的选择，于是你的选择也以自身利益最大化为出发点，这样，最终的结果一定是两败俱伤。友情提示：对于围城里的路径依赖症患者，活学活用博弈论，是一条破解之道。
问：怎么理解丁克家庭？
答：有个叫做彼得?鲍尔的经济学家说，如果以平均财产作为衡量家庭幸福的标准，农场里一头小动物的出生就是福音，一个小孩的降临则意味着灾祸。据说现在最时尚的丁克家庭就是对小动物的兴趣明显超过小孩，虽然不是以平均财产为出发点，不过和彼得?鲍尔倒是殊途同归。
（2006年3月）
读书还是做民工
今天看到这样一则新闻，2005年北京地区应届毕业生的月薪在1580元左右，比2004年下降16%。于是一些大学生在感叹，还不如当初高中毕业直接去做民工，一个月也差不多能拿到这个数了。大学生们的感叹看起来是牢骚之言，其实，如果从投资学的角度看，并非没有道理。
一个人读大学的成本应该包含两种，一是直接成本，就是大学期间的学杂费，二是机会成本，就是如果你放弃读大学，高中毕业直接去当民工，这4年时间你能挣到的钱。比如科比?布赖恩特高中毕业后直接去NBA做民工，从投资学的角度看就是一个非常明智的选择，因为他读大学的机会成本太高，4年时间他可以在NBA挣到千万美元。
对于中国的高中生而言，读大学的直接成本是4年的学杂费，大概4万元。机会成本是做4年民工所挣的钱，如果按照每月1000元，4年大概是5万元。也就是说，读大学的成本一共是9万元。如何选择应该读大学还是做民工呢？假如你读完大学之后，还有40年的工作时间，这40年期间所挣的钱比你做民工挣的钱多N元，然后，再将40年后的N元折算成今天的现值，最后和9万元做一个比较，如果比9万元多，那你就应该去念大学，否则，就去做民工吧。（也可以计算一下9万元在40年后值多少钱，大概是22万元，如果N大于22万元，就去念大学，如果N小于22万元，就可以去做民工了）
或许拿高中生和大学生相比没有太大的现实意义，因为在大多数人的价值观里，上大学是天经地义的事情，不存在选择的问题。但是如果拿本科生和研究生相比，应该还有一定意思，因为现在越来越多的人在本科毕业的时候，犹豫着要不要继续深造。工作还是考研？成为很多同学的两难选择。
同样的道理，可以先计算一下读研究生的成本，直接成本是三年的学杂费，3万，间接成本是，如果你本科毕业时有一份3000元月薪的工作摆在你面前，而你没有珍惜，那么你读研究生的机会成本大概是12万（一年4万元）。直接成本和间接成本相加就是15万元。再来看看15万元在40年之后是多少钱？如果按照2.25%的一年期银行存款利率计算，40年后15万元大概是37万元。也就是说，你研究生毕业参加工作直到退休，所拿的工资总额要比你本科的工资水平高出37万元，这样，读研才是合理的选择。当然，这完全是从投资的角度来看，不考虑其他非经济因素，比如有些人喜欢呆在学校念书，有些人喜欢呆在学校泡妞等等。
我认识一人，他本科毕业时在北京某大报社找了一份工作，觉得不太满意，于是去读研，结果毕业后找工作还是去了该报社，连部门都一样。从投资的角度来看，这位同学读研的成本就比较高了。有没有读完研究生之后找的工作比本科时的工作还不如的呢，我还没有听说过。如果硕士研究生毕业之后，要在工作和博士之间选择，还是同样的道理。所以，各位高中生、本科生、研究生同学们，念书还是做民工，可以自己算一算账。
有一位叫托达罗的经济学家，他在分析发展中国家的人力资本投资时说了这样一句话，人力资本投资是过度的，它只是提高了失业人员的教育水平。希望说的不是我们。
（2006年2月）
