但是，人往往更容易沉浸在胜利的喜悦中，而忘记其他所有的一切——哪怕面对的只是
感觉中的胜利，而非实质性的或长久性的胜利。
政府投资扩大最大的一个问题是政府负债大幅增加，尤其是地方政府的债务由于不透明，
游离于监管和公众视野之外，构成一个巨大的无底洞，这种隐患是当下很多人所难以理解的。
当中国的债务与美国的庞大债务在节点上形成某种联系，就意味着狙击点的形成。中国将为
此付出代价。
那么，美国是如何救市的呢？如果对这种区别非常了解，那么，未来趋势的发展，在您
心目中，就会变得渐渐明了。
第三节
美国救市三部曲（上）：自保
上面两节，对中国的政策逻辑思路进行了简单的介绍，现在，我们以美国为例，看其引
领经济复苏的思路和逻辑关系是什么——这些非常重要，只有了解这一大前提，才能更清晰
地理解本人所阐述的趋势的因果关系。
良性医治，复苏经济的三大选择
人生病医治，有中西医的区别。中医一般疗效慢，但副作用小、除根。西医中的一些疗
法，比如打抗生素，疗效快，但很多时候治标不治本，而且，副作用大。因此，在西方不少
国家，对抗生素的管理比枪支弹药都严，而在中国，抗生素是医生最喜欢用的，效果立竿见
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影，特容易显出医生的"水平"。但抗生素使用的泛滥，不仅导致很多人的免疫力、抵抗力下
降，而且埋下了一系列损害人类健康的祸端。
第二部分第39 节：中国式救市和美国式救市(12)
做经济，与此对比何其相像！
从前面的分析中，我们知道，中国在次贷危机中率先复苏，是冒着巨大风险的，因为，
中国未能在危机中尽快建立起社会保障机制，而且，中国的增长力量很大程度上源于对现有
财富的集中消耗。一旦失败，后果不堪设想。因为，中国要破解的是一盘死局：三驾马车同
时停滞的死局。
中国的软肋依然非常明显。
那么，美国是如何拯救其经济的呢？
认清这一点，不仅可以让我们清楚地知道过去发生了什么，也能明白未来棋局安排中的
一些必然性。
一个国家在面对经济危机时，无外乎三种选择：自保、转嫁危机和寻找新的经济增长点
——这个新的经济增长点应该是内生性的，是创造新的财富的。
在经济危机发生时，自保是第一重要的。纵观历次战争、博弈或者危机，美国人无不把
自我保护放在第一位。善于保全自己者，才是真正的智者、强者。无论是小布什还是奥巴马
执政，美国的大战略思维始终是延续的。
在历次货币战争中，美国之所以屡战屡胜，与其缜密、严谨、周全、系统的自我保护机
制不无关系。
我需要再次强调的是，大战略与小阴谋是完全两个不同的概念。一个国家之所以能够成
为强国，绝对不在于它是否会耍阴谋，小的伎俩只能在某一小的阶段有用。强国的建立绝对
靠的不是阴谋，而是在共同价值观、信仰、道德、伦理等基础上构建起来的凝聚力、创新力
和蓬勃向上的活力。在这一前提下，它所有的规划、策略都是公开的。这是必须要强调的。
在大国博弈中，立场和大策略是公开的，任何一方都有取胜的可能。
我还需要强调的是，我们不应该简单地对对手报以仇恨。仇恨是对自我的一种贬低，是
一种低姿态。人往往在战胜不了对手的时候充满仇恨，通过仇恨进行自我逃避。仇恨没有任
何意义，只会掩盖真正的敌人。只有向强者学习，才能提高博弈中的胜率，才能成为真正意
义上的强者。更进一步，只有懂得欣赏和学习敌人优点的人，才能真正完胜敌人！诚如德国
铁血宰相俾斯麦所说："我不在乎敌人的意图，我只在乎他们的实力。"在中国这种逢美必反
的状态下，我们连对方的优点都看不到，遑论虚心向它学习啊！倒是对手通过向世界各国（包
括中国）的学习，不断修正和完善自己，不断增强自身实力，成为独一无二的超级强国。
从自保到社会保障
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自保的核心就是首先强化社会保障。事实上，现在比较成熟的社会机制就起源于危机。
1878~1879 年的世界经济危机发生后，1881 年11 月17 日，俾斯麦建议德国皇帝威廉一世
颁布了《建立完善的社会保险的皇帝诏书》：工人在患病、发生事故、伤残和老年经济困难
时应该受到保障，他们有权要求救济，工人保障应由工人自行管理。
1929~1932 年，世界范围内经济危机成为发达国家建立社保制度的第一个高峰，第二次
世界大战则成为第二个高峰。
次贷危机发生后，美国首先就是自保，扩大救济范围，延长救济时间。
2008 年11 月20 日，美国参议院通过了延长失业救济领取期限的议案，将把失业保险
领取期限延长7 周，而对于失业率超过6%的州，将把失业保险领取期限延长13 周。过去，
美国失业者可领取为期26 周、人均每周300 美元的失业救济。新法案这一措施令数百万人
受益，但随着经济危机的深化，联邦和州政府的财政负担也越来越重。
美国总统奥巴马为了更好地做好社会保障，美国在这方面的开支之大，令人感叹！在
2009 年美国联邦和州及地方政府开支中，退休金和社会福利及医疗保障的开支在总支出中
的占比高达56% ！
有必要提及的是，在美国，社会医疗保障开支和医疗开支是两个不同的概念，前者仅仅
是指医疗救济保障支出，近年来一般占美国财政支出的16%左右，而后者则是指整个社会为
医疗而付出的费用，每年高达2 万亿美元，一般占美国GDP 的17%上下。
第二部分第40 节：中国式救市和美国式救市(13)
随后，奥巴马又提出了医疗改革方案。目标是，不仅要扩大保险所覆盖的人群，而且要
扩大保险所覆盖的医疗项目，同时，还要通过信息化等手段控制美国整体医疗系统螺旋式上
升的成本。奥巴马指出，改革将要建立一个全新的医疗系统，为医生提供良好的专业环境，
并以最低的成本为所有美国人提供最好的医疗服务。这样的系统能够减轻企业压力，释放经
济活力，创造就业岗位，增加实际工资，并每年为美国经济带来多达数百亿美元的额外增长，
让医疗系统和整体经济更为强健。
减税的好处
美国自保的另一大重要举措是减税。
大规模的减税，是自保阶段必须要做的。凯恩斯认为，确保就业的增长是应对经济危机
首要的环节，而减税无疑是达到这一目的的最好选择：给企业减税，提高其生存能力，使其
有继续投资、提供就业岗位的动力；而对个人减税，则可以挽救消费日渐滑落的颓势，提高
民众的抗危机能力。
而且，减税还有一个重要好处：它对在海外投资的企业具有更大的吸引力，这些企业会
把利润转移到美国，而不是留在企业所在国。这实际上会增加美国的收入。在中国的很多外
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资企业，交易额非常大，缴纳的税款却寥寥无几，就是因为他们通过会计手法，把原本应该
交给中国的税收，转移走了——这也是美国每逢遇到危机必先减税的重要原因之一。
2007 年，国家统计局一个课题组完成的一份关于外资的研究报告称，在所调查的亏损
外商投资企业中，通过"转让定价"避税给我国造成的税款损失达300 亿元。外企逃税花招并
不神秘，他们逃避的主要手段是利用关联交易，采取转让定价的形式。据统计，这种手段占
到逃税金额的60%以上。采取"转让定价"就是通常说的"高进低出"，这样外企很容易形成账
面上的亏损，利润则转移到税负低的国家、地区。而对与外商进行合资或合作的中方来说，
转让定价将直接侵犯自己的利益。例如山东一家制药公司通过境外母公司直接定价的方式，
将出口产品单价定为比国内同类产品平均价格低40 元，以此来减少销售收入，变相将实际
利润转移出境。企业的上述行为不仅会成为资金外逃的通道，造成国家税收的流失，还会成
为外国指责我国低价倾销的口实之一。
大规模减税
美国的减税规模是非常庞大而且慷慨的。
通过减税的方式应对危机，是美国政府近年来必然的选择。2000 年下半年到2001 年，
美国高科技产业和网络业泡沫破灭，美国经济出现了衰退信号。刚刚于2001 年1 月上任的
美国总统布什，马上力主通过了《2001 年经济增长与税收减免协调法》，鼓励人们为获得更
多劳动成果而努力工作。
布什的减税政策避免了经济陷入更大规模的衰退，也在一定程度上化解了"9 ·11"事件
的不良影响。2002 年，布什政府推出了《2002 年就业增加与职工援助法》，2003 年推出了
《2003 年就业增长与税收减免协调法》，把在2006 年要实现的减税目标提前到2003 年实行，
减税措施使得美国失业人数逐年降低。共和党指出，自从布什于2003 年8 月推出减税计划，
到2006 年年初，共创造了520 万个就业机会。减税法案刺激了经济的增长，使得纳税人的
口袋里在过去5 年间至少多了8800 亿美元。
遇危机先减税，是美国政府（无论谁执政）一贯的思维模式。
2006 年5 月17 日，布什再次签署新减税法案，决定今后5 年内减税700 亿美元。
美国前总统布什次贷危机发生后，布什再次祭出减税法宝。2008 年1 月18 日，布什要
求实施金额达1450 亿美元的减税方案，以刺激经济增长，避免发生经济衰退。布什当天在
新闻发布会上说，为了保持经济增长并创造就业机会，国会和政府需要尽快就减税作出决定。
减税可以增加消费开支。布什说："减税必须有足够大的数额，可以使经济形势发生变化；
必须是建立在广泛基础上的减税；必须立即生效，但是临时性的；必须不包括任何增税内容。
"
第二部分第41 节：中国式救市和美国式救市(14)
2008 年下半年，次贷危机有明显的加速恶化迹象，10 月4 日，布什签署了7000 亿美
元的经过修改的新版金融救助计划，这是美国政府有史以来规模最大的经济干预。新法案加
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进了为期10 年、总规模1520 亿美元的个人和企业一系列减税计划，延长可再生能源公司以
及高科技企业和制药公司期盼已久的研发抵税额，还加进推动清洁能源的180 亿美元计划，
允许企业向骑自行车上班的员工提供补贴。
在减税中实现良性复苏
我注意到一个很奇怪的现象，每当美国减税，我们媒体相关的评论总是说，他们这样做
的目的是要讨好选民。讨好选民的政策有什么不妥呢？为什么总是从这种奇怪的动机上去猜
测，而不去关注他们减税的受益者和减税所取得的结果呢？这种心态容易让我们忽略对手的
长处，失去学习和发现自身问题并及时修复的机会。
纵观布什政府的减税政策，尽管很多人评论布什的减税政策是送给富人的大礼，但这很
大程度上是出于对总税率和边际税率概念的混淆，或者，出于意识形态不同而追求政治和立
场正确的评论。事实上，布什政府减税政策受益最多的还是美国的中产阶级。我们看问题、
做研究的时候，要坚持某种立场，但必须注意走出立场本身带给自己的局限性，而做出更客
观、更冷静的分析。
减税应对危机的策略，在奥巴马上台后，继续进行。而且，受益最大的人群依然是中产
阶级——尽管这远不足以弥补中产阶级在次贷危机中所遭受的损失，却为他们重新复苏创造
了条件。诚如奥巴马过渡团队发言人斯蒂芬妮·卡特所言："减税计划遵循一条简单的原则，
那就是最大限度地刺激私有部门就业，改善中产阶级的状况。"奥巴马竭尽全力说服国会通
过他的救市计划，以应对快速攀升的失业问题。
2009 年1 月，美国新任总统奥巴马提出了近8500 亿美元的救市计划，其中，减税部分
高达3000 亿~3250 亿美元。经过激烈的讨论，2009 年1 月28 日，美国众议院通过了总额
为8190 亿美元的经济刺激计划。该方案更多地关注失业救助、医疗保障以及失业及贫民粮
食救济，以减弱此次经济危机对社会弱势群体的伤害。在减税方面，减税计划首先瞄准的是
普通的中产阶级。
2010 年9 月8 日，奥巴马宣布了总额约2000 亿美元的企业减税计划。美国企业在2011
年的新增投资将100%免税。这将在两年内帮助企业节省2000 亿美元，使得他们的现金更充
裕。白宫官员称，虽然减税意味着政府的财政收入减少,但这将通过经济增长的方式得到弥
补。
这次减税的主要受益者是美国的中产阶级。根据奥巴马提出的计划，2011 年税收中的
80%将由年收入逾100 万美元的家庭负担。美国的税收政策是：占美国总人口约2%的，年
收入逾100 万美元的百万富翁们纳税，包括中产在内的98%的中低收入者免税，以此来缩小
美国的贫富差距。
在提出为美国中产阶级永久性减税的同时，奥巴马宣布不再延长对富裕阶层的减税措施。
奥巴马在2010 年9 月8 日的演讲中说，美国经济复苏的进程痛苦而缓慢，800 万美国人因
为金融危机而失去工作。美国应当为年收入在25 万美元以下的中产阶级永久性减税。奥巴
马所划定的中产阶级的界限是：年收入在25 万美元以下，月收入在2 万美元以下。而中国
所划定的个人所得税起征点的界限是：月收入2000 元人民币。我国年人均收入水平的最新
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数字为年收入3266 美元，月收入仅为272 美元。两者的差别接近100 倍！可中国的税收专
家们居然说，这一思想是从西方引进的。
尽管伴随着减税计划，美国的失业率在一定时期内仍然在上升，但是，我在做分析时，
考虑到减税政策产生良性反应的滞后性，再综合各种信息判断，断定：美国经济将从2010
年11 月起走向复苏。
事实上，美国经济在2010 年11 月份以后，绝大部分经济数据都开始明显转好。道理很
简单，美国经济政策种下的因，到了结果的时候了。
第二部分第42 节：中国式救市和美国式救市(15)
2010 年12 月17 日，美国总统奥巴马在首都华盛顿签署减税延期妥协法案
2010 年12 月17 日，奥巴马正式签署了8580 亿美元减税法案——被称为"美国近十年
来最全面的税收法案"。奥巴马在签署仪式上表示："这对美国民众来说是件好事。将有更多
的钱进入家庭的消费计划中，以及帮助企业实现增长，这就是我们在新的一年里刺激需求、
促进就业和增强美国经济的方式。"
这份减税法案把将于2010 年12 月底到期的小布什政府时期的全民减税政策延期2 年；
把2010 年11 月底到期的针对长期失业者的失业救济法案延长13 个月；在2011 年将公司
税率下调2 个百分点等。很多经济学家认为，这次通过的减税法案相当于"第二轮经济刺激
计划"。
从小布什到奥巴马，经历了新经济泡沫破灭、"9 ·11"、次贷危机等重重危机，但减税
措施帮助美国抵御住了危机。这一点，对于中国不能不是一个借鉴啊！需要强调的是，减税
下的复苏是良性的，是内生性的，是建立在民众消费能力和企业的扩大再生产能力逐渐恢复
后的可持续性复苏。而且，这种复苏的后遗症是最小的——就美国的现状而言，尤其如此。
美国的大规模减税，或许让国内那些在次贷危机后实际税负加重的企业羡慕不已。
救助金融机构
除了针对社会公众的救济，美国把拯救金融机构、拯救虚拟经济放在了重要位置，虽然，
次贷危机最大的危害并不仅仅局限于一两家金融机构的倒掉，而在于市场流动性缺失，但是，
虚拟经济的流动性与信心密切相关。一旦足以撼动市场基础的"巨无霸"倒掉，就会重挫市场
信心，反过来造成流动性的缺失，导致消费者与投资者信心进一步下降，在恶性循环中使宏
观经济步入衰退。
因此，尽管这些金融机构很多是次贷危机的始作俑者，但美国必须全力维护作为一个金
融强国的地位，以保持美国在国际上的领导力和主导权。
2008 年9 月7 日，美国政府宣布，即日起接管陷入困境的美国两大住房抵押贷款融资
机构——房利美和房地美。相关举措打破了美国政府从不干涉商业领域市场化运作的先例，
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被业界视做美国历史上最大一次救市行为。
根据接管方案，美国财政部将向房利美和房地美注资，并收购相关优先股；同时，两大
机构的首席执行官被限令离职，政府相关监管机构接管两大机构的日常业务，同时任命新的
领导人。受次贷危机影响，房利美和房地美在一年内损失超过140 亿美元，股价缩水幅度接
近90%。
为什么要救"两房"？
不仅仅是因为它们持有或担保高达5.2 万亿美元的住房抵押贷款，占全部约12 万亿美
元住房抵押贷款的44%，几乎相当于美国2007 年GDP 的40%；更重要的是，如果公众对"
两房"信心无法彻底恢复，就没有人愿意购买新债券，"两房"的危机马上就会爆发。如果广
大普通投资者拒绝购买新债券，那么美国财政部要么被迫购买所有新债券，要么为其提供担
保，无论哪种情况，那时候代价都将会十分沉重，远超当时的2000 亿美元注资。
美联储办公楼
而且，美国历史经验表明，住房市场出现危机后能不能走出困境，归根结底是购房者能
不能得到充分和低成本的贷款融资。"两房"的重要性不仅在于其规模之大，更在于其在美国
住房金融市场中不可替代的作用。"两房"出现危机，其实也是因为此前替政府埋单，政府不
能坐视不管，不得不埋单。更重要的是，如果"两房"一直处于破产风险的阴影之中，住房贷
款二级市场萎缩，跌落的房价触底反弹将遥不可期，广泛的经济复苏也更加看不到丝毫可能。
随后，2008 年9 月16 日晚，美联储又宣布将向陷于破产边缘的美国国际集团（AIG ）
提供850 亿美元紧急贷款，金额仅次于美国政府向"两房"提出的收购行动。救AIG 同样是因
为它太重要了（2008 年度《福布斯》杂志评选的全球2000 家大跨国企业名单中，AIG 在全
世界排名第18），如果它破产，4000 亿美元的CDS （信用违约掉期）将给市场带来巨大打击
不说，还可能危及整个金融系统。
第二部分第43 节：中国式救市和美国式救市(16)
这些救助措施，对避免危机的扩散，避免整个金融体系遭到摧毁起到了很大作用。美国
在危机时强大的自我保护能力和政府高效率的运转，值得我们深思。
奥巴马智退求助潮
不能不承认，奥巴马是一个非常有智慧的领导人。在他上任伊始，次贷危机下的重重问
题可用"千疮百孔"来形容，很多企业、很多机构等待政府出手救援，这种棘手的状况是非常
难以应对的。
但是，奥巴马善于随机应变。当时，媒体披露了一个大丑闻：2008 年，华尔街金融企
业员工获得了总额达184 亿美元的高额分红，相当于2004 年金融业鼎盛期的水平。由于华
尔街是金融危机的始作俑者，并最终迫使政府注入大笔资金予以救市，高额分红消息曝光后，
受到美国各界的广泛谴责。
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奥巴马果断抓住这个机会，在2009 年2 月4 日宣布，凡是接受联邦政府大笔金融救助
款的企业，高级管理人员年薪不得超过50 万美元。该规定适用于花旗银行、美国银行以及
美国国际集团等已受美国政府救助的金融企业，也适用于未来需政府救助的其他企业。如果
企业给予高管超过50 万美元年薪的股票奖励，则这些股票也必须在该企业还清政府贷款后
方能套现。此外，政府还将要求受助企业加强对公务飞机使用以及招待等费用的管理。奥巴
马说："这是美国。我们不嫉妒财富，我们不嫉妒任何人因成功受到奖励，但人们感到不安
且应该感到不安的是，高管为失败获得奖励，尤其是当这些奖励来自美国纳税人资助时。"
奥巴马此举，一方面立即赢得了民意支持，另一方面，把许多企业的求助屏蔽在外——
人性的自私决定着，很多高管为了自己的年薪不低于50 万美元，尽量展开自救，而不是求
助于政府。奥巴马在压力骤然减轻的同时，间接激活了很多企业自救的动力，这是何等智慧
之举！
纵观当今世界，抛开中国不提，有四位领导人最让我佩服：默克尔、梅德韦杰夫、普京、
奥巴马。他们带领的国家，都在快速前行。
奥巴马的曲线救市
还值得一提的是，美国在自保过程中，并不去救房价，而是听任它持续下跌。这样做，
等于帮助美国"消毒"——把房地产中的泡沫挤出来，让房价从泡沫弥漫的高空在下跌过程中
找到着陆点，找到支撑。经过这个看似冷漠的过程后，美国的房地产业重新找到了基础，迎
来了新生。这对美国实体经济的未来而言，至关重要。倘若没有这次崩溃般的挤压过程，美
国民众就不可能在现在以低廉的价格买到房子。当投机客们痛苦地离去，民众深深地受益了
——而这意味着，它为美国房地产业消费的重新激活，埋下了一个美丽的伏笔。
而且，在加拿大和澳大利亚等国纷纷提高移民门槛的时候，美国却延续降低门槛政策。
2010 年6 月，加拿大政府暂时冻结了投资移民申请，从2010 年12 月1 日起，执行新
的投资移民计划：投资移民申请者需要有160 万加元的个人净资产，比原来80 万加元的标
准提高一倍；同时将原先40 万加元的投资额度提高到80 万加元。
澳大利亚投资移民资产要求也有较大幅度的提高，比如，家庭净资产额由25 万澳元上
涨至50 万澳元等。
而美国则放宽移民门槛。2009 年10 月29 日，奥巴马签署通过"EB-5 经济特区项目延长
3 年"议案，从2009 年10 月30 日起，"美国投资移民EB-5 类经济特区项目"往后延期3 年至
2012 年10 月30 日。在投资移民EB-5 类经济特区项目中，投资额从100 万美元下降至50
万美元。这意味着在今后的3 年里，在美国那些相对贫穷落后的"特区"投资50 万美元，并
能创造10 个就业机会的申请人，就可以不受语言、教育或者管理经验的限制，移民美国。
这项始于前总统布什的政策，奥巴马继续延续，并没有像加拿大、澳大利亚那样考虑到通胀
的因素将标准提高。而且，美国移民局在处理投资移民方面的速度正在加快，以减少移民案
件的积压，鼓励合法移民，以此增加吸收外来资金。
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这意味着，与加拿大和澳大利亚等国相比，美国对投资移民的吸引力大大增强。这不仅
为美国带去了大量投资资金，创造出了更多的就业机会，更重要的是，美国是一个消费拉动
经济发展型的国家，有消费实力的富人大量移民美国，将重启美国消费时代的辉煌，让美国
从危机的阴霾中走出来，重新成为引领世界经济发展的火车头。至于美国的房地产，也将慢
慢走向良性复苏。奥巴马曲线救市，不能说不智慧。
第二部分第44 节：中国式救市和美国式救市(17)
第四节
美国救市三部曲（下）：转嫁危机和寻找新增长点
转嫁危机
在自保、转嫁危机和寻找新的经济增长点这三大组成部分中，美国必然要向世界转嫁危
机。转嫁危机又包括几项：增发美元、打贸易战、打货币战（汇率战）、发行国债等债券等。
实际上，在次贷危机刚刚发生后，美国政府最大限度地遮掩了真相，导致欧洲国家、日
本、中国等，携大量资金前往美国抄底，这些资金基本被套牢，但它有效减缓了美国危机的
蔓延和恶化。有关这些细节，我在《中国怎么办——当次贷危机改变世界》一书中，已经详
细介绍过。
美国经济刺激计划的核心内容是庞大的减税计划，这对处于危机中的美国而言，如何实
现？
增发美元是必然的。
2009 年3 月18 日，美联储宣布，将收购至多3000 亿美元长期美国国债，并将另购入
至多7500 亿美元的抵押贷款支持证券。美联储开动了印钞机。2010 年11 月4 日，美联储
宣布推出第二轮定量宽松货币政策：到2011 年6 月底以前购买6000 亿美元的美国长期国
债，以进一步刺激美国经济复苏。
贸易战：购买美国货
美国还大打贸易战。
我们知道，美国次贷危机源于房地产泡沫和金融衍生品泡沫的破灭，虚拟经济的失业率
只要不大幅下降，奥巴马就已经谢天谢地了，不可能再增加新的就业，要增加就业，要完成
就业目标，唯一靠得住的就是传统行业尤其是制造业的发展，来提供新的就业机会，并强化
美国实体经济的基础，提高抗风险能力。只有等实体经济转好，美国的金融业才能真正走向
复苏。
这个顺序是不能颠倒的。
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