漫 在这里仅仅是看到单独的1 000美元所发挥的功效，假设
禾 你每年都投入1。Oo美元的话，则你从K eogh计划或其
簖 他可避税的退休计划中得到的最大优势将更加可观。我
的建议就是尽可能地通过这些避税手段来进行储蓄。如
果必须如此的话，你也应当把其他的储蓄都用在当前的
生活花费中，只有这样，你才能最大限度地投入你的资
金。
香油里会有苍蝇吗?会的，就像经济学家最喜欢挂
在嘴边的那句话，“世上从来就没有免费的午餐’’。在你
活到60岁或成为残疾人之前，你无权动用IRA或者Ke—
ogh中的资金。如果你真的这样做了，被提出的钱将会
被课税，此外你还要额外支付10％的钱作为罚金口
但是，即使存在这种情况，我相信IRAs和Keo曲s
言 仍然是不错的交易。尽管说对提取的资金征收l o％的
8 罚金的确是相当严厉，但比起免税利息和递延税款所带
来的好处，这一点惩罚实在不算太多。即使你中途撤出
一些资金，尚存在计划里的资金在今后几年里所享受的 要
好处也肯定会弥补惩罚的伤痛。 =
重要的一点是，如果你计划在接近6 0岁时拥有这笔 陆
钱，那你最好是利用免税的退休基金来达到自己的目的。 銎
不管你作出怎样的储蓄投资决策，把钱保存在免税的状 耋
态下总是比较好的。 誊
Keogh计划和IRA计划中的钱被投资到什么地方 纛
去了呢?你能说出名字的无外乎一一股票、债券、共同基
金、储蓄存单、年金契约和其他的投资工具。你的选择应
该取决于你的风险偏好和其他投资品种的构成。你能够
从储蓄机构、券商、保险公司和共同基金提供的大量计划
中进行选择。我个人的偏好是股票和债券基金，接下来
我将提供一些特定的建议帮助你选择最好的投资工具。
我想，你一定不希望投资于收益较低的免税证券，然而，
遗憾的是，因为无论如何你的退休基金都会以免税方式
加以积累，而且在你将资金提出的时候，你将不得不为这
些本应该免税的收入缴税凸
关于这些计划，如果你还有进一步的问题想了解的
话，你不妨打个电话向当地的国税局办公室咨询这些特
殊问题的答案口另外，在IRS(国税局)的出版物5 60
(Keoghs)和590(IRAs)中还囊括了所有的详细条款。
罗斯个人退缔账户计划
在20世纪9 o年代后期，一种被称为Roth IRA的 曼
新型个人退休账户出现在投资者面前。传统的IRA以 ；
即刻抵扣的形式(假如你达到纳税标准的话)向投资者提
供“现时的果酱”。一旦你将钱投入账户，那么初始本金
和利息收人就只能在退休提款时才被课税。Roth IRA
提供的则是“未来的果酱"-一-你并不能立即获得税收减
免，但是你提出的钱(包括投资收益j却是免税的。如果
你是独身并拥有不超过9 5 oOo美元的应税收入(如果是
夫妻则为1 5 o o。o美元)，那么你每年能将0 ooo美元存人
Roth IRA口另外，你还能进行账户转换。如果你的收入
在1 oo 00。美元以下，你就能把普通的IRA转换为Roth
IRA。你需要为所有的转换资金缴税，但是此后未来的
投资收益和退休时的提款将可以获得免税的特权。而
漫 且，对Rot h IRA来说，它不存在寿命最低分配要求，甚
辜 至在7 5岁以后还能继续进行投资。这样，大量的财富就
茹 能以免税的方式积累下来，为子孙后代造福。
对你来说，想要判断究竟哪种IRA最好以及是否应
该进行转换的确并非易事。影响决策的重要因素是：在
退休时，你是否是处在较高或者较低的税收等级上；在
IRA计划之外，你足否有足够的资金来支付转换税；你
的年龄和寿命以及退休期间你在多大程度上需要IRA
中的资金。幸运的是，金融服务行业已经为我们提供了
免费软件来分析这一转换是否对你有意义凸共同基金公
司(如T．罗伊价格)和经纪公司(如美林)都拥有专门的
Roth分析家，他们的结论将更加便于使用j我能够为广
大读者提供一条经验法则，以此来判断是否有必要进行
： 深入的调查。假如你接近退休，并且税收等级较低，也许
。 你就不应该再进行转换，特别是当这种转换会把你推向
更高税收等级时。反之，如果你离退体尚有一段时日，并
且处在一个较低的税收等级中，那么转换为Rot h IRA 至
就不啻为明智之举。 ；
菥收递延型年金
另一个挫败税收官员的策略是采用税收递延型年
金。如果你的资金超过了其他有税收优惠的储蓄计划，
则这种投资．_【二具将是十分有用的。税收递延型年金是你
和保险公司之间的契约，你可以一次性购买，也可以分期
付款买入q存入的资金能够积累起税收递延的利息，而
且这些钱还会在将束定期提供收人。一般而言，这种类
型的契约可使你避免本金遭受损失的风险，而且保险公
刊将在任何时候为你初始存款的收益率提供担保。与此
相对照的是可变年金，它通常投资于股权基金，而且其收
益率将取决于你所选择的特定投资在此前几年里的市场
表现。
和IRA和Keogh计划一样，你无需在积累期为利
息、红利或资本利得支付收入所得税，因此，你的所有利
息——还有本金——将不停地为你创造财富。当你开始
从你的年金中获得支付的时候，每次支付中的一部分都
被认为是本金的收益，因此是免税的。而且，如果你像大
部分人那样，用年金来提供退休后稳定而有规律的收入，
那么当最终的付税来临时，你有可能早已处在较低的税
收等级里了6此外，递延年金也能在持有人死亡时省去
遗嘱检验的费用和耽误的时问，因为你的资金已经自动
转人受益人的名下了。但是，你一定要仔细检查刊印在
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3
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1
每份年金募股书前面的费用表。对于一些极其昂贵递延
年金来说，你在税收递延中获得的好处会很快耗费在随
后的额外费用中。一般来说，年金要比被投资于共同基
金的IRAs和Keoghs更加昂贵。因此，只有在你已经把
最大限额的资金投入定期退休计划(例如40 1(k)，4 03
(b)7，Keogh或IRA)之后，才应该把剩余的钱用于年金
投资。最后，请牢牢记住这句在逝去的年月里一直为投
资者信奉的古老格言：“永远不要从死人手中购买东西口”
练习4：保持竞争力，让现金储备的收益率
与通货膨胀率持平
：置
辜 就像我已经指出的那样，为了应付诸如大学学费，可
茹 能发生的紧急状况甚至是精神上的支持之类的不时之
需，持有一定数量的储备资产是十分必要的。这样，你就
面临了一个两难的选择。你清楚地知道，如果你将手中
的现金存入银行，一年之后，你将获得比方说是3％的利
息，但假使在此一年中通货膨胀率超过了3％，你在实际
购买力上将遭受损失。事实上，由于你所得到的利息将
定期缴纳所得税，所以你的情况有可能会变得更糟口因
此，小额储蓄者该何去何从呢?
显然，这对于途径众多的投资者来说是不成问题的。
他或她可以购买短期政府债券(美国政府发行的短期
IOUs)或者是大额存单(短期的IOUs，由银行签发，被称
i 为银行存单)，其中的一些只有大机构才有资格发行。假
2 使你只有少量的流动资产，你就不应直接进入这种市场。
所以，小储蓄者怎样才能免遭暗算呢?你怎样才能获取
…一个足以抵御通货膨胀的收益率呢?这就是此项练习所
要告诉你的。
至少有四种短期投资品种能够帮助你抵御通货膨
胀。它们是：(1)货币市场共同基金；(2)货币市场存款账
户；(3)银行存款单；(4)免税货币市场基金。
货币市场共同基金
第
·上
章
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依我来看，货币市场共同基金(或称为货币基金)是
能满足众多投资者需求的最佳投资工具。它们集安全
性、高收益性和无罚金的提款权于一身。大部分的基金
允许你根据账户余额签发大额支票，余额一般不少于
2 50美元口利息收人待续到支票清算结束的时候。这些
货币基金是银行J《长户的最佳替代品，而且它们也的确是
一直受到人们的追捧。你能在《漫步者地址簿》中找到精
挑细选出的基金的地址、电话号码和详细的相关财务信
息。
这些货币基金通常投资于大额银行存单、商业票据
(公司签发的短期票据)、政府证券以及其他的一些投资
二C具，因此，它们收益率的波动非常接近于这些短期证券
的可得收益率。从目前来看，它们的收益率总是要超
过——常常是以极大的优势一现金储蓄账户支付的利
息。由于它们汇集了许许多多小投资者的资金，因而货
币基金能够购买超越个人财务能力的金融产品。一单位
基金的售价通常是1美元，其目标是保证本金安全口虽 {
然没有谁会为本金的损失提供担保，但如果你购买的是 i
《漫步者地址簿》上我所推荐的基金的话，你就大可不必
为晚上睡不着觉而担心。即使是在整个市场动荡不安之
时，这些基会也能保汪本金价值毫发无伤，尽管在这种情
况下，它可能会少付几天的利息收人。
为了满足那些在心灵深处倾向于银行所提供的安全
性的人的需求，一种新的货币市场资金应运而生。这些
晕金仅仅投资于短期国债或由联邦政府担保的汪券。正
如你所预料到的，相对于那些投资于银行承兑品种的基
金来说，它们的收益率要略小一些。牺牲部分收益来换
取额外的安全值得吗?这个答案取决于你的心理素质。
我个人的见解是去投资那些收益较高的普通基金。
漫 虽然我极为赞成这样的说法：为雨天预留的钱不法白白
象 地流进下水道，但我仍旧认为优质基金的风险是“最小
篓 的”。
要小心提防管理费减免和优惠费率的圈套。一般来
说，所有的货币市场基金都会投资于类似的证券。而它
们收益率上的差异在很大程度上来源于基金的费率(向
基金持有人征收的幕金运作和管理的成本)。在其他条
件相同的情况下，较低的费用意味着基金所有人将会得
到更高的净收益率。这也就是为什么费率在比较货币市
场基金时扮演重要角色的原因了。在一个有限的而且经
常是不确定的时间段里，一些共同基金公司会发行低费
用(甚至是零费用)的基金口他们通过暂时免除投资管理
费和／或吸收其他基金运行费来实现这样的目的。这些
三 异乎寻常的高收益在新闻媒体整版广告炒作下越发显得
4 光彩夺目，从而吸引了众多资金蜂拥而至，但最终这些费
用和，r支还是照收不误白从短期看，这些廉价基金对投
资者而亩无疑是一笔好买卖。但是你一定要当心，当全 要
额费州扑面而来时，净收益率的减少将在所难免。假如 =
你仪仅是想克分利用它的优惠期，那么每周你都需要密 酤
切关注报纸上的基金收益率，以便在其即将提高费用的 鉴
时候及时转到高收益的基金上来。无沦如何，你都不该 耋
持有一家尚未公布业绩的货币基金。 詈
我想把最后一条忠告送给那些嗜睡而又极其厌恶风 主
险的人。一些货币基金已经通过投资金融衍生产品而提
高丁它们的收益率。随着复杂而又新奇的衍生工具的发
展，甚至连最初由财政部和联邦政府机构发行的债务也
开始以～种间接的方式变得有风险了。我的建议是仔细
阅凑货币基金的招股说明书，特别是那些讨论风险因素
的部分。决定某只特定的货币基金足否适合于你的两个
摄为重要的因素是：你准备承受风险程度和基金的费率甲
大多数投资者将对那些费用较低、风险适中的基金品种
情有独钟一
货币市场存款账户
货币基金是如此的受到欢迎，以至于数千亿的资金
源源不断地从银行存款账户中流向高收益的共同基金。
不言而喻，银行正在寻找各种对策以扭转颓势。由此，另
一个取消管制使投资者得益的例子是：银行被允许向个
人提供货币市场存款账户。从一开始，银行使向投资者
提供了一个比货币市场基金更加诱人的收益率口精明老 寻
练的消费者——追逐市场上最大利益的人——纷纷开始 S
抛弃货币市场基金。
但是，一旦银行完成了重塑市场形象的目的，它们便
开始悄悄地降低利率，而这一举措使货币市场基金重新
夺I亘l了被存款账户抢走的主动权。资金开始向货币基金
回流，现在，两种类型的投资工具各自拿到了消费者手中
的数千亿美元。整个20世纪9 o年代，货币市场基金的
收益相对更高一些。
如何在二者之间作出取舍呢?它们各有千秋，但银
行似乎更加引人注目。首先就像其他银行存款一样，货
币市场存款账户同样得到了联邦政府的担保。因此，它
们会让投资人安然入睡。除此之外，投资于货币市场存
{ 款账户也很方便，因为银行有众多的分支机构，相形之
竺 下，货币市场基金却只有邮政信箱、免费电活和互联网地
街 址。但是，货币基金也有自己得天独厚的优势。正如一f I
面所提到的那样，它们的收益率普遍要比银行账户高。
另外，货币市场基金允许持有人根据账户余额无限制地
签发支票(不同的基金规定，每张支票的签发的金额至少
为25 o美元或5 o o美元)。通常，货币市场存款账户每月
只允许开3次支票(对任何数量而言)。①货币基金还提
供有线划拨装置，允许资金完成隔夜划转。而且，因为货
币基金通常都是大型共同基金管理公司或券商的一部
分，所以它们是等待进入更加永久性的投资之前以高收
①银行确实提供所谓的超缎N。w(¨J转让立付命令)存就账户．它允许持有者
3 无限制地签盘点票，州||这些账户对于那些满足最低存款要求的投资者十分有用。
4 然阿，超级Now(可转让支付命々)存撤雌户的利率却耍★大低千货币市场存敖账户
6 的收益率。
益率存放资金的理想场所。最后，你很可能会发现货币
基金仅仅投资于免税证券，这样做的原因在于使那些处
在高税收等级的投资者也能获得相当高的税后收益。我
在下面将会讨论这些免税的货币基金。
版权属于兰迪·琼斯(R叽dy Jones)。授权复印。
银行存款单
第
十
章
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与此同时，银行也在向投资者提供期限种类繁多的
存单。这些投资工具的收益率通常要高于货币市场存款
账户或货币基金的收益率。每个购买者100 000美元(加
上你的配偶将是200 000美元)以下的这类存单将由政府
提供担保口因此，这类存单甚至要比货币基金更加安全，
并且对那些有能力将其流动资金锁定至少6个月以上的 q
投资者来说，它实在是一种绝佳的投资工具。 三
7
漫
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华
尔
街
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然而，任何事物都不是完美无瑕的，存单也有许多它
自身难以克服的缺陷。首先，在购买银行存单之前，你需
要有大量的“储备金"——通常是1 O 000美元。其次，与
持有货币基金单位不同，你不能随心所欲地凭借存单来
签发支票。更重要的是，如果你提前撤出资金的话，将会
面临数额庞大的惩罚，这与生活中的其他方而有着异曲
同上之妙。假使你坚持在到期前赎回存单，那么联邦条
款明确规定，最小的惩罚将是一个月的利息损失。一些
银行可能会施以更为严厉的处罚。最后，银行存单的收
益是需缴纳联邦和地方所得税的(现在，直接从财政部获
取的国债是免税的)。
资料来源：cartoonhank．com．李·洛伦兹(Lee Lorenz)，1984年口
所有权利由纽约人联合社(New YOrker Collection)保留a
免税货币市场荩金 誊
斗一
对一些投资者来说，免税的货币市场基金也许是有 =
用的，尤其是对那些需要支付最高边际税率的投资者以 砧
及生活在征收高额所得税的州的投资者而言将更为重 銎
要口此前描述的所有投资一L-具的一个共同劣势在于利息 娄
是完全课税的。处于较高税收等级的投资者发现，即使 詈
他们可以拿到最高的收益率，但在纳税之后也无力去补 孟
偿通货膨胀的损失。这种情况导致了免税货币市场基金
的出现。
这些基金投资于短期、优质、免税的证券组成的投资
组合。它1『J每天都为投资者创造免税的收入。像普通的
货币市场基金那样，它们能够提供即时的流动性，并免费
签发大额支票(2 5 o美元或更多)。在《漫步者地址簿》
中，我给出了一些“精品”基金口免税基金的收益率要大
大低于应税基金。然而，处于较高税收等级的人会发现，
从税后的角度看，这些基金能够提供比普通货币基金更
加诱人的回报。
如果你住在一个所得税率较高的州，那么你可能想
购买有一只仅仅持有当地实体机构所发行的证券的基
金6就以纽约市政当局发行的免税债券为例，它会在其
他的州被课税。因此，对一个试图免遭联邦政府和州政
府双重征税的加利福尼亚人来说，惟一的出路就是去购
买仅仅持有加州当地证券的基金。幸运的是，现在已经
出现了一种只投资于某个州所发行证券的免税货币基金 昔
(或债券基金)，但并不是每个州都存在这样的基金。你 9
应该给诸如“富达"或“先锋"一类的基金公司打电话，以
梭实在你纳税的州里是否存在此类基金甲
练习5：漫游债券王国
让我们面对现实吧!从第二次世界大战到20世纪
80年代早期，债券始终都是存放资金的一个糟糕透顶的
地方。通货膨胀已经毫不留情地将债券的真实价值吃得
一千二净凸例如，在7 o年代早期以l 8．7 5美元购入美国
储蓄债券的投资者会在5年后以2 5美元将其赎回，令他
们万分沮丧的是，他们在事实上已经丧失其实际的购买
漫 力。真正的麻烦在于，虽然5年前投资于债券的1 8．7 5
晕 美元能让一个人两次加满它的油箱，但是到期后拿到的
茹 2 5美元却连一个油箱都装不满。事实上，投资者的实际
收益率是负的，因为通货膨胀侵蚀购买力的速度已经超
过了复利的增值速度。很少有入会想到，许多投资者早
已把债券(bond)视为难以启齿的四个字母的单词了口
实际上，美国的储蓄债券计划一原本寄希望于用
来激发炽热的爱国主义和良好的公民意识…～已经成了
一场可耻的偷窃。EE系列储蓄债券的利率要远远低于
20世纪6 o年代末和2 0世纪7 0年代的通货膨胀率，甚
至都赶不上政府在公开市场上发行的普通债券收益的一
半口不幸中的万幸，政府改善了美国储蓄债券的条款，以
便使其给予投资者的回报能够达到国债在公开市场上支
言 付给基金的收益率的8 5％。在税收上，债券拥有一些明
。 显的优势。此外，就像我下面将要说明的，它还能提供一
些更具吸引力的投资机会。
当然，因为它们的利率不足以抵挡来势汹汹的通货 兰
膨胀，所以，在60年代、7 o年代，其他的债券也不是什么 ；
好的投资品种。投资者恐怕不知道30年前的恶性通货 峙
膨胀是怎样一个情形。你不妨回忆一下本书第二部分。 銎
市场总是相当有效的，除非债券的收益能够为美元购买 耋
力的预期损失提供一定程度的补偿，否则现在的投资者 詈
就会拒绝购买债券口在20世纪9 o年代后期，公开市场 孟
中的高品质长期债券能够产生6．5％～7％的收益率。
这样的收益可以轻松地战胜2％的长期通货膨胀率(在
20世纪90年代后期的实际利率)，并且为投资者提供一
个高于通货膨胀率4．5～5个百分点的实际回撤。当然，
实际长期通货膨胀宰远远大于债券收益中隐含的2％的
通货膨胀风险溢价的可能性总是存在的。但是，正如我
在下一章中将要谈到的，它们所许诺的4·5～5个百分点
的实际回报已经向你提供了一个较为合理的安全保障。
在我看来，有4种债券在你购买时尤其值得考虑：
(1)零息债券(在事先决定的期限内，允许你锁定一个高
收益)，(2)债券共问基金(允许你购买债券投资组合的份
额)，(3)免税的债券和债券基金(对那些身处高税收等级
的人来说，是非常幸运的)，(4)美国防通货膨胀型国债
(TIPS)^
零扁债券能在将来产生大量回报
假设你被告知可以在当前投资1 o ooo美元，而且政 量
府保证你能够在20～2 5年后拿回目前数额5倍以上的 1
回报，你也许会心存怀疑，fH是，通过使用零息债券，积累
这样一笔50 000美冗的财富将不再是天方夜谭。
由于债券持有者不会定期收到利息，这和普通的支
付利息的债券有所不同，所肚这磐证券被称为零息债券
或简称为“零”。取而代之的是，这些证券是以低于面值
的一个较大折扣(例如8 o％的折j1J率)贴水出售的，进而
狂随后的叫’同里逐步地恢复而值或者平价。如果一直持
有至到期，投资者将获得债券的全部面值。这些债券的
投资期限从短短_曲三个月到近二t十年不等口在9 0年代
后期，长期零息国债的收益率始终保持在每年5．5％～
5．7 5％的水平。
：置 零息债券最大的魅力在于购买者不会面临再投资的
辜 风险。当然，通过将息票在其发行期内用作再投资，你也
筹 可用普通附息债券合成零息债券。事实上，在进行到期
收益率的计算时，我们通常假定“一个恒定的利率将利
息用于再投资。然而实际上，息票再投资的收益率往子E
是下降的，以至于实现的到期收益率经常是更低一些。
零息国债保证一个投资者的资金将按照到期收益率被连
续不断用于再投资。这样，零息债券提供了一个在接下
来的数年中锁定高收益的便捷方法。
零息债券的主要缺陷在于，国税局会要求需纳税人
每年公布其来源于债券购买价格和平价之问差异的收
入。然而，对于那些在IRAs或K eogh计划中持有零息
债券的投资者来说，这一规定就不是不可或缺的。在此
言 情况下，投资者可M递延全部税收直至退休。因此，零息
2 债券是适于退休计划的理想工具。
以下是两条忠告。经宝止人常常会向那些购买小额零
息债券的投资者收取高昂的佣金。因而，为了确保得到 互
一个最好的报价，向2到3个经纪人询问20年零息债券 =
的净收益率将是非常有价值的口就像下面我将在练习9 峙
中谈到的那样，佣金率不是随机的，而且货比三家通常能 蛩
给你带来意想不到的好处c除此之外，你应该知道，只有 耋
当你把债券一直持有至到期时，按面值赎叫才是有保证 詈
的口也就是说，在持有期间，价格会随着利率的改变而大 纛
l陌的渡动。
免申购费债券基金是理想的个人投资工具
