中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金700.002.94A股基金－93.41
中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金690.752.90A股基金242.67
中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金607.022.55A股基金68.85
中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金592.212.49A股基金－11.01
中国银行—景顺长城鼎益股票型开放式证券投资基金555.002.33A股基金新进
中国建设银行—华夏优势增长股票型证券投资基金509.262.14A股基金新进
中国银行—易方达积极成长证券投资基金500.002.10A股基金－240.00
中国工商银行—广发聚丰股票型证券投资基金475.132.00A股基金327.13
合计持有7425.04万流通A股，分别占总股本23.49%，流通A股31.22%
资料来源：同花顺股票软件F10。
淡化平均持股量
年报中，还会提供一个数据—报告期末股东总数，在此基础上计算出的股票平均持股量（总股本÷股东总数）一向被视为判断筹码集中度的重要指标。但值得注意的是，该指标在股改之后，与股票走势的相关性已经大为减弱，见图6-3和图6-4。这主要是因为，随着原有非流通股股东逐渐减持，股东总数势必相应增加，而平均持股数量必然将是一个长期下降的过程。而这种下降，并非一般意义上所理解的，预示主力资金不看好公司未来发展。
图6-3招商银行（600036）平均持股数变化趋势
图6-4招商银行K线图（周线）
股东进出
从前十大无限售条件流通股股东的前后变化情况，投资者也可以看出机构投资者对于公司未来股票走势的态度。
以营口港为例，对比该公司2007年第三季度报告与2007年年报，可以发现，两家基金公司已经从前十大名单中落榜，见表6-4和表6-5。这一信息意味着机构投资者看淡该股后市，见图6-5。
表6-4营口港2007年三季报报告期末股东情况
报告期末股东总数（户）59764
前十名无限售条件流通股股东持股情况
股东名称（全称）期末持有无限售条种类
件流通股的数量
营口鑫达投资有限公司6892572人民币普通股
营口港务集团有限公司6367570人民币普通股
中国平安保险（集团）股份有限公司4281687人民币普通股
营口金鑫投资有限公司3941958人民币普通股
招商银行股份有限公司—上证红利交易型开放式指数
证券投资基金1667636人民币普通股
中国工商银行—建信优化配置混合型证券投资基金1426477人民币普通股
陈海钿1360000人民币普通股
许和坤1024427人民币普通股
朱长利969421人民币普通股
王晓强690000人民币普通股
资料来源：营口港2007年三季报。
表6-5营口港2007年年报前十名无限售条件股东持股情况
股东名称持有无限售条件股份数量股份种类
营口鑫达投资有限公司6888322人民币普通股
营口港务集团有限公司6367570人民币普通股
中国平安保险（集团）股份有限公司4281687人民币普通股
（续）
股东名称持有无限售条件股份数量股份种类
营口金鑫投资有限公司3941958人民币普通股
江苏卓众投资管理有限责任公司2698000人民币普通股
陈海钿1360000人民币普通股
许和坤1049427人民币普通股
朱长利969521人民币普通股
崔茂国700000人民币普通股
内蒙古凯德伦泰投资有限公司654100人民币普通股
资料来源：营口港2007年年报。
图6-5营口港K线图
基金公司四季报
由于基金是机构投资者中的主力，因此查看基金持股情况，也是判断主力动向的重要视角。
与年报的披露时间不同，按照要求，基金公司须在每季度结束后15个工作日内，在指定报刊和网站上披露基金季度报告。这样一来，投资者通过基金的季报就可以提前知道基金在上市公司中持股的变化动向。
以2007年基金公司的四季报为例，截至2008年1月22日，341只基金都公布了2007年四季报，每只基金都披露了自己的前十大重仓股，而此时，上市公司2007年年报还没有开始披露。因此利用基金公司已经披露的数据，投资者可以在很大程度上了解上市公司前十大无限售条件股东的变化情况。
查询基金的持股情况，投资者最好利用网站。比如，我们想查询截至2007年年末，基金在招商银行中的持股情况。投资者可以登录新浪财经中的股票频道，在打开招商银行的个股页面后，点击其“基金持股”选项，就会出现我们想知道的数据，见表6-6。
表6-6招商银行基金持股情况
基金名称基金代码持仓数量占流通股比占净值比
（股）例（%）持股市值（元）例（%）
汇添富均衡增长519018602976620.81782389596345.066.45
景顺长城精选蓝筹260110548146980.74352172306481.748.48
嘉实稳健070003514019350.69722037058684.055.35
南方绩优成长202003500716710.67911984340321.736.8
华夏蓝筹核心160311500316880.67861982755795.446.74
融通新蓝筹161601475966900.64561886256824.77.17
南方成份精选202005468020640.63481854765796.326.11
博时主题行业160505435997020.59141727856190.265.46
基金名称基金代码持仓数量占流通股比占净值比
（股）例（%）持股市值（元）例（%）
兴业趋势投资163402430862400.58441707507691.26.44
博时第三产业成长050008399999310.54251585197265.537.24
博时精选050004396478250.53781571243304.755.33
大成财富管理2020090006388980220.52761541528611.868.83
易方达价值成长110010388197540.52651538426851.024.15
汇添富成长焦点519068386442830.52411531472935.295.65
华安策略优选040008380709800.51641508752937.46.45
交银施罗德蓝筹519694365918660.49631450135649.587.03
诺安股票320003362479070.49161436504554.413.47
银华核心价值优选519001360605960.48911429081419.485.52
长城品牌优选200008351562610.47681393242623.435.57
博时价值增长050001350058580.47481387282152.543.84
景顺长城鼎益162605348180820.47231379840589.667.24
注：引用时有删节。
投资者可以将这一数据与招商银行2007年三季报前十大无限售条件流通股股东进行比对，从中就可以发现一些大机构的持仓变化动向。
如果投资者想知道每家上市公司中基金持股的大概数量，可以利用网站提供的基金重仓前200名明细表。以百度财经基金频道为例，该网站在2008年1月22日之后统计出了上述数据，见表6-7。从该表可以看出，有206家基金在2007年年底还持有招商银行股票，与2007年三季报相比，基金持有招商银行股票总量又增加了3.17亿股。
表6-7百度财经统计的基金重仓前15名
报表日期：2007-12-31
序股票持仓市值持仓股数较上期增占总股本期涉及上期涉及
号代码股票简称（亿元）（万股）减（万股）本比例基金（家）基金（家）
1600036招商银行965.41291135.8331787.7219.80206176
2600000浦发银行599.97127030.7617899.1929.17126116
3000002万科A514.10190405.8017363.2227.71121111
4600030中信证券498.5071922.80－7416.4721.69130154
5600519贵州茅台365.9618071.025436.3519.159152
6002024苏宁电器260.4642016.142378.5529.156562
7601318中国平安257.7034829.25－7966.904.7483130
8600005武钢股份250.83129163.1231388.9116.485444
9600050中国联通249.66220548.7556927.1310.405331
10600019宝钢股份217.63138886.05－11792.377.934946
11000001深发展A207.1759961.61－1407.9726.155156
12601398工商银行190.62283236.46135308.940.855121
13600028中国石化174.21105964.5147209.581.225038
14600016民生银行154.00125817.6438102.558.693934
15601006大秦铁路136.4061140.05－1678.864.715243
资料来源：百度财经（本表只列出了前15名）。
实际控制人
所谓实际控制人，也就是上市公司的后台老板，实际控制人虽然不一定直接是上市公司股东，但通过产权关系，在很大程度上，能够支配上市公司的行为。
实际控制人之所以重要，是因为上市公司的未来发展一方面取决于自己的经营，另一方面也取决于实际控制人的实力与地位。因此，对于年报中披露的上市公司实际控制人，投资者一定要多加留意，细细品味。
估值要考虑实际控制人
都市股份在2006年之前，一直是一家经营业绩处于中游的上市公司，但在当年12月，海通证券通过都市股份借壳上市（海通证券资产与都市股份原有资产进行置换），重组后，该公司的股价涨了10倍。
那么海通证券为何能借都市股份的壳上市呢？很重要的一点就是两家公司的实际控制人都是上海市国资委，见图7-1。两者之间的资产置换，可以视为上海市国有资产之间的重新配置。
从这个案例中不难看出，是实际控制人主导了此次重组，上市公司自身对于重组则没有什么发言权，普通投资者也无法从都市股份以前所披露的经营业绩信息中预测出该公司会以重组告终。如果投资者是以一般意义上的价值判断标准对都市股份进行估值，根本不可能得出该公司股价会上涨10倍的结论。
有经验的投资者都知道，证券市场中有所谓上海本地股板块与深圳本地股板块，这两个板块每隔一段时间就会掀起一轮行情。其根本原因在于，投资者认为这两个板块的实际控制人（上海国资委、深圳国资委），有可能对所控制的上市公司进行重组。而事实也一再证明，这种重组一直在持续，投资者的预测绝非空穴来风。
图7-1都市股份与实际控制人之间的产权关系图
上市资格在我国是稀缺资源，将最优质的企业、最优质的资产放进证券市场这个平台，发挥证券市场的融资功能，使企业发展壮大，是每一个实际控制人所要考虑的问题。特别是在股改之后，所有的股票都实现了流通，证券市场对于实际控制人的重要性更加明显，实际控制人最充分地利用证券市场的欲望更加强烈。
由此可见，对于一家上市公司的估值，不能不考虑该公司的实际控制人，实际控制人的实力、地位以及资本运作思路，在一定程度上决定着上市公司的最终命运。
三类控制人
从大的角度看，上市公司的实际控制人可以分为三类：一是个人；二是地方国资委；三是国务院国资委。
如果上市公司的实际控制人是个人，一般很难凭借一己之力对所控制的上市公司实施大规模资产重组。这主要是因为，与各个国资委管理着几百亿、上千亿的国有资产、国有企业相比，个人的实力以及其所能调动的资源还是相当有限的。除了已经装进上市公司的资产外，这些实际控制人几乎没有其他的优质资产、优质企业。因此，我们会发现，个人控制的上市公司如果在经营中遇到困难，业绩表现平平，几乎不可能出现都市股份模式的重组。如果上市公司最终连连亏损，这些实际控制人最后所能做的，也只是将上市公司转让给其他人。
因此，如果投资者在年报中看到上市公司的实际控制人是个人，就得打消实际控制人再注入优质资产的可能性。对这些上市公司进行估值，要完全从其自身经营的角度进行分析，除此之外，不可能有什么“惊喜”。
在个人控制的上市公司中，还会出现一种情况，即一个自然人同时控制了好几家上市公司。对于这样的公司，投资者不妨多加小心，因为个人的实力毕竟有限，如果其所辖上市公司不能“万般宠爱集于一身”，其发展前景也往往很平常。而事实也证明了，在这样的上市公司中，很难找到真正的绩优股。
地方国资委
地方国资委控制的上市公司能不能出现都市股份这样的“奇迹”，主要取决于地方国资委的实力。上海本地股、深圳本地股之所以能够一再风生水起，是因为上海市与深圳市本身实力雄厚，所控制的资源相当多，施展的空间也就足够大。因此，投资者对那些发达地区的国有上市公司不妨高看一眼。
此外，判断一家上市公司能否成为当地国资委关注的焦点之一，还要看这家上市公司在地方国资委眼中处于什么样的战略地位。如果一家上市公司所处的行业、所经营的产品与当地政府的战略规划、战略目标相一致，那么，我们就有理由相信，这样的公司被地方国资委支持、扶持的力度也就更大。
为了解这些信息，投资者可以通过各地方国资委的网站进行查询。以重庆港九为例，该公司2006年年报显示，公司实际控制人为重庆市国资委，见
图7-2。登录重庆市国资委（www.sasaccq.gov.cn）网站就会查询到，重庆市属国有重点企业共有20家，其中第一家就是重庆港务物流集团有限公司，见
表7-1。而这家公司恰恰就是重庆港九控股股东的全资控股人。从重庆市国资委网站对重庆港务物流集团的介绍来看，这家港务物流集团只控制着一家上市公司，见表7-2。从这些信息可以初步判断，重庆港九在重庆市国资委的资产布局中，应该处于相当重要的地位。这家公司的未来发展，有可能得到地方政府的大力支持。
图7-2重庆港九与实际控制人产权关系图
资料来源：重庆港九2006年年报。
表7-1重庆市属国有重点企业
*重庆港务物流集团有限公司
*重庆招标采购（集团）有限责任公司
*重庆联合产权交易所股份有限公司
*重庆粮油集团有限责任公司
*重庆茧丝绸（集团）有限公司
*重庆国际经济技术合作（集团）有限公司
