没有，我只是随心所欲地投入。我仍记得我做过的头两笔交易：我买入哥伦比亚公司的股票和Sambo公司的股票。后来哥伦比亚公司被收购；Sambo公司遭到破产。一开始，我就经历了最好和最惨的交易，并且两者联系如此紧密。
你还记得为什么买入这两种特别的股票？
是的，我做了许多调查。我买入哥伦比亚股是因为我曾经看过一个记录片，哥伦比亚公司准备公映一部关于《第三类接触》的宣传片子，我认为这部影片会产生很大的反响。哥伦比亚公司在这部影片放映前被收购，因此它的结局如此的不同。
那么Sambo股票呢？
当我和我兄弟朋友们去罗斯包尔时，我们去Sambo的一家餐厅吃饭，以前我从来没有听说过这家连锁店，而且我认为它很整洁，所以我买下了这支股票。这就是我整个研究的概括。除了这些我不知道更多关于这两家公司的事。然后同我交易的一个股票经纪人说：“马克，你喜欢行动，为什么你不试着做股权交易？”
“我不知道股权，”我告诉他。他给了我一本股权交易的说明书。在读过每一页之后，我打电话给我的经纪人说：“这听起来好像风险很大。”
“哦，不，这就像股票交易一样，”他说。
1978年4月，我做了第一笔股权交易：我以每股9美元买下了两笔泰利德股票的购买选择权，共用了1800美元，两天后，我以每股13美元卖出，共赚了800美元。我对自己说：“小子，这可比铲粪和挤牛奶容易多了。”在我的下一次股权交易中，我又买了几个泰利德的购买选择权，而且我又赚了。我认为不久之后我就能成为百万富翁。我做得如此的好，以至于我认为：“为什么只用一小部分资金来交易呢，我也许可以用全部的资金来交易。”我继续做泰利德的股权交易。最后我被一个下降的股权头寸套住。我以为自己可以持有它，等到它反弹。但是它最后降至零点，我亏掉了所有的钱。
整个的2万美元？
还要加上在这笔交易之前上缴的差不多3000美元的税金。我记得那一年我交纳了个人收入所得税，我的收入有13000美元，在股权交易上亏掉了2万美元。最惨的事是我要从收入中扣除3000美元的损失，因此即使我有一个负值的收入，我也要不得不支付个人收入所得税。
从这次经历中你学到了什么？
我学到了我要把钱拿回来。在任何形势或情况下，我都不是放弃者。我决定学习有关股票和股权的所有知识。这就是我追求成为一名股票经纪人的开始。我想成为一名股票经纪人的惟一原因是把我亏掉的钱拿回来。
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《股市奇才》 收获标准普尔的利润(3)
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你的父母知道你亏了所有的钱了吗？
哦，不，他们可能还以为我把钱放在活期存款账户内了。
嗯，你把钱放入活期存款内了吗？
请重复一遍？
一场购买选择权的大崩盘。
是的，很正确。我的目标是每年赚10万美元。到1979年，我被雇用成为一名股票经纪人时，我已经彻底研究了股权。我又一次开始进行股权交易，但是我仍然不停地亏钱。我对我的交易分析了一下，发现我不断亏钱是因为我持有股票的时间有好几周或者更长，这些股权到交易结束时都会变成零。我意识到我丢的钱都被那些出卖股权的交易商赚去了，而且我正是从他们手中买入的。我决定从那时起，我只会卖股权。我采取了同时做波动很大的股票的股权销售和购买的策略。
那时，我从空头交易中获得的利润有时要比我销售股权得到的贴水要少些。1979年，当黄金价格暴涨时，我卖掉黄金股票的期权。我想出一种综合的卖法(同时销售股权和购买股权)，这样我会赚更多的钱。当时，金融机构还没有意识到这一点。结果我卖掉任何规模的头寸却不做一个有利润的购买选择权交易。只有一个轻微的问题——股票出乎我的意料。我做了几笔卖方选择权的交易，它们都超期而变得无价值，在购买选择权交易上又亏了很多钱。这又一次让我反思。
你怎么用足够的钱来补进你的损失？
哦，我是一个非常好的经纪人，我是公司内惟一一个在全国第一届经纪人排行榜中名列第二的人。1981年，在股权贴水很高的情况下，我制定出一个销售股权的系统，并且发现有人在按我的规则来编制程序。每一周该程序都会算出一些潜在交易的名单。自从我开始不用现金销售股权，它们总是过期变得毫无价值。每个星期五股市关闭之后，我会操作这套程序，并且每个星期一早晨，我会做这些交易。一个月内我赚几千美元。
1982年5月，我的账户已有11.5万美元。我有了一定程度的贪婪，我认为我已经完美了，工作成果很好。我用我的和家里的账户来做交易。那个月我用相同的战略又赚入了另外的5万美元。
1982年6月，我决定进一步交易。在我运行自己程序的那个月里有一周，计算机打印出一系列包含城市服务公司的交易名单。这支股票当时以27美元的价格交易，35、40和45笔购买选择权的出卖价格远远高于模式价格，这时距到期之日只剩下一周的时间了。(具有这种糟糕价格的股权会走向零点，除非这些股票的价格能在它到期前的一周内上升到一定的程度)我不能相信这些价格，我感觉好像他们正在不断地给我钱。我卖出了成百上千这类股权。我仍然记得1982年6月16日那一天——在我将生活在臭名的日子里的前一天——我试图在收盘前以特别的价格卖出另外的100笔股权，但我没有全部卖出。
第二天，他们宣布城市服务（CitiesService）公司将以每股20美元的价格被收购，而这大大高于我给股权定的最高的交易价。他们在那周的后几天封闭了所有该股票及股权的交易，直到股权期之后也没有交易。当然，该股权也有交易(让库克做已卖出的每个股权只有100股份的空头交易)，到了该股票再次开始交易时，我已经亏了50万美元。
这包括你家庭的账户吗？
不，这只是我的账户。我从6月初的16.5万美元到亏空35万美元。另外，我为母亲、父亲和姨妈立的账户都各自亏了10万美元。而且在我的抽屉里还有惨败的交易单。直到去年——这件事发生后的第17年——我才能把它们拿出来看看。我的账户上有一笔利润超出100万美元的购买选择权，如果我想持有空头头寸而不是把它买回来，这也是我将不得不弥补的东西。从技术上说，你还有5天的时间来实现这次有利润的购买选择权，但公司让我立刻来补进这些头寸。
那天晚上，我打电话给我母亲，这次是我从来没有打过的最难的电话。我感觉到彻底的失败。我恨不得打个节上吊死去。“妈妈，”我说，“我需要和您谈谈。”
“什么事？”她问。
“我想您最好明天早晨到我的住处再谈。”
“这太早了，”她说，“因为明天我必须到学院上班。”［那时，库克的母亲，玛莎（Martha）是俄亥俄州坎顿市Malone学院教育部的部长，她一直在那教授英文语法课。］
“好的，妈妈，越早越好。”第二天清晨，大约6∶30，我朝窗外看，看见妈妈正在小道上缓慢地朝着我的住处走着，这条路对她来说是再熟悉不过的了。
她一进来就马上问：“马克，出了什么问题？”
“请坐在沙发上，妈妈。”我严肃地说。
她坐下来有些焦急地问：“怎么啦，马克？什么事这么严重？”
“是的，恐怕发生了一件很严重的事情，”我回答，“妈妈，您的钱我亏了10万美元。”
听到这句话，她根本没有丝毫震惊，她直直地看着我的眼睛同情地问：“马克，你总共亏了多少钱？”
“我亏了50万美元。”我说。
“但是你根本没有50万美元啊？”
“我知道，妈妈。”
“其他的呢？”她问。
“您指的‘其他的’是什么意思？”我问。
“除了亏了钱，还有什么问题？”
“就是这件事，妈妈。”我回答。
“哦，就这些！感谢上帝！我还以为你得癌症了呢！”妈妈显出一脸的轻松。
事情的变化出乎我的意料，妈妈说的下一句话更让我无法相信自己的耳朵：“你把它们赚回来需要多长时间？”
如果当时妈妈说一些其他的话，我很可能会放弃交易，但是她在正确的时间里说了最正确的话。我立刻有了点勇气，随便挑了一个数字说出了口：“5年。”因为我根本不知道如何赚回这笔钱。
“如果你能在10年内赚回这笔钱也行，”她说，“现在别气馁，向前走去做吧！”
从那时起，我不再销售任何必亏无疑的股权(这些股权头寸，无论在市场上涨或者下跌都会有亏损)。
在经纪行清算你的账户以后，城市服务公司的交易最终怎么了？
这是一件讽刺的事情。交易直线下跌。如果我早一点在一个月的期限内交易这个股权，我可能会赚回所有的钱，甚至还会有利润。在到期之前，接管通知就已经发出，然后又撤回。我认为应该对此事进行调查，但却从来没有。乐观地看，如果在接管通知发布之前的一天，我能够卖出最后的100笔股权，就不会被逼导致破产。
你是怎么补进账户上那35万美元赤字的？
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《股市奇才》 收获标准普尔的利润(4)
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我的父母给我20万美元，我又用我的农场作抵押借了余下的15万美元。我想再没有比借钱来填补账户赤字达到平衡更惨的事了。当时我只有28岁，我决定迷途知返。接下来的日子，我每天工作达14小时。早晨5∶30起来，挤牛奶直到9点，清扫牛圈，然后上班，做经纪人直到下午5∶30。当我回家时，我换掉衣服，走进牛棚继续挤牛奶，然后9∶00回到屋里吃晚餐，上床睡觉。事实上，我做了两份全职工作。这种生活我坚持了5年直到我卖掉牛奶加工厂。
你坚持这种近乎残酷的日常安排是因为你想尽快赚回失去的钱吗？
我不得不坚持农场的手工劳作，因为这一切是我借来的。我还记得当时是1982年，正处于利率周期中一个实质性的巅峰时刻。我每月单就支付利息就有8800美元。我的资产净值可能是一个负值20万美元。许多人建议我宣布破产，但我没有这么做。现在，当我回首往事时，我认识到宣布破产可能是一个正确的商务决策。但是如果当时我那么做了，我就不会成为今天的交易人，因为这一直是我可以称颂的功绩。
你也认为这种自我强加的被奴役的生活是一种惩罚吗？
当时我真的这么认为。
你的妻子对整件事的反应如何？
实际上，她十分支持我。当我开始走出苦海时，她说：“我从来没有看到过一个人像你这样，当被逼上绝路时还能赚钱的。”她是对的。即使到现在，当我某个月亏损时，我就会像一只欲逮食物的老虎把失去的东西再夺回来。往往这个时候也是我工作最辛苦的时候。当我每天工作的时间达到15小时，我的妻子就知道我的交易不太顺利。相反，当我早早回家，她会说：“你的交易一定是一帆风顺的。”
在谈论失败的时期时，绝大多数的交易者都说他们会放松一下或者在那段时间里休息一下。
我正好相反，只要我休息，就说明我的交易是稳步上升的。
难道你不怕这么做反而会加重你的亏损吗？
我增加我的活动力，而不是我的曝光率。事实上，当我损失时，我做的第一件事就是停止流血。这就是为什么我的计算机里有这么一个标记的原因(他指着一行字上面写着“做小一点”)。我不会完全抛弃让我亏损的交易，我会减少头寸规模。然后当我做下一次交易时，我会有种去赚钱的紧迫感。赚多少没有关系。关键一点是重建我的自信。即使我从交易中只赚了几百美元，这也表示我仍能赚钱。一旦我有一次获胜的交易，我又会准备再次出击。
关于控制损失局面，你会给其他交易者什么建议？
“希望”应该永远不要存在于你的字典里。这是我知道的最差的四个字母。只要你说：“小子，我希望这支头寸能回升”时，你就应该减少你的持有规模。
如果碰上连赢的运气，你有什么建议？
不要增加能够让你碰上连赢运气的头寸。否则，你要保证有碰上连输运气的最大头寸。
在城市服务公司交易的灾难后，你过了多长时间才又一次开始交易？
大约两年。1984年4月我进行了第一次交易，恰好在我第一个女儿出生以后。
在你重返交易场上之后，你能做到盈利吗？
1984年和1985年我差不多能达到损益两平。我获得最大的收益的第一年是在1986年。
那时你在交易上有什么改变吗？
是的，我已经发展了一种增强型的Tick指示器。1986年，我开始写每日的交易日记。每天我都记录下在股市中我注意到的周期性的模式。我发现一个被称作“tick”的指示器很有用途，它是指纽约证券交易所内在上一次交易中上升的股票数减去上一次交易中下跌的股票数的差额。当市场行情上涨时，这个“tick”会是正值；当市场行情下跌时，“tick”会是负值。我注意到只要当“tick”是非常小的负值时，市场就倾向于反弹上升的趋势。相反当“tick”是非常大的正值时，往往会跟随有大量的抛售。
我请教一位在这个行当里做了30年的老经纪人，问他“tick”是正值或者负值都表示什么意思。他说：“‘tick’是负值意味着市场行情下跌，‘tick’是正值意味着市场行情上涨。”
“是的，我知道这个，”我说，“但是当tick是负值和正值时，我该做些什么呢？”
“嗯，如果它是一个很大的正值，你就买入；如果它是一个很小的负值，你就卖出。”他回答。我问了许多经纪人同样的问题，他们都给了我和上面相同的建议。
然而，这些建议与我的实际观察相矛盾，我的结论完全相反：当“tick”达到400以上，我就卖掉股票，当“tick”达到-400以下，我就买进。我记录了每日的结果，来确认这个策略很赚钱。但是，我注意到“tick”的负值越小，市场的反弹就越大。并且“tick”的正值越大，市场抛售就越多。这就是我从记录“tick”而得到的规律，后来就成了我的增强型Tick指示器。自从运用这个指示器，我从来没亏过，但是除此你还需要钢铁般的坚毅勇气来做交易，因为当这些数字变得极端时，市场总处于困境——通常是因为一个突发的新闻事件造成的。
我知道你的Tick指示器是你的一个专利策略，但是你能告诉我什么呢？
当tick处于中立时段，即我定义的数值在-400到+400之间时，这个计算方式就忽略了时期问题。当tick超出了这个范围，就在固定时间段中记录每一个数值并且累加起来得出总和。当这个总和低于历史上五个百分位的记录，它就表示一个抛售行情(一个买入机会)，当总和高于95个百分位的记录，它就表示一个过分买入的市场行情(一个卖出的机会)。
弥补从城市服务公司交易中造成的35万美元的交易赤字花费了你多长的时间？
5年，算上城市服务公司交易之后有2年的沉寂，实际上从再一次开始交易之后只有3年的时间。利润最大的一年是1987年。当我说这些时，人们会很自然地认为我一定在10月份的崩盘中操作了空头交易，但我大多数的钱实际上是在头一年(1986年)的牛市上赚的。
那时，我并不是每日都交易，1987年5月，我发现在股指购买选择权上有一个明显的买入机会。这里有两个因素：我的指示器显示牛市冲天，不稳定性的下降使股权的贴水非常低。我的祖父过去常常告诉我：“买东西就要在人们不想要它们的时候买，卖时要在人们都想要它们的时候卖。”我把5.5万美元放入长期的、非现金的股指购买选择权上，当时其交易价格在1/2到5/8之间(在这类股权头寸上，如果有一个巨大的价格优势，交易者可以赚回最初的本钱，但在其他价格情况下会亏掉所有的投资)。我买入1000多笔股权。在以后的几个月里，股价暴涨，市场不稳定性增强——这两个因素的结合使我的股权价值大大增长。
自从1982年CitiesService交易灾难之后，我就想向我的父母证明我不是一个失败者。1987年8月7日，我去看他们，我告诉他们：“我又开始做股权交易了。”
“哦，不！”我的父亲大喊，“现在什么是最坏的消息？”
“父亲，这就是为什么我在这儿的原因。”我回答。
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《股市奇才》 收获标准普尔的利润(5)
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“为什么你又开始做这种交易，马克？难道你没有过教训吗？你又有问题了？”
“是的，我又有一个收入税收的问题。”我回答，“我买入的股权现在价值75万美元。”
“你投资了多少钱？”我的父亲问。
“5.5万美元。”我回答。
“天啊，抛吧！”他说。
“不，”我说，“明天它们还会继续上涨。”第二天我将头寸兑现之后，我的利润有140万美元。
除了指示器，你还有什么交易策略？
指示器是一个介入工具，一年内只能用2到4次，其他的时间，就是在中立时段内，我用了各种不同的策略交易。
你能给我举个例子吗？
我曾经做过的一次交易，我称它为“关联交易”。因为对于一个卖入信号，它要求同时具备两个条件：“tick”在-400以下和“tiki”(是另外一种在30种道·琼斯股票基础上制定出的指示器)在-22以下。我在这类交易中只用21分钟就完成了。只要当我得到一个信号，我就打开我的煮蛋计时器(他拿起放在书桌上的煮蛋计时器，上好发条，在接下来的对话中当发条走完，它会自动报鸣提醒)。我把煮蛋计时器看成是一个炸弹，并且在它走完之前我必须退出头寸。当下面3件事的任何一件发生时，我就会清算我的头寸：我获得了3个点的目标利润，如果损失达到6个点我就会停止，或者21分钟的时间限制用完了。
为什么是21分钟？
因为我保留了大量的交易日记。我记录了这些交易时间。最好的交易也是做得最快的。我发现在头10分钟内，你应该赚到了3个点。10分钟后，交易仍然有效，但机会更少些。一旦你进行了15分钟，机会就减少，此时你想做的一切就是尽可能抛掉一切。时间过得越久，达到目标的可能性就越小。
我注意到你正在使用一种风险很大的点数，这是你目标的2倍大。这与别人是相当不一样的。
总的来说，这是一个机会性问题。我喜欢可能性高的交易。这次交易，就像我做其他交易一样，平均来说，差不多8次中会成功7次。如果我在7次中赚了3个点，有一次损失了6个点，我仍然能在8次交易中赚15个点。
在我做过的另一次交易中，我投入地观察标准普尔和纳斯达克的比率。我用这个信息来决定，如果我有一个信号，我将在哪个市场中做交易。如果我从自己其他的指示器中得出一个买入信号，我会买入那一天指数相对强劲的股票。而且如果我得到卖出信号，我会卖掉指数相对疲软的股票。
举个信号的例子？
我做过一次交易，我称它为“tick买入”，这意味着如果“tick”达到－1000，我会买入，因为市场将在那一点之后会反弹。
换句话说，如果你得到一个tick买入信号，这暗指市场将会出现急剧下跌的态势，你会买入标准普尔或者纳斯达克上指数疲软的股票。
很正确。
你能给我举个你做过的其他交易的例子吗？
我做过的一次交易，我称它为“弹射交易”，因为它就像一个弹弓，它被拉得很弯曲，当这个力失去，弹射物会飞出门槛。例如，如果标准普尔指数在1350点和1353点之间震荡，每当它拉升，它就会支持一个稍高的价格，然后我希望它能弹射到范围内的最高点或者达到1356点。这次交易有效的原因是停止就意味着在弹射点有更大的反弹。
我做过的另一次交易是债券比率交易。债券和标准普尔就像一对夫妻，债券市场总是起领导作用，因此它是女方，因为男人总是跟从女人。当一对男女第一次开始约会时，他们彼此并不了解对方，并且他们会显得有点不协调。市场也类似，在交易中，当债券上升时，标准普尔也许会上升，但是它不会跟得很紧。然后他们订婚，关系变得更加密切。再然后他们结婚去度蜜月。当他们度蜜月时，他们做的每件事都是同步发生的。而市场中的“蜜月期”呢？当我看到债券行情上升了几点，我知道标准普尔会立即跟上，于是我会买入标准普尔快速交易。蜜月之后，当他们安定下来过婚姻生活的时候，债券会拖丈夫标准普尔的后腿，他们不像开始时那样步调一致了。夫妻俩会疏远，在市场中，无论什么时候债券上升，标准普尔都可能会下降。最后双方痛苦地离婚。在“离婚的日子”里，债券和标准普尔的表现是完全相反的。每天，我都能确定这一天是属于哪一类型的日子。例如：债券上升，标准普尔在抛售。场外称之为“向质量靠拢”，但是对我来说，它就是一个“离婚日”。
你曾经管理过资金吗？或者你总为自己的账户做交易吗？
1989年，我决定进入资金管理圈。我向商界中的熟人请教，在没有什么地方能吸引投资者的情况下作为一个无名的资金管理人，我需要做些什么。一个人建议我参加美国投资冠军争夺赛(一个现在已不存在的真正意义上的资金交易竞赛)以吸引公众们的注意。那是我第一次听说过交易竞赛。回到1989年，当时这样的竞赛每四个月举办一次。我报名参加了股权决策类组，得了第二名，在4个月里收益率是89%。这给了我足够的信心来决定做资金管理业务。我决定放弃经纪人职业，集中精力做自己的交易。
为什么你不继续做这两种业务？
对我来说，好像每次我做交易时，我都不得不迅速些，因为会有一个客户打电话给我，和我谈论哪些会是回报丰厚的股票或者一些同等紧急的事。
我在纽约的一家清算公司开了一个私人账户，这家公司也同其他资金管理人做业务。在我的账户用了三四个月后，我接到来自监督部门的电话(这类部门是负责确保所有的账户交易都能按照政府和行业规定来做)，我立即预感道：“哦，现在出了问题吗？”
“我一直在注意你的账户，”打电话的人说，“从中显示你只做股权交易。”
“是的，”我急忙回答。
“而且好像你只买入股权，”他说。
“是的，”我回答，“我不信任卖出股权。”
“为什么？”他问。
“风险太大。”我说。
“因为你是在我们这里开的账户，我能看到你所有的交易。”他说。
“有问题吗？”我问。
“不，实际上，我从来没有看到过一个像你这样做交易的人。”
“这到底是什么意思？”我问。
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《股市奇才》 收获标准普尔的利润(6)
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“嗯，对于初学者而言，你是我看到过的交易期限最短的交易者。事实上，这就像你从来没有持有一个头寸超过3天的。为什么是这样？”他问。
“这是因为在有了多年的交易实践之后，我学会了，如果我持有的头寸超过3天，市场就会慢慢吞噬我赚的收益。当我买入一支股权时，贴水会随着时间而蒸发掉。这就像握着一块冰块：握的时间越长，它就会逐渐化掉直到它完全消失。你是监控部门，”我说，“有什么问题吗？”
“长时间以来，我们一直在寻找像你这样的人。在把你作为金融经理推荐给我的客户之前，我们需要你有一整年的交易记录。直到现在我才跟你联系，是因为我认为，如果你知道正在被监视，它可能会改变你的交易模式。”
“你并不了解我，”我说，“它不会发生。”
“我们会见面的。”他说。
他一直在跟踪你的账户就是因为正在寻找一个有潜力的机构金融经理？
哦，不，他开始以监控的角度跟踪我是想阻止我。我认为事实上我只是做股权交易，而且换手率比较迅速而已，这样一定会引来各种不同的红色警报。
他继续监视我的账户，当账户达到一年期限之后，他又打电话给我：“在你知道我正在监视你之后，你实际上做得更好了。”他说。
“我猜这是由于你给了我一点刺激。”我回答。
“然而，我不能将这些数字给客户看。”他说。
“为什么？”我问。
“你做得太好了。没有人会相信这些数字。但是别着急，我会为你多方筹集资金的。我不必出示你的交易记录，人们会在我的推荐下向你投资的。”
他把许多个小账户放在一起，组成了一个有100万美元的账户，1991年初，我开始交易这个账户。如果你回想一下，那时正是美国开始向伊拉克袭击的时候，股市一直处于仓皇的抛售阶段。指示器正显示市场过度抛售。1月4日，我开始买入标准普尔指数购买股权(一个赌市场上升的股权头寸)。我继续在以后的几天内增加头寸。
等一下，我以为你只会持有头寸不超过3天。
我做过的绝大多数交易都是这样的。但也有一个例外，如果我的增进型Tick指示器仍然向我提示买入，尽管一年只能用几次，我还会继续持有该头寸3天以上。当指示器出现提示时，市场有时会立即有反应，而且我也发现指示器的信号已经持续了7周之久。只要指示器仍然提供一个信号，我就会只朝相同的方向交易。如果市场抛售过度，我只会买入购买选择权；如果市场买入过度，我只会买入卖方选择权(卖方选择权是给买方权利以约定价格去卖股票或者指数的期权头寸，这样在下跌的行情下能赚到钱)。我仍然做场内和场外的交易，但我一直保持一个多头购买选择权的核心头寸。这个核心头寸下跌了25%。因为在这个账户里，我只用了一个金融管理计划，把我整个的投资额限制在资产的1/3，所以我的资产只下跌了8%。
1月7日，我第一次接到来自公司总裁的电话。我只交易这个账户一周，“你怎么看现在的市场？”他问。
我知道发生了什么事。他接到了一些对我来说很无颜面的投资人的电话。“嗯，”我说，“我增进型Tick指示器显示现在市场行情是过度抛售。”我向他解释，无论什么时候只要我的股指被过度抛售，就暗示着有巨大的买入机会。
“还有多久市场会上涨？”他说。
“它会发生在任何时候，”我说，“我们需要一个催化剂，但是我不能告诉你它确切发生的时间。”
“你的指示器根本无效，”他说，“市场会直线下跌。”
“你可以拉升它，”我说，“但是我想让你明白，如果你这么做，投资者会知道你是抛售头寸的人，而不是我。”
我的秘书一直坐在那里，听到我与之对话的结尾。当我挂上电话时，她说：“天啊，你对他太粗暴了。”
“不要着急，”我说，“他不准备清算账户并且为此负责，他准备留下我做替死鬼。”
1月10日的晚上，美国开始空袭伊拉克，第二天市场行情暴涨。不仅仅是市场大幅上涨，而且不稳定性的增长也引起股权贴水的膨胀。1月12日，公司总裁又给我打电话。
这时账户怎么样？
我持有的期权头寸几乎翻涨了4倍(因为库克只将1/3的资产投入其中，这就暗指现在的账户资产几乎是原来的2倍)。到这时我已经开始从我的头寸中获利。当然，他知道当他打电话时，我已经开始清算这支头寸了。
“你打算做什么？”他问。
“我计划继续清算我的头寸。”我回答。
“但是现在它正在上涨啊，”他说，“你认为它会继续吗？”
“是的，”我回答，“因为我的指示器显示过度抛售。”
“那么为什么你不持有这个头寸？”他问。
“你不会明白，”我说，“期权贴水上升如此之多的一个原因是由于不稳定性的爆发(期权价格依靠现有市场价格和不稳定性两个因素来决定)。一旦不稳定性开始降下来，即使市场行情继续上涨，期权价格也不会上升太多。我现在还意识到，上周你给我打电话之前我并没有想到这一点，这就是你的投资者相当紧张，他们可能最想把钱放入他们的口袋中，不是这样吗？”
“是真的。”他回答。
“好吧，”我说，“我们会继续清算这支头寸，从中把钱拿出来。”
“马克，”他说，“这就是你是一个与众不同的交易者的原因。”这都是他的原话。
“谢谢你告诉我，我是一个优秀的交易者。”我为了我秘书的利益说了这句话，她一直在倾听我们的对话。“现在你意识到我的指示器有效了吧？”
“哦，是的，”他回答，“你的指示器很有效。”
在我挂上电话之后，我的秘书说：“他还不错，打电话给你，表扬你？”
“等着瞧吧，”我说，“他会尽可能快的把钱抽走。”
“他为什么要这么做？”她一脸疑惑地问我。
“因为他不能承受股市的反复无常，并且他也不能控制他的客户。他更不明白我现在所做的一切，这使他成了难堪的中间人。他的介入只会在客户中间引起怀疑。如果我来与客户直接谈，事情就会不同，而且他们会从我的话语中听到自信。”讽刺的是，这种管理结构是我自己选择的，因为我想和投资者们保持一定距离，这样我不会受到他们情绪的影响。相反，我会终结与中间人的关系，因为这个人往往夸大局势的严重性。“他会找出一些借口抽回这个账户。”我告诉我的秘书。
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《股市奇才》 收获标准普尔的利润(7)
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“他怎么来找借口？”她问，“现在你几乎把他们的资金翻了两倍。”
“我不知道，”我说，“他一定会找到一些借口的。”
到某一点时，期权贴水已经膨胀到极限，如果你还是像我一样只做一个期权买方，实质上可能获利的机会已经被削减。这时买股权就像你花钱买劳斯莱斯的钱来购买实质上很廉价的YUGO一样。
你停止了交易了吗？
是的，我不得不撤退。我必须相信，如果交易没有75%的获利机会，我就不会去做。在以后的几个月里，我很少交易，账户的资金也没有多大的改变。
4月末，公司的总裁又打电话来，“为什么你不做交易了？”他问，“你害怕了吗？”他讽刺地说。
“是的，我害怕，但是并不是你想像的那样。我害怕的是市场，我看不到有什么交易可以给我75%获利的可能性，并且我不准备去做赌博性的交易。”
“好吧，现在我的投资者都希望你去交易。”他说,“为什么你不再做1月份那样的事情呢？”
“因为今日不同往日，”我说，“即使在这一年剩下的时间里我们什么也不做，我也会有一个收益良好的一年。”
“是的，你仍然有85%的年增长率。”他承认。
“可是，投资者们不会对此高兴，是不是？”我问。
“他们看到你在1月份将他们的钱翻了2倍，他们想让你继续做下去。你最好多做一些交易，马克。”他说。
“现在他想要什么？”我的秘书在我挂上电话之后问我。
“现在他强迫我去做交易，这难道不有趣吗？1月份他让我封闭账户，而现在，当我不该做交易的时候，他却让我做更多的交易。”
你怎么应付这样的局面？
我想我就做一把交易，让他高兴一下。这样如果交易失败了，我就能告诉他撤回对我的施压，实践证明让我继续交易是错误的。但是只要我一进行交易，我就认为自己这么做是愚蠢的：我做交易只是为了亏钱来证明我的观点正确。当然，我确认交易一定会亏钱——不会太多，也许是资产的5%。我决定撤退，停止交易。
你从账户中得到多少报酬？
我得到利润的10%。
标准应是利润的20%吗？
你一定会认为我那时是多么的幼稚。他们告诉我：“不要担心，我们会衡量你所做的一切。”我没有和对方写下任何类似协议的东西。我之所以同意做下去主要是因为我对获得一个跟踪记录感兴趣，而不是想从这个账户中赚取多少钱。我是多么渴望交易事业的开始，以至于当时我可以接受对方任何条件。
5月末，总裁又打电话来。他告诉我有2个账户正在抽回他们的钱。“哦，我猜他们一定有一些财政上的急需。”我随口说道。
“说句实话，马克，”他说，“有很多的投资者都想抽回他们的账户。”
“为什么？”我问。
“很简单，最近你根本没有为我们做什么交易。”他回答。
“你知道账户的资金现在增长了多少？”我问，“如果你在年初告诉这些投资者，他们会看到他们有80%的投资回报，你不觉得他们本该为此欣喜若狂吗？”
“是的，但是你在第一个月里做得太多，”他回答，“而在过去4个月里，你没有赚到任何钱。”
“等一下，”我说，“这些投资者到底希望什么?”
“我向他们出示了你去年的交易跟踪记录。”
“你做了什么！”我大喊，“那个跟踪记录是以我自己的账户为基础的，那些交易使资产达到100%的增长。相比较而言，我的账户所赚的钱是现在这个账户的3倍，但是下降率也会是这个账户的3倍，我认为你的投资者们不能承受40%的下跌。”
10分钟后，他又打电话回来说：“我们将关闭这个账户。”
我要疯了，甚至要吐血。我不知道他对投资者们说了什么，会让他们都同时撤出全部资金。这是我第一次也是最后一次管理基金的经历。
你为他们赚取了大量的利润，他们支付你任何费用了？
一分钱也没有。
像塞缪尔·高德温（SamuelGoldwyn）说的那样：“口头协议与纸上协议相比一文不值。”他们关闭账户之后又发生了什么事情？
在那一年剩下的月份里，我基本上没有什么举动，因为我的处境让我没有机会去买股权。1991年11月，我报名参加了1992年美国交易冠军争夺赛，那时比赛已由4个月的时间扩展到1年的时间。在准备期间，我研究了自己从70年代开始做过的所有交易，找出为什么自己能赚钱，又为什么会亏钱的原因。我发现星期二是我业绩最好的日子，而星期五是我业绩最差的日子。
为什么？
因为做交易时，我需要一点时间先热身。星期一，我只是重新回到起跑线上；星期二，我准备好去做；到了星期五，我已经消耗了全部精力；如果我这一周做得很好，我就不会有什么驱动力和热情做下去了。因此1992年我做了什么呢？我不会在任何一个星期五做交易，但是我会在星期二积极地做更多的交易。
因为这个分析，你永远改变了你的交易方式了吗？
哦，是的，这是我曾做过的最好的事情，也是我成为一个非常能赚钱的交易者的开始。
你对那些想步你后尘的人并以交易为生的人有什么建议吗？
如果你决定靠交易来维持生活，你就必须像做其他业务那样付出努力，有计划地做。如果你想开始一项事业，你所做的一切就是走进一家银行，愉快地微笑，开口要求20万美元的贷款，你认为你会得到贷款吗？他们会对你说“由于你真诚的微笑，我们把钱贷给你”吗？我不这样认为。你需要有一个全面的商业计划。绝大多数人在开始创业时没有任何确切的计划。
对于一个交易者来说，商业计划包括哪些呢？
它应该包括对所有下列问题准确而专业的回答：
你准备在哪种市场进行交易？你需要选择一个适合你个性的市场，因为一个市场是对做它的人的一个反映。做互联网股票的交易人是不同于做公共事业股票的交易人。
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《股市奇才》 收获标准普尔的利润(8)
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你的交易资本是什么？一方面，你应该诚实地说：“如果我亏掉所有的钱，我也不会改变我的生活方式。”另一方面，你需要一个足够大的账户，至少它所赚的钱能达到你从现在工作中赚到的钱数，这是一个可行的目标。否则，你就要考虑你会失败，因为作为交易者你会比做现在的工作更努力。
怎样进单？你是分批购买头寸还是一次性全部交易？你怎样退出亏损的交易？你怎样退出盈利的交易？
哪种类型的下跌会让你停止交易？重新衡量你的方法？哪种下跌会导致你清算交易？
你的利润目标是什么？
分析你的交易，你会使用什么步骤？
如果个人问题正在影响你的交易，你会怎么做？
你怎样建立你的工作环境，以利于交易并使你成功的机会最大化？
对于成功的交易你怎样来奖励自己？你会度一次特别的假期，或者买一辆新车，等等？
作为交易者，你怎样继续完善自己？你会读些什么书？你会做一些什么新的研究项目？
对于想成为交易者的人还有其他建议吗?
要把交易看作是一种职业，而不是一种爱好。我定期地和交易者们开研讨会。我曾有一位网球教练参加了为期4天的研讨班。在第三天，我问他们到现在为止都学到了什么，和他们打算怎样来交易。当轮到他回答时，他说：“我不会放弃我的网球职业，我在星期二和星期四有课，所以我只能在星期一、三、五交易。”
“如果你那么做，”我告诉他，“我保证星期二和星期四是你需要观察市场行情的日子。你会为了赚取100美元的授课费而同时在股市上损失1000美元的。”
“我不会有那些问题的，”他说，“因为我每天都会结算我的头寸。”6个月后，他放弃了交易。这里他做错了两件事：第一，它主要的热情是网球；第二，交易对他来说不是职业，是一种爱好，爱好总会浪费你的金钱。
作为交易者，人们失败的其他原因是什么？
人们低估了要成为一名成功的交易者所需要的时间。一些人来到这里，自认为只要他们和我坐在一起待上一周的时间就能成为一名优秀的交易者了。有多少人当他们走进大学的时候，他们走到教授跟前说：“我知道这个课程是一学期的设置，但是我认为我学会它们只要一周时间就足够了。”在交易上做到精通与在其他职业上是一样的——它要求经验，并且经验需要花费时间。
很多年以前，一位参加我的研修班的人问过我：“成为一名职业交易者需要多长时间，这样我能辞掉工作，也能养活我的家人？”
“3到5年。”我说。
“什么？我准备用6个月的时间来做它。”他回答。
“嗯，你可能会比我更聪明，”我说，“在我做交易的头5年里，我没有赚过任何钱。”
7年以后，他仍然不是一名能赚钱的交易商。你不能希望在一夜之间就成为一名医生或者律师，做交易人也一样。它是一个需要花费时间、学习和获取经验的职业。才能是经验和知识的产物。如果你有更多的知识，你就会获得一些经验，反之未然。如果你能获得二者，学习能力的曲线就会陡升。
作为交易者，失败还有什么原因？
另一个普遍的原因是低资本介入交易。有时我发现研讨班里的学员想以1万美元开始交易。我告诉他们，他们应该将1万美元转换成100美元一张的钞票，然后每次上厕所时将一张钞票扔进抽水马桶内，因为如果他们想试图以1万美元交易，与被当做垃圾扔掉，其结果是一样的，只不过一张张地扔掉会延长痛苦，所以用1万美元交易是不够的。
到现在为止，你提到的所有造成失败的原因都与人们对待交易的态度相关：缺乏责任或者投入的资金少。除了态度问题，还有什么缺陷能导致交易失败？
这不是智能问题，或者甚至是缺乏市场知识的问题。我看到过具有很好交易技巧的人也同样失败了，还有那些没有过任何成功经历的人。主要的问题是每一个交易者都必须对他或她自己的弱点诚实，并直面这些弱点。如果你不能学会做到这一点，作为一名交易者，你就不能生存下去。
几年以前，一个定期来办公室拜访我的期权交易者问我是否愿意在他来之前看看他过去几年的交易，我同意了，因为我真的想教人们怎么样来做交易。
他说：“去年我84%的交易都是盈利的。”
“很好，”我说，“你赚钱了？”
“没有，”他回答，“我去年亏损了。”
“那么那16%的交易是我们需要关注的。”我说。
“那就是为什么我想把自己的交易记录发给你的原因。”
他把自己的交易记录发给我，我发现在他去年做过的400笔交易中，有5笔是造成他损失的主要根源。首先我没有看他的任何基本数据。我只是核对了日期，发现这5笔中有4笔是在期限的最后一天即星期五做的。我打电话给他，告诉他：“我发现你的问题了。”
“哦，太好了，”他说，“你发现了什么？”
“你损失最大的5笔交易中有4笔是在星期五——期限的最后一天做的。”
“哦，我知道这个。”他回答。
“有一个方法可以解决问题。”我告诉他。
“好，好，”他说，“我知道你会有答案的。”
“不要在最后期限星期五内做交易。”
“马克，你在说什么？这是最令人兴奋的交易日。”
“你必须决定你是想要兴奋的感觉还是想赚钱。放弃在星期五做任何交易。在那些天里走出去做一些其他的事情。”
“哦，不，我不能那么做。”他说，“我不能放弃在那天的交易。我会想出怎样来解决问题的。”
“如果你不能通过放弃来解决问题，”我告诉他，“那么交易就会放弃你。”
6个月后，他破产了。他很熟悉如何运用指示器。他是一个工作狂而且非常有学识。他甚至知道怎样承担在绝大多数时间内的损失，但是他就是不能忍受放弃那一天的交易。他已经识别他的问题的所在，但他解决不了它。
其他你试图帮助交易者的故事呢？谁最终失败了？
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《股市奇才》 收获标准普尔的利润(9)
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几年以前，一个曾参加过我的研讨会的人向我请教。他告诉我，他想成为一个专职交易者，但至今一直不是很成功。我给他的建议是为自己的交易设计一个计划。他打了很多次电话来征求我的建议。在一次电话中，他的声音突然沉下来，“我几乎听不见你的话，”我说，“我们的线路一定不好。”
“不，”他低声说，“我的妻子进屋了。”
“她不知道你亏了多少钱吗？”我问。
“是的。”他承认。
“你必须告诉她事情的真相。如果她不支持你，并且你很害怕她，那么我所教给你的就没有任何帮助。如果继续秘密交易，下面两件事就会有一件事发生：你会损失所有的钱，或者你会失去婚姻。”他没有听我的，最后他两样都失去了。
1997年9~12月期间发生了什么？在你发给我的陈述中这是我看到的惟一维持很久的亏损时期，并且在你其他的交易中完全没有任何与以往的不同之处。我相信在那4个月的时间你亏了30多万美元。
我发现，考虑到每年的成绩，我也不愿意这么去做。我只是把它宣布出去表示在这四个月里我很累，心情也很糟糕。
但这不足以解释那段时期比其他任何一个时期都差，包括其他年份里的后半部分，一定有一些其他的原因。
(库克进一步来解释为什么他在那段时期里表现很差。最后，一段发生在那一时期中的记忆突然浮现)啊！你是正确的，我忘了一件事。1997年7月，我摔倒了，膝盖间的韧带严重拉伤。我戴上了绷带，进行痛苦的医疗。最后，我在12月动了一次手术。
痛苦的医疗让你变得懒散了吗？
它让我失去了对交易的关注，我变得不敏锐。我感觉我的思路正在变得缓慢。我也很担心：我也许再不能和孩子们打篮球了。
听起来那段时期你的情绪很低沉？
是的，我不能再做体能运动，包括体育运动、做农活甚至走路。在那几个月里，我的体重增加了30多磅。
你的手术是在12月做的，然后你的交易好像立刻好了起来？
是的，我的感觉好多了。我让自己投入恢复训练中，尽管我可能有些运动过度。我是那种雄心勃勃的人。在我做完手术两周之后，物理理疗师在我正在做举重运动时，走过来说：“我们对您的患处做了很多的恢复运动，我只告诉你一件事，在我们这儿，做完膝盖修复手术之后的患者从没有人像你现在举这么重的东西。你明白我的意思吗？”我立刻纠正自己的运动不当。
(大约在采访完一周后，我打电话给库克，他告诉我，他已经问过助手斯戴茜关于她对自己在受伤期间的印象。她告诉他：“你不能走，你甚至坐起来都很困难，因为你显得不舒服。你脸上是痛苦的表情。你就是在伪装自己，它严重影响了你的交易。不过一旦你做完手术，你就像变了一个人。”)
还有类似的时期，由于你个人的灾难而影响了你的交易？
1995年9月，我的父亲得了心脏病。他被特别护理了8天。在那段日子里，我两次故意犯错误造成亏损而惩罚自己。
你为什么觉得自己要对父亲的心脏病负责？
他工作很辛苦。在得心脏病的那天，天气有90多华氏度，当时他正在打捆稻草。我的母亲告诉我，他在中午的时候感觉有点不舒服，回到屋里，然后又出去工作。那天他共打了400捆稻草。我想：“他出去做了这一切只能赚700美元或者800美元，而我却坐在有空调的办公室里，赚7000美元或者8000美元。”我感觉像犯了错误，所以我必须惩罚自己。当我回首那段时期自己做过的所有交易，当时对我来说，所有的一切都好像变得毫无意义。
然后，你就没有正常进行过交易？
哦，不，我恰恰相反。
在那时，你意识到自己的所作所为了吗？
我不在乎，我整个人很沮丧，我真想亏掉所有的钱。
你的交易形式要求你不得不每天都密切关注着市场行情。你遇到过一些情况，让你亏钱了吗？
在记忆中印象最深刻的一次交易是在1987年1月。那天是我秘书的生日，往日当我持有头寸时，我从来不会离开办公室。但是在那一天我试图做一次好人，我带着她出去吃午餐庆祝她的生日。当我离开办公室时，我持有的期权涨到3万美元。当我们吃完午餐回来时，头寸下跌了4万美元。我几乎无法相信这些数字。以后一到那一天我就记起那次交易。现在每当秘书生日时，我就给她一张卡片以表庆祝(他抿着嘴笑)。
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《股市奇才》 收获标准普尔的利润(10)
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这听起来好像是一次很昂贵的午餐，你确定吗？如果你能待在办公室里就能及时补进头寸吗？
绝对的，这是我主要的规则之一，我从来没有让利润转换成损失。
我已经没有问题了，有什么最后的话要说的吗？
在充满竞争的美国，我代表这一类人，在美国中西部，我住在祖父的农场别墅里，盯着计算机荧屏，我就能做交易。这就是为什么我相信任何地方的人做交易都有希望的原因。但是你必须努力工作，支付你的学费，这些钱是在你学习如何交易时用来赔的。人们总是问我：“成功要花费多长时间？”我告诉他们：“3~5年每天工作12小时和赔钱。”几乎没有人想听到这些。
直到你放弃才算停止。马克·D·库克不仅仅是遭遇最初的一次失败，他反复失败而且损失可观，几次都亏掉了他全部用作交易的资金，并且有时会超出了他全部的净资产。然而尽管遭遇了不祥的开端和历经了10年的错误开始，库克却从来没有放弃，并最终成功了，建立了自己的方法论、商业计划和让他创造了令人不断震惊的3位数的收益率的交易原则。
与常规的理智建议寻找那些能提供比风险高出几倍利润的交易相反，库克的交易策略却是寻找以承担每2美元的风险来赚取1美元的交易。这种观察提供了两个重要教训，这两个教训就是一个风险比利润目标大很多的交易方法，通常不会是一种具有吸引力的方法。
第一，观察盈利的可能性和观察相对于风险潜在获利的比率一样是最基本的。像库克说明的那样，在一次交易获利的可能性足够大的情况下，实施一种从盈利交易中获利的策略。如果用在亏损的交易中，那么在亏损的交易中失去的钱要比在盈利的交易中获得的钱更多，但它仍然是一种好方法。相反，在获利的可能性足够小的情况下，如果在盈利交易中实施一种在亏损交易中损失10倍的策略，它就能赚得10倍的收益，但它仍然会导致财政崩溃。考虑一下，例如，在轮盘赌中连续赌7点，当你获胜时，你会获得赌注的36倍的利润，但是如果玩了很长时间后，你肯定会失去所有的钱，因为你成功的机会是1/38。
第二，在选择交易方法时，去选择一个符合你个性的方法是基础。库克在一次交易中只要获得很小的盈利他都会很高兴，但是他却憎恨亏掉只一点点的损失。由于他的性格倾向，他制定了自己的方法论：就是接受一个收益与风险比率很低的交易来换得交易获利的最大可能性，这对他的性格很适合。但是这些方法对其他交易人来说是非常不舒服的，又何谈获利呢。所以交易对所有人并不是只有一种模式，每个交易者必须量体裁衣找到适合个人的方法。
个人问题会破坏一名交易者的行为，想一想，例如：在受伤期间和父亲患心脏病时，库克无缘无故地大量亏损。道理是：如果你正在经受身体或感情上的痛苦这两种情况，你都需要停止交易，或者降低你的交易活动频率，达到一种使你不会造成太多损失的层次。如果库克对自己过去10年内因任何严重的交易罪过而感到有罪，他就没有必要提出这样一条建议——这是一个他决定不再犯的错误。
绝大多数怀有追求的交易者都低估了成为一名成功交易者要付出的时间、工作和钱财。库克坚定不移地认为，要做成功的交易者就要求有承担一切的责任感。你必须把交易作为全职的商业工作，而不是业余的爱好。就像在任何企业开创过程中，你必须有商业计划、足够的资金和长时间工作的意愿。那些寻找捷径的人不会达到这些要求。记住，即使你能做对每件事，你仍然希望在头几天内亏损一些钱——库克把亏损当作上交易学校支付的学费。这些是冷酷的现实，那些想成为交易者的人不愿意听或者也不相信这些，但忽略它们是不会改变现实的。
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《股市奇才》 双赢投资(1)
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阿方斯·弗莱彻阿方斯·弗莱彻
双赢投资
每一位投资专家都知道，一个人在没有冒真正意义的风险的基础上是不会取得每年平均有40%或50%的高收益率的。没有人曾试图向阿方斯·弗莱彻解释这个基本规律。否则除了尽力创造连续的高收益率，他会知道更多。自从他在13年前开始自己的第一笔交易之后，他从来没有亏损过。
弗莱彻在著名投资银行贝尔斯登公司（BearStearns）作为一名研究员和公司所有的基金的交易者，开始了自己的金融生涯。在非常成功的两年之后，他被证券公司金德尔·比博迪（KidderPeabody）聘用，担任相同的职位。尽管他非常热爱在贝尔斯登公司的工作，并且不愿意离开它，但金德尔所提供的工作条件太优越了，以至于他无法拒绝。除了支付他薪水，金德尔向弗莱彻许诺他可以从交易利润中获取20%～25%的提成。
在金德尔公司的第一年，弗莱彻为公司赚取了2500万美元。然而并没有像他预料的得到500多万美元的奖金，金德尔公司只付给他170万美元，并答应在以后的几年内支付剩余的金额。当弗莱彻抗议公司违背与他先前的约定时，他却被告知，他不应该抱怨，因为“他是美国获得薪金最高的黑人之一”。一位公司官员甚至提出金德尔承诺支付给弗莱彻的奖金“对于一个如此年轻的黑人来说简直太多了。”这些都被记录在弗莱彻提交给法院的诉讼状里，状告他的前任雇主，这些在当时公开发表的文章中有详细的描述，弗莱彻本人非常不愿讨论当时的情景细节。最后，在仲裁团的协调下，弗莱彻得到另外的一部分奖金126万美元。离开金德尔以后，弗莱彻创办了弗莱彻资产管理公司。
我在纽约市采访了弗莱彻，当时是夏日里一个非常炎热而潮湿的下午。我比较喜欢在城市中散步，而不愿乘出租车或是公交车。但是我与弗莱彻约定会面的时间要到了，所以我希望打一辆出租车。市中心的交通堵塞很严重。5分钟的时间大约只穿过了两个街区，车速几乎是我步行速度的1/3，我迫不及待地支付给司机5美元，跳出车子，这时仍距离我的目的地有1里半的路程。
在我到达弗莱彻资产管理公司时，我已经像一个刚被大雨淋湿的人。弗莱彻的办公室在上东区一座有120年历史的老楼里面。我踏进木制的大门，突然感觉从炎热、喧闹的现代城市一下进入一个凉爽、安静且典雅的空间。大门直通向大的环形前台区，大堂上面悬浮着吊顶天棚，手工雕制的木制楼梯旋转向上连接了4层楼。墙壁是温暖而互补的色彩，与吊顶天棚、大型的装饰雕像、古典的家具浑然一体，造就了一个与1999年的纽约城相距很远的年代和地点的氛围。如果我正在拍摄一个场景：一个老式的瑞士投资公司正服务于那些手上有上千万、上亿美元的客户，这种地方恐怕是最完美的场景了。
我被引入一间候客大厅，他们给我倒了一大杯冰水，当服务生一离开房间我就一饮而尽。大约10分钟后，我被陪同的服务人员领上楼来到了弗莱彻的办公室。
很清楚，弗莱彻故意在营造一个与现代的曼哈顿式办公室完全不同的工作环境。所以这里与外面的城市的喧闹相比是格外的宁静，并向投资者传递着一种严肃的信息：你的钱在这里是完全安全的。
然而，对弗莱彻来说，他不需要特别的办公室来吸引投资者，他的交易业绩就是给人们带来信念的很好招牌。这不是说，他创造了最高的收益率。那些只看中收益的人是极其幼稚的，收益是相对于风险而言的，这也正是弗莱彻的闪亮点所在。弗莱彻基金，是他的旗舰基金，创办于1995年9月，平均每年的复合收益率达到47%。尽管这种成绩十分引人注目，但这里有一个值得注意的地方：他在达到这种收益率的情况下，只有4个月的亏损，最大的下跌率也只是小小的1.5%。
弗莱彻创办基金之前的交易记录更加突出。在经营1991年创办的公司的头四年里，弗莱彻主要是利用自己的财产账户做交易。这个账户，交易的成功率要高于他的基金，在那段时间里，平均每年的复合收益率达380%，这是无法让人置信的（尽管由于这些早年收益率代表其财产账户而没有公开发布或被报告过，但这些数字都是经过审核的）。
当我第一次看到弗莱彻的交易记录时，我不能想像他是如何在实质上没有风险的情况下创造了这些收益的。在我们的会面中，他向我确切地解释了他是如何做到的。是的，读过这一章之后，你就会知道。然而，也不要产生过高的期望值，我会告诉你，从某种程度上，他的方法是不能再被普通的投资者复制的。那么，为什么他要揭开他所做的一切呢？答案就在我对他的采访中。
你是在什么时候最先发展你对市场的兴趣的？
差不多是在我做高中生的时候开始的，我的父亲和我一同编制一个计算机程序来挑选赛狗的获胜者(回忆时他爽朗地笑着)。
你很成功地预测出赛狗中哪条狗会获胜吗？
哦，是的，计算机排除它不能预测的一套竞赛。在剩余的竞赛中，程序会在挑选一只能获胜的狗上有80%的准确率。
这给人的印象很深刻。你赚了多少钱？
我学会了一个关于几率的有趣经验：如果成功几率不正确，在80%的时间里获胜是不够的。我忘记了确切的数字，它在40%或更多的时间里会输掉。
哦，这是难以令人置信的——这甚至会让老虎机看起来更棒！
所以在80%的时间里，我都能赢，可仍然没有达到赚取100%的目的。
你是怎么试图解决这个问题的？你使用多元回归法吗？
嗨，不要忘记当时我只有高中水平。
你是什么时候投入股票交易的？
当我在读大学的时候，我在Pfizer找了份暑期工作，他们有一个员工培训课程，允许你以25%的折扣购买公司的股票。这对我来说是一个很棒的交易。讽刺的是，在我们马上回到现实的时候，这两个原则——用计算机分析几率和以折扣购买股票——是我们今天所做的一切的基本。当然，我不是指全部，因为今天我们没有以折扣价购买股票，而且也没有赌注谁会成为赢家。不管怎么样，这些概念以一种明显的方式与我们现在的策略密切相连。
让我们回到你最初的阶段。你是怎么进入交易市场的？
我从哈佛毕业，获得了数学学位。在那时，每个人的意愿都是去攻读MBA或者去华尔街工作。
你在哈佛主修数学，我猜想你一定获得了SAT分数。
可以说我做得很好。有意思的是，我没有上过任何SAT预先课程。我喜欢自己琢磨事情，而不愿去学一些交易伎俩。现在我仍然还是那样。有时我会玩一些文字或数字游戏来取乐。
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《股市奇才》 双赢投资(2)
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举个例子。
这是我最近发生的一件事(他拿起一个计算器)。我没有兴趣来阅读上面写着的如何使用的说明，但我会因为由自己来想如何使用它而感兴趣。我想算出你可以用怎样的十进位计算法来在这台机器上做加、减、乘、除法。
当你完成大学学业时，你计划去华尔街吗？
不，实际上我计划参加空军。
为什么参加空军？
在大学里我一直是空军的大学储备军官训练团成员（ROTC），成为一名拥有武器的军官，并对所有新的、吸引我的高科技武器负责是我的梦想。
你参加了空军？
没有，80年代末，军队的国防开销大缩减。为了降低空军人数，空军鼓励我们参加后备军。一位好朋友说服我去华尔街找了一份工作。我在贝尔斯登找了一份工作，并深深爱上了这份职业。他们实际上也很重用我。当时，我不知道魔力是什么，但艾略特·沃克，他是董事会成员和期权部的经理，尤其赏识我。
你在哈佛所学的课程对实际工作中有帮助吗？
在大学高年级时，我修了一门本科课程：金融工程。我做过一个关于期权市场的项目，发现其中妙趣无穷。如果因为有人在大量购进或者卖出而影响市场，造成一个期权价格远远偏离它的理论价值，我就试图建立一个将会发生什么的模式。我的结论让我确信，我发现了一种方法可以连续从期权市场中获取利润。这个想法使我制定了一个从期权交易中连续赚取利润的模式，然而这和我曾学过的市场理论完全相悖的。
根据你所说，我认为，那时你相信有效的市场假说，而不是在哈佛里被教授的东西？
是的，确实是(他大笑)。在一些方面，我仍然相信它，但是你也会看到，也存在有趣的另一面。
你相信它是一种什么感觉？毕竟，你自己的行为好像很相信这个对市场非常有效的理论？
现在如果IBM以100美元交易，它也许值100美元。我认为瞒过流动市场是很困难的。
你的意思是用一个依靠正确把握未来价格方向的方法？
是的，很正确。
那么在你自己的案例中，为什么不用你的有效市场假说？
我的分析暗指可能去实施抵消性交易，在这种情况下，整个头寸的风险很小或者没有风险，并且仍能提供获利的机会。在现实的世界里，这样的不一致偶尔会发生，因为大量买进或者卖出也许会在市场剩下的板块失常的状况下激发独特的股权或者证券。然而，从理论上的模式看，如果有效的市场假说是正确的，就不可能出现连续的无风险的机会。结果，我的模式是正确的。事实上，这是我在贝尔斯登公司做第一笔交易的基础根据，对交易很管用。
这种你刚提到的连续有效性的无风险市场机会是什么？
这个概念基于金融成本。确保IBM不管以什么价格交易都是值得的。然而，假设我能从我的钱中赚7%，你能从你的钱中赚9%。在假设我们分别有不同的收益率，我可以买进IBM，然后以彼此都同意的价格，在未来的某一天卖给你，我们两个人都会获得收益。例如，我也许以100美元/股买进IBM，并且双方同意从现在开始，一年后以108美元/股的价格卖给你。我会以超过假设的7%的利润率赚得更多的钱，而你会以少于假设的9%的机会成本锁住对IBM的股票的拥有权。这种交易是互利互惠的。
难道这种套利不会驱走机会吗？
套利只有在我们两个都有相同基金成本的情况下才消除机会。如果，你的基金成本很高或很低，那么就会存在机会。用更通俗的方式来说就是：如果每个人都有相同的基金成本、收到相同的分红、有相同的交易成本，市场也许会被非常有效地定价。然而，如果给予一组投资者不同的待遇，并坚持下去，那么就应该有可能建立一个能提供连续获利机会的交易。
给我举个具体的例子？
不提IBM，我们来谈一个意大利电脑公司。假设由于对税收的规定不同，美国的投资者会从1美元的投入得到70美分的分红，而意大利的投资者却能拿到全部的1美元。就这个案例而言，一个连续的套利就变得有效，美国的投资者可以把股票卖给意大利的投资者，建立一个套期保值协议，在分红过后，根据协议买回这些股票，这对双方都有益处。
这听起来好像在进行一种服务。如果我正确地理解你的话，你找出有不同成本或收益的买卖双方，由于背离，如在税收待遇上有不同。然后你建议基于这种双方的不同建立一种交易，最终双方获益，而且你锁住执行这种交易的利润。
确实是，你用了一个关键的词“服务”。这也是我们所表达的结果区别与那些传统的投资经理们，进行买卖然后希望达到最好收益的关键原因之一。
你曾经怎样在这类交易中亏损的？
非常容易。这是非常重要的，在意大利投资者买入这些股票时，有真实的经济交易，并且到支付分红的这段时间是这些股票的持有者。如果是这样，那么就存在真正的交易，也就会有经济收益和损失，一些事情就会很糟糕。例如：如果在交易之后和我们能完全实施套期保值之前有一个相反的价格趋势，那么我们可能会亏钱。
你在大学所发展的基于股权模式的交易机会，是非常与众不同的，因为它仅仅适用于美国市场。在这种策略的后面有什么想法吗？
在我的模式里，我使用两种不同的利率。我发现这种假说可引导连续的获利机会。
为什么你使用两种不同的利率？
我用无风险的利率(T-bill比率)计算出理论上的期权价值，并且用商业利率来反映一个期权买方的远景预测，他借贷基金的成本，其中借入的利率高于无风险的利率。用这两种不同的利率的结果，交易机会就显现了。
准确地说一下你发现的不同常规的东西？
市场基于以无风险利率计算的理论上的模式来给期权定价。然而，对绝大多数的投资者来说，与他们相关的利率是从借入成本中产生的，这个利率要比无风险利率高得多。例如，期权定价模式假设是7%的利率，而投资者也许有8%的借贷成本利率。这种区别就暗示着一个利润机会。
这种不同常规的发现暗示的交易策略是什么？
一个期权黑盒操作。
