http://www.beduu.com
鼮е潲...
:
ееЩЩдκβе
1
6деЩ1999
СЩУкдá
гκúгáг磬г
ЩΤд顣κκξ顣
д飬2664飬δдΧЩб磬κ羭гβΣЩΣйвЩг
γЩгЧ
жΣеи·λλеΣ
й漰ж漰о
κУΣ4Щγ
κ鶼临ЩкЩ
δЩо档緶ΧκеЩ齫棬ζε
ЩнΡΡ顢γáеθнлγ
E.
1
ееЩЩдκβе
21Σ21Σ1995110йЩ
ЩīΣ顣
īΣΣзжīī飬ЩСΣīжΣ
áīī磬пīó飬ζīΣ30%50
īΣīйгЧг40%йīΣ0.5%1%иī磬īЭ
硰ò硰ιСīóЭNAFTAī类йог
21ΣзЩáйгùп鷴з1996
еīΣ250Ρ2500250B-2Ρ
κС12绰īīī缫μδ
īΣΣ羭ī緢īīΣеЩ棬
īΣζ侲ī31150εС199412гīд60ī51īīī統īΣī20%
СгЪоδеīеΩīΣ
羭κ50γγκж
īЩζжīΣγ佫á漰Χ磬īгΣЧ
ΣīΣīΣοΣī磬1994геΣīη
ЩвгвλùνлκгλμλīΣиγΡ4ι1999ЩκбйдЩ
βΣгΣ1979гīΣеΣ
ī緢Σī羡гīйīòóü
ī90īóЩīīīTesobonosЩīīī
īΣΣ鷳Σī1994λгеīī硣вòī
гЩггòг
īΣīΣ÷ЩгīΣīгī603001995100īйип
īедΣīгжΣΣЩīΣ
īΣóггóЭ199411Чī粿δΣδеīййЩг绤жΣжΣī
110磬Щλ顣óеΣии
еīοīе300īīеīοóī250Щ
2
óСīг óīг
9δ40110пη
ЩЩαж30250
ηīζзжī磬
绰С 棨ЩУó250г裬400īи
113100λùжжмλЩīΣīжīΣЩиж档绰УΡWμΣ
ЩЩ桢1995Σб
еóЭóЭЦЩ棬УЩжж棿гīī
ЩЩЩīī磬Щдī繤к棨°飬ЩЩκθΧóóЩ档
Щλд
īΣг鳤档鷴绰濴īΣ21Σ
3
ī19951982īЩйдīγΣУ涼仯ЩΣΣ涼кйδейΣ
Щ仯йóй40%йУСЩйд1982199412йг624014801982ΣΣ1995īΣе
ге1982199580ΣУī鷳1995īЩβЭеáдκīееЩī繫й80
акгīΣЧгг任Щīòйгг
仯г80гд1995дгΣ
ЩīΣκΣΣīīΣгкг
桱棬жīΣΣ棬пΣΣЩе顣Σ塣亽еΩС
125иЩСáī濼ЩжīΣ7030%
νīΣóЭóλīгηмеηгī磬гг
зμúī繤顱лнī繤鳤ЩЪЪд
бλ34г
λ飬绤бС鸻Σ
СжáExchange Stabilization Fund1934λīΣīΣ350
4
ΣáááЩεжáī裬òá
12īж80īλлīùλвī12878Сɡīеζü
īΣ档130δ绰ж
īг10%61ī·ī緽20ζī
绰жī绰ī11еС
īáд350裬200Ъδе78100400500аСBank of International Settlements īЩ
īжī罫аиīЩī
ηī79%18%Щвжеи
5
δκηθ
λ绰λ·100绰еЩ
Чδì
131īī10%漴δЪЩīг
Щδ
еΡеΣдгüзпС
īλпиīЩйлеΣΡ1993淶ùз
йɡ档еЩ硣
2īепáжξ
ж2иСУüīЩīгУùΣЩЭ顣Σ
īΣЩīелε鶼лноеκá跨Σ
6
īСλīλмλ200иüаеУеε绰Уī
η漰īмīЩī磬áī棬ī繫棬еīì
ηīλд
о2%4%5%бīУ漰45òīйдīлЩΣиīΣεб
21616磬о6īΣ鼴еЭ飬ī200κе
Уīīббü磬ááīЩ
ЩΣηΣеСīи
и50%
īīзζ
7
е黹100Э顣221īЭ78Ща100ī178178á
·Щ绰ЪЭ顣ī
Ъ
Ｋ侲
īλпжλЦЦ
гЭг11еοΡеΣе
елееɡλī
кκ200оЩ
гжμ绰Эжб绰
īīζмСж棬μУС
仯綼úλ鷳г棬е
3930ε71гī磬г
8
ведλд31030
5īеγгзЩī羭Уùó524
飬üīгī
11·ο1995ü档īеáī1996ī羭γ
÷1982Σκ1995Σīв÷1982Σī绨7г19957
19968ī1057019971λī縶145.8в
īΣáпδЩΣгνЩ
ΣīīЧЧīЭΣо
īг仯С
棬йΧζУе鶼СжкīΣīЩ
īΣνЧ漰áκЧ
9
īΣжЩ·еЩáЧв飬áΣнме
ηСгΣЩΡκ役жеж
βīЩΣ
йЩ6εóΣкù
飬úηижЩδ磬óожóйβ
ζīΣΣУЧΣζòжж
1995īΣйΣгеΣСīΣвΣгг28ùкüлó
ггг2422432421Ω??20гС
егСγУУABABAB
50ζ繫32沢13Э沢1632沢1450У沢ζδег仰ABе沢黹5
沢档沢ЭУ14.501.5еɡ
10
λδ··顣顣
5060Lγ沢60Щзиɡο1966L
19677νУνúее豸СЩ3500й0.6075
г196794Эг55245AB κЭ0607555335д
пЩδɡЭóкЭò俪
е顣зúδ
еджеóж漰озо漰ЩΡ
оеЩжЩСпЩк侲áúЧá
-ЭУЭЭЩд
гùЩ-30.524.5ζ333.50.6075гп24.5п685%15%385%615%
385%=2.55
-615%=-0.9=1.65
16530.50档5.5%22%Щ20%
м沢7仯е磬硣пЩ
-У10060.75м沢гег
Уù飬30.2833233100198001250006033.3/4
С·24.5·1848500064òг6455190000п鶼η
1675000κЩɡLЦΡ
11
δζСκξе6w1νΣЩйжж仯
Щ仯о漰опóУЩüЩ
γоγɡ
游
1882μ181906顣涼
λú20гλΩ
棬20ζλе1929г飬1930μòμ
üΣùγССɡкгг
λλ2050áλ游ε·游
游ε·Ρ20塱СЩ
1934λ鳤1952λΧλ·750
1958ео硣εΣιгЧ
Щεеλ
ηΧг19336谮1930
12
1933-λλλн顣λ衣λ衣
衣λ衣ζ
λ裿
ЩлСκ鶼е903070
19383λСУУλмСУ
λ硶維ЩЩ·30δвдЩЩü4
С仯ú硣1942μ游
9÷ЩЩо
壬ССкУд壬飬Уε48Уаαа
гУ·кСμ1954Τ塢С
ЩЩν塱о
УУУ λ顣ú鳤У
罻κ顣
е廨鶼лκ鼮Χ磬д飬ɡд顣飬磬199310飺顣20顣
СеЩЩЩ費Щ
80иηΤüüжо8ССе硢
10-15СΣù硣绰
13
ááλλΣλε·
1956еУйкСεγ棬γò
У2%2%γпγγЩγЩγ
оο顶λ1913÷Ρ
еμо
о
úáù
СεЩж ΡгЩУжЩ飻д
ЩУжòеΡλв¨羴ЩЩγУЩЩд
κι衢
Щδκ衣емκмСκпΩ
жìκ
浸
лΩйΤкдд÷衣1995о
ɡκдзá47ΧЩ衣Χ
14
壬Щ塣жжγо棬棬Що飬к
γСУЩк1960
дУдλллЩ
λò棬飬
λá
λпɡ
λΡУ
Щп籨籨绰
Ω鷳оУУ
С鷳
òд
īлСгл飬λйλ
до棬Щμй嶼пЧΧЩγ
·Щ磬йЧáзо棬
νλùУдо·顣Щмμевμ
·Щ塣ΧΡ塣
15
·μλУеλе2030Щ·ùЩ顣
·60СùЩЭɡоСУΧ顢
УλдΡλдде緹
δ·λЩΧΧа塣
1961κмγЩΣγЩ
Ρ·гЩ档÷У
úоо
ЩеλɡЩе
еλΡΩ
εСɡεоμμСдиЧáСд
УооиоооЩ
磬и壬пá1962
·ùλ
оγоλò
вЩ棬ЩЩйΧκ鶼顣ЩСЩβУгΡ
11·顣3ж顣14μа
16
з档пκξо·顣еδ
СЩкЩни7200з
Щáò·УЩгá
СЩЩиμ
λгмЩ40Щ
гв1934дù
гжЩй鷳
Ωüü еü侭ü20002001泱
г-гзпгЧζжЧгEfficient Market Theoryκг顪е壬гж淶Щг
Щ·λ粢жлмн13000-14400Щλ
λ緹λλλLLо
λδЩò绰ЩенЩ
У磬漰й峥566%жЩξΧ绰
57紦
λ
L44еɡLеL1976лLеелвС
L°òΣЩλ30λегг601976
50彻50000Сг10002000еег
Lейдоке10°Щ
17
Щλ20κ飡κЩΣУù
идλвЩйЩ·λιλЩ еλйЧ
裬-50κЩ°ùзлúдд
á57磬μúд塣о
ЩΣ·1970··е·мùеЩСδΣаЩδΣò洦Щ
ΣЩ80λУе
ЩУУЩ﹤鶼λ
иСе壬оУ
顣Ч
漰γ1975λаЭпɡ涨μ沢а
·ΡзбòòòЩòΣ
еЩСЩ·1970λùù绰нС
LеòЭС1971
游γзΣ
18
еζμаейЧι罻 еλ塣
Jе30κЩ棬úЩмMBA漰оΡá
еСУУУб1970Σ1964βμ
м1967áж
б20Э
1992вгУСá
н
д仯оЩ
д鹫ùL塣壬L
彨ɡ
飬彨飬
L
ΣСЩеζκνЩй
Щκɡ顣
Ρ仯дй仯λ1997磬ü
-ξγеЩΣ衣磬-δ仯仯νγλЩ漰裬Long-Term Capital Management鷳в
Chicago Board Options Exchange1973ггн°ο绰н16911гг
θ1973飬1974кЩ治ЩЩе
1973-1974θд45%ЩЭгЩλЩ
19
ге翴塣λλòùе类гκж
1973-1974гУλж÷Уее
úг仯ееνг仯е桪г澳
1976LЩ顣Lγγ
п硣λгоЩ﹤
Χ棬ЩЩвоеΡЩЧй
п仯δе
λЩовλеев
едá·ζ佱ев
пйЩклжж飬γЩ
磬е赸磩赸п赸δ
СзáμЩ1976μμйЩ
δио19671971УЩЩ10%б10%
ΡЩλЩε·1969ι λ17
λλлΣΡ绰
в1972ΣΣо飬ɡ
绰ɡд绰н25000
20
80ЧддеЩ棺ε绰绰Щκ壬塣
粻δЩЩΡЩж档ηκ沢
б±磬еλá
еθемX
òЩò±μ顣Σùйá绰·е25÷
棬òе棬ЩXУòμλ
δáκζλλζλ
197611з66зΡιο
λЧоλЧУе硣а
顣δδCEOЧкλ磬нЧевCEOáеɡ
е1980JΡμ30μ沢е仯ùδп19806000198230001983κ
пλЩ仯миеΣеá
±УùйеаЩɡ
绰·зЪжΩ
óСЩе仯仯
λ侭е911же绰κβ
1
ЩRelationship Arbitrage濪ζ磬жζùв磬
ЩиЩвЩɡзòЩ淶Щд1
гиλЪЧивλ
·﹤鼴飺ЧΧСòС
飬1982硣10绰λλ20000涨20000Щ10硣10100λ1984
δв1980Щùг
ùгЩΡ1980
н顶鼯б
70λ28 Щ ик°λλ28ЩЧжУ
Щκαá磬淶δóκгЩ
еЩСЩЩЩЩΡе1984λθн
λCEOжжЩ
λе漰ΡЩ磬ЩΡ
Щ漯òмвйλ·壬СηκΧμ
δ1985ΩΡСλΡλк硪к25ú
ΣInterest-Bearing Instrumentsдζν
κ漰гмгеЩеЩЩ98.2599Relative Value TradeFixed-Income Arbitrageжп磬510
鷳гЩα仯俪ЩЩ仯С
2
1СЩζκ
е磬г仯ЩкùеЩ13%14%9%10%Щ±Call Provisionsе80102г·Си
1986гЩелг乫егλгг磬г仯
1986Σλ1987θйλJЩηελò
1987ΣΣΣ顣λ飬λУκα
Щ顣ΣеΣС鸺ΣоΣΣп壬еЩΣеΣЩΣδиУκκбη籩κδΣ
1990δκΧЧΣзЧмедС
иее80%60%Щ80%ɡЭЩе硣
Щз硣ЩСλ9000010000涨20000λнгС
ЩЩЩЧЩЩΣ顢же У
λΡеΡβС
ЩCBSй еλге档ееЩе
仯е沢1986鱻
3
ΣеЩΡκйθеЩ
μ1992λιСЩ15λЩУв° 1991еμЩСεáЩμ
19925μСЩνамм·λɡηзλγ塣
λ档СλСмСйó8ЩйΧɡɡ
С鱻λò÷Щнó档Щ绰ν
áΧΣγ飬ЩозζЩб
СλС档СΧЩιС缪иΡ
λλβ飬дκ顣ЭЭЭ
и绰λοииβ賿230绰и绰κ
иúθоЭαλнй绰ио顣Σ
кüαλóλγнеЧпп
26λ30е19666501992Χζ ймСɡж
19921210СοββκЩй
ú
4
?? òЦ
еδòйССжòСУΧü漰
нг飬йδ°绰δCoopers&Lybrand еЩ顣
дЭЧЧβ÷βЧηβùеЩ籫ΡЩЧЩ·ò
μеλ档еζ罫ù
