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时寒冰说 经济大棋局 我们怎么办

_11 时寒冰(当代)
A1、A+和AA-;而对美国、英国、法国、德国的信用评级则均为AAA;对日本的信用评级分
别为AA2、AA 和AA。
这意味着什么呢?掌控信用评级话语权的美国等国长期拥有最高信用等级,由此每年可
以帮助其少支付数千亿美元的债务利息。而我国却因为评级话语权的缺失,政府和企业海外
融资成本大增。
损失何以如此令人心痛
中国在此方面曾经吃过大亏,并且,直到现在这个哑巴亏还没有结束。
早在2003 年,中国13 家商业银行谋求海外上市之际,其信用级别均被评为"垃圾等级",
给中国造成了非常大的经济损失。2008 年,在中国国家开发银行、光大银行、中国农业银
行在海外上市前需引进战略投资者之际,标准普尔等评级机构开始热炒中国国有大银行的债
务和坏账问题,把其信用评级评得极低。结果,包括花旗银行在内的一些国际金融巨头以低
价购进中国银行的股份,从中大捞了一笔。
先把你说成垃圾,然后大肆买进,买进后再调高对你的信用等级。一低一高之间,是巨
大的财富洗劫。
举个简单的例子:2006 年,美国高盛集团、德国安联集团及美国运通公司出资37.8 亿
美元(折合人民币约295 亿元)入股工商银行,收购工商银行约10%的股份,收购价格为每
股1.16 元。上市后,按照2007 年1 月4 日盘中价格每股6.77 元计算,市值最高达到2755
亿元,三家外资公司净赚2460 亿元人民币,不到一年时间投资收益9.3 倍,世界罕见。
第三部分第56 节:大棋局·大狙击(7)
评级机构变脸非常之快。比如,2005 年10 月27 日,中国第一家国有银行——建设银
行成功在中国香港上市。建行上市以前,海外的战略投资者已经进来,国际信用评级马上就
调升。2005 年9 月28 日,标准普尔将建行长期外币评级由BBB-调升至BBB+,短期评级由
A-3 调升至A-2,同时将基本实力评级由D+调升至C,评级展望为稳定。
美国的三大评级巨头不仅在美国以外的国家洗劫财富,在国内同样劣迹斑斑,在次贷危
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机中也扮演了极不光彩的角色。2009 年11 月,美国俄亥俄州总检察长理查德·科德雷代表
五家政府退休基金,对穆迪公司、标准普尔及惠誉这三大评级巨头予以起诉。由于上述公司
给予住房抵押贷款类证券不合理的高评级,以换取利润丰厚的报酬,导致这些基金损失了至
少4.57 亿美元。因此,"股神"巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司自2009 年7 月到12 月,连
续六次减持穆迪股份。
当然,这些评级机构之所以长期被市场认可,也并非完全基于利益。确切地说,他们在
追逐利益最大化的同时,也的确注重对评级对象的研究,具有一定的客观性。比如,最早降
低希腊主权债务评级的是欧资的惠誉,而后才是美资的标准普尔——除非有证据证明惠誉是
被华尔街当枪使了。
这说明,希腊发生债务危机的土壤本来就具备,只是缺少一个引爆的导火索而已,这个
导火索即使不是这些评级机构,也可能是别的,时间上可能推后,但危机不可能避免。信用
评级机构只是起到了推波助澜、在短时间内放大危机的作用。
我要强调的是,在谴责这些评级机构的同时,我们必须清醒地认识到自身的问题。评级
机构再怎么评,如果中国自己能够正视自己的价值,又怎会造成那么大的财富流失呢?
中国备受争议的银行股权贱卖问题,既与中国银行业自身存在的缺陷相关,更与自己的
"糊涂"有关。常言说,苍蝇不叮无缝的蛋,从这一点来看,对于这些评级机构中提及的我们
中国存在的一些问题,也应该给予足够的重视,防患于未然,而不应该简单地予以全盘否定。
因为,归根结底,还是我们的制度漏洞让投机大鳄们钻了空子。我之所以强调这一点,
是因为当下的中国有一种非常不好的倾向:一遇到问题就把所有的过错和责任推卸给对方,
而不做丝毫的反省和自我修正工作。以仇恨替代理智的思考,让情绪左右思维,是一种非常
糟糕的浮躁表现,这种状况只会为遭受下一轮的洗劫创造条件,很难在未来的货币交锋中扭
转被动局面。
第三节
惊心动魄的反击战
希腊风声鹤唳,德国袖手旁观
希腊债务危机被许多人认为是引发整个欧元国债务问题的导火索,牵一发而动全身。
2009 年12 月11 日,南非标准银行发布研究报告预测,希腊和爱尔兰等国的经济状况不能
容忍,这或许将导致这两个国家接受外界救助,甚至可能在2010 年年底前被迫退出欧元区。
在希腊债务危机最风声鹤唳的时候,一度引发欧元是否会解体的忧虑——问题的严重性由此
可见一斑。
德国总理默克尔尽管面临着如此大的问题,依然出现了让很多人困惑不解的一幕:人们
看到的并非想象中的欧元国的集体应战、共同面对,而是沉默、充当旁观者、听任希腊处于
危急之中饱受煎熬。
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德国是整个欧元国中的火车头。
在2010 年4 月之前,德国总理默克尔多次发表声明称:在欧盟国家的政治支持下,希
腊自己解决好自己的债务危机问题,对于欧元来说是最佳方案。默克尔表示,欧盟目前没有
必要出台应急援助希腊的措施,因为希腊政府并不面临现实的偿还危机的威胁。她说,希腊
总理帕潘德里欧多次向她表示,希腊不会向欧盟提出资金援助要求。默克尔还表示,由于存
在技术问题,欧盟目前并未能就援助希腊问题做出政治决定。
德国总理默克尔最著名的表态是:"眼下帮助希腊的最好方式就是明确告诉它,自己的
事情必须自己做。"
第三部分第57 节:大棋局·大狙击(8)
很多人痛批德国袖手旁观的做法。
实际上,他们是没有读懂这背后隐藏的大智慧。
投机大鳄们布好陷阱
在当时万分凶险的境况下,默克尔不动声色,以静制动,实际上是最佳应对方案。
在华尔街的"狙击手"各就各位,全部准备就绪等待决战的情况下,贸然出手,一旦失败,
欧元国将全面解体。这是一场不容半点失误的决战,而欧元国的软肋是非常明显的。
事实上,投机大鳄们所做的一切,就是逼迫以德国为代表的欧元国尽快出手——这一点
关乎整个大棋局。
据彭博社统计,希腊2010 年必须筹措到530 亿欧元的资金,5 月底前必须偿还200 多
亿欧元的到期债务。希腊总理乔治·帕潘德里欧2 月21 日表示,希腊拥有的资金可以应付
到3 月中旬。
投机大鳄们一开始就强力阻挠希腊市场融资。以德国为首的欧元国,希望主权债务国家
自救,即在市场发债,通过滚动债务来避免违约风险。如果希腊在市场融资偿还到期债务,
等于金融资本帮自己还债,不但无利可图,而且新主权债将来的违约风险依然存在。以金融
投机资本为主体的所谓市场力量,有巨大的动机提升希腊市场融资成本,使融资行动失败,
希腊主权债的违约风险凸显。2010 年年初开始,希腊主权债的CDS 大幅上升,最高时候高
出德国10 年期国债收益率540 个基点,融资成本大幅提高,市场融资严重受阻。
正因为如此,一直到2010 年3 月23 日,德国总理默克尔还在强调,欧盟成员国可以援
助希腊,但是必须先由IMF 实施,欧元区国家以自愿的方式介入作为补充。"德国将敦促IMF
和欧元区国家实施援助。但我想再次声明,这只能作为最后的手段……希腊还没有破产,它
可以采取行动在国际市场上融资。"
默克尔逼迫希腊通过在市场上融资,化解投机大鳄们的围剿。不仅默克尔,整个欧盟都
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知道,希腊自救是避免进一步遭到攻袭的最好选择。希腊《自由新闻报》2010 年2 月28 日
援引欧元集团主席、卢森堡首相让·克洛德·容克的声明:德国、比利时或卢森堡"不准备
替希腊纠正它的财政政策导致的错误"。容克要求希腊进一步采取措施,节支增收。
投机大鳄们阻止希腊通过市场融资,但是极力逼迫欧元国的救助方案尽快出台。金融资
本博弈,需要真金白银的拯救方案。欧盟以德国为首的一些国家对救助希腊犹豫再三,以及
希腊国内反对 IMF 参与救助的抗议,使得希腊国债持有者对是否能获取原定收益存在很大
的不确定性。若希腊真的违约,持有者们难道能把爱琴岛卖了抵债么?
显然,投机大鳄们怕的不是欧元国救希腊,而是怕它迟迟不救。投机大鳄们的杀手锏早
就准备好了——如果德国救希腊,投机大鳄们马上可以引爆爱尔兰、西班牙、葡萄牙、意大
利等"笨猪"五国,让救援军全军覆灭。那样,投机大鳄们将大获全胜,满载而归。
但他们想简单了。
这次,投机大鳄们遇到了一个强硬而富有智慧的对手。
默克尔看透了对手
默克尔对狙击者的意图非常清楚。她让希腊自救有她自己的考虑,倘若反狙击战失败,
可以断臂求生,直接把希腊逐出欧元国,确保欧元的完整——当然,这种做法并非最佳选择。
希腊后面还跟着爱尔兰、西班牙、葡萄牙、意大利……如果德国过早出手,即使将其耗
尽,可能也无能为力。默克尔需要等待时机,以免露出更大破绽,封杀自己的回旋余地。以
静制动的唯一风险是欧元真的解体。但对德国这样一个工业基础稳固、实体经济坚实的国家
而言,即使退出欧元国,它仍能焕发出勃勃生机。德国马克王者归来,依然可以占据一席之
地——必须承认,这一点是德国在相当长一段时间内作壁上观的底气所在,也是一个民族脚
踏实地累积下来的资本。焉能不令人羡慕啊!
而且,默克尔最大的顾虑或者说恐惧是什么?打货币战争,美国从来没有输过,它追求
的是独孤求败的境界,而这方面,德国绝对不敢掉以轻心。德国是一个非常传统的国家,比
如,它的企业并不热衷于去市场融资,即使缺钱也基本通过银行信贷等传统方式来解决。在
这种不对称的博弈之下,如果华尔街从希腊着手,对欧元国一个接一个地攻击,德国倘若去
一一应战,将耗尽德国的实力,最终拖垮德国!就当今世界而言,能与美国在技术创新等方
面竞争的,非德国莫属。默克尔必须保存实力,她的底线非常清楚:即使欧元被废掉,德国
绝不可跟着受损!
第三部分第58 节:大棋局·大狙击(9)
失去了德国的欧元可能崩溃,但失去了欧元的德国依然强大。
德国的这种心态,在它与欧元国的相处过程中,体现得淋漓尽致——如果理解了这一点,
很多问题都迎刃而解。
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默克尔还面临着一个更棘手的阻力——德国民众强烈反对援助希腊。大部分德国民众对
于援助希腊持消极的态度。多次调查显示,超过一半,甚至接近60%的德国民众反对政府对
希腊进行援助。有民众表示,援助希腊不仅对改善希腊经济益处不大,对德国也是一种负担。
而且,德国大选在即,总理默克尔不得不顾及国内民意,故而短期内对援助希腊的反对态度
很难改变。在希腊2010 年3 月表示考虑向IMF 求助后,欧盟委员会轮值主席巴罗佐立即表
态敦促各成员国在峰会上就援助希腊的具体计划达成一致。法国方面更是高调表态支持强势
欧元,尽快与德国出台具体救助方案。但默克尔在3 月21 日措辞强硬地表示,援助希腊的
议题不应成为本周领导人峰会的焦点。默克尔指出,希腊完全有能力解决当前的债务问题,
她呼吁各国领导人不应立即出手援助纵容希腊。
默克尔必须让希腊竭尽全力自救,消耗"敌人"。而且,在消耗投机大鳄的过程中,德国
也将是受益者——欧元贬值,制造业所向披靡的德国,出口增长势头将无人可及。我们对比
一下事后公布的数据,就可以知道德国的底气之所在:2010 年5 月12 日,德国联邦统计局
公布的德国2010 年第一季度季调后国内生产总值初步统计结果,表明第一季度的经济比预
期的要好,开始走出经济衰退阴影,原因是出口明显增长。尤其是2010 年3 月,出口环比
增长10.7%,达856 亿欧元,是1992 年7 月以来的最大增幅。德国联邦统计局2010 年8 月
24 日公布的数据显示,第二季度德国出口额较上一季度增长8.2%,设备投资较上季增长4.4% 。
德国GDP 环比上升2.2%,创造近20 年来最大季度增幅,并引领欧元区GDP 当季实现了1%
的增幅。德国联邦统计局2011 年1 月12 日公布的最新数据显示,在出口贸易和投资活动的
提振下,德国2010 年GDP 大幅增长3.6%,创自1992 年两德统一以来最快年度经济增速。
危难时披挂上阵
默克尔敢以静制动,还有一个重要原因,她胸有成竹——不幸中的万幸是,这时候的希
腊总理帕潘德里欧,是一个洞悉国际局势、善于借力打力的高手,是当今世界政坛的顶级忽
悠大师。
2009 年10 月5 日,帕潘德里欧领导的泛希腊社会主义运动在希腊大选中获胜,获得希
腊总统卡罗洛斯·帕普利亚斯授权,组建新一届政府。他延续了家族神话,成为继祖父和父
亲之后帕潘德里欧家族的第三位总理。
帕潘德里欧面临的是一个烂摊子,可用千疮百孔来形容——国家负债高达3000 亿欧元。
希腊的财政赤字占GDP 的比重已高达12%,远远超过欧元区设定的3%上限;公共债务余额
占GDP 的比重则高达110%。希腊危机让很多人预言,它可能成为"下一个雷曼"。
而且,希腊的"名声"也很不好。
在这场把整个欧洲卷入麻烦的希腊债务危机中,希腊人被抨击为"世界上最挥霍的人",
却要整个欧元区为其错误埋单——经济学家认为,危机的罪魁祸首是希腊政府持续借贷超出
自身收入能力的资金,以供养该国民众的高福利。一家美国媒体讽刺说,希腊像一个亿万富
翁那样消费,可事实上他们连百万富翁都算不上,拿着士兵的工资,却过着国王的生活。在
希腊,很多人认为缴不缴税无所谓,因为政府并没有对此依法惩处。即使在希腊政府着手采
取紧缩措施时,这个漏洞也没人在意。华盛顿智库布鲁金斯学会一份研究报告认为,贿赂、
献金和其他公职腐败致使希腊政府每年损失200 多亿欧元,相当于希腊GDP 的8%。"透明
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国际"2010 年3 月的调查报告称,2009 年希腊有13.5%的家庭曾行贿,平均每个家庭行贿1355
欧元。报告称,"希腊百姓拿出装有现金的信封来获得驾照、医生预约和建筑许可,或是降
低他们的税负"。
尽管如此,帕潘德里欧必须全力以赴拯救希腊。
第三部分第59 节:大棋局·大狙击(10)
帕潘德里欧非常清楚自己的境况,也清楚德国的意图。他知道,他必须靠自己,也只能
靠自己。他领导的希腊政府决定实施严厉的紧缩计划。2010 年3 月3 日,希腊公布了总值
48 亿欧元(65 亿美元)的一揽子紧缩方案,冀望借此缓解高达3 千亿欧元的巨债压力,在
2010 年将财政赤字占GDP 的比例从2009 年的12.7%减至8.7%。为有效"开源节流",希腊政
府决定加税和减薪并重,计划各从中间获得24 亿欧元收入。加税方面,未来希腊将提高烟
酒类商品的消费税,营业附加税税率将从现在的19%提至21%;减薪方面,方案决定削减公
务员年薪,将以"第13 个月"、"第14 个月"工资形式发放的复活节、圣诞节等节日补贴减少
三成,同时冻结当年公务员养老金。
帕潘德里欧没有第二条路可走,他必须以对自己苛刻赢得欧元国的同情,也为自己赢来
更多的机会。
在希腊首都雅典的宪法广场,示威者与防暴警察发生冲突
他必须冒这个险。
紧缩计划给希腊人的生活带来巨大压力,大罢工席卷全国。
此时此景,即使隔岸观火的美国,也不禁为之动容。
帕潘德里欧已无暇顾及这些,他开始了欧美之旅,先后访问了卢森堡、德国和法国,以
寻求各国领导人对希腊解决债务危机的政治支持,恢复国际投资者对希腊政府债券的信任。
他明确表达的观点是:希腊只是一个小国,但它如果被击中,有可能形成多米诺骨牌,导致
欧元的倒塌,并导致世界重陷危机。
欧元国的成员无不担忧这一点。帕潘德里欧把希腊的命运,与欧元国紧紧联系在了一起。
借助这种观点,他不再是一个祈求救援者,更像一个保卫欧元的战士。
欧元国在思考。它们在对救助希腊问题上,更近了。
但所有的国家依旧在紧盯着美国。
帕潘德里欧忽悠了谁?
美国的选择,决定着希腊的命运,也决定着欧元国的应对策略。在美国表态以前,任何
贸然行动都可能带来灭顶之灾。帕潘德里欧希望美国政府出面,干预华尔街的嗜血攻击。
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2010 年3 月8 日,帕潘德里欧不远万里赶到美国,开始他的忽悠之旅。
尽管国内危机重重,帕潘德里欧的姿态却摆得很高。面对强势的美国,他说:"我们不
是来要钱的,我们不是来借贷的,我们只是希望可以以平等伙伴的身份,得到其他国家可以
得到的,就是正常利率的借款。"
希拉里当日与帕潘德里欧会谈后证实:"希腊总理本人和希腊都没有向美国提出任何经
济援助要求。"
帕潘德里欧以他的睿智,总结了三点要害,而这三点无一不恰好击中美国的痛处。其一,
"债务危机的蔓延会导致欧元兑美元汇率滑坡,也会导致美国贸易赤字上升,不利于美国经
济的复苏"。其二,希腊危机会形成"多米诺骨牌效应",导致包括美国这样的大国的国债发
生危机,"推高其他拥有巨额赤字国家的借款成本,并导致全球债券和汇率市场陷入震荡"
——而这一点,正是美国最担忧的。其三,他针对一些美国主要对冲基金正在大幅做空欧元
的举动警告说:希腊债务危机可能在欧元区甚至欧盟引发连锁反应,"如果欧洲的危机转移,
可能触发新一轮全球金融危机,影响严重程度堪比两年前开始的那一轮金融危机"——在人
们尚未走出次贷危机阴影的情况下,帕潘德里欧的话,让美国人不能不考虑。
3 月8 日,帕潘德里欧在美国布鲁金斯学会发表讲话说:那些曾经在美国制造金融危机
的金融机构正从希腊的"不幸"中大举牟利,美国和欧洲必须一起对这些不计后果的投机行为
喊停。帕潘德里欧强调,希腊债务问题引发近期国际金融界的波动,希腊和欧洲的金融不稳
定对美国也造成威胁。
希腊总理帕潘德里欧口口声声表态希腊危机不是全球危机的帕潘德里欧,却巧妙地告诉
美国人:希腊的危机,也至少有一部分是美国要面对的危机。此时的希腊好像不再是欧元国,
而像一个"美元国"。
帕潘德里欧以自己的睿智,把希腊的命运与欧元国、美国,都联系在了一起——无论利
益一致或者对立,能够如此完美地揉捏在一起,并非一般人所能做到。
第三部分第60 节:大棋局·大狙击(11)
那些高喊口号抗议的人或许还不知道,帕潘德里欧正在努力为希腊赢来重生的机会。
帕潘德里欧不卑不亢的表态,使美国媒体也禁不住感叹,他是一位含而不露的高明的谈
判对手。
欧元国并不需要美国提供援助,他们只需要美国做一件事:不落井下石、推波助澜。美
国只要去遏制投机活动,欧元国就已经谢天谢地。当然,美国需要选择时机。
德国待而不发,坐视希腊自救,不仅为欧元国自救赢得了更多宝贵时间,也消耗了"狙
击者"。诚如《左传·庄公十年》"曹刿论战"所言:"夫战,勇气也。一鼓作气,再而衰,三
而竭。"
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投机大鳄们在焦急的等待中,黯然神伤。
第四节
反击
5 月,欧元的生死之战
无论对于默克尔,还是整个欧元国而言,逼迫希腊自救是化解危机成本最低、风险最低
的措施。而且,希腊自救让金融大鳄们无从下手。
默克尔在等时间,这个时间就是2010 年的5 月。我曾经在2010 年的3 月份,连续撰
写多篇文章,指出5 月是一个生死节点,是欧元与狙击者全面对决的时间。
之所以如此肯定,是因为,这个时间无法更改,所有的节点都与它有关。
2010 年5 月对于希腊、德国、美国而言,都是必须面对的一个时间点。
希腊拖不过5 月,美国熬不过5 月,德国也忍不过5 月。5 月,注定应该承担一种历史
赋予的使命和责任。
默克尔在沉默中等待。
2010 年2 月21 日,希腊总理帕潘德里欧在接受英国广播公司(BBC)采访时说:"希腊
拥有的资金可以应付到3 月中旬。"
这意味着,默克尔在4 月份后,就必须改变立场。
事实上,默克尔的态度已经开始出现细微变化。默克尔表示,德国已基本做好准备援助
希腊,但对希腊提供财政支持必须遵守严格条件。希腊需向欧盟和 IMF 提交一份可信的财
政节约方案。欧洲中央银行和国际货币基金组织评估确认这一方案是合理可行的,德国才会
实施援助计划。
尽管默克尔曾经表示,希望IMF 援助希腊,但默克尔的底线绝对不是让IMF 单独行动,
最佳状态是 IMF 和欧元区国家一起行动,这样才能确保万无一失。事实上,德国总理默克
尔在3 月初,提出建立一个"欧洲版"的国际货币基金组织——"欧洲货币基金" (EMF),以向
陷入财政危机的欧盟国家实施救助,消除欧元区内徒有统一货币而缺乏统一财政和援助机制
的弊端。
2010 年4 月23 日,希腊政府撑不住了,正式向欧盟和IMF 提出救助申请。
2010 年4 月27 日,标准普尔评级研究机构将希腊的主权评级降低至"垃圾级"——对希
腊的长期主权信用评级从"BBB+"级下调至"BB+"级,前景消极。
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评级机构再次落井下石,反击的时机渐渐成熟,默克尔终于决定出手。
默克尔挥剑反击
4 月27 日,默克尔在总理府发表声明说:"如果希腊政府采取严厉的财政节约措施,并在
未来几年内始终执行节约方针,我们就有维护和保障欧元稳定的良好机会。"当天,德国财
政部长沃尔夫冈·朔伊布勒和议会各党派领导人就援助希腊问题进行磋商,并原则同意对债
台高筑的希腊提供财政救助。
时间到了5 月,欧元国集体出手。5 月3 日,德国内阁通过希腊救援案,同意在未来3
年中给予希腊总计224 亿欧元的援助。默克尔此举表明,希腊必须挺过危机,否则,德国的
捐助资金将"血本无归"。
显然,默克尔不仅出手了,而且,显出了破釜沉舟的决心。
值得一提的是,在拯救希腊的过程中,西班牙等具有同样问题、面临同样危机的国家(实
际情况要比希腊好),在援助希腊的过程中态度积极。
道理非常简单,诚如西班牙第二副首相兼经济大臣萨尔加多所言:"援助希腊对于西班
牙具有积极的意义,因为有助于欧元区稳定并降低西班牙融资成本。"只要希腊挺过去,西
班牙连迎战的力气都省去了。
这意味着,欧盟在拯救希腊问题上已经达成共识。
第三部分第61 节:大棋局·大狙击(12)
2010 年5 月10 日凌晨,欧盟27 国财长决定,设立一项总金额高达7500 亿欧元的救助
机制,帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国,以防止希腊债务危机蔓延。这套救助机制由
三部分组成,其中4400 亿欧元由欧元区国家以政府间协议的形式提供,另有600 亿欧元将
由欧盟委员会从金融市场上筹集,此外IMF 也将提供2500 亿欧元。欧盟委员会负责经济和
货币事务的委员奥利·雷恩在会后举行的新闻发布会上说:"这表明欧盟捍卫欧元的决心。"
值得一提的是,没有加入欧元区的英国,在此时却表现出袖手旁观的一面。放在往常,
这不算什么。但现在是欧元国决战的时刻,欧元国需要英国,他们不能容忍英国袖手旁观。
5 月10 日,英国财政大臣达林说:"对我来说这是非常明确的。如果提出了建立欧元紧
急援助基金的建议,那么这是欧元区国家的事情。我们不会做,我们也不能允许自己做,因
为这是在支持欧元,而支持欧元的责任应由统一货币流通国承担。"
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